Salajin Puzi “Pemisahan dan Pelepasan”: Mengurangi e-commerce dan memperkuat produk utama

Salt Jīn Pùzi menyerahkan laporan keuangan tahunan dengan pertumbuhan paling lambat sejak pencatatan saham perdana.

Pada tahun 2025, perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 5.76B yuan, meningkat 8,64% YoY; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham utama sebesar 748 juta yuan, meningkat 16,95% YoY.

Pendapatan menurun ke pertumbuhan satu digit, sementara laba tetap mempertahankan pertumbuhan dua digit, tetapi kinerja keseluruhan belum mencapai target insentif dan penilaian sebelumnya.

Dari segi ritme kuartalan, pertumbuhan menunjukkan tren penurunan yang jelas.

Pendapatan kuartal pertama sebesar 1.54B yuan menjadi titik tertinggi sepanjang tahun, kemudian melemah setiap kuartal, hingga kuartal keempat turun menjadi 1.34B yuan, dan mengalami pertumbuhan YoY negatif untuk pendapatan kuartal tunggal pertama sejak pencatatan saham tahun 2017.

Karena gagal memenuhi syarat kinerja dari rencana insentif saham terbatas tahun 2023, perusahaan berencana membeli kembali dan membatalkan sekitar 2,403,2 ribu saham terbatas, melibatkan 93 penerima insentif.

Melihat ke belakang, Salt Jīn Pùzi pernah menjadi penerima manfaat langsung dari keuntungan saluran distribusi. Dengan masuk lebih awal ke sistem camilan grosir dan saluran toko anggota, serta membangun keunggulan awal di jalur camilan jamur konjac, perusahaan pada tahun 2023 dan 2024 masing-masing mencapai pertumbuhan tinggi sebesar 42,2% dan 28,9%.

Namun, seiring dengan peningkatan kekuasaan dalam penguasaan saluran, jika terus bergantung pada produk dengan margin rendah dan homogen untuk mendorong skala, bukan hanya sulit menyumbang laba, tetapi juga berpotensi mengurangi nilai merek.

Margin laba kotor Salt Jīn Pùzi sejak 2021 telah bertekanan terus-menerus, menurun dari 35,71% menjadi 30,69% pada 2024, meskipun pada 2025 sedikit meningkat menjadi 30,8%, namun peningkatan tersebut terbatas.

Ini memaksa perusahaan untuk melakukan “pemutusan dan pelepasan” secara bersamaan di saluran dan produk.

Perubahan pertama terjadi pada saluran e-commerce.

Pada tahun 2025, pendapatan online perusahaan turun dari 2.4M yuan menjadi 922 juta yuan, turun 20,5% YoY, dan pangsa pasar turun hampir 5 poin persentase menjadi 16%.

Selama setahun terakhir, perusahaan secara aktif menutup banyak produk label pribadi yang tidak diproduksi sendiri dan kurang margin keuntungan, serta secara besar-besaran mengurangi investasi pemasaran yang tidak efisien di saluran seperti video pendek.

Bisnis e-commerce diposisikan ulang sebagai “e-commerce rantai pasokan”, dengan fungsi inti beralih dari ekspansi skala ke inkubasi produk baru dan penguatan merek. Berfokus pada produk unggulan, perusahaan berharap membangun kekuatan melalui e-commerce konten, lalu memberi kembali ke saluran rak tradisional untuk mencapai konversi yang lebih berkualitas.

Salt Jīn Pùzi menyatakan bahwa penyesuaian ini akan menekan pendapatan dalam jangka pendek, tetapi membantu mengoptimalkan struktur biaya dan aset merek.

Perubahan di sisi produk juga jelas.

Perusahaan sedang mengurangi ekspansi dari kategori umum, dan memusatkan sumber daya pada produk inti seperti “Dewa Besar” jamur konjac “Konjac King” dan telur burung puyuh “Kaisar Telur”, melalui kombinasi berbagai tingkat harga dan sub-merek, untuk memenuhi kebutuhan saluran grosir, supermarket, dan toko anggota, sehingga mencari keseimbangan antara tekanan harga dan premi merek.

Dukungan untuk struktur ini berasal dari peningkatan berkelanjutan dalam rantai pasokan. Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan terus memperluas di hulu, membangun basis di berbagai lokasi yang mencakup peternakan telur burung puyuh, pengolahan bubuk jamur konjac, dan produksi tepung kentang, secara bertahap membentuk sistem pasokan bahan baku utama secara mandiri.

Namun, tekanan fluktuasi laba masih belum sepenuhnya terisolasi.

Dipengaruhi oleh iklim dan siklus tanam, harga pasar bubuk jamur konjac pada 2025 melonjak secara signifikan, dengan harga pembelian rata-rata meningkat lebih dari 30% YoY. Karena pengaruh perhitungan biaya dan struktur persediaan, dampak harga ini menunjukkan penundaan dalam penyaluran selama tahun berjalan, mulai terlihat sejak kuartal keempat.

Camilan jamur konjac, sebagai kategori dengan pertumbuhan tercepat saat ini, mencatat pendapatan tahunan meningkat 107,23% YoY, tetapi margin laba kotor hanya meningkat tipis sebesar 1,21%. Seiring dengan konsumsi stok harga rendah yang sebelumnya, jika harga bahan baku tetap tinggi pada 2026, tekanan biaya akan lebih langsung tercermin dalam laba.

Melihat ke depan tahun 2026, fokus strategi Salt Jīn Pùzi beralih dari luasnya cakupan saluran ke efisiensi pengelolaan saluran. Akumulasi “lebar” saluran dari ekspansi cepat beberapa tahun terakhir perlu diubah menjadi “kedalaman” penjualan yang lebih stabil dan tahan banting.

Perusahaan berencana menggunakan produk utama jamur konjac sebagai pendorong utama, terus memperluas pasar supermarket terkemuka dan wilayah utara, serta mendorong jaringan terminal untuk menjangkau pasar yang lebih dalam dan bawah.

Hingga akhir 2025, jumlah distributor perusahaan mencapai 4.367, meningkat 21,75% YoY, dengan pertumbuhan yang sangat signifikan di pasar Timur Laut dan Utara China.

Apakah restrukturisasi yang berfokus pada saluran dan rantai pasokan ini akan berujung pada kemampuan laba yang lebih stabil dan posisi merek yang lebih jelas di masa depan, akan menjadi kunci bagi Salt Jīn Pùzi.