Interpretasi Laporan Keuangan Ridesharing Ruqi: Pendapatan 5,3 miliar yuan tidak mampu menutupi bisnis yang tunggal, rencana 10.000 Robotaxi menguji kekuatan keuangan

Tanya AI · Bagaimana Aplikasi/Perusahaan Ruqi (RUQI) menyeimbangkan ketergantungan pada layanan ride-hailing dan investasi Robotaxi?

Diproduksi oleh｜Ruang Riset Perusahaan

Ditulis oleh｜Wang Zheping

Pada 31 Maret, “Saham Robotaxi pertama” Ruqi (9680.HK) merilis laporan keuangan tahun 2025. Total pendapatan perusahaan sebesar 5,29 miliar yuan, meningkat tajam 114,6% year-on-year; rugi bersih selama tahun berjalan 290 juta yuan, menyempit 48,1% year-on-year, dan rugi per saham turun dari 3,99 yuan menjadi 1,49 yuan.

Dari indikator inti, kinerja Ruqi pada laporan ini terlihat sangat menggembirakan. Namun, di balik pendapatan 5,3 miliar yuan, Ruqi masih belum lepas dari ketergantungan pada bisnis tradisional, sekaligus menghadapi tantangan investasi aset besar pada bisnis Robotaxi.

Tingkat ketergantungan pada ride-hailing meningkat

Pada 2025, data operasional Ruqi mencatat pertumbuhan yang tinggi, dan pendapatan pun ikut meningkat. Nilai transaksi tahunan (GTV) sebesar 6.43B yuan, naik 115,7% year-on-year; jumlah pesanan 233 juta transaksi, melonjak 106,2% year-on-year; rata-rata pesanan per hari naik dari 309,6 ribu pada 2024 menjadi 638,5 ribu; rata-rata nilai transaksi per pesanan 27,6 yuan, naik 1,2 yuan dibanding 2024; total pendapatan 5,29 miliar yuan, naik tajam 114,6% year-on-year.

Di balik pendapatan yang berlipat dua, struktur pendapatan perusahaan dibanding 2024 menjadi semakin timpang.

Secara rinci, bisnis Ruqi terbagi menjadi tiga bagian, yaitu layanan perjalanan, layanan teknologi, penjualan dan perawatan armada.

Di antaranya, layanan perjalanan—yakni layanan ride-hailing—merupakan sumber pendapatan paling inti perusahaan. Pendapatan sepanjang tahun sebesar 5,09 miliar yuan, naik 131,9% year-on-year, dengan porsi meningkat dari 89,2% tahun sebelumnya menjadi 96,4%.

Berkat akselerasi komersialisasi solusi data dan model AI, serta layanan peta definisi tinggi (high-precision map), pendapatan layanan teknologi pada 2025 sebesar 160 juta yuan, melonjak 487,4% year-on-year. Meskipun bisnis ini mencapai pertumbuhan yang besar, porsi pendapatannya hanya 3,0%, sehingga belum bisa menjadi “kurva kedua”.

Pada 2025, bisnis penjualan dan perawatan armada mengalami penurunan tajam akibat berkurangnya pendapatan penjualan kendaraan. Pendapatan sebesar 28,91 juta yuan, turun 87,8% year-on-year, dan porsi turun dari 9,6% menjadi 0,5%.

Secara keseluruhan, meskipun Ruqi memiliki sorotan “saham Robotaxi pertama”, pada saat ini ia masih merupakan platform ride-hailing tradisional, sementara bisnis teknologi yang lebih mutakhir hampir tidak berarti dalam pendapatan. Selain itu, karena bisnis penjualan dan perawatan armada turun tajam, hal itu semakin melemahkan potensi diversifikasi bisnis perusahaan.

Profitabilitas membaik secara nyata

Yang membuat investor merasa senang dalam laporan keuangan ini adalah bahwa kemampuan menghasilkan laba Ruqi membaik secara signifikan, sehingga rugi per saham menyempit dari 3,99 yuan menjadi 1,49 yuan, atau menyempit 62,7%.

Pada 2025, margin kotor Ruqi sebesar 630 juta yuan, naik tajam 395,3% year-on-year; margin laba kotor keseluruhan 11,9%, meningkat 6,8 poin persentase dibanding 2024. Di antaranya, margin laba kotor layanan perjalanan membaik dari 5,0% menjadi 11,7%, yang menjadi alasan utama kenaikan margin yang signifikan.

Dalam laporan keuangan, Ruqi menyatakan bahwa setelah secara efektif meningkatkan tingkat penetrasi, perusahaan menerapkan kebijakan penghargaan penumpang yang lebih berhati-hati untuk mengurangi pengeluaran subsidi; penghargaan untuk sisi pengemudi dikurangi karena perusahaan mengoptimalkan struktur biaya pengemudi melalui layanan pemeliharaan (maintenance) armada, serta pertumbuhan jumlah pesanan memastikan ekspektasi pendapatan pengemudi, sehingga mengurangi kebutuhan insentif tambahan.

