Menjual listrik sekaligus menimbun minyak, strategi kontra siklus Li Ka-shing

Tanya AI · Bagaimana Keluarga Li Ka-shing Membangun Kerajaan Minyak Melalui Aksi Kontra-Siklus?

Jurnalis Magang Jiemian News · Peng Tianmei

Ketika pasar energi global bergejolak karena harga minyak yang masih berfluktuasi di level tinggi, “kerajaan minyak” yang tersembunyi di peta bisnis keluarga Li Ka-shing perlahan-lahan muncul ke permukaan.

Pada acara rilis kinerja tahunan 2025 yang digelar baru-baru ini oleh Jardine Matheson Industries (00001.HK) (selanjutnya disebut “Jardine Matheson”), Li Zekui, putra tertua Li Ka-shing dan Ketua Grup Jardine Matheson, mengungkapkan sebuah angka: minyak yang dikendalikan keluarga melalui perusahaan energi Kanada Cenovus Energy, dengan produksi per hari kini sudah mendekati 1 juta barel.

Menurut analisis dari berbagai media, produksi tersebut telah melampaui produksi minyak per hari negara-negara seperti Inggris dan Malaysia. Dengan perkiraan kasar berdasarkan harga minyak internasional saat ini sebesar 100 dolar AS per barel, hal ini berarti potensi pendapatan tahunan bisa melebihi 2000 miliar yuan Renminbi.

Laporan kinerja tahunan 2025 terbaru yang diumumkan oleh Jardine Matheson mengungkap ekspansi lain dari keluarga Li Ka-shing dalam peta minyak dan gas di Amerika Utara.

Pada November 2025, raksasa energi terpadu Kanada Cenovus Energy yang memiliki sahamnya oleh Jardine Matheson secara resmi menyelesaikan akuisisi terhadap MEG Energy. Merger ini menambahkan produksi oil sand sekitar 110 ribu barel per hari bagi Cenovus, sehingga kian memperkokoh posisinya sebagai produsen minyak dan gas terbesar di Kanada sekaligus pengolah minyak terbesar.

Saat ini, bisnis Cenovus telah mencakup Kanada, Amerika Serikat, dan kawasan Asia-Pasifik, membentuk rantai industri lengkap mulai dari hulu untuk kegiatan eksplorasi dan ekstraksi hingga hilir berupa penyulingan dan upgrading.

Berdasarkan data laporan keuangan, bisnis minyak telah menjadi pendorong utama pertumbuhan laba Jardine Matheson pada 2025. Laba bersih yang disumbangkan Cenovus kepada grup mencapai 3,757 miliar dolar Hong Kong (sekitar 3,301 miliar yuan Renminbi), naik 23,55% year-on-year; EBITDA yang dapat diatribusikan tercatat 9,851 miliar dolar Hong Kong (sekitar 8,655 miliar yuan Renminbi), naik 5,8% year-on-year.

Meski tahun lalu harga minyak mentah turun ke kisaran 60 dolar/barel, berkat peningkatan produksi di hulu serta konfirmasi keuntungan dari penjualan aset di hilir, segmen ini tetap menunjukkan elastisitas profit yang sangat kuat.

Hingga akhir 2025, Jardine Matheson memiliki sekitar 16,4% saham Cenovus Energy. Proporsi kepemilikan sedikit terdilusi dibanding tahun-tahun sebelumnya, tetapi dividen yang diterima sepanjang tahun dari perusahaan tersebut tetap mencapai 1,366 miliar dolar Hong Kong (sekitar 12 miliar yuan Renminbi), sehingga imbal hasil kas tetap sangat melimpah. Di tengah situasi geopolitik yang kompleks dan lingkungan suku bunga tinggi, keluarga Li mempertahankan disiplin keuangan yang ketat serta kerangka biaya melalui Cenovus, sehingga mampu menjaga tingkat ketahanan terhadap risiko dalam berbagai siklus energi yang berubah-ubah.

