Berulang kali mencari pembeli terakhir yang gagal, saham Bank Huishang dari keluarga Zhongjing memasuki saat transaksi terakhir

Penulis/Tulisan Tidak Berbicara

25 Maret 2026, Ketua Dewan Eksekutif Zhongjing Industrial Group Gao Yang dalam wawancara eksklusif dengan Caixin menyatakan secara tegas bahwa perusahaan sedang berada di “fase paling sulit” sejak didirikan, dan sedang melakukan negosiasi intensif untuk menjual seluruh sahamnya di Bank Huishang, sebagai “solusi akhir” untuk mengatasi tekanan utang sekitar 8 miliar yuan.

Sebelumnya, proposal dividen tengah tahunan dari Zhongjing terkait Bank Huishang yang diajukan oleh sistem Zhongjing ditolak dengan suara mayoritas tinggi, menandai keputusan tegas mereka untuk mengelola aset inti. Konflik kepemilikan saham yang dimulai sejak 2007 dan berlangsung hampir dua dekade ini, melalui proses masuk bersama, peningkatan kepemilikan, konflik internal terbuka, hingga pecahnya transaksi, akhirnya mencapai titik kritis dengan rencana penghapusan saham secara besar-besaran. Di balik ini, terdapat masalah utang sistem Zhongjing, masalah manajemen Bank Huishang yang membandel, serta permainan kepentingan dari berbagai modal.

Sistem Zhongjing menyambut “transaksi terakhir”. Sumber gambar: Securities Times

Sistem Zhongjing Bersama Shanshan Menyusun Rencana Kepemilikan Bank Huishang

Asal-usul hubungan antara sistem Zhongjing dan Bank Huishang bermula dari sebuah kolaborasi pada 2007. Saat itu, sistem Zhongjing yang dipimpin Gao Yang bekerja sama dengan Shanshan yang dipimpin Zheng Yonggang, melalui investasi bersama di Zhongjing Sihai Industrial, membeli 141 juta saham di Bank Huishang, menjadi salah satu pemegang saham utama awal bank tersebut. Pada waktu itu, kedua pihak belum bersaing secara terbuka, malah menunjukkan sinergi dalam peningkatan kepemilikan saham, berusaha berbagi keuntungan dari pertumbuhan bank kota.

Pada 2008, Bank Huishang memulai penambahan modal sebesar 5 miliar saham. Karena penetapan harga jauh di bawah harga pasar dan tingginya proporsi investasi dari aset negara, pasar menimbulkan kontroversi. Sistem Zhongjing awalnya berencana memanfaatkan peluang ini untuk menjadi pemegang saham terbesar, namun akhirnya hanya memperoleh 300 juta saham melalui penerbitan saham baru, sementara Zhongjing Sihai mendapatkan saham dengan harga 1,35 yuan per saham—jauh di bawah harga lelang 5,05 yuan per saham saat itu—yang sempat dipertanyakan karena dianggap menyebabkan kerugian aset milik negara.

Meski gagal menjadi pemegang saham terbesar, langkah peningkatan kepemilikan Zhongjing tidak berhenti. Pada 2011, melalui Xinhu Xinhuai Asset Management (kemudian berganti nama menjadi Zhongjing Xinhuai), mereka membeli 200 juta saham Bank Huishang dengan harga pasar; dan setelah bank tersebut listing di Bursa Hong Kong pada 2013, mereka terus menambah kepemilikan melalui platform luar negeri Wealth Honest, secara bertahap memperbesar porsi saham.

Pada September 2015, sistem Zhongjing menyelesaikan putaran terakhir peningkatan kepemilikan, secara resmi melampaui Anhui Energy Group dan menjadi pemegang saham terbesar di Bank Huishang. Namun, pencapaian ini membawa masalah baru—karena proporsi saham yang terlalu tinggi, saham H dari bank tersebut yang diperdagangkan di pasar publik turun menjadi 24,78%, di bawah batas minimum 25% yang ditetapkan Bursa Hong Kong. Setelah itu, peningkatan kepemilikan Zhongjing semakin memperkecil proporsi saham publik hingga kurang dari 16%, menimbulkan potensi konflik dengan manajemen bank.

Sejak 2009, Gao Yang mulai menjabat sebagai direktur non-eksekutif di Bank Huishang, terlibat dalam tata kelola perusahaan bank tersebut. Jabatan ini menjadi penghubung penting bagi pengaruh sistem Zhongjing dalam pengambilan keputusan bank. Hingga akhir semester pertama 2025, melalui platform Zhongjing Xinhuai dan Wealth Honest, sistem Zhongjing memegang 10,59% saham Bank Huishang. Meskipun pada 2021 saham tersebut terdilusi menjadi posisi kedua terbesar setelah penambahan saham oleh bank, mereka tetap menjadi salah satu pemegang saham paling berpengaruh, hanya kalah dari Dana Asuransi Simpanan yang memegang 11,22%.

