CITIC Construction Investment: Bagaimana seharusnya pengaturan industri pada kuartal kedua tahun 2026?

Sumber: Riset Sekuritas CITIC Securities

Karya|Zhang Yulong Wang Dalin

Konflik geopolitik seperti bentrokan AS-Iran yang meledak pada bulan Maret, sebagai variabel eksternal kunci, secara signifikan mengubah logika penetapan harga pasar modal, dari fokus pada pemulihan profit internal menjadi perdagangan inflasi global dan menghindari risiko

Dalam konteks ini, prospek kinerja industri sangat terpecah: komoditas sumber daya di hulu, serta sektor yang terkait dengan keamanan energi dan keamanan pertahanan diuntungkan oleh inflasi dan ketegangan situasional; sektor manufaktur teknologi melanjutkan tren peningkatan industri, namun perlu memperhatikan risiko rantai pasokan eksternal; konsumsi besar di dalam negeri masing-masing menunjukkan performa yang berbeda karena elastisitas permintaan yang berlainan pada masing-masing sub-segmen. Perkembangan ekonomi dan pasar sepanjang tahun akan menyeimbangkan secara dinamis dalam dua garis besar ganda internal “stabilisasi pertumbuhan, penyesuaian struktur” dan eksternal “mencegah risiko, melawan inflasi”

Pada awal 2026, dari Januari hingga Maret, ekonomi Tiongkok menunjukkan pembukaan yang kuat dengan sisi penawaran lebih kuat, pertumbuhan permintaan luar negeri yang tinggi, dan pemulihan permintaan domestik yang moderat. Efek penempatan kebijakan lebih awal untuk menyangga telah terlihat, sekaligus dipengaruhi oleh gangguan konflik geopolitik, logika pasar modal beralih dari pemulihan profit menjadi penetapan harga berbasis inflasi + revaluasi struktur, prospek kinerja industri secara signifikan terpecah

I. Ekonomi makro: penetapan harga inflasi + revaluasi struktur

Data ekonomi Januari–Februari mencapai “pembukaan yang gemilang”: nilai tambah industri naik 6,3% year-on-year, indeks produksi sektor jasa 5,2%; investasi aset tetap berbalik dari negatif menjadi positif hingga 1,8%, investasi infrastruktur melonjak 11,4%, investasi manufaktur 3,1%, secara efektif mengimbangi dampak merugikan investasi properti yang turun -11,1%; ritel sosial (社零) naik 2,8% year-on-year, permintaan domestik menghangat secara moderat. Ekspor memimpin dengan pertumbuhan tinggi 21,8%, menunjukkan ketangguhan permintaan luar negeri yang menonjol. Dari sisi harga, perbaikan berjalan positif; CPI Februari kembali ke “era 1” dengan kenaikan year-on-year 1,3%, sementara penurunan PPI menyempit menjadi -0,9%, dan tekanan inflasi yang bersumber dari luar negeri menguat. Sektor keuangan menampilkan pemerintah melakukan pengungkit lebih tinggi (menguatkan leverage), kredit perusahaan kuat, dan skenario rumah tangga mengecilkan neraca (缩表), dengan pertumbuhan outstanding social financing (社融存量) sebesar 8,2%, pertumbuhan M2 sebesar 9,0%, dan M1 kembali ke 5,9%**, aktivitas dana perusahaan meningkat. Fiskal “pendapatan stabil, belanja cepat”; alokasi untuk bidang kesejahteraan masyarakat ditingkatkan. Produksi perusahaan mulai pulih, tetapi pemulihan laba masih dibatasi oleh permintaan

PMI manufaktur bulan Februari turun menjadi 49,0%, melambat secara musiman dalam jangka pendek; manufaktur berteknologi tinggi masih berada di zona ekspansi, dan kepercayaan pasar relatif stabil. Dua Sidang (两会) menetapkan target PDB sepanjang tahun sebesar 4,5%-5%; fiskal mengedepan untuk memberi dorongan, instrumen seperti obligasi pemerintah khusus jangka sangat panjang dan obligasi khusus daerah (地方专项债) bekerja sama. Transisi hijau berkarbon rendah mengarah pada pengendalian ganda emisi karbon, dengan membidik target puncak emisi karbon dan mendorong transformasi industri (人民网)

