“Pendapatan Tetap+” berubah menjadi “Pendapatan Tetap-”? Menangani penarikan kembali menjadi “senjata rahasia” bagi perusahaan pengelola keuangan

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近期，中国证券报记者调研了解到，不少“固收+”理财产品净值波动明显，业绩表现短期承压，被不少投资者调侃为“固收-”。Wind数据显示，截至4月6日，已有204只“固收+”产品近一个月年化收益率为负值，部分产品区间亏损幅度超10%。

多家理财公司已着手优化配置策略、强化回撤控制。在这轮市场波动中，部分“固收+”理财还暴露出产品设计和风险管理不足、缺乏应急预案等问题。业内人士认为，“固收+”理财产品仍是低利率环境下居民稳健配置的重要选择，理财公司在多资产、多策略投资领域需进一步补齐能力短板，在投研体系、精细化风控等方面优化升级，提升穿越周期的能力。

● 本报记者 石诗语

“固收+”产品净值现波动

“我购买了招银理财嘉悦系列的一款最短持有期一年的日开型‘固收+’产品，此前收益都还不错，但是今年3月中旬以来产品净值波动明显变大，近一个月的区间收益是亏的。”北京投资者马女士告诉记者。

记者从招商银行北京市西城区一家支行的理财经理那里了解到，从资产配置结构来看，马女士购买的上述产品，固收类资产配置比例不低于80%，主要配置境内高评级信用债，权益仓位不超过20%，主投可转债。“最近，很多‘固收+’产品净值都出现了回调，主要原因是同期债市、股市、贵金属市场等都经历了不同程度的调整，市场波动会直观体现在理财产品净值上。”这位理财经理说。

“前段时间金价走强，我入手了民生理财旗下一款固收黄金增强产品。该产品近一个月区间跌幅0.47%，但我目前没打算赎回。”资深理财投资者张女士说。

“近期资本市场出现‘股债金’同步震荡的情形，各类‘+权益’‘+黄金’的产品净值短期承压，我们在积极应对回撤。”华东地区某理财公司投研负责人告诉记者。

Wind统计数据显示，截至4月6日，在全市场已披露最新净值的“固收+”产品中，有204只产品近一个月年化收益率为负值，而近三个月年化收益率为负值的产品仅有52只。

联合智评·公募理财周报显示，3月21日至3月27日，固定收益类公募理财产品平均成立以来年化收益率环比下降，约为2.79%；破净公募理财产品数量环比上升约29.10%。

“近期，询问产品净值变化情况的投资者明显增多。目前产品净值回撤幅度都在可控区间，股、债、商品同步下跌的情况去年也出现过，市场在冲击过后会回归基本面，阶段性跌幅将得到修复。”上述招商银行理财经理补充道。

多家银行理财经理建议，面对理财产品收益率阶段性回调，投资者要保持耐心，尽量避免因短期涨跌做出情绪化操作。

产品设计与风控暴露短板

除外部宏观扰动外，不少业内人士认为，阶段性流动性偏紧与机构调仓放大了本轮市场波动幅度。

徽银理财表示：“季末缴税、跨季备付及公开市场净回笼等因素使资金面边际收紧，同时在3月31日保险行业考核时点前夕，部分险资及‘固收+’产品出于稳指标、防回撤需要，阶段性降低权益仓位，负反馈链条加速市场下跌。”

在当前市场环境下，多家理财公司积极控制回撤，合理调整资金配置仓位。

“我们每条‘固收+’产品线都设置了严格的回撤控制考核标准。面对近期的市场波动，我们严格执行投资纪律，控制久期与杠杆。此外，在控制回撤的核心目标下，我们积极寻找震荡市场中的投资机会。”华东地区某理财公司多资产投资业务相关负责人告诉记者。

工银理财表示，在产品端，公司构建了一套基于“分层回撤目标”的品控管理机制，实现对“固收+”产品的全链路、全周期管控，以及标准化、目标化管理，确保各个产品线目标清晰、风格稳定、品控严格。

浙银理财表示，面对近期的极端行情，公司密切跟踪宏观走势、地缘动态与各类资产波动逻辑，以“研究+技术”双轮驱动，动态优化资产配置，主动管控权益类资产及黄金仓位，全力降低波动影响，为后续净值修复预留充足空间。