Hingga akhir semester pertama 2025, sistem Zhongjing memegang total 10,59% saham Bank Huishang melalui berbagai platform. Sumber gambar: Laporan Tengah Tahun 2024 Bank Huishang

Dividen Selama Sepuluh Tahun Konflik Internal Mengikis Kepercayaan

Konflik antara sistem Zhongjing dan Bank Huishang selalu berpusat pada pembagian laba, dan sengketa dividen ini berlangsung hampir sepuluh tahun tanpa henti. Ketertarikan sistem Zhongjing terhadap dividen berasal dari dana yang mereka gunakan untuk membeli saham bank tersebut, yang sebagian besar berasal dari pinjaman. Dividen saham menjadi salah satu cara utama mereka menutup bunga pinjaman dan mengurangi tekanan keuangan. Dalam pengumuman selanjutnya, Shanshan Holdings juga menyatakan bahwa biaya pinjaman untuk membeli saham Bank Huishang oleh Zhongjing Xinhuai telah melebihi manfaat yang diperoleh dari dividen saham.

Pada 2016, Bank Huishang berencana mengajukan proposal penerbitan saham preferen secara terbuka di rapat pemegang saham. Sistem Zhongjing langsung mengajukan usulan sementara untuk menghentikan penerbitan saham preferen tersebut, dan mengusulkan solusi melalui penerbitan saham H secara tertutup guna mengatasi kekurangan saham publik, serta mempertahankan rasio dividen sekitar 30%. Proposal tersebut akhirnya disetujui, namun usulan dari sistem Zhongjing ditolak, dan konflik terbuka pertama kali muncul.

Pada 2017, konflik semakin memuncak. Bank Huishang mengusulkan pengurangan besar rasio dividen tahun 2016 sebesar 62%, dan mengajukan permohonan penghentian proses IPO di A-share dengan alasan negosiasi dan pergantian auditor. Sistem Zhongjing menentang keras, berpendapat bahwa bank bisa menambah modal melalui penyesuaian operasional dan penerbitan saham H tanpa mengurangi pengembalian kepada pemegang saham. Proposal tersebut akhirnya tetap disetujui oleh dewan direksi. Pada Juni 2017, Gao Yang secara terbuka mengkritik manajemen Bank Huishang yang dinilai kacau dan dikendalikan oleh orang dalam, serta membantah bahwa konflik ini disebabkan oleh sistem Zhongjing yang menyebabkan penghentian IPO bank. Ketegangan kedua pihak semakin nyata.

Setelah itu, sengketa dividen semakin memanas. Pada Juni 2024, sistem Zhongjing mengajukan proposal yang lebih agresif, meminta rasio dividen tahun 2023 dinaikkan dari 15% menjadi 30%, dan menutup kekurangan dividen dari 2016 hingga 2022 dengan rasio 30%. Kedua proposal ini melibatkan total lebih dari 8B yuan, sehingga rapat pemegang saham Bank Huishang harus ditunda. Pada Januari 2026, sistem Zhongjing kembali mengajukan proposal dividen tengah tahun, dengan rencana membagikan 1,87 yuan per 10 saham, total 2.6B yuan, mewakili 30,06% dari laba bersih tengah tahun. Namun, dalam rapat pemegang saham darurat Februari, proposal ini ditolak dengan 50,45% suara menentang, dan hanya 25,55% yang menyetujui.

Selain perbedaan dividen, sistem Zhongjing dan manajemen Bank Huishang juga berselisih terkait listing di A-share, pengangkatan dan pemberhentian pejabat, serta rencana pendanaan. Pada 2015, saat bank merencanakan listing A+H, Gao Yang menolak menandatangani dokumen IPO, sehingga rencana tersebut tertunda. Pada akhir 2017, manajemen bank yang saat itu dipimpin Li Hongming mengundurkan diri, dan terjadi perubahan besar dalam struktur manajemen. Konflik terkait pembagian laba ini terus berlangsung, memperlambat proses listing dan membuat sistem Zhongjing mulai mempertimbangkan mundur.