Pada awal tahun, logika pasar menyelesaikan tiga kali peralihan: Kebijakan dari Januari–Februari berubah dari penyesuaian yang bersifat countercyclical menjadi penggalian efektifitas yang lebih dalam; pasar bergeser dari pemulihan valuasi ke pemulihan profit; dana dari sikap menunggu (avoid risk) berpindah ke masuknya dana jangka panjang. Konflik AS-Iran pada bulan Maret memunculkan kekhawatiran terhadap penahanan pertumbuhan yang disertai inflasi (滞胀) secara global; kebijakan beralih ke jalur ganda stabilisasi pertumbuhan + pencegahan risiko. Pasar memfokuskan pada penetapan harga inflasi dan revaluasi struktur; dana beralih ke penghindaran risiko dan penempatan yang defensif. Sektor energi dan sumber daya di hulu, emas, dan pertahanan/industri militer mendapat revaluasi ulang, volatilitas pada sektor pertumbuhan meningkat

II. Prospek sektor: hulu menguat, teknologi aktif, konsumsi terpecah

Pada Januari–Februari 2026, total laba bersih perusahaan industri di atas skala (规模以上工业企业) nasional mencapai 1.02T yuan, naik 15,2% year-on-year, dengan laju pertumbuhan meningkat tajam 14,6 poin persentase dibandingkan keseluruhan tahun sebelumnya. Kinerja pembukaan yang kuat ini terutama didorong oleh pemulihan manufaktur, kepemimpinan produktivitas baru berkualitas (新质生产力), serta perbaikan pengendalian biaya; secara keseluruhan menunjukkan karakteristik “pemulihan total meningkat, struktur optimal”. Meskipun pembukaannya kuat, risiko geopolitik eksternal dan kerugian yang terus berlanjut pada sebagian industri domestik (misalnya otomotif dan baja) masih perlu diperhatikan. Setelah kebijakan stabilisasi pertumbuhan terus memberi dorongan dan pembinaan produktivitas baru berkualitas diperdalam, laba industri diperkirakan bisa mempertahankan tren pemulihan yang moderat, namun perlu mewaspadai ketidakpastian permintaan eksternal

Berdasarkan sektor, komunikasi/perangkat komputer dan elektronika, non-ferrous logam, serta mesin/peralatan listrik memimpin kenaikan; batu bara dan minyak & gas mengalami perbaikan

Sumber daya siklus: konflik geopolitik mendorong harga minyak; harga petrokimia dan batu bara naik; bahan bangunan dan baja mengikuti perbaikan marginal seiring meningkatnya kebutuhan konstruksi infrastruktur; non-ferrous menunjukkan “yang baru menguat, yang lama melemah”, sementara logam energi baru secara bertahap kembali hangat

Manufaktur teknologi: AI, semikonduktor, dan peralatan berkelas tinggi memiliki prospek yang tinggi; AI model besar dan infrastruktur komputasi (compute) mendarat cepat; produksi robot industri dan peralatan khusus naik dengan cepat; ekspor mobil kuat; energi baru dan energi hidrogen mendapat penguatan kebijakan

Konsumsi terkait properti: pasar perumahan masih dalam fase pencarian titik bawah dan pembentukan dasar (探底筑底); kota inti menunjukkan pemulihan yang lemah, sementara kota berlevel lebih rendah menanggung tekanan; konsumsi menunjukkan diferensiasi struktural: makanan wajib, peralatan komunikasi, serta emas dan perhiasan menunjukkan performa lebih baik, sedangkan otomotif dan furnitur cenderung lemah; konsumsi jasa membaik, tetapi kekuatan pemulihannya secara keseluruhan terbatas

Obat-obatan dan industri pertahanan: aktivitas M&A aktif; lintasan obat untuk obesitas (肥胖药) dan imunisasi/imun (免疫自免) mendapat perhatian; anggaran pertahanan meningkat 6,9%, dan kekuatan tempur berbasis wilayah dan produktivitas baru menjadi fokus investasi

