Nvidia jatuh ke pasar beruang, apakah pasar sapi AI berakhir?

Tanya AI · Apakah penurunan harga saham Nvidia disebabkan oleh meningkatnya persaingan?

Ketika saham-saham yang paling panas di dunia mulai jatuh, pasar biasanya bukan sekadar panik, melainkan mulai meragukan sebuah era. Pada musim semi 2026, “tunggangan” gelombang kecerdasan buatan (AI) yang paling hangat saat ini—Nvidia—sedang mengalami momen seperti itu. Dalam semalam, “transaksi yang paling pasti” mulai goyah: dalam dua minggu terakhir, harga saham Nvidia terus menurun. Berdasarkan data Wind terbaru, per awal April, harga saham perusahaan telah turun lebih dari 20% secara kumulatif dari rekor tertinggi sebelumnya, dan sempat jatuh ke kisaran “pasar beruang” secara teknis (yaitu penarikan lebih dari 20% dari puncak). Yang lebih mengguncang lagi adalah ritme penurunan harga saham Nvidia: penurunan dalam satu minggu pernah melampaui 8%, beberapa hari perdagangan memperlihatkan “gap naik lalu berakhir lebih rendah”, dan setelah kabar baik dari laporan keuangan, harga saham justru tidak naik melainkan turun.

Segalanya ini membuat pasar mulai meninjau ulang kembali pemimpin AI yang dulunya “hanya naik, tidak pernah turun”.

Dalam dua tahun terakhir, Nvidia nyaris menjadi “aset berbasis keyakinan”. Selama ada kabar baik tentang AI, itu sama saja dengan kabar baik untuk Nvidia. Namun sekarang, logika pasar sedang berubah, dan sinyal bahaya yang lebih membuat investor merinding adalah: kabar baik sudah tidak lagi mendorong kenaikan harga saham. Nvidia dalam laporan keuangan terbarunya tetap menyajikan data yang kuat: pendapatan kuartal keempat tahun fiskal 2026 mencapai rekor 681 miliar dolar AS, meningkat sekitar 73% YoY; pendapatan pusat data kembali mencetak rekor sekitar 623 miliar dolar AS, meningkat sekitar 75%; pendapatan sepanjang tahun sekitar 2159 miliar dolar AS, meningkat 65%. Margin laba kotor dipertahankan pada level tinggi, dan panduan pendapatan untuk kuartal pertama tahun fiskal 2027 melebihi ekspektasi, yang menunjukkan kebutuhan infrastruktur AI masih kuat. Tetapi harga saham malah mengalami penurunan setelah laporan keuangan dirilis.

Kejatuhan Nvidia ke pasar beruang tidak terjadi secara kebetulan. Pertama, lebih dari 60% pendapatan bisnis pusat data Nvidia berasal dari lima raksasa cloud: Amazon, Microsoft, Google, Meta. Pada kuartal pertama 2026, belanja modal gabungan dari keempat raksasa tersebut hanya meningkat 12% YoY, jauh lebih rendah dibanding laju kenaikan 35% pada tahun 2025. Microsoft dan Google mempercepat pengembangan chip AI buatan sendiri, dengan rencana meningkatkan pangsa chip buatan sendiri hingga 30% pada akhir 2026, yang secara langsung mengganggu pesanan Nvidia. Kedua, ancaman yang lebih besar: Nvidia sudah tidak lagi “satu-satunya”. Dulu, Nvidia hampir menjadi satu-satunya pilihan untuk kekuatan komputasi AI. Namun sekarang: raksasa cloud mempercepat pengembangan chip sendiri, Advanced Micro Devices (AMD) terus mengejar, dan chip AI khusus mulai bermunculan. Walaupun “parit pertahanan” Nvidia masih sangat dalam, itu bukan sesuatu yang tak terlampaui. Dengan kata lain, “kekuatan penetapan harga” Nvidia di masa depan mungkin akan menghadapi tantangan. Ketiga, kondisi makro ekonomi AS juga tidak bisa diabaikan. Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi untuk menahan inflasi, dan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun menembus 4.5%. Penilaian perusahaan AI sangat bergantung pada diskonto arus kas masa depan; dalam lingkungan suku bunga tinggi, nilai sekarang dari laba masa depan pasti akan menyusut secara signifikan.

Apakah harga saham Nvidia sudah benar-benar terjerumus ke dalam “jalur” penurunan? Dari saat ini, jawabannya adalah tidak. Hingga penutupan pasar saham AS pada 6 April, harga saham Nvidia adalah 177.6 dolar AS. Dibandingkan dengan puncak historis tertinggi terbarunya 212.19 dolar AS, penurunannya menyempit menjadi 16.3%. Selain itu, harga saham Nvidia belum menunjukkan tren penurunan jangka panjang selama beberapa bulan yang disertai suasana kepanikan pasar; ke depan, masih ada kemungkinan untuk rebound besar.

Harga saham Nvidia sempat jatuh ke pasar beruang, sekaligus mengoyak “celah” dalam gelombang panas investasi AI: apakah bull market AI telah berakhir? Jawabannya juga tidak. Dari skala pasar, pertumbuhan AI masih berada di “jalur cepat”. Pada 2025, ukuran pasar AI global mencapai 7575 miliar dolar AS, dan pada 2026 diperkirakan menembus 9000 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan 18.7%. Dari sisi implementasi industri, AI sedang bergeser dari konsep menuju penerapan nyata. Sekitar 40% perusahaan di seluruh dunia mengintegrasikan agen AI berbasis tugas, dan setengah dari perusahaan peringkat 500 besar di China telah menyiapkan agen AI.

Kejatuhan Nvidia ke pasar beruang bukanlah jawaban, melainkan pertanyaan. Ia membuat pasar mulai memikirkan ulang: di mana nilai bisnis nyata perusahaan AI? Apakah valuasi saat ini masuk akal? Siapa pemenang akhirnya? Yang dapat dipastikan adalah: bull market AI belum berakhir, tetapi era “membeli tanpa berpikir panjang” telah berakhir. Bagi para investor, inilah mungkin awal yang sesungguhnya dari masa yang benar-benar sulit.

🤵‍♂️Pemimpin redaksi: Xiao Hu, ada di sana? Gudang naskah hampir kosong!..

Sumber: Financial Times Client

Reporter: Molly

Editor: Liu Nengjing