CITIC Securities: Terus menegaskan bahwa laba utama pengangkutan minyak pada tahun 2026 berpotensi mencapai rekor tertinggi

Topik: Pasar Menunggu Bottom, Fokus pada Tiga Jalur Penataan Energi, Pertumbuhan, dan Kebijakan

Hanya lihat laporan analis Jin Qilin untuk analisis saham, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Penelitian CITIC Securities | Tulisan | Hu Shimin Zhang Qinghuan Lin Mujin

Konflik AS-Iran sangat meningkatkan permintaan “keamanan energi” negara-negara utama konsumen, aset armada kapal minyak dari “siklus tinggi dengan pengembalian rendah” secara bertahap beralih ke “aset strategis kebutuhan mendesak”. Kapasitas lintas Selat Hormuz tetap menjadi variabel kunci, penyesuaian jangka pendek terhadap cara rantai pasok menyebabkan jarak pengangkutan memanjang, cadangan strategis AS yang meningkat mendorong kenaikan tarif pengangkutan TD22 (Teluk AS - China). Begitu kapasitas lintas Selat sebagian pulih, kebutuhan pengisian kembali stok juga diharapkan menjadi katalis siklus naik. Baru-baru ini, kenaikan tarif pengangkutan Aframax dan lainnya terutama disebabkan oleh peningkatan besar dalam permintaan arbitrase perdagangan regional, gangguan terbesar dalam rantai pasok terjadi di bagian bottleneck, dan bottleneck saat ini terutama di kapal. Dalam konteks hambatan lintas Selat, muncul keseimbangan baru dalam rantai pasok jangka pendek, diperkirakan tarif pengangkutan dari Teluk AS dan Laut Merah ke Timur Jauh pada April akan berada di kisaran 150.000~200k dolar AS.

▍ Kapasitas lintas Selat tetap menjadi variabel kunci, dalam jangka pendek melalui jalur alternatif ke Laut Merah dan Teluk AS untuk merilis cadangan strategis guna mengurangi kekurangan perdagangan minyak mentah, dalam jangka menengah, jika kapasitas sebagian pulih, kebutuhan pengisian kembali stok akan memicu lonjakan permintaan.

Laba bersih COSCO Shipping, China COSCO Shipping Energy masing-masing meningkat 56,0% dan 124,6% YoY menjadi 2,71 miliar dan 1,31 miliar yuan di Q4 2025, didukung oleh peningkatan permintaan sejak Agustus, AS memperketat sanksi terhadap perdagangan minyak Rusia dan Iran, memperbaiki kebutuhan sesuai struktur, sementara jumlah armada bayangan yang terkena sanksi meningkat membatasi pertumbuhan kapasitas yang sesuai, mendorong TCE dari TD3C dari September hingga November meningkat 1,87 kali lipat YoY. Konflik AS-Iran sangat meningkatkan permintaan “keamanan energi” negara-negara utama konsumen, menurut data ShipView, dari 1-5 April, volume lintas Selat Hormuz adalah 11/12/11/14/16 kapal (dibandingkan 127 kapal pada 27 Februari), di mana kapal minyak mentah 1/3/0/0/2 kapal (dengan 16 kapal pada 27 Februari). Pada 26 Maret, kami merilis seri “Pembahasan Siklus Pengangkutan Minyak—Pembatasan Lintas Hormuz” yang menyatakan “Perhatikan perubahan marginal kapasitas lintas Hormuz, penyesuaian jangka pendek terhadap rantai pasok menyebabkan jarak pengangkutan memanjang, cadangan strategis AS yang meningkat mendorong kenaikan tarif TD22 (Teluk AS - China). Jika kapasitas lintas Selat sebagian pulih, kebutuhan pengisian kembali stok juga diharapkan menjadi katalis siklus naik.”

▍ Peningkatan volume dari Teluk AS mendorong tarif pengangkutan terus naik mendekati 150.000 dolar AS/hari selama dua minggu terakhir, pelabuhan延部 juga mendekati kapasitas ekspor maksimum 5 juta barel/hari, muncul keseimbangan baru dalam rantai pasok jangka pendek akibat hambatan lintas Selat, diperkirakan tarif dari Teluk AS dan Laut Merah ke Timur Jauh pada April akan berada di kisaran 150k~200k dolar AS.

