【Shaanxi Sekuritas】Pandangan Awal Riset

登录应用 Sina Finance 搜索【信披】查看更多考评等级

今日要点

●【公司评论】广联达(002410.SZ)：广联达（002410.SZ）：盈利能力显著改善，AI产品全面布局

【公司评论】广联达(002410.SZ)：广联达（002410.SZ）：盈利能力显著改善，AI产品全面布局

盖斌赫  gaibinhe@sxzq.com

【投资要点】

事件描述

23 Maret, perusahaan merilis laporan tahunan 2025, yang mana pada tahun 2025 perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar 6.1B yuan, turun 2,28% secara tahunan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 4,05 miliar yuan, naik 61,77% secara tahunan; dan laba bersih non-GAAP sebesar 405M yuan, naik 99,68% secara tahunan. Pada kuartal keempat tahun 2025, perusahaan menghasilkan pendapatan sebesar 348M yuan, turun 2,20% secara tahunan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pada kuartal keempat sebesar 0,94 miliar yuan, naik 152,87% secara tahunan; dan laba bersih non-GAAP sebesar 0,72 miliar yuan, naik 782,95% secara tahunan.

事件点评

Pendapatan tahunan mengalami tekanan tertentu, sementara margin laba kotor yang meningkat dan pengendalian biaya mendorong pelepasan laba bersih. Dipengaruhi oleh periode penyesuaian struktural di industri konstruksi hilir, pendapatan perusahaan pada 25 masih menghadapi tekanan tertentu. Pada tahun 2025, margin laba kotor perusahaan mencapai 85,88%, meningkat 1,55 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu. Di sisi biaya, seiring perusahaan memperkuat manajemen terperinci, rasio biaya manajemen pada 25 adalah 19,35%, turun 2,35 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu; berkat fokus bisnis perusahaan, biaya tenaga kerja, konsultasi, dan layanan berkurang, sehingga rasio biaya penelitian dan pengembangan (R&D) adalah 27,54%, turun 0,98 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu; rasio biaya penjualan perusahaan tetap relatif stabil, dimana rasio biaya penjualan tahun lalu meningkat 0,66 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu. Adapun, berkat peningkatan margin laba kotor dan pengendalian biaya, margin laba bersih perusahaan pada tahun 2025 mencapai 7,27%, naik 2,91 poin persentase dibanding periode yang sama tahun lalu.

Basis bisnis utama pada segmen biaya digital relatif stabil, dan kemampuan profitabilitas bisnis konstruksi digital meningkat secara signifikan. Dilihat per segmen, 1) pada 25, segmen biaya digital menghasilkan pendapatan sebesar 94M yuan, turun 4,16% secara tahunan; di antaranya, dipengaruhi oleh penurunan investasi keseluruhan di bidang bangunan tempat tinggal dan komersial, pendapatan perangkat lunak penetapan biaya (harga) mengalami penurunan tipis, sementara kebutuhan pelanggan terhadap penawaran tender berkualitas tinggi dan pengendalian biaya yang lebih terperinci mendorong produk-produk perusahaan seperti data proyek dan perangkat lunak peninjauan/penjernihan (clear/penertiban) tumbuh lebih cepat; 2) bisnis konstruksi digital menghasilkan pendapatan sebesar 72M yuan, naik 7,58% secara tahunan. Karena perusahaan berfokus pada skenario inti bernilai tinggi di sisi produk, serta berfokus pada wilayah inti nasional dan pelanggan utama di sisi pemasaran, kualitas operasional bisnis konstruksi digital meningkat secara signifikan; pada 25, margin laba kotor adalah 58,33%, meningkat 22,46 poin persentase secara tahunan; 3) bisnis desain digital menghasilkan pendapatan sebesar 71M yuan, turun 21,04% secara tahunan, terutama karena pada 25 perusahaan mempromosikan produk baru secara utama yaitu desain pembangunan rumah berbasis N-维 (数维房建设计) dan desain pembangunan berbasis N-维 (数维基建设计), sehingga pendapatan produk lama dari perusahaan anak Hongye Technology (鸿业科技) secara bertahap menurun; 4) perusahaan mempercepat penataan strategi pasar luar negeri seperti Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Eropa; pada 25, pendapatan bisnis luar negeri mencapai 240M yuan, naik 18,18% secara tahunan.

