Pertumbuhan laba sulit menyembunyikan penurunan pendapatan, investasi energi terbarukan perusahaan listrik negara beralih dari "berkompetisi dalam skala" ke "berkompetisi dalam efisiensi"

Tanya AI · Masuknya Energi Terbarukan Secara Menyeluruh ke Pasar Bagaimana Dampaknya terhadap Model Keuntungan Pembangkitan Tradisional?

Di bawah empat grup pembangkit listrik utama, perusahaan-perusahaan inti yang terdaftar telah mengungkapkan laporan tahunan 2025 mereka.

Berhasil dari pengurangan harga batu bara yang melepaskan keuntungan biaya, sebagian besar perusahaan mengalami pertumbuhan laba bersih induk, tetapi dengan tren masuknya energi terbarukan secara menyeluruh dan perluasan cakupan pasar spot, harga listrik dan volume listrik yang terhubung ke jaringan keduanya menurun, menyebabkan pendapatan operasional keempat perusahaan tahun lalu menyusut secara YoY.

Perusahaan listrik milik negara adalah kekuatan utama dalam instalasi energi terbarukan, menyumbang hampir 60% dari penambahan kapasitas angin dan fotovoltaik selama “14 lima tahun”. Seiring penyesuaian pola pasokan dan permintaan pasar batu bara, reformasi pasar listrik yang semakin mendalam, serta target kapasitas 3.6B kilowatt untuk angin dan surya dalam sepuluh tahun ke depan, logika investasi dan strategi pengembangan proyek energi terbarukan perusahaan listrik milik negara menjadi sangat penting bagi perkembangan pasar listrik domestik, dan juga merupakan inti dalam mengatasi tantangan ganda pembangunan hijau rendah karbon dan pertumbuhan pendapatan yang stabil.

Keuntungan meningkat tanpa peningkatan pendapatan

Berdasarkan data laporan tahunan, pada tahun 2025, keempat perusahaan terdaftar, yaitu Huaneng International, Huadian International, China Power, dan Datang Power, menunjukkan karakteristik kinerja “keuntungan meningkat tanpa peningkatan pendapatan”.

Penurunan harga batu bara adalah pendorong utama pertumbuhan laba bersih perusahaan pembangkit listrik ini tahun lalu. Pada 2025, harga rata-rata batu bara termal 5500 kkal di pelabuhan utara sekitar 700 yuan/ton, turun secara signifikan dari 840 yuan/ton di 2024, mendorong biaya bahan bakar keempat perusahaan turun YoY sebesar 11% hingga 16%.

Dengan kondisi ini, Huaneng International, Huadian International, dan Datang Power semuanya mengalami kenaikan laba bersih induk secara keseluruhan. Di antaranya, Huaneng International dengan laba lebih dari 14,4 miliar yuan menempati posisi teratas, meningkat 42% YoY; Datang Power mencapai laba bersih induk hampir 7,4 miliar yuan, naik sekitar 64%, dan merupakan yang paling cepat pertumbuhannya.

Namun, volume listrik yang terhubung ke jaringan dan harga listrik keduanya menurun secara bersamaan, menyebabkan pendapatan operasional keempat perusahaan semuanya menyusut YoY. Di antaranya, Huadian International mengalami penurunan pendapatan terbesar menjadi 126B yuan, turun 11% YoY, dan merupakan yang paling rendah di antara keempat perusahaan. China Power memperoleh pendapatan sekitar 49B yuan, posisi terbawah, dan satu-satunya perusahaan yang laba bersih induknya juga menurun YoY, terutama karena proporsi kapasitas energi terbarukan yang tinggi dan volume transaksi pasar yang besar, sehingga lebih terpengaruh oleh reformasi pasar listrik.

Mengenai kinerja yang tertekan, China Power menyatakan bahwa harga listrik energi terbarukan yang sepenuhnya dipasarkan menurunkan harga rata-rata listrik, menyebabkan margin keuntungan di sektor energi terbarukan mereka menyusut; Huadian International juga menunjukkan bahwa pengurangan volume pembangkit dan penurunan harga listrik adalah penyebab utama penurunan pendapatan mereka.

Dampak reformasi pasar listrik

Pertumbuhan besar-besaran kapasitas energi terbarukan domestik dan reformasi pasar listrik yang terus memperdalam secara menyeluruh mempengaruhi model keuntungan tradisional perusahaan pembangkit listrik.