Upaya Berulang Mencari Pembeli, Gagal Berkali-kali

Pada 2019, sistem Zhongjing memutuskan untuk menghapus seluruh sahamnya di Bank Huishang, berusaha menjual aset untuk mengurangi tekanan keuangan. Pada Agustus tahun itu, Zhongjing Xinhuai dan Shanshan Holdings menandatangani kesepakatan kerangka kerja, dengan total harga 12,15 miliar yuan untuk menjual 14,32% saham di bank tersebut. Harga tersebut didasarkan pada 1,5 kali nilai buku per saham per 30 Juni 2018, hampir tiga kali lipat harga saham H saat itu. Transaksi mencakup saham langsung Zhongjing Xinhuai dan saham 51,65% dari Zhongjing Sihai, dan pembeli harus melunasi seluruh pembayaran sebelum 15 November 2019.

Setelah penandatanganan, Shanshan Holdings membayar 3,89 miliar yuan sebagai pembayaran saham, sementara Zhongjing Xinhuai hanya menyerahkan saham 51,65% dari Zhongjing Sihai senilai 1.88B yuan.

Pada Juni 2020, konflik antara kedua pihak memuncak. Zhongjing Xinhuai menuduh Shanshan Holdings gagal membayar seluruh pembayaran sesuai jadwal, melanggar kesepakatan. Sebaliknya, Shanshan Holdings membantah, menuduh Zhongjing Xinhuai menunda-nunda pengalihan saham internal dan menghambat proses persetujuan serta transfer saham, sehingga transaksi gagal. Kedua pihak kemudian mengajukan gugatan, dan kasus tersebut masih dalam proses pengadilan. Transaksi ini akhirnya pecah, dan saham yang terlibat dibekukan secara hukum, menjadi hambatan utama dalam pengelolaan aset Zhongjing.

Alamat: Jalan Jiangshan 5550, Fengxian, Shanghai. Sumber gambar: Investor Network

Setelah kegagalan transaksi dengan Shanshan, sistem Zhongjing tidak berhenti mencari pembeli lain. Pada Juli 2021, Zhongjing Xinhuai mencapai kesepakatan dengan perusahaan terdaftar di HKEX, Dongjian International, yang bergerak di investasi langsung, pengelolaan dana swasta, dan penjualan anggur. Namun, perusahaan ini tidak memiliki pengalaman dalam akuisisi aset perbankan dan memiliki aset total hanya 957M HKD serta kerugian bersih hampir 20 juta HKD. Akibat masalah struktur transaksi, kesepakatan ini pun gagal.

Pada November 2021, Zhongjing menandatangani kesepakatan resmi dengan Zhengwei Group, berencana menjual sekitar 19,77 miliar saham Bank Huishang dengan harga 8,09 yuan per saham, dengan premi 316% di atas harga saham H saat itu. Gao Yang menjelaskan bahwa kenaikan harga transaksi disebabkan oleh peningkatan nilai aset bersih per saham bank tersebut. Namun, transaksi ini juga gagal karena Zhengwei Group terjerat krisis utang sendiri. Saat itu, Zhengwei Group tertekan oleh utang besar, pengendali Wang Wenyin dibatasi kegiatan konsumsi, dan asetnya disita serta dilelang, sehingga tidak mampu menyelesaikan transaksi miliaran yuan tersebut.

Selama periode ini, saham Bank Huishang yang dimiliki Zhongjing juga mengalami penurunan minat. Sejak 2023, perusahaan negara seperti COFCO dan Ma Steel berulang kali mengumumkan penjualan saham mereka di bank tersebut. Meskipun harga jual diturunkan, saham sering gagal terjual, dan di platform lelang JD dan Alibaba, saham tersebut juga sering tidak diminati. Likuiditas saham semakin memburuk, memperumit proses pelepasan aset Zhongjing.

Utang Meledak, Likuidasi Mungkin Satu-satunya Jalan

Gagalnya transaksi berulang kali menyebabkan tekanan keuangan Zhongjing benar-benar meledak, dan krisis utang muncul secara massif pada 2024. Pada 30 Agustus 2024, Zhongjing Xinhuai mengungkapkan dalam laporan tengah tahunan bahwa obligasi perusahaan bernilai 900 juta yuan “16 Zhongjing 02” yang diterbitkan pada 2016 mengalami gagal bayar setelah dua tahun perpanjangan. Obligasi ini pernah dijamin oleh pemegang saham utama dan Gao Yang secara pribadi pada 2020 dan 2022, tetapi akhirnya gagal karena jaminan tidak dipenuhi, memicu krisis utang Zhongjing.

Hingga Maret 2026, total utang Zhongjing sekitar 8 miliar yuan, dengan lebih dari 6 miliar yuan jatuh tempo dan belum dibayar. Utang terbesar berasal dari pembayaran 3,89 miliar yuan terkait sengketa saham dengan Shanshan, selain itu mereka berutang 500 juta yuan kepada Shanghai Life dan kewajiban lancar lainnya. Rantai keuangan hampir putus.