Model big data industri konstruksi berbasis skala besar melakukan iterasi cepat, dan aplikasi AI disusun secara menyeluruh. Sebagai wadah utama kemampuan AI perusahaan, AecGPT model big data industri konstruksi telah menyelesaikan peningkatan iterasi untuk berbagai ukuran, serta secara khusus menembus kemampuan penalaran untuk skenario kompleks dan kemampuan pembelajaran penguatan tanpa label pakar. Saat ini, model besar AecGPT telah menyelesaikan validasi teknis skenario inti dan penerapan bisnis di tujuh bidang utama seperti desain, transaksi, dan biaya. Di saat yang sama, perusahaan melakukan penataan mendalam aplikasi AI seputar tiga skenario utama—integrasi desain, penghalusan biaya, dan penghalusan konstruksi—di mana pada skenario integrasi desain, perusahaan membangun produk desain方案设计 yang disebut Concetto, untuk merekonstruksi alur kerja desain menggunakan AI; pada skenario penghalusan biaya, perusahaan menggunakan AI + data untuk menggerakkan manajemen biaya terperinci sepanjang proses proyek, serta secara khusus membangun produk seperti penghitungan kuantitas berbasis AI (AI算量), penggabungan komponen cerdas berbasis AI (AI智能组价), dan penjernihan berbasis AI (AI清标); pada skenario penghalusan konstruksi, perusahaan berfokus pada penyusunan dan penempatan produk seperti analisis keputusan berbantuan AI untuk proyek dan keamanan produksi berbasis AI.

投资建议

Sebagai produsen terkemuka dalam IT konstruksi, di masa depan perusahaan akan memperoleh manfaat penuh seiring transformasi digital industri konstruksi terus didorong; diperkirakan EPS perusahaan untuk 2026-2028 masing-masing adalah 0,35\0,44\0,50, dengan harga penutupan tanggal 2 April sebesar 11,01 yuan; PE perusahaan untuk 2026-2028 masing-masing adalah 31,2\25,0\22,2; mempertahankan peringkat “meningkatkan kepemilikan-A”.

风险提示

Kebutuhan pelanggan hilir tidak sesuai ekspektasi, pengembangan bisnis tidak sesuai ekspektasi, risiko fluktuasi nilai tukar, risiko meningkatnya persaingan pasar.

分析师：彭皓辰

执业登记编码：S0760525060001

报告发布日期：2026年4月7日

【分析师承诺】

Saya telah terdaftar sebagai analis sekuritas di China Securities Industry Association; saya berkomitmen, dengan sikap profesional yang rajin dan bersungguh-sungguh, untuk menyusun laporan ini secara independen dan objektif. Saya bertanggung jawab atas isi dan pandangan dalam laporan penelitian sekuritas ini, menjamin sumber informasi yang digunakan legal dan sesuai peraturan, metode penelitian profesional dan hati-hati, serta kesimpulan analisis memiliki dasar yang wajar. Laporan ini dengan jelas dan akurat mencerminkan pandangan penelitian saya. Saya tidak pernah, tidak akan, dan tidak akan mungkin menerima kompensasi dalam bentuk apa pun secara langsung maupun tidak langsung karena rekomendasi atau pandangan spesifik dalam laporan ini. Saya berkomitmen untuk tidak memanfaatkan identitas, kedudukan, atau informasi yang saya kuasai selama praktik untuk kepentingan pribadi saya atau pihak lain.

【免责声明】

Akun langganan ini bukan platform publikasi laporan penelitian sekuritas dari Institut Riset Sekuritas Shanxi; seluruh konten yang termuat berasal dari laporan penelitian sekuritas yang telah diterbitkan secara resmi oleh Institut Riset Sekuritas Shanxi. Apabila pelanggan menggunakan materi dari akun langganan ini, kemungkinan dapat menimbulkan ambiguitas pemahaman atas asumsi kunci, peringkat, harga target, dan hal lain di dalamnya karena kurangnya pemahaman terhadap laporan lengkap. Dimohon pelanggan merujuk pada laporan penelitian sekuritas lengkap yang telah diterbitkan oleh Institut Riset Sekuritas Shanxi, membaca dengan saksama semua pernyataan yang terlampir, pengungkapan informasi, dan pengingat atas risiko, memperhatikan kondisi asumsi kunci agar analisis dan prediksi dapat berlaku, memperhatikan periode waktu prediksi untuk peringkat investasi dan harga target sekuritas, serta memahami secara akurat makna peringkat investasi tersebut.

