Benmei Restrukturisasi: Modal Negara Berencana Mengambil Alih, "Penebusan" dan "Kebangkitan" Raksasa Susu Formula Lama | Perusahaan 100%

23 Maret 2026, sebuah putusan dari Pengadilan Rakyat Tinggi Kota Jinhua, Provinsi Zhejiang, menandai langkah penting dalam sebuah drama kapital yang berlangsung berbulan-bulan. Pengadilan secara resmi menyetujui permohonan restrukturisasi dari Zhejiang Xiao Bei Da Mei Holdings Co., Ltd., pemegang saham pengendali Bei Bei Mei (002570.SZ). Berdasarkan rencana yang telah diungkapkan sebelumnya, Jin Hua Zhen He akan menginvestasikan 856 juta yuan untuk menguasai perusahaan melalui dana restrukturisasi. Ini berarti, jika proses restrukturisasi berjalan lancar, perusahaan raksasa industri yang memiliki sejarah 34 tahun dan pernah disebut sebagai “ saham susu formula domestik nomor satu” ini, akan mengalihkan kendali sebenarnya dari pendirinya, Xie Hong, ke aset negara daerah.

Ini bukan sekadar transfer saham biasa, melainkan sebuah rangkuman tahap perjalanan naik-turun Bei Bei Mei selama lebih dari satu dekade, sekaligus titik awal untuk menegaskan kembali arah pengembangan perusahaan selama sepuluh tahun ke depan.

01

Kemegahan dan Kejatuhan:

Sejarah naik-turun “Saham Susu Formula Domestik Nomor Satu”

Untuk memahami makna mendalam dari restrukturisasi ini, pertama-tama harus meninjau perjalanan berliku Bei Bei Mei.

1. Era Keemasan, Puncak Domestik

Kisah Bei Bei Mei dimulai pada tahun 1992, ketika pendirinya, Xie Hong, menempatkan posisi yang sangat tepat sebagai “dikhususkan untuk bayi China”, membuka jalan di pasar susu formula yang penuh kompetisi. Momentum kebangkitan sebenarnya terjadi pada 2008. Ketika insiden melamin merusak industri susu China secara menyeluruh dan kepercayaan konsumen mencapai titik terendah, Bei Bei Mei yang tidak terlibat langsung dalam insiden tersebut mampu dengan cepat mengisi kekosongan pasar berkat kualitas produk yang unggul dan respons pasar yang tajam, mendapatkan kepercayaan berharga. Pada 2011, Bei Bei Mei berhasil masuk ke Bursa Shenzhen, menjadi “saham susu formula domestik nomor satu” yang sebenarnya. Pada 2013, pendapatan perusahaan mencapai puncak sejarah sebesar 6,1 miliar yuan, menempati posisi tertinggi di antara merek domestik.

2. Dekade Kecewa dan Krisis

Namun, setelah puncak, penurunan drastis pun terjadi. Sejak 2014, pendapatan Bei Bei Mei menurun dari puncaknya 6,1 miliar yuan menjadi 2.76B yuan pada 2016, dan selama bertahun-tahun berikutnya, pendapatan tetap stabil tanpa pertumbuhan yang signifikan. Perlambatan panjang ini disebabkan oleh kombinasi masalah tata kelola internal dan krisis utang pemegang saham:

• Keruntuhan tata kelola internal: Pergantian pimpinan yang sering dan ketidakstabilan strategi. Tidak lama setelah go public, tokoh utama, Xie Hong, mengundurkan diri karena alasan kesehatan, dan perusahaan pun mengalami masa ketidakpastian dengan pergantian ketua dan manajer umum secara berulang. Secara strategi, perusahaan berganti-ganti antara “diversifikasi” dan “fokus pada inti bisnis”. Bahkan sejak beberapa tahun lalu, Bei Bei Mei telah mengusung rencana pengembangan seluruh rantai industri, meliputi perlengkapan bayi, mainan, dan lainnya. Setelah listing, mereka mencoba meluncurkan susu cair anak dan produk popok kolaborasi. Namun, ketidakstabilan manajemen langsung menyebabkan strategi tidak dapat dijalankan secara efektif, saluran distribusi menjadi kacau, dan kekuatan merek terus menurun.

• Krisis utang pemegang saham: Krisis paling parah berasal dari pemegang saham pengendali. Xiao Bei Da Mei Holdings, karena masalah utang sendiri, menjaminkan atau membekukan 98,85% saham Bei Bei Mei, dan asetnya tersisa “3 mobil dan peralatan kantor”, menjadi “pedang Damokles” yang menggantung di atas perusahaan yang terdaftar.

