Produk investasi perbankan mengalami kegagalan penerbitan secara berulang, produk berjenis tetap tertutup menjadi “zona paling terdampak”

Li Yue tidak menyangka bahwa dirinya akan “mendapat undian”.

“Undian,” yang dimaksud adalah produk manajemen kekayaan bank yang baru-baru ini ia langgan. Produk tersebut justru dinyatakan gagal diterbitkan karena dana penghimpunannya tidak mencapai syarat minimum sebesar 50 juta yuan. Dengan pengalaman manajemen kekayaan selama 5 tahun, dia “baru pertama kali mengalami kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan.”

Li Yue, yang juga merupakan manajer manajemen kekayaan di sebuah bank kota di wilayah Shanghai, turut menemukan bahwa baru-baru ini sebagian produk manajemen kekayaan bank tengah secara umum “didinginkan” oleh para investor.

Li Yue dan Xie Ming mendapati bahwa yang sulit dijual adalah produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang baru diterbitkan.

Berdasarkan statistik Wind yang tidak sepenuhnya, pemberitaan menemukan bahwa sejak awal tahun ini, kasus kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan bank jelas meningkat. Sejak 2026 hingga akhir Maret, sudah lebih dari 42 produk manajemen kekayaan berbasis pendapatan tetap dinyatakan gagal diterbitkan karena tidak mencapai skala pengumpulan minimum. Dibandingkan dengan periode yang sama pada 2025 (3 unit), 2024 (7 unit), dan 2023 (9 unit), peningkatannya terlihat jelas. Dari jumlah tersebut, lebih dari 60% produknya termasuk produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap.

Di antaranya, Huaxia Wealth Management telah mengeluarkan total 15 pengumuman bahwa produk manajemen kekayaan baru gagal terbentuk. Sebanyak 9 di antaranya adalah produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap, dan satu lagi adalah produk manajemen kekayaan berbasis obligasi murni dengan masa kepemilikan terpendek mencapai 90 hari.

Selain itu, anak usaha manajemen kekayaan bank seperti CMB Wealth Management, Bank of Shanghai Wealth Management, Everbright Wealth Management, Guangfa Wealth Management, Bohai Bank Wealth Management, dan lainnya juga telah merilis pengumuman bahwa produk manajemen kekayaan tidak terbentuk.

Di tengah tren dana simpanan yang terus “dipindahkan” ke manajemen kekayaan, mengapa produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap, yang selama ini disukai investor, tiba-tiba “tidak lagi menarik”?

Selera investor berubah

Dalam ingatan Xie Ming, produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap selalu menjadi jenis yang laris karena ekspektasi imbal hasil yang lebih tinggi.

Data yang dirilis Puyi Standards menunjukkan: pada bulan Februari tahun ini, dari seluruh produk manajemen kekayaan yang baru diterbitkan di seluruh pasar, 397 produk adalah produk terbuka, dengan rata-rata acuan kinerja (performance benchmark) sebesar 1,85%; 1621 produk adalah produk tertutup, dengan rata-rata acuan kinerja mencapai 2,35%.

Adapun alasannya adalah periode penguncian dana (lock-up) produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap relatif lebih panjang, sehingga tim investasi produk dapat membeli instrumen investasi berbasis pendapatan tetap jangka menengah-panjang dengan imbal hasil lebih tinggi, yang pada akhirnya mendorong imbal hasil keseluruhan produk. Karena itu, untuk sementara waktu investor berebut produk jenis ini.

Namun, sejak bulan Februari tahun ini, ketika Xie Ming mempromosikan kepada investor produk manajemen kekayaan berbasis pendapatan tetap dengan peringkat risiko R1–R2 dan periode penutupan lebih dari 3 bulan, respons yang ia terima sebagian besar adalah, “Apakah ada produk manajemen kekayaan pendapatan tetap + yang bersifat terbuka, yang bisa menebus dana dengan cepat, untuk dipilih?”

Awalnya, ia mengira penurunan imbal hasil produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang melemahkan daya tarik produk.

Data dari Puyi Standards menunjukkan: hingga akhir Februari, rata-rata imbal hasil tahunan (annualized) selama hampir 1 bulan dari produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang masih berjalan di seluruh pasar adalah 3,03%, turun 0,29 poin persentase secara bulanan; rata-rata imbal hasil tahunan selama hampir 3 bulan adalah 2,74%, turun 0,07 poin persentase secara bulanan.

Xie Ming segera menyadari bahwa sekalipun sebagian acuan kinerja produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap hanya 1,9%, namun dibandingkan dengan suku bunga deposito berjangka 1 tahun, imbal hasilnya tetap lebih tinggi lebih dari 60 basis poin. Berdasarkan pengalaman kerja sebelumnya, ia merasa dana deposito masih akan mengalir ke produk jenis ini.