Secara sederhana, Ruqi mengurangi subsidi untuk penumpang dan pengemudi. Dalam logika bisnis, ini setara dengan memangkas biaya layanan; meskipun meningkatkan laba yang tercatat di pembukuan, hal itu juga dapat mengorbankan potensi pertumbuhan masa depan dan loyalitas pengemudi.

Untuk laba bersih, rugi bersih selama tahun berjalan sebesar 293 juta yuan, menyempit 48,1% year-on-year; rugi bersih setelah penyesuaian sebesar 288 juta yuan, menyempit 37,0% year-on-year.

Menyempitnya rugi bersih selain dipengaruhi oleh peningkatan margin laba kotor, juga karena Ruqi menekan biaya di bagian belakang (back-end).

Pada 2025, pengeluaran umum dan administrasi Ruqi turun 18,1% year-on-year, dari 136 juta yuan menjadi 111 juta yuan. Perusahaan menyatakan ini berkat berkurangnya biaya terkait IPO, penurunan biaya pembayaran berbasis saham (share-based payments), serta efek ekonomi skala; pengeluaran penelitian dan pengembangan turun 15,9% year-on-year, dari 141 juta yuan menjadi 119 juta yuan, karena sebagian biaya pengeluaran SDM R&D dipindahkan ke biaya pendapatan layanan teknologi.

Robotaxi mungkin menjadi “penghisap dana”

Sebagai “saham Robotaxi pertama” di pasar saham Hong Kong, Ruqi terus berupaya membungkus dirinya dengan logika valuasi “saham teknologi”.

Namun kenyataannya tidak demikian; tantangan yang lebih serius justru berasal dari bisnis Robotaxi yang selama ini sangat diharapkan.

Pada 2025, pendapatan dari layanan inovatif seperti Robotaxi hanya 5,76 juta yuan, sehingga porsi terhadap total pendapatan turun menjadi 0,1%. Meski pendapatannya tipis, langkah ekspansinya tidak berhenti. Pada kuartal pertama 2026, kapasitas operasional Robotaxi Ruqi sudah diperluas hingga sekitar 600 unit kendaraan, atau menjadi dua kali lipat dibanding skala pada akhir 2025.

Menurut strategi “Robotaxi+” Ruqi, Ruqi berencana dalam 5 tahun ke depan membangun armada Robotaxi skala lebih dari 10.000 unit bersama mitra, memperluas operasi hingga lebih dari 100 kota, serta berencana menginvestasikan dana 1 miliar yuan untuk membangun 1.000 jaringan operasi dan pemeliharaan tingkat tiga di 100 kota, guna mendukung kemampuan operasi dan pemeliharaan Robotaxi sebanyak 100k unit.

Ini menunjukkan bahwa pada tahap saat ini, bisnis Robotaxi bukanlah “lumbung laba”, melainkan jelas-jelas “penghisap dana”. Baik pembentukan armada, pengembangan kustom pada tahap awal, biaya tenaga kerja petugas keselamatan, dukungan komputasi dari pusat data (data center), maupun pengoperasian dan pemeliharaan kolaboratif kendaraan-jalan (vehicle-road co-ordination), semuanya membutuhkan belanja modal (capital expenditure) yang besar.

Saat ini, Ruqi terjebak dalam dilema: bisnis ride-hailing tradisional berada di pasar yang panas/kompetitif (red sea) dan plafon profitabilitasnya rendah; layanan teknologi dan Robotaxi memang mewakili masa depan, tetapi proses komersialisasinya lambat, sehingga dalam jangka pendek sulit memberikan laba nyata, dan sewaktu-waktu dapat merobek kembali “celah rugi” yang baru saja menyempit dengan susah payah.

Perlu diperhatikan khususnya bahwa pada 2025 margin laba kotor layanan teknologi turun dari 18,7% tahun sebelumnya menjadi 14,8%, berkurang 3,9 poin persentase.

Penutup

Pada 2025, pendapatan yang berlipat ganda, pertumbuhan margin laba kotor hampir 4 kali, dan rugi yang dipotong setengah membuktikan ketangguhan Ruqi. Namun, pasar modal lebih menyukai kisah yang “menggoda” (sexy); cerita ride-hailing tradisional kurang menarik, sementara Robotaxi yang belum mencapai skala belum cukup untuk memicu imajinasi pasar.

Platform perjalanan ini masih harus menghadapi ujian komersialisasi yang panjang dan mahal. Kisah perjalanan berbasis teknologi yang perusahaan sampaikan belum menemukan titik pijak keuntungan yang benar-benar nyata.