Akankah bank sentral dari berbagai negara terus menjual emas, variabel kunci terletak pada situasi di Timur Tengah

Sebagian bank sentral tertentu mulai melakukan “penjualan emas taktis”.

Data yang diumumkan oleh Bank Sentral Turki pada 2 April menunjukkan bahwa, untuk menghadapi kekurangan energi akibat konflik Timur Tengah serta tekanan pelemahan mata uang domestik, dalam hampir dua minggu hingga 28 Maret, Turki menjual emas secara besar-besaran hampir 120 ton. Bank Sentral Polandia juga pada awal Maret mengajukan rencana, yakni menjual sebagian cadangan emas untuk mengumpulkan sekitar 13 miliar USD untuk belanja pertahanan. Selain itu, menurut statistik World Gold Council, Bank Sentral Rusia telah menjual total 15 ton emas pada dua bulan pertama tahun ini.

Strategi pembelian emas bank sentral di banyak negara beralih, yang juga mengacaukan rencana sebagian institusi untuk melakukan pembelian saat harga turun. Pertarungan berkelanjutan antara kekuatan long dan short dalam putaran baru membuat harga spot emas London turun terus dari 5200 USD per ounce, hingga pada 23 Maret sempat jatuh ke 4098 USD per ounce. Penurunan kumulatif selama sebulan mencapai 11,5%. Setelah itu, pasar mengalami sedikit rebound. Hingga 6 April, harga futures emas dan spot sama-sama menembus di atas 4700 USD per ounce.

Namun, pengurangan kepemilikan emas oleh sebagian kecil bank sentral saat ini masih tergolong “taktis” dan “sementara”, belum membentuk tren sistematis. Riset makro Lianhe Minsheng menunjukkan bahwa penjualan emas oleh bank sentral seperti Turki, Polandia, dan Rusia lebih banyak didorong oleh pertimbangan “mengikuti tren” serta “meringankan krisis fiskal secara sementara”, dan tidak mengubah logika jangka panjang yang mendorong kenaikan harga emas, yaitu “melemahnya kredibilitas dolar AS dan meningkatnya pembelian emas oleh bank sentral”.

Meski demikian, perlu diwaspadai bahwa jika Selat Hormuz ditutup untuk jangka menengah-panjang, dan harga minyak tetap tinggi, bisa memicu reaksi berantai atas penjualan emas. “Negara-negara dengan ketergantungan tinggi pada minyak mentah, cadangan devisa yang tegang, dan proporsi cadangan emas yang tinggi akan menjadi zona berisiko tinggi untuk penjualan.” Demikian pernyataan seorang pelaku transaksi kepada reporter First Financial.

Dipaksa melepas emas oleh “pemain utama” pembelian emas

Berdasarkan data yang diumumkan oleh Bank Sentral Turki, untuk satu minggu hingga 28 Maret, cadangan emas negara tersebut berkurang 69,1 ton; dalam dua minggu terakhir, cadangan emas berkurang total 118,4 ton. Dengan demikian, total cadangan emas Turki turun menjadi 702,5 ton. Di antaranya, lebih dari setengah diselesaikan melalui transaksi swap yang menukarkan emas dengan valuta asing, yaitu menggunakan emas sebagai jaminan untuk memperoleh likuiditas dolar AS, lalu menebusnya kembali pada saat jatuh tempo.

Pihak Bank Sentral Turki menyatakan bahwa penggunaan transaksi emas untuk mengurangi dampak konflik Turki-AS-Israel dan krisis ekonomi, sebagian besar transaksi tersebut adalah transaksi valuta asing berjangka berbasis emas, yaitu pada saat jatuh tempo, sebagian emas ini akan kembali ke cadangan bank sentral.

Riset makro Lianhe Minsheng menyebutkan bahwa guncangan pasokan harga minyak telah menyebabkan ketidakseimbangan neraca berjalan memburuk, sementara lira Turki mengalami percepatan pelemahan. Hal ini memaksa bank sentral negara tersebut menjual emas untuk mendapatkan likuiditas valuta asing. Efek “jungkat-jungkit” antara cadangan valuta asing dan cadangan emas sedang berlangsung.

Sejak meletusnya konflik Turki-AS-Israel, indeks dolar AS melonjak; lira Turki terhadap dolar AS terus mencetak titik terendah historis dan sempat jatuh ke 44,35:1. Modal asing kemudian keluar besar-besaran dari pasar saham dan pasar obligasi. Di saat yang sama, sekitar 90% kebutuhan minyak Turki bergantung pada impor; setelah harga minyak menembus 100 USD per barel, biaya energi meningkat tajam.