Li Yue juga melihat bahwa acuan kinerja dari produk yang ia langgani sekitar 65 basis poin lebih tinggi daripada suku bunga deposito berjangka 1 tahun, sehingga ia menganggap penerbitan produk tersebut pasti “tidak bermasalah.” Tetapi kenyataannya justru sangat “menampar.”

Melalui komunikasi dengan beberapa investor, Xie Ming menemukan bahwa faktor yang lama diabaikan sedang dengan cepat memengaruhi keputusan manajemen kekayaan investor—dengan meningkatnya perang AS dan Iran yang terus bergulir, perkembangan ekonomi global yang tertutup bayangan, serta meningkatnya volatilitas berbagai aset di pasar keuangan, semakin banyak investor tidak mau lagi mengunci dana dalam produk manajemen kekayaan selama 3–6 bulan demi imbal hasil manajemen kekayaan yang terus menurun.

Beberapa investor mengaku kepada Xie Ming bahwa demi fleksibilitas dalam mengatur dana mereka, mereka lebih cenderung berlangganan produk manajemen kekayaan terbuka: jika risiko geopolitik internasional mereda dan membuat pasar saham Tiongkok memantul, mereka dapat dengan cepat menebus produk dan mengalihkan dana ke pasar saham. Bahkan untuk produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang baru diterbitkan dengan acuan kinerja di atas 2,2%, masa kepemilikan terpendek yang masih dapat mereka terima tidak lebih dari 30 hingga 45 hari.

Hal ini membuat Xie Ming menyadari bahwa meningkatnya kasus kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap adalah cerminan dari perubahan struktural dalam arus dana manajemen kekayaan—investor mulai menyeimbangkan antara imbal hasil manajemen kekayaan dan likuiditas dana.

Zhou Yiqin, pendiri Bo Tong Consulting, menyatakan bahwa ketika produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap dalam hal desain produk tidak sesuai dengan kebutuhan pasar dan preferensi manajemen kekayaan terbaru warga, maka akan muncul penurunan penerimaan pasar dan situasi di mana dana penghimpunan tidak mencapai target.

Jurnalis memperoleh informasi dari berbagai pihak bahwa meningkatnya secara signifikan kasus kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan juga berkaitan erat dengan adanya transformasi pasar penjualan produk manajemen kekayaan dari model penjualan keagenan menuju proses yang lebih berbasis pasar.

Dahulu, anak usaha manajemen kekayaan bank dapat menerbitkan produk baru dengan lancar, terutama bergantung pada dukungan kuat dari bank induk, sehingga tingkat keberhasilan pengumpulan dana relatif terjamin. Seiring dengan terus meluasnya saluran penjualan produk, penilaian kinerja pada saluran penjualan bank semakin menjadi berbasis pasar. Baik bank induk anak usaha manajemen kekayaan maupun saluran penjualan bank lainnya, kini bersedia mengarahkan lebih banyak sumber daya penjualan produk ke produk manajemen kekayaan dengan kinerja historis yang baik dan sangat sesuai dengan preferensi investasi warga. Sebaliknya, produk manajemen kekayaan baru yang acuan kinerjanya terus diturunkan dan periode penguncian dananya terlalu panjang lebih mudah “dibuang ke ruang dingin,” sehingga peluang kegagalan penerbitan meningkat.

Zhou Yiqin terus terang mengatakan bahwa mengingat operasional produk manajemen kekayaan bank membutuhkan investasi dari bank dalam hal riset dan pengembangan investasi, operasional, manajemen risiko, dan lainnya, jika nilai dana penghimpunan aktual dari produk manajemen kekayaan baru jauh lebih rendah dari skala yang dibutuhkan untuk menjaga kelangsungan operasi produk, tidak menutup kemungkinan anak usaha manajemen kekayaan akan secara aktif mengumumkan produk tersebut tidak terbentuk, guna menghindari kerugian operasional.

Efek samping “papan peringkat imbal hasil”

Terkait kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang terjadi secara padat, Lü Feng memiliki pemahaman yang berbeda.

Sebagai penanggung jawab bidang produk di sebuah anak usaha manajemen kekayaan berbentuk perusahaan saham (joint-stock), ia selama ini menangani perancangan dan penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup. “Faktanya, penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup selalu memiliki ‘jurus’ yang tidak banyak diketahui orang,” katanya kepada jurnalis. Menurutnya, jurus tersebut adalah pada tahap awal penerbitan produk manajemen kekayaan, anak usaha manajemen kekayaan atau saluran penjualan akan mencari pelanggan besar (individu bernilai bersih tinggi, perusahaan, atau lembaga investasi) untuk membeli proporsi yang lebih tinggi dari target dana penghimpunan, agar produk jenis ini bisa diterbitkan dengan lancar.