3. Inovasi Diri dan Harapan Baru

Meskipun terperangkap dalam kesulitan, Bei Bei Mei tidak menyerah untuk menyelamatkan diri sendiri. Pada 2018, Xie Hong kembali memimpin dan memulai serangkaian reformasi. Perusahaan mengusung strategi “hanya meraih margin 5%”, berfokus pada pengendalian biaya dan optimalisasi rantai pasok untuk menciptakan produk dengan nilai tinggi dan harga kompetitif, menanggapi tren segmentasi konsumen. Selain itu, mereka merombak model saluran distribusi dan mengurangi biaya penjualan. Langkah-langkah ini menunjukkan hasil positif secara finansial.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa perusahaan mulai keluar dari masa sulit dan menunjukkan tren perbaikan: pada 2023, perusahaan berhasil membalikkan kerugian menjadi laba, dan pada 2024, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 103 juta yuan, meningkat 116,92% dibanding tahun sebelumnya. Terutama, pada tiga kuartal pertama 2025, meskipun pendapatan sedikit menurun 2,59%, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik mencapai 106 juta yuan, meningkat 48,07% secara tahunan, dan laba bersih non-IFRS meningkat 76,23%, menunjukkan pemulihan yang kuat dari profitabilitas inti dan efektivitas pengendalian biaya.

Laba bersih Bei Bei Mei dan pertumbuhan

Sumber data: wind

Namun, krisis utang pemegang saham tetap menjadi “bom waktu” yang berpotensi meledak kapan saja, membatasi kemampuan perusahaan dalam pembiayaan, kepercayaan pasar, dan investasi strategis jangka panjang, sehingga fondasi pemulihan yang sulit diperoleh ini sangat rapuh.

02

Restrukturisasi:

Operasi “bedah” yang tepat sasaran

Keterlibatan aset negara di saat ini bukanlah kebetulan, melainkan didasarkan pada tanda-tanda pemulihan kinerja Bei Bei Mei yang sudah mulai terlihat. Restrukturisasi ini merupakan langkah untuk mengatasi beban sejarah yang paling keras dan terakhir, yang selama ini menjadi penghambat utama, yaitu beban utang dari pemegang saham. Bisa dikatakan, “angin telah berhembus, belenggu pun dilepaskan”.

Target restrukturisasi kali ini adalah “Xiao Bei Da Mei Holdings”, bukan perusahaan Bei Bei Mei yang terdaftar. Penetapan ini sangat penting. Artinya, operasi ini secara tepat memotong akar masalah—yaitu “tumor” utang di tingkat pemegang saham—tanpa menyentuh “tubuh” perusahaan yang sehat. Dalam pengumuman, Bei Bei Mei menegaskan bahwa perusahaan dan pemegang saham pengendali akan tetap terpisah secara penuh dalam hal bisnis, personel, aset, dan keuangan, dan restrukturisasi ini tidak akan mempengaruhi operasi harian. Ini memberi pasar kepercayaan bahwa restrukturisasi ini menyelesaikan masalah struktur modal yang tertinggal dari masa lalu, bukan masalah operasional.

Berdasarkan rencana, Jin Hua Zhen He akan menginvestasikan 856 juta yuan untuk melunasi seluruh utang pemegang saham pengendali, dan juga menyediakan 30 juta yuan untuk menyelesaikan masalah jaminan terkait hubungan afiliasi. Sebagai imbalannya, Jin Hua Zhen He akan memperoleh seluruh saham Xiao Bei Da Mei Holdings, dan menjadi pengendali sebenarnya Bei Bei Mei.

Inti dari restrukturisasi ini adalah desain “kepemilikan negara + tim pendiri yang stabil dalam pengelolaan”. Pihak aset negara berjanji, setelah restrukturisasi, akan menjaga stabilitas operasional Bei Bei Mei, mendukung insentif saham karyawan, dan saham yang diperoleh akan dikunci selama 36 bulan. Ini mengirimkan sinyal yang jelas: masuknya aset negara bertujuan menjadi “investor strategis” dan “penstabil”, sementara pengelolaan sehari-hari tetap akan dipimpin oleh tim manajemen lama yang dipimpin Xie Hong.

Ini adalah kolaborasi mendalam yang menggabungkan keunggulan kedua belah pihak.

03

Manfaat restrukturisasi:

Pembentukan kembali nilai dan fondasi pertumbuhan masa depan

Keberhasilan restrukturisasi ini akan menghapus hambatan terbesar dalam pengembangan Bei Bei Mei dan menyuntikkan energi pertumbuhan baru. Manfaatnya bersifat multi-layer dan sistematis, menandai transformasi dari merek swasta yang bergantung pada pendiri menjadi entitas “kepercayaan negara + operasi pasar” yang didukung oleh sistem dan sumber daya yang lebih luas.

1. Lompatan posisi strategis: dari “ekosistem ibu dan bayi” ke “platform nutrisi seumur hidup”

Sebelum masuknya aset negara, Bei Bei Mei sudah menunjukkan niat strategis melampaui bisnis utama susu formula bayi tradisional. Perusahaan awalnya membangun tiga pilar utama: “ekosistem ibu dan bayi, nutrisi keluarga, dan kehidupan yang baik”. Namun, keberlanjutan strategi ini selalu diragukan pasar.