Hingga 30 Maret, Turki telah menggunakan total 44,3 miliar USD cadangan devisa untuk menstabilkan nilai tukar lira, sehingga cadangan emas bersihnya turun secara signifikan. Pada minggu 20 Maret, total cadangan internasional negara tersebut adalah 1774,5 miliar USD. Setelah penyesuaian transaksi swap, cadangan bersih turun menjadi 430 miliar USD, yang menunjukkan bahwa otoritas masih terus melakukan intervensi terhadap pasar valuta asing.

Penjualan emas besar-besaran ini juga sangat kontras dengan pembelian emas agresif yang dilakukan selama 4 tahun sebelumnya. Pada 2022 hingga 2025, Bank Sentral Turki menambah kepemilikan emas sebanyak 325 ton, sehingga cadangan emasnya pada akhir 2025 mencapai 603 ton, dengan valuasi sekitar 13,5 miliar USD.

Bank Sentral Rusia juga sudah mulai menjual emas sejak Januari tahun ini. Menurut statistik World Gold Council, pada Januari 2026 Bank Sentral Rusia menjual 9 ton emas, menjadi penjual bersih emas terbesar pada bulan tersebut; pada Februari, pihaknya terus menjual bersih 6 ton.

Goyangnya strategi Bank Sentral Polandia, yang merupakan “pembeli besar” emas, juga sangat mencolok. Pada 4 Maret, Bank Sentral Polandia mengusulkan, akan menggalang dana hingga maksimal 48 miliar zloty Polandia (mata uang resmi Polandia, sekitar 13 miliar USD) dengan menjual sebagian aset dari sekitar 550 ton cadangan emas, untuk mendukung pembangunan pertahanan.

Namun, kurang dari dua bulan sebelumnya, pada 20 Januari, Bank Sentral Polandia baru saja mengumumkan bahwa, untuk alasan “keamanan negara”, pihaknya telah menyetujui rencana pembelian emas baru yang mencapai 150 ton, dengan tujuan agar total cadangan emas mencapai 700 ton, sehingga masuk ke daftar 10 bank sentral dengan cadangan emas terbanyak di dunia. Laporan World Gold Council menunjukkan bahwa Bank Sentral Polandia mendorong sebagian besar aktivitas pembelian emas pada Februari, membeli 20 ton, sehingga cadangan emasnya total menjadi 570 ton; proporsinya terhadap total cadangan meningkat menjadi 31%.

Tren penambahan kepemilikan belum berbalik

Dalam empat tahun terakhir, bank sentral di berbagai negara terus menjadi pembeli kunci pasar emas.

Menurut data World Gold Council, pada 2022 hingga 2024, bank sentral global melakukan pembelian emas tahunan selama tiga tahun berturut-turut yang rata-ratanya melebihi 1000 ton, yaitu sekitar dua kali dari rata-rata pembelian emas tahunan pada dekade sebelumnya. Bahkan pada 2025, ketika harga emas terus menembus rekor tertinggi, pembelian emas bank sentral global masih mencapai 863 ton, atau sekitar 17,3% dari total kebutuhan emas global pada tahun tersebut.

Meski beberapa bank sentral baru-baru ini terlihat mengurangi kepemilikan, hal itu belum membalikkan keseluruhan pola pembelian emas. Laporan bulanan pembelian emas bank sentral untuk Februari yang diterbitkan World Gold Council pada 2 April 2026 menunjukkan bahwa bank sentral berbagai negara pada bulan tersebut melakukan pembelian bersih 19 ton emas, lebih rendah daripada rata-rata bulanan 26 ton yang dilaporkan pada 2025, namun lebih tinggi daripada 5 ton pembelian bersih pada Januari.

Langkah pembelian emas sebagian bank sentral belum berhenti. Di antaranya, Ceko telah melakukan pembelian bersih selama 36 bulan berturut-turut; China juga menambah kepemilikan selama 16 bulan berturut-turut. Dari November 2024 hingga Februari 2026, total pembelian emas adalah 44 ton. Sementara itu, Uzbekistan mempertahankan pembelian bersih selama 5 bulan berturut-turut.

Joni Teves, analis UBS, menilai dalam laporan riset yang dipublikasikan pada 2 April bahwa kemungkinan bank sentral melakukan pergeseran struktural dan penjualan emas dalam skala besar adalah sangat kecil. Ia memperkirakan total pembelian emas sepanjang 2026 sekitar 800 hingga 850 ton, sedikit lebih rendah dibandingkan level 2025, dan lebih mirip “melambatkan langkah” ketimbang pembalikan tren.