Li Ka-shing, yang kini berusia 98 tahun, memulai investasi minyak yang tepat sasaran pada tahun 1987.

Pada saat itu, pasar minyak global mengalami kelebihan pasokan; harga minyak terus merosot hingga di bawah 11 dolar/barel, membuat seluruh industri berada dalam kesulitan. Perusahaan minyak Kanada yang sudah mapan, Husky Energy, terjebak dalam masalah keuangan dan berada di ambang kebangkrutan.

Ketika sebagian besar orang takut dan memilih menjauh, Li Ka-shing masuk dengan berinvestasi 3,2 miliar dolar Hong Kong (sekitar 2,808 miliar yuan Renminbi) ke Husky Energy dan memperoleh saham 52%. Setelah itu, ia berkali-kali melakukan penambahan modal melalui penerbitan saham tambahan, dengan total kepemilikan tertinggi mencapai 70%.

Transaksi ini pada saat itu tidak banyak dipandang baik. Pihak luar umumnya beranggapan bahwa mengambil alih perusahaan energi yang merugi di tengah musim dingin harga minyak sama saja “mengambil risiko membakar diri.” Di samping itu, hukum Kanada membatasi orang asing untuk membeli perusahaan energi yang menguasai sumber daya penting negara, tetapi Li Ka-shing berhasil menghindari batasan tersebut dengan memanfaatkan status kewarganegaraan Kanada dari putra tertuanya, Li Zekui.

Dua tahun kemudian, nilai aset Husky Energy berlipat ganda; pada tahun 2000 berhasil go public; pada tahun 2004, harga minyak internasional menembus 40 dolar/barel. Bisnis oil sand yang sebelumnya dianggap sebagai “beban berbiaya tinggi” di perusahaan itu, karena perbaikan teknologi ekstraksi, berubah menjadi mesin penghasil laba.

Menurut laporan Jiemian News sebelumnya, Li Ka-shing juga pernah mengatakan bahwa ini merupakan salah satu investasinya yang “terbesar sepanjang hidup.” Pada tahun 2016, Husky Energy mencatat kenaikan laba sebelum bunga dan pajak sebesar 54% year-on-year, yang menjadi salah satu penyebab utama pertumbuhan kinerja Jardine Matheson.

Pada tahun 2020, pandemi COVID-19 menghantam ekonomi global dengan keras, sehingga harga minyak internasional kembali jatuh. Husky Energy tidak luput, mengalami kerugian bersih lebih dari 3 miliar dolar Kanada per kuartal (sekitar 1,482 miliar yuan Renminbi), dan harga sahamnya jatuh lebih dari 70% dalam beberapa bulan.

Keluarga Li memilih untuk keluar sebagian, mendorong Husky Energy dan pesaingnya, raksasa oil sand Kanada Cenovus Energy, melakukan penggabungan transaksi seluruh saham senilai 236 miliar dolar Kanada (sekitar 1.165,86 miliar yuan Renminbi). Berdasarkan perjanjian, pemegang saham Husky akan menerima 0,7845 saham Cenovus, ditambah waran yang dapat dipesan untuk 0,0651 saham Cenovus, sebagai imbalan atas satu lembar saham biasa Husky.

Setelah penggabungan, perusahaan baru langsung menjadi produsen minyak terbesar ketiga di Kanada; pada saat itu setara produksi harian sekitar 750 ribu barel. Setelah selesai, keluarga Li Ka-shing memiliki sekitar 27% saham perusahaan baru tersebut.

Entah pada 1986, 2020, atau 2025, momen langkah keluarga Li Ka-shing di sektor minyak selalu berada pada fase terendah yang relatif dari industri. Aksi kontra seperti pepatah “ketika orang lain takut aku serakah” ini berlangsung sepanjang proses perluasan peta minyak.

Sementara “kerajaan minyak” mulai terungkap, penurunan (“pengecilan”) di bidang lain dari lini Jardine Matheson juga menarik perhatian.