需要注意的是，在本轮市场调整过程中，部分“固收+”理财产品增厚收益和风险对冲配置逻辑似乎失灵，投研短板充分暴露出来。Wind统计数据显示，截至4月6日，有10只“固收+”理财产品近一个月年化收益率跌超10%。

“在本轮市场冲击下，‘固收+’产品内部因产品类型、风险等级、资产结构、配置策略等差异，回撤幅度明显分化。”光大证券金融行业首席分析师王一峰表示。

在上海金融与发展实验室首席专家曾刚看来，部分“固收+”产品净值大幅回撤反映了多资产配置逻辑面临的现实挑战。“当A股、黄金、债券等资产价格同步承压，原有的风险对冲机制效果大打折扣，暴露出产品设计与风险管理的不足。这种现象表明，某些理财公司在追求增厚收益时，对不同资产类别之间的相关性变化研判不足，缺乏在极端市场环境下的应急预案。”曾刚说。

加强精细化管理

多位业内人士分析称，本轮市场调整更多是流动性收紧与情绪扰动共振下的阶段性修正，而非基本面趋势逆转。

曾刚认为，从市场性质看，当前变化应理解为牛市中的深度回调而非趋势性转变。展望后市，虽然短期内投资者仍需保持谨慎，但从中长期来看，股债合力配置效应将逐步显现，理财资金正通过加大权益市场配置，逐步成为资本市场的持续性增量资金，这一路径已日益明确，预计年度增量资金规模介于150B元至250B元。

农银理财认为，近期市场调整主要源于短期恐慌情绪释放，而非基本面出现实质性变化。尽管短期内地缘风险仍有扰动，但权益市场最终将回归自身运行逻辑。极端避险情绪将随着时间推移逐渐消散，地缘扰动对中长期趋势影响有限。预计市场将在震荡中逐步积累修复潜力，待风险情绪充分释放后，有望企稳上升。

业内人士表示，“固收+”产品 adalah pilihan yang tak terelakkan bagi perusahaan pengelola keuangan di lingkungan suku bunga rendah. Tetapi, perusahaan pengelola keuangan masih perlu belajar dalam mengeksplorasi investasi multi-asset dan multi-strategi, serta harus terus mengoptimalkan dan menyempurnakan bidang riset dan pengelolaan risiko, termasuk dalam sistem investasi dan pengendalian risiko yang cermat.

曾刚 menyarankan, langkah selanjutnya untuk perusahaan pengelola keuangan adalah memperdalam kemampuan riset aset, tidak cukup hanya mengandalkan data korelasi historis, tetapi harus membangun mekanisme pelacakan dinamis untuk memprediksi perubahan korelasi antar aset; kedua, memperkuat disiplin manajemen risiko, membatasi durasi dan leverage secara ketat, serta mengutamakan aset dengan peringkat tinggi dan likuiditas tinggi, serta membatasi proporsi obligasi kredit berkualitas rendah; ketiga, membangun mekanisme peringatan fluktuasi nilai bersih yang lengkap, serta menyesuaikan posisi secara fleksibel sesuai kondisi pasar, menambah aset stabil seperti deposito dan surat utang jangka pendek untuk meredam volatilitas. Selain itu, perusahaan pengelola keuangan juga harus bekerja sama dengan dana publik dan manajer sekuritas melalui model “bangun sendiri + outsourcing”, menjadikan mereka sebagai penyedia strategi alpha utama untuk mengatasi kekurangan kemampuan di bidang investasi ekuitas dan multi-asset.

王一峰 berpendapat, industri pengelolaan keuangan bank harus membangun sistem pengendalian risiko yang lebih cermat, menciptakan sistem manajemen lengkap yang mencakup “anggaran risiko - kontribusi risiko - penyesuaian risiko”, serta memperkenalkan mekanisme peringatan kelebihan aset dan penggambaran risiko ekstrem untuk meningkatkan kemampuan pengendalian penarikan kembali; mengoptimalkan alokasi aset alternatif, menggunakan alat lindung nilai secara fleksibel; dan berorientasi pada peningkatan pengalaman pelanggan, memperluas segmentasi produk secara cermat; serta membedakan secara tegas antara produk “固收+” yang stabil dan agresif, berdasarkan anggaran risiko produk dan preferensi risiko pelanggan, serta mengelola secara lebih profesional dan rinci.