Hu Jie, profesor di School of Advanced Finance Shanghai Jiao Tong University dan mantan ekonom senior di Federal Reserve, berpendapat bahwa untuk sebagian negara, memperoleh pendapatan valuta asing melalui operasi jual-beli emas dapat menjadi salah satu pertimbangan kebijakan. Dalam konteks harga emas yang tinggi, pengurangan kepemilikan yang sesuai saat ini dapat dipandang sebagai penyesuaian teknis berdasarkan volatilitas pasar.

Dana lindung nilai melepas lebih dulu

Sebagian bank sentral beralih dari “pembeli besar” menjadi “penjual besar”, memberikan dampak langsung pada pasar emas.

Sepanjang Maret, harga futures emas COMEX turun akumulatif lebih dari 11%, dengan level terendah kontrak utama menyentuh sekitar 4100 USD/ounce. Data Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS menunjukkan bahwa pada pekan hingga 24 Maret, lembaga manajemen aset yang didominasi hedge fund Wall Street mengurangi posisi net long opsi futures emas sebesar 1.314.400 ounce, mencatat rekor pengurangan terbesar dalam satu pekan pada bulan tersebut.

Sinyal penarikan diri investor juga terlihat jelas. Sejak harga emas sempat melonjak lalu berbalik turun pada 2 Maret, kepemilikan ETF emas utama global terus menyusut. Dari 2 Maret hingga 26 Maret, empat ETF emas seperti SPDR, iShares, PHAU, dan SGBS secara gabungan mengurangi lebih dari 75 ton. Volatilitas pasar yang meningkat melemahkan pengalaman memegang aset, sehingga mendorong investor mengambil keuntungan dan melakukan penebusan, sejalan dengan pengurangan posisi oleh institusi.

Pelaku transaksi tersebut menganalisis kepada reporter First Financial bahwa hedge fund Wall Street memandang harga emas sedang menghadapi dua tekanan sekaligus: pertama, tekanan dari ekspektasi penurunan suku bunga The Fed yang mereda dan menguatnya dolar AS; kedua, penjualan cadangan emas oleh bank sentral berbagai negara membuat mereka kehilangan dukungan pembeli kunci.

Kekhawatiran yang lebih dalam adalah potensi efek berantai. Pihak tersebut menambahkan bahwa jika harga minyak tinggi yang didorong oleh konflik Timur Tengah terus berlanjut, lebih banyak negara pengimpor minyak mentah mungkin dipaksa menjual emas untuk memperoleh valuta asing guna menstabilkan mata uang domestik dan membeli energi. Negara-negara dengan ketergantungan tinggi pada minyak mentah, cadangan valuta asing yang tegang, serta proporsi cadangan emas yang tinggi akan menjadi zona berisiko tinggi untuk penjualan. Jika lebih banyak negara pasar berkembang meniru Turki, dan menganggap emas sebagai sumber likuiditas terakhir, tekanan terhadap pasokan pasar akan meningkat tajam.

Namun, China International Capital Corporation (CICC) menilai bahwa risiko model Turki menyebar ke negara-negara Teluk relatif terbatas; tuntutan geopolitik dan keamanan strategis untuk pembelian emas bank sentral tidak berubah.

Hingga 6 April, kontrak utama futures emas COMEX telah rebound ke lebih dari 4700 USD per ounce, tetapi pandangan institusi berbeda mengenai apakah harga emas bisa pulih cepat atas kerugian yang dialami pada Maret.

UBS memperkirakan target harga emas akhir 2026 adalah 5400 USD per ounce, namun menekankan bahwa variabel kuncinya terletak pada situasi Timur Tengah: jika konflik menyebabkan infrastruktur energi rusak dalam jangka panjang, harga emas dapat menghadapi tekanan konsolidasi dan penurunan yang lebih lama; sebaliknya, jika biaya energi turun dengan cepat, barulah keinginan bank sentral untuk membeli emas berpotensi kembali menyala.

Laporan riset CICC menyebutkan bahwa, baik karena pelemahan situasi geopolitik yang mendorong koreksi harga minyak, kebijakan moneter kembali menjadi lebih longgar, maupun karena guncangan pasokan yang memperberat tekanan resesi ekonomi, sehingga memicu sifat aset safe haven emas, maka kebutuhan investasi emas dan harga keduanya memiliki ruang untuk pemulihan ke atas.

Redaktur piket: Yulin

Banyak informasi, interpretasi yang akurat—hanya di aplikasi Sina Finance