Struktur keuangan Zhongjing Xinhuai semakin memperlihatkan tingkat krisis yang parah. Hingga akhir semester pertama 2024, total aset mereka 16B yuan, dengan investasi jangka panjang di Bank Huishang mencapai 1.98B yuan, hampir seluruh aset mereka dipertaruhkan di saham bank tersebut. Kas hanya 54 juta yuan, pinjaman jangka pendek 811 juta yuan, dan kewajiban lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun mencapai 900M yuan, menunjukkan kekurangan likuiditas yang besar.

Lebih buruk lagi, pada Agustus 2023, Gao Yang ditangkap terkait kasus mantan Ketua BUMN BAIC Group, Xu Heyi, yang semakin memperburuk ketidakpastian di sistem Zhongjing. Meski Gao Yang baru-baru ini muncul kembali di media, risiko lain tetap ada.

Lembaga pemeringkat pihak ketiga, BonD, menyatakan bahwa Zhongjing Xinhuai memiliki aset terbatas yang sangat besar, dengan aset terbatas mencapai 13.84B yuan pada akhir 2023, lebih dari 70% dari total aset, terutama berupa saham H di Bank Huishang yang pembebanannya terbatas. Aset lancar sangat kecil, piutang lain sulit dicairkan, dan ruang untuk memperbaiki likuiditas jangka pendek sangat terbatas.

Dalam laporan tersebut, Zhongjing Xinhuai juga menyatakan bahwa dana untuk melunasi utang hanya bisa berasal dari penjualan saham Bank Huishang secara keseluruhan. Mereka tidak menutup kemungkinan mengundang investor strategis atau menjual aset non-inti, tetapi arus kas yang dihasilkan hanya cukup untuk operasional harian dan tidak mampu menutup seluruh utang berbunga.

Tiket Terbuka, Tantangan Masih Ada

Meskipun jalan ke depan sangat berat, peluang penjualan saham Zhongjing mulai terbuka. Pada 25 Maret 2026, harga saham Bank Huishang di Hong Kong mencapai 4,37 HKD per saham, meningkat lebih dari 100% sejak paruh kedua 2024, mendekati rekor tertinggi. Pada 9 Maret 2026, bank tersebut masuk dalam program Stock Connect Hong Kong, meningkatkan basis investor dan likuiditas, memberi peluang lebih besar untuk pelepasan saham. Dari segi fundamental, aset Bank Huishang tahun 2025 mencapai lebih dari 2,3 triliun yuan, naik 15,5% dari tahun sebelumnya, laba bersih 2.06B yuan, naik 6,3%, rasio kredit bermasalah turun menjadi 0,98%, cadangan kerugian 278,8%, menunjukkan kinerja dan kualitas aset yang terus membaik, meningkatkan daya tarik saham.

Namun, penjualan saham Zhongjing masih menghadapi dua tantangan utama. Pertama, valuasi. Gao Yang menggunakan empat transaksi besar saham bank di 2025 dengan rasio PB 0,6-1,05 sebagai acuan valuasi, tetapi PB saham Bank Huishang di Hong Kong saat ini hanya 0,34-0,39, jauh di bawah harapan, sehingga sulit meyakinkan pembeli potensial untuk menerima valuasi tinggi.

Kedua, kompleksitas transaksi. Kepemilikan saham Bank Huishang oleh Zhongjing meliputi saham internal dan saham H, dan sebagian saham terikat oleh pembekuan hukum, gadai, serta sengketa dengan Shanshan yang belum terselesaikan. Hingga akhir Juni 2024, Zhongjing Sihai masih dimiliki 100% oleh Shanshan Group, memegang 3,64% saham bank tersebut, dan belum selesai pengembalian saham. Faktor-faktor ini menimbulkan hambatan besar dalam proses penjualan.

Saat ini, Zhongjing sedang bernegosiasi dengan berbagai pihak, termasuk perusahaan swasta, BUMN, perusahaan asuransi, dan perusahaan pengelolaan aset, namun belum ada kesepakatan kontrak. Konflik panjang selama hampir dua dekade ini kemungkinan akan berakhir dengan mundurnya Zhongjing dan restrukturisasi saham Bank Huishang.

Bagi Zhongjing, penjualan ini mungkin satu-satunya jalan untuk menyelesaikan krisis utang mereka. Keberhasilan atau kegagalan akan menentukan nasib mereka. Bagi Bank Huishang, keluarnya Zhongjing mungkin mengakhiri konflik internal jangka panjang dan mengurangi hambatan listing di A-share, tetapi bank ini masih menghadapi masalah kepatuhan internal, pengelolaan yang lemah, dan pertumbuhan yang stagnan, sehingga masa depannya tetap penuh ketidakpastian.