Sebagai “imbal balik,” selama produk berjalan dalam masa penutupan, anak usaha manajemen kekayaan akan memasukkan aset berimbal hasil tinggi, sehingga meningkatkan imbal hasil total produk secara signifikan dan masuk ke jajaran teratas dalam papan peringkat imbal hasil produk manajemen kekayaan. Itu juga yang secara populer di industri disebut “papan peringkat imbal hasil produk manajemen kekayaan.”

Begitu masa penutupan berakhir, dana dari pelanggan besar ini akan keluar pada waktu yang tepat untuk memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi. Produk ini juga bisa menarik banyak investor untuk berebut berlangganan berkat efek “papan peringkat imbal hasil.” Dengan demikian, skala manajemen dana produk terus meluas. “Di masa lalu, cara seperti ini berkali-kali berhasil dan selalu tidak pernah gagal,” ungkap Lü Feng. Namun sejak tahun ini, seiring pengawasan regulator yang semakin kuat terhadap praktik “papan peringkat imbal hasil” pada produk manajemen kekayaan yang baru diterbitkan, praktik abu-abu ini makin sulit dilakukan.

Sejak bulan Februari, ia membantu menerbitkan tiga produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap (masa penutupan masing-masing 6 bulan) yang semuanya berhasil—namun saat ia mencari dana dari pelanggan besar ke mana-mana, semuanya mendapat “penolakan pintu tertutup.” Pelanggan besar tersebut umumnya beranggapan bahwa setelah praktik “papan peringkat imbal hasil” pada produk manajemen kekayaan yang baru diterbitkan dikenai pengawasan yang lebih ketat, mereka tidak lagi mungkin memperoleh imbal hasil tahunan di atas 8% seperti sebelumnya selama periode penutupan operasi produk. Karena itu, mereka tidak mau ikut lagi.

Akhirnya, Lü Feng meminta bantuan kepada divisi bisnis perusahaan (korporat) bank untuk mencari perusahaan besar dengan kebutuhan manajemen kas agar “menginvestasikan” dana pada beberapa produk ini. Tetapi ia menemukan bahwa perusahaan besar meminta imbal hasil tahunan aktual produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap harus melebihi 2,6%, sedangkan acuan kinerja ketiga produk baru tersebut berada di kisaran 2,2%—2,4%. Untuk mengisi selisih imbal hasil 20—40 basis poin tersebut, tim investasi produk perlu menyesuaikan ulang strategi alokasi dana, misalnya dengan menambah 10 poin persentase lebih banyak porsi investasi pada aset alternatif seperti REITs (Real Estate Investment Trust). Ini berarti ketentuan investasi produk harus disesuaikan ulang untuk diumumkan kembali. “Saat ini, tiga produk ini masih dalam tahap pengumpulan dana. Dua di antaranya belum menemukan dana dari pelanggan besar untuk berlangganan, sehingga ada risiko kegagalan penerbitan yang relatif tinggi,” kata Lü Feng.

Xie Ming juga menemukan bahwa penurunan suku bunga pasar menyebabkan produk manajemen kekayaan berbasis pendapatan tetap sering menurunkan acuan kinerja, sehingga menimbulkan dampak negatif yang jelas terhadap partisipasi pelanggan besar dalam berlangganan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang baru diterbitkan.

Dua tahun terakhir, ia akan memprioritaskan materi terkait produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang baru diterbitkan untuk dipromosikan ke “pelanggan besar” di jaringan cabang bank (termasuk pelanggan bernilai bersih tinggi dan direktur keuangan perusahaan yang bertanggung jawab atas manajemen kas). Mengingat pada masa lalu imbal hasil tahunan produk jenis ini mencapai 2,8%—3%, beberapa pelanggan besar akan dengan aktif berlangganan dengan nilai investasi pada kisaran ratusan juta.

Sejak awal tahun ini, karena acuan kinerja produk manajemen kekayaan yang dijual melalui jaringan cabang bank tersebut telah mengalami beberapa kali penurunan, rata-ratanya kini umumnya di bawah 2,5%. Karena itu, pelanggan besar dari seri yang sama tidak lagi tertarik, lalu mengalihkan dana ke reksa dana kategori campuran, atau ke produk private debt yang imbal hasil tahunannya masih bisa mencapai sekitar 3%.

Strategi untuk memecahkan kebuntuan

Untuk menurunkan risiko kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap, Lü Feng sedang mencari langkah respons.