Dua bulan lalu, Cheung Kong Infrastructure, Hong Kong Electric Investments, dan grup Cheung Kong Group bersama-sama mengumumkan penjualan 100% saham UK Power Networks (UKPN) yang mereka miliki di Inggris, dengan nilai sekitar 1100 miliar dolar Hong Kong.

“Penjualan UKPN” oleh “lini Jardine Matheson” ini terjadi di titik kunci saat transformasi energi global dipercepat, bisa dibilang sebagai realisasi laba yang sangat tepat di posisi harga tinggi. Mereka memegang aset tersebut selama sekitar 16 tahun, dengan tingkat imbal hasil investasi lebih dari 500%.

Dalam beberapa tahun terakhir, seiring ledakan skala pemasangan tenaga surya dan tenaga angin, integrasi ke jaringan serta penyerapan (dispatch) telah menjadi bottleneck inti bagi pengembangan energi baru. Karena itu, pentingnya aset jaringan listrik pun meningkat hingga level yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Transaksi “beli satu dan jual satu” ini mencerminkan strategi klasik Li Ka-shing: “beli saat murah, jual saat mahal, arbitrase global.” Di baliknya, juga terjalin upaya menghindari risiko geopolitik, perhitungan yang presisi terhadap tingkat pengembalian aset, serta penilaian jangka panjang terhadap tatanan energi masa depan.

Saat ini, keluarga Li Ka-shing memegang banyak kas. Hingga akhir 2025, total kas komprehensif dan investasi yang dapat direalisasikan oleh Jardine Matheson melebihi 1500 miliar dolar Hong Kong (sekitar 1.316,74 miliar yuan Renminbi).

Menurut laporan Economic Daily News, ketika Li Zekui ditanya dalam rapat kinerja mengenai penggunaan dana, ia menjawab: “Setelah dana diterima, dana tersebut tidak akan dibiarkan menganggur; pasti akan digunakan untuk menjalankan beberapa proyek.” Ia sekaligus menjelaskan arah investasinya: fokus pada negara dan wilayah yang menghormati semangat kontrak (perjanjian), memiliki sistem yang lengkap, serta mampu menjamin keamanan investasi; proyek harus memiliki arus kas yang stabil secara jangka panjang.

UBS, dalam sebuah laporan risetnya, menyampaikan dengan asumsi bahwa konflik di Timur Tengah berlanjut hingga akhir kuartal tiga tahun ini dan belum terselesaikan. Maka, UBS menetapkan harga target Jardine Matheson sebesar 67 dolar Hong Kong (sekitar 58,81 yuan Renminbi) serta peringkat “beli.” Bank tersebut memperkirakan nilai aset bersih Jardine Matheson dan potensi laba tahun 2026 akan naik masing-masing 9% dan 66%, terutama karena Cenovus Energy di bawah grup dapat diuntungkan dari kenaikan harga minyak.

Menurut laporan dari aplikasi Zhitong Finance, Goldman Sachs memprediksi bahwa laba inti Jardine Matheson pada tahun fiskal 2026 akan tumbuh 16% year-on-year menjadi 25,9 miliar dolar Hong Kong (sekitar 227,35 miliar yuan Renminbi). Pertumbuhan terutama didorong oleh efek sinergi yang secara bertahap terealisasi dari penggabungan bisnis telekomunikasi Eropa di Inggris serta Cenovus Energy, perusahaan energi Kanada, yang turut diuntungkan oleh kenaikan harga minyak. Analisis sensitivitas menunjukkan bahwa Goldman Sachs memperkirakan setiap kenaikan 1 dolar pada harga minyak akan mendorong laba Jardine Matheson naik sekitar 300 juta dolar Hong Kong atau 1–2%.

Dari melakukan bottom picking pada musim dingin di Kanada tahun 1986, hingga “kerajaan bawah tanah” dengan produksi satu juta barel per hari saat ini, Li Ka-shing membuktikan dalam 40 tahun: perencanaan bisnis yang sesungguhnya tidak mengejar tren sesaat, melainkan menunggu waktu menjadi sahabat.