Keterlibatan aset negara memberikan “jaminan sistemik” dan “pemberian kredit” yang penting bagi strategi ini. Nilai strategisnya terletak pada “mengganti modal dengan stabilitas”, menghilangkan ketidakpastian terbesar yang menghambat realisasi strategi jangka panjang. Dengan dasar ini, posisi strategis perusahaan mengalami lompatan yang jelas: dari layanan pada satu titik fokus bayi, menjadi rangkaian lengkap memenuhi kebutuhan nutrisi “seumur hidup” dari “bayi, wanita, hingga lansia”. Dukungan dari latar belakang aset negara memberikan stabilitas dan kepercayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk strategi yang membutuhkan kepercayaan dan akumulasi jangka panjang ini.

2. Penguatan kepercayaan dan penilaian ulang nilai merek: premi utama masuknya aset negara

Dalam industri susu formula bayi yang sangat menuntut keamanan dan kepercayaan, kepercayaan merek adalah penghalang kompetitif utama. Masuknya aset negara memberi Bei Bei Mei perubahan paling mendasar, yaitu rekonstruksi sistem kepercayaan merek.

Sebelumnya, meskipun Bei Bei Mei memiliki 45 formula terdaftar sesuai standar nasional baru dan margin laba kotor lebih tinggi dari raksasa industri seperti Yili (pada kuartal tiga 2025, margin laba kotor Bei Bei Mei 45%), tetapi masalah utang pemegang saham pengendali seperti awan gelap yang selalu mempengaruhi kepercayaan distributor dan konsumen akhir. Masuknya aset negara seperti memberi cap “kepercayaan pemerintah” pada merek Bei Bei Mei. Jaminan kepercayaan ini secara langsung meningkatkan daya tawar merek, mendukung promosi produk premium seperti seri “Ai Jia” dan “Jing Ai”, serta memperkuat posisi harga di pasar. Konsumen cenderung lebih percaya pada perusahaan yang didukung aset negara dalam hal kualitas produk dan kepatuhan keamanan, sehingga membantu Bei Bei Mei membangun keunggulan kepercayaan di pasar yang kompetitif, terutama di pasar offline dan kalangan konsumen konservatif.

3. Peningkatan sistemik kemampuan akses sumber daya: dari “pencarian dana” ke “sinergi industri”

Implementasi strategi tidak lepas dari dukungan sumber daya. Sebelum masuknya aset negara, akses sumber daya Bei Bei Mei sangat terbatas. Dana restrukturisasi sebesar 856 juta yuan dari Jin Hua Zhen He berfungsi utama untuk menyelesaikan utang pemegang saham pengendali secara langsung, memutus rantai risiko, dan meningkatkan kualitas aset serta kepercayaan dalam pembiayaan perusahaan.

Pengaruh jangka panjangnya adalah terbukanya sinergi sumber daya industri. Latar belakang aset negara memudahkan perusahaan untuk mengakses “Healthy China 2030” dan strategi nasional lainnya, serta mendapatkan dukungan kebijakan dan sumber daya langsung dalam pengembangan produk nutrisi fungsional, pendaftaran, dan akses pasar. Perpaduan antara “pembiayaan pasar”, “modal + industri + kebijakan” ini menjadi fondasi kuat untuk mewujudkan lompatan strategis.

04

Penutup

Di titik awal baru yang didukung aset negara, gambaran masa depan Bei Bei Mei semakin jelas.

Dalam pasar yang sudah mapan dengan posisi terdepan, jalur diferensiasi Bei Bei Mei pasca restrukturisasi adalah: mengandalkan “kepercayaan aset negara” sebagai “ jangkar”, meningkatkan kepercayaan merek; memanfaatkan “susu kambing dan nutrisi keluarga” sebagai “palu”, membuka jalur pertumbuhan niche; serta dengan pengelolaan stabil dan pemulihan keuangan sebagai “perisai”, menjamin pelaksanaan strategi jangka panjang. Tujuannya bukan sekadar merebut pangsa pasar secara cepat dari raksasa, tetapi membangun keunggulan relatif di lini produk tertentu, segmen konsumen, dan pasar regional, untuk mencapai pertumbuhan berkualitas.

Melangkah ke depan, Bei Bei Mei yang telah terbebas dari hambatan di tingkat pemegang saham, bersandar pada kekuatan aset negara, dan memiliki strategi yang jelas, tentu memiliki ruang imajinasi yang lebih luas. Masa depannya tidak hanya tergantung pada kemampuan mempertahankan posisi di pasar susu formula bayi yang sangat kompetitif, tetapi juga pada keberhasilan menyampaikan kisah “nutrisi seumur hidup” dan membuka peluang baru di pasar ekonomi penuaan. Jalan ini penuh tantangan, tetapi setidaknya, awan gelap yang selama ini menyelimuti mereka telah sirna, dan pelayaran baru pun telah dimulai.