Sejak bulan Maret, divisi produk di anak usaha manajemen kekayaan tempat dia bekerja telah beberapa kali mengadakan rapat, berupaya menemukan berbagai penyebab yang membuat kasus kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan jenis ini meningkat, sekaligus menyusun tindakan perbaikan yang ditargetkan.

Saat ini, divisi produk mengaitkan peningkatan kasus kegagalan penerbitan produk jenis ini dengan sifat produk yang terlalu homogen (homogenisasi), yang menyebabkan ketidaksesuaian serius antara penawaran dan permintaan. Dampaknya, jarak kesesuaian antara produk dan kebutuhan pelanggan sangat besar.

Dong Shimiao, wakil direktur Institut Riset Keuangan dan Pengembangan Shanghai, berpendapat bahwa homogenisasi produk yang serius dan ketidaksesuaian penawaran-permintaan merupakan salah satu penyebab penting meningkatnya kesulitan pengumpulan dana produk manajemen kekayaan sejak awal tahun ini. Terutama dalam lingkungan suku bunga rendah dan kelangkaan aset (asset shortage), ruang imbal hasil produk berbasis pendapatan tetap tertekan, acuan kinerja umumnya di bawah 2%, sehingga minat investor dalam berlangganan sangat melemah. Akibatnya, kondisi kegagalan penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang baru diterbitkan semakin meningkat.

Dalam hal cakupan investasi, saat ini sebagian besar produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap yang diterbitkan oleh berbagai anak usaha manajemen kekayaan lebih banyak fokus pada aset berupa obligasi berperingkat tinggi jangka menengah-pendek dan sertifikat deposito antarbank. Sulit untuk membedakan selisih imbal hasil, sehingga imbal hasil keseluruhan produk ikut tergelincir secara serentak seiring turunnya suku bunga pasar. Bahkan, sebagian produk acuan kinerjanya jatuh di bawah 2%, yang semakin melemahkan minat investor.

Dalam hal desain produk, sebagian besar anak usaha manajemen kekayaan menetapkan masa kepemilikan terpendek produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap selama 90 hari. Namun ketika investor mempertimbangkan baik imbal hasil maupun likuiditas dana, pasokan produk dengan desain seperti ini melebihi kebutuhan pasar, sehingga memecah dan mengalihkan sejumlah besar dana manajemen kekayaan. Ini membuat kasus kegagalan penerbitan meningkat.

Wang Pengbo, analis industri keuangan dari Tongbo Consulting, berpendapat bahwa hal ini mencerminkan bahwa pasar manajemen kekayaan tengah beralih dari ekspansi skala menjadi permainan atas aset yang sudah ada. Pasokan produk perlu meninggalkan penerbitan yang serampangan. Terutama desain produk yang tidak tepat waktu dan ritme penerbitan yang keliru, yang mudah memicu risiko kegagalan penerbitan produk.

Untuk mengatasi masalah tersebut, divisi produk tempat Lü Feng bekerja menyusun tiga langkah solusi: dalam dua bulan ke depan, memperlambat penerbitan produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap agar tidak terjadi kepadatan produk yang memunculkan risiko kegagalan penerbitan baru; sebelum akhir Juni, memperkuat komunikasi dengan berbagai saluran penjualan produk dan membangun mekanisme wawasan awal tentang kebutuhan pasar, sehingga mereka dapat memahami secara akurat perubahan kebutuhan manajemen kekayaan investor terkini dan mengembangkan produk manajemen kekayaan yang sangat sesuai dengan kebutuhan investor; sebelum akhir tahun, “membenahi” dari sisi desain produk dengan memperluas cakupan investasi, menambah strategi investasi seperti “Gold+”, “Quant+”, “Index+”, dan lain-lain, untuk mendorong produk manajemen kekayaan tertutup berbasis pendapatan tetap bertransformasi menjadi produk manajemen kekayaan tertutup pendapatan tetap +. Dalam penyesuaian masa penutupan produk, masa kepemilikan terpendek dipangkas menjadi 45—60 hari.

Menurut Lü Feng, bagi anak usaha manajemen kekayaan, ini jelas merupakan ujian besar untuk secara proaktif beradaptasi terhadap perubahan pasar. Hanya jika dapat menemukan cara yang berbeda dan spesifik dalam mengoptimalkan tata letak produk, menyempurnakan mekanisme kerja sama dengan saluran penjualan, memperkuat pendampingan investor, meningkatkan wawasan terhadap kebutuhan pasar, dan aspek lainnya, maka anak usaha manajemen kekayaan bisa menemukan pijakan baru di tengah persaingan pasar yang semakin ketat.

(Sesuai permintaan narasumber, nama Lü Feng dalam artikel ini adalah samaran.)

Melimpahnya informasi dan interpretasi yang akurat, semuanya tersedia di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Li Linlin