Pada 2025, berbagai kebijakan penting terkait pasar listrik mulai diterapkan. “Pemberitahuan tentang memperdalam reformasi harga listrik pasar energi terbarukan dan mendorong pengembangan berkualitas tinggi energi terbarukan” (disebut “Dokumen Nomor 136”) mendorong semua volume angin dan surya masuk ke dalam transaksi pasar listrik; serta “Pemberitahuan tentang percepatan pembangunan pasar spot listrik secara menyeluruh” dan “Panduan pembangunan pasar listrik spot daerah yang berkelanjutan” mengeluarkan aturan terkait pasar spot listrik, menetapkan waktu pembangunan pasar spot, dan saat ini, kecuali di Tibet dan daerah Beijing-Tianjin-Tangshan, seluruh provinsi dan wilayah di negeri ini telah mencapai cakupan pasar listrik spot secara penuh.

Masuknya energi terbarukan berbiaya rendah ke pasar, ditambah dengan fluktuasi harga perdagangan listrik hijau yang semakin tajam, langsung menekan harga pasar secara keseluruhan. Huaneng International dan Huadian International memperkirakan bahwa harga listrik mereka akan turun sebesar 2,8%-3,5% pada 2025. Selain itu, dengan pertumbuhan pesat kapasitas angin dan surya, pasokan dan permintaan listrik secara umum menjadi longgar, menimbulkan tekanan pada penyerapan energi terbarukan. Menurut data dari Pusat Pemantauan dan Peringatan Penyerapan Energi Terbarukan Nasional, tingkat pemanfaatan energi angin dan surya di tahun 2025 masing-masing sebesar 94,3% dan 94,8%, pertama kali di bawah 95% selama “14 lima tahun”.

“Tahun lalu, jam pemanfaatan energi angin dan surya secara nasional menurun secara signifikan, dan di daerah seperti Xinjiang dan Gansu, penurunan jam pemanfaatan lebih dari 20% dibanding awal ‘14 lima tahun’. Bahkan di pusat beban seperti di utara Jiangsu, risiko pemborosan energi juga meningkat,” kata Zhao Tianyi, peneliti senior transformasi energi di BNEF China, dalam konferensi puncak BNEF Beijing baru-baru ini. Ia menambahkan bahwa perusahaan pembangkit listrik milik negara selalu menjadi kekuatan utama dalam ekspansi energi terbarukan domestik, dan saat ini mereka menghadapi tekanan ganda dari penurunan volume energi dan harga listrik yang berdampak pada pengembalian proyek dan operasi.

Menurut statistik BNEF, selama lima tahun terakhir, rata-rata rasio utang dari sembilan perusahaan listrik milik negara seperti Huaneng International dan Datang Power meningkat 2 poin persentase; dan pada 2025, rasio utang perusahaan seperti Datang Power dan China Three Gorges Energy (600905.SH) melampaui batas pengawasan utama dari Komisi Pengawasan dan Pengelolaan Aset Negara, yaitu 70%. “Ini tidak hanya menambah tekanan pada pengurangan utang grup, tetapi juga membatasi ruang pengembangan perusahaan terdaftar,” kata Zhao Tianyi.

Seorang jurnalis dari First Financial memperhatikan bahwa banyak perusahaan listrik milik negara yang terdaftar mengumumkan penurunan nilai aset bersamaan dengan pengungkapan laporan tahunan. Misalnya, anak perusahaan Huaneng International, Huaneng Shandong Sishui New Energy Co., Ltd., mencatat kerugian operasional dan mengakui penurunan nilai aset sebesar 235 juta yuan; dan lima proyek angin di perusahaan Datang Power di Heilongjiang, termasuk proyek angin Datang Mulan, mengalami penurunan nilai sebesar 2,97 juta yuan karena penyesuaian kebijakan, ketidakcocokan lokasi proyek, dan tidak memenuhi target pengembalian.

Dari ekspansi skala ke pengelolaan yang cermat

Pada 2026, perusahaan pembangkit listrik akan menghadapi risiko tiga arah: bahan bakar, energi terbarukan, dan harga listrik, dan model yang bergantung pada keuntungan dari pengurangan harga batu bara tidak akan dapat dipertahankan lagi.