Hambatan lintas Selat Hormuz menyebabkan perombakan dalam rantai pasok, di satu sisi, Arab Saudi menyesuaikan strategi pasokan, sebagian volume TD3C dipindahkan ke Laut Merah dan pelabuhan 延布, diperkirakan volume pengiriman dari pipa timur dan barat sudah mendekati kapasitas maksimum 5 juta barel/hari, ditambah volume minyak mentah dari Fujarayra dan Oman yang dialihkan mencapai 6-7 juta barel/hari. Di sisi lain, cadangan minyak strategis AS yang akan dilepaskan secara bertahap dalam 120 hari sebanyak 172 juta barel (setara 1,43 juta barel/hari), di mana TCE TD22 (Teluk AS - China) dari minggu saat harga terendah 125k dolar AS/hari pada minggu minggu sejak 20 Maret meningkat menjadi 149k dolar AS/hari pada minggu 3 April. Pada minggu 27 Maret, TCE Suezmax dan Aframax melonjak ke 326.000 dan 280k dolar AS/hari, masing-masing meningkat 3,5 dan 4,0 kali dari awal Januari. Kenaikan tarif pengangkutan minyak kecil terutama disebabkan oleh peningkatan besar dalam arbitrase perdagangan regional, gangguan terbesar dalam rantai pasok terjadi di bagian bottleneck, dan bottleneck saat ini terutama di kapal, dengan Aframax menunjukkan fleksibilitas yang sangat baik.

▍ Diperkirakan pesanan baru tidak akan mengganggu pasokan VLCC tahun 2026~2028, dengan perkiraan pengiriman VLCC selama tiga tahun mendatang sekitar 140~160 kapal, yang belum cukup untuk memenuhi kebutuhan penggantian, konsentrasi harga akan dipengaruhi oleh ekspansi cepat armada Sinokor.

Pada 30 Maret 2026, COSCO Shipping mengumumkan penandatanganan kontrak pembangunan 10 kapal VLCC (dengan desain dual-fuel sebagai cadangan), dengan total harga sekitar 200k yuan, kapal akan diserahkan antara 2028 dan 2030. Pesanan kapal baru dari perusahaan utama menimbulkan kekhawatiran pasar, diperkirakan pengiriman pesanan baru terutama akan dilakukan pada 2029 dan seterusnya, dengan perkiraan pengiriman VLCC selama 2026~2028 sekitar 140~160 kapal, dan saat akhir Maret, 20% VLCC berusia di atas 20 tahun, dan puncak pengiriman sebelumnya terkonsentrasi antara 2008~2012, sehingga dalam tiga tahun ke depan, penuaan armada akan semakin cepat. Kami memperkirakan pasokan VLCC tahun 2026~2028 tetap dalam kondisi pembatasan yang kuat. Dalam skenario konflik AS-Iran, jika sanksi terhadap Iran berlangsung lama dan memperketat, penyesuaian rantai pasok akan memperpanjang jarak pengangkutan, dan Venezuela keluar dari pasar minyak hitam, menyebabkan armada bayangan semakin terkonsentrasi pada ekspor minyak Iran, dan operasi armada bayangan yang efisien rendah dan banyak kapal tua. Jika sanksi Iran dicabut, banyak VLCC berusia 18~20 tahun akan menghadapi penghapusan.

▍ Faktor risiko:

Pertumbuhan besar kapasitas VLCC; permintaan pengisian kembali dari hilir tidak sesuai harapan; konflik geopolitik berdampak di luar prediksi.

▍ Strategi investasi.

Konflik AS-Iran sangat meningkatkan permintaan “keamanan energi” negara-negara utama, armada kapal minyak beralih dari “siklus rendah pengembalian dan kuat” ke “aset strategis kebutuhan mendesak”, saat ini masih ada ruang untuk penetapan harga yang memadai. Menegaskan kembali bahwa laba utama industri pengangkutan minyak tahun 2026 berpotensi mencapai rekor tertinggi.