Pada awal 2026, ekonomi mencapai pembukaan yang baik dengan penguatan kebijakan yang didahulukan, tetapi dinamika internal (terutama konsumsi dan properti) masih perlu diperkuat. Peristiwa geopolitik seperti konflik AS-Iran yang meletus pada bulan Maret, sebagai variabel eksternal kunci, secara signifikan mengubah logika penetapan harga pasar modal, dari fokus pada pemulihan profit internal menjadi penetapan harga inflasi global dan menghindari risiko. Dalam konteks ini, prospek kinerja industri sangat terpecah: komoditas sumber daya di hulu dan sektor yang terkait keamanan energi serta keamanan pertahanan diuntungkan oleh inflasi dan ketegangan situasional; sektor manufaktur teknologi melanjutkan tren peningkatan industri, namun perlu memperhatikan risiko rantai pasokan eksternal; konsumsi besar di dalam negeri masing-masing menunjukkan performa yang berbeda karena elastisitas permintaan yang berlainan pada sub-segmen masing-masing. Perkembangan ekonomi dan pasar sepanjang tahun akan menyeimbangkan secara dinamis dalam dua garis besar ganda internal “stabilisasi pertumbuhan, penyesuaian struktur” dan eksternal “mencegah risiko, melawan inflasi”

Kebijakan melawan “penjenuhan internal/kompetisi berlebihan” (anti-involusi) tidak sesuai arah dan kemajuannya tidak memenuhi ekspektasi

Kebijakan mengurangi kapasitas (去产能) tidak sesuai ekspektasi

Keterlaksanaan total kebijakan ekonomi tidak memenuhi ekspektasi

Risiko ketidakpastian operasi ekonomi makro global semakin meningkat, seperti “tarif timbal balik/berimbang” (对等关税). Pasar modal sangat berkaitan dengan ekonomi makro; sebagai contoh, dengan mempertimbangkan pasar A-share saat ini, perubahan kebijakan AS, kontraksi ekonomi entitas luar negeri, dan faktor-faktor lain dapat memengaruhi bisnis dan kinerja aset luar negeri perusahaan publik, sehingga berdampak pada pendapatan perusahaan publik dan kemajuan pembaruan peralatan

Risiko likuiditas pasar modal. Kinerja pasar modal sangat terkait dengan likuiditas pasar; jika likuiditas pasar mengalami perubahan besar di batas marjinal, maka kemungkinan perusahaan publik terkait akan menunjukkan penetapan harga pasar atau kinerja tren yang tidak sesuai dengan ekspektasi investor

Konflik geopolitik meluas

Zhang Yulong: kepala analis tim strategi untuk saham baru. Doktor Ilmu Keuangan dari Guanghua School of Management, Universitas Peking. Peringkat ke-5 (kelompok) sebagai analis strategi New Fortune 2016 (团体) anggota inti; pada 2017 memimpin tim untuk meraih peringkat ke-4 dalam penempatan industri di Financial Sector; pada 2018 Wind China Gold Analyst peringkat ke-4. Pada 2019, analis strategi baru untuk Sina Jin Qilin peringkat ke-3; 2019 Financial Sector penempatan industri peringkat ke-5; 2020 Wind China Gold Analyst peringkat ke-2, peringkat ke-5 untuk kombinasi saham emas per pasar. Tuan Zhang Yulong bekerja di Departemen Manajemen Risiko kantor pusat Bank Industri dan Komersial Tiongkok pada 2013-2015, bertanggung jawab atas manajemen risiko kedaulatan global dan pengendalian posisi luar negeri, serta mewakili ICBC untuk melakukan kerja sama dan pertukaran di Inggris. Pada 2016 bergabung dengan CITIC Jianzhou Securities, memiliki pengalaman riset keuangan yang kaya, berkomitmen pada inovasi teori dan penerapan di garis depan ekonomi dan keuangan. Ia telah menerbitkan banyak makalah di jurnal akademik terkemuka seperti “金融研究” (Riset Keuangan), “管理世界” (Dunia Manajemen), “经济学季刊” (Quarterly Journal of Economics) dan lain-lain, serta berpartisipasi secara mendalam dalam riset desain papan sains dan teknologi (科创板). Ia memprakarsai pekerjaan desain indeks strategi CSI Technology 50 dan desain dana Technology 50 ETF, dan menulis buku “科创板投资策略十讲”.

Wang Dalin: analis makro CITIC Jianzhou Securities, terutama mencakup bidang industri di tingkat menengah (中观产业经济), wilayah, dan lain-lain, berkomitmen pada studi struktur ekonomi. Membangun kerangka riset industri, dan secara jangka panjang memantau perubahan investasi manufaktur, kapasitas produksi manufaktur, serta siklus persediaan

Menyediakan informasi dalam jumlah besar, interpretasi yang tepat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Wang Ke