Di sisi harga listrik, mulai Maret, “Aturan Dasar Pasar Jangka Menengah dan Panjang Listrik” resmi diberlakukan, beberapa daerah membatalkan tarif listrik tetap waktu tertentu, dan fluktuasi tarif listrik pasar menjadi lebih tajam; pada Februari, “Pendapat tentang Penyempurnaan Sistem Pasar Listrik Nasional” dari Kantor Dewan Negara menyatakan bahwa pada 2030, semua jenis pembangkit dan pengguna non-penjaminan akan masuk ke pasar, dan kompetisi pasar listrik akan meningkat, sehingga tekanan perusahaan pembangkit untuk menjaga volume dan stabilitas harga akan semakin besar. Sementara itu, pembatasan impor batu bara dan pengendalian kapasitas domestik semakin ketat, dan pasar batu bara tahun ini kemungkinan akan berbalik ke kondisi ketat dan seimbang, sehingga keuntungan dari pengurangan biaya bahan bakar akan berkurang secara bertahap.

Di sisi volume listrik, industri memperkirakan bahwa tahun ini pasokan dan permintaan listrik akan cukup longgar, dan dengan target kapasitas angin dan surya sebesar 3.6B kilowatt pada 2035, beberapa daerah akan mengalami kelebihan struktur volume listrik, dan kekurangan jaringan serta fasilitas penyeimbang akan meningkatkan tingkat pemborosan energi angin dan surya, serta mengurangi pengembalian investasi energi terbarukan.

“Dalam tren pasar yang semakin mengarah ke pasar, model keuntungan stabil berbasis subsidi dan tarif tetap untuk proyek energi terbarukan telah dihancurkan,” kata Zhao Tianyi. Ia menambahkan bahwa logika investasi energi terbarukan sedang beralih dari ekspansi skala ke investasi nilai, dan perusahaan pembangkit harus meningkatkan kemampuan operasional profesional mereka serta mempercepat restrukturisasi nilai aset.

Untuk mengatasi risiko penurunan harga listrik, Zhao Tianyi menyarankan bahwa perusahaan pembangkit harus mengendalikan biaya proyek secara ketat, fokus pada kualitas dan keandalan peralatan yang dibeli, serta mempertimbangkan pembangunan model prediksi harga listrik yang terintegrasi dalam proses pengambilan keputusan investasi proyek. Selain itu, perusahaan seperti Datang Power dan Huadian International juga menyatakan akan memanfaatkan layanan bantu seperti layanan kapasitas dan kompensasi kapasitas untuk meningkatkan pendapatan dari pembangkit listrik. Pada 2025, Huaneng International telah memperoleh pendapatan bersih sebesar 1,36 miliar yuan dari layanan bantu tersebut melalui penyesuaian beban dan frekuensi.

Dalam pengembangan proyek, banyak perusahaan listrik milik negara beralih ke model basis besar yang mengintegrasikan angin, surya, air, api, dan penyimpanan energi secara bersamaan. Pada Desember lalu, China Power (600795.SH) mengumumkan bahwa anak perusahaannya berencana bekerja sama dengan CATL (300750.SZ) dan lainnya untuk membangun dan mengoperasikan proyek pembangkit listrik tenaga air Daduhe Danba.

“Penyerapan energi secara lokal dan dekat juga menjadi fokus pengembangan,” tambah Zhao Tianyi. Perusahaan milik negara dapat mengurangi risiko komersial pasar grosir dengan langsung memasok ke pengguna industri. Datang Power dalam proyeksi 2026 menyatakan akan berfokus pada kondisi regional, memperdalam pengembangan koneksi langsung energi hijau, kolaborasi digital, dan taman nol karbon, serta membangun keunggulan kompetitif yang berbeda.

Seiring dengan ekspansi skala energi terbarukan dan beragamnya bentuk proyek, volume data perangkat sistem listrik yang terhubung dan dipantau meningkat pesat, dan kompleksitas serta tekanan operasional dari konektivitas cerdas di sisi terminal juga meningkat. Digitalisasi terminal listrik menjadi kunci dalam meningkatkan efisiensi operasional perusahaan pembangkit.

Seorang jurnalis dari First Financial mengetahui bahwa China Resources Power (00836.HK) baru-baru ini merilis sistem operasi IoT untuk sisi pembangkit bernama “RunDian Hong”. Sistem ini dikembangkan dan dioptimalkan secara khusus di lapisan middleware dan aplikasi industri, menyelesaikan berbagai masalah di bidang Internet of Things listrik.

(Artikel ini berasal dari First Financial)