Shanxi Securities Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Perusahaan”) memiliki kualifikasi untuk bisnis konsultasi investasi sekuritas. Perusahaan tidak akan, karena perhatian atau penerimaan atau langganan oleh institusi atau individu mana pun atas konten yang dikirim oleh akun langganan ini, dianggap sebagai nasabah tetap yang secara otomatis melekat pada Perusahaan. Laporan penelitian sekuritas Perusahaan disusun berdasarkan informasi publik yang menurut Perusahaan dapat diandalkan, namun Perusahaan tidak menjamin ketepatan atau kelengkapan informasi tersebut. Ada risiko saat memasuki pasar; investasi perlu kehati-hatian. Dalam keadaan apa pun, informasi atau pandangan yang disampaikan dalam akun langganan ini tidak merupakan saran investasi kepada siapa pun. Dalam keadaan apa pun, Perusahaan tidak bertanggung jawab atas segala kerugian apa pun yang timbul bagi siapa pun akibat penggunaan konten apa pun dalam akun langganan ini. Materi, pandangan, dan dugaan dalam akun langganan ini hanya mencerminkan penilaian Perusahaan pada hari laporan diterbitkan. Pada periode yang berbeda, Perusahaan dapat mengeluarkan laporan yang bertentangan dengan materi, pandangan, dan dugaan yang terdapat dalam akun langganan ini. Perusahaan atau entitas afiliasinya, dalam batas yang diizinkan oleh hukum, dapat memegang atau memperdagangkan sekuritas yang diterbitkan oleh perusahaan terdaftar atau instrumen investasi yang disebut dalam akun langganan ini; perusahaan juga dapat menyediakan atau berupaya menyediakan layanan perbankan investasi atau konsultan keuangan bagi perusahaan-perusahaan tersebut. Pelanggan harus mempertimbangkan adanya potensi konflik kepentingan yang dapat memengaruhi objektivitas laporan ini yang mungkin dimiliki oleh Perusahaan. Perusahaan memenuhi kewajiban pengungkapan dalam lingkup pengetahuan. Hak cipta dari akun langganan ini adalah milik Perusahaan. Perusahaan mempertahankan semua hak atas akun langganan ini. Tanpa otorisasi tertulis sebelumnya dari Perusahaan, bagian mana pun dari akun langganan ini tidak boleh dibuat dalam bentuk apa pun, baik berupa salinan, fotokopi, atau duplikasi, atau didistribusikan ulang kepada siapa pun yang lain, atau digunakan dengan cara lain yang melanggar hak cipta Perusahaan. Jika tidak, Perusahaan akan mempertahankan haknya untuk menuntut tanggung jawab hukum kapan saja.

Berdasarkan ketentuan 《发布证券研究报告执业规范》, dengan ini dinyatakan bahwa dilarang bagi karyawan perusahaan kami untuk menyerahkan sendiri laporan penelitian sekuritas perusahaan kami kepada media publik atau institusi lain apa pun yang tidak memiliki otorisasi dari perusahaan kami; dilarang bagi media publik atau institusi lain mana pun untuk memublikasikan atau mendistribusikan ulang secara mandiri laporan penelitian sekuritas perusahaan kami tanpa otorisasi. Otorisasi untuk publikasi atau distribusi ulang laporan penelitian sekuritas perusahaan kami harus melalui penandatanganan perjanjian, dan dengan jelas menetapkan bahwa institusi yang diberi kuasa memikul tanggung jawab terkait atas publikasi atau distribusi ulang tersebut.

Berdasarkan ketentuan 《发布证券研究报告执业规范》, dengan ini kami mengingatkan pelanggan bisnis riset sekuritas perusahaan kami agar jangan meneruskan laporan penelitian sekuritas perusahaan kami kepada pihak lain, serta mengingatkan pelanggan bisnis riset sekuritas perusahaan kami dan investor publik untuk menggunakan laporan penelitian sekuritas yang diterbitkan oleh media publik dengan hati-hati.

Berdasarkan ketentuan 《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》 dan 《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》, dengan ini kami memberi tahu pelanggan bisnis riset sekuritas perusahaan kami untuk mematuhi ketentuan praktik yang bersih.

Informasi skala besar dan interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance