Operasi Repo Reverse "Volume Rendah" Bank Sentral Mengirim Sinyal Apa?

Sejak bulan April, bank sentral secara berurutan telah melaksanakan operasi reverse repo berjangka 7 hari dengan volume “transaksi volume rendah” selama tujuh hari. Di antaranya, pada tanggal 1 April dan 2 April, nilai operasinya masing-masing sebesar 500 juta yuan, yang merupakan nilai operasi terendah sejak bank sentral membangun mekanisme operasional harian yang terstandardisasi di pasar terbuka pada Februari 2016, sehingga menarik perhatian luas di pasar.

Menurut penulis, operasi reverse repo berulang dengan “volume transaksi rendah” tersebut merupakan penyesuaian yang bersifat rutin dalam kondisi likuiditas yang melimpah; sekaligus merupakan perwujudan yang jelas dari transformasi kerangka pengendalian kebijakan moneter Tiongkok dari berbasis kuantitas ke berbasis harga, sehingga pengendalian menjadi lebih fleksibel dan lebih akurat. Ini memiliki makna penting untuk menjaga kelancaran operasi stabil pasar keuangan.

Di balik operasi reverse repo “volume transaksi rendah” adalah likuiditas yang melimpah di sistem perbankan. Maret sebagai bulan akhir kuartal adalah periode dengan dorongan belanja fiskal yang lebih besar. Pada saat yang sama, bank sentral juga mempertahankan upaya perlindungan yang lebih besar terhadap likuiditas. Sejak awal tahun hingga akhir Maret, bank sentral telah melakukan neto penempatan bersih dana jangka menengah-panjang lebih dari 1,65 triliun yuan melalui MLF (fasilitas pinjaman jangka menengah) dan reverse repo dengan skema buyout, sehingga menciptakan kondisi moneter dan keuangan yang baik bagi pasar.

Suku bunga pasar sebagai “barometer cuaca” likuiditas, lebih langsung membuktikan kecenderungan dana yang longgar. Pada bulan Maret, DR001 (rata-rata tertimbang suku bunga repo tertahan dengan jaminan semalam di pasar antarbank) rata-ratanya sekitar 1,31%, dan tetap bergerak pada level rendah. Setelah memasuki April, DR001 bahkan terus berada di bawah 1,3%, yang dengan jelas menunjukkan kebutuhan dana jangka pendek lembaga keuangan menurun, dan pasar tidak “kekurangan uang”. Oleh karena itu, bank sentral mengikuti arus dengan mengurangi penempatan dana jangka pendek, yang merupakan respons yang tepat terhadap hubungan penawaran dan permintaan di pasar, bukan tindakan secara aktif mengencangkan likuiditas.

Sejalan dengan itu, pasar juga tidak seharusnya menilai apakah kebijakan moneter telah beralih atau belum secara sederhana hanya berdasarkan perubahan kuantitas dalam operasi pasar terbuka, terutama perubahan jumlah pada salah satu operasi pasar terbuka. Operasi pasar terbuka adalah salah satu cara bank sentral menempatkan likuiditas. Besar skalanya tidak hanya dipengaruhi oleh sikap kebijakan, tetapi juga terganggu oleh faktor musiman seperti pemungutan pajak penduduk dan penarikan dana saat hari libur. Oleh karena itu, menilai orientasi kebijakan moneter hanya dari volume operasi tentu tidak dapat mencakup gambaran secara menyeluruh.

Dalam beberapa tahun terakhir, Tiongkok terus beralih menuju kerangka pengendalian kebijakan moneter berbasis harga. Bank sentral secara bertahap meredakan target berbasis kuantitas, beralih untuk lebih menekankan peran pengendalian melalui harga. Volume operasi pasar terbuka lebih banyak berfungsi untuk mendukung tujuan pengendalian suku bunga. Seperti yang dikatakan wakil gubernur Bank Rakyat Tiongkok, Zou Lan, pada konferensi pers yang digelar oleh Kantor Informasi Dewan Negara (Guoxinban) pada bulan Januari tahun ini: “Padukan secara fleksibel berbagai instrumen operasi pasar terbuka, pertahankan likuiditas yang melimpah, dan arahkan suku bunga overnight untuk bergerak di sekitar level suku bunga kebijakan.” Operasi pasar terbuka dengan “volume transaksi rendah” belakangan ini justru merupakan wujud bahwa bank sentral menjalankan operasi dengan lebih fleksibel dan lebih akurat; selain menghindari penumpukan dana, juga menjamin kelancaran operasi pasar uang. Ini juga merupakan makna yang semestinya dari peralihan kebijakan moneter menuju pengendalian berbasis harga.

Dari sudut pandang nada kebijakan, kebijakan moneter yang sedikit longgar saat ini tidak berubah. Ke depan, bank sentral akan terus menyusun penempatan instrumen secara rasional berdasarkan situasi likuiditas dan jalannya pasar, menjalankan pengendalian likuiditas dengan baik, serta mendukung perkembangan yang stabil dan sehat bagi pasar keuangan.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Li Linlin