J.P. Morgan: Ada dua kesalahan besar yang dilakukan investor terkait situasi Iran

Tanya AI · Mengapa kemandirian energi Amerika tidak mampu menahan penularan harga energi global?

Perekonomian AS tidaklah seperti yang diyakini banyak investor, mampu terhindar dari guncangan energi akibat perang.

Dalam laporan terbarunya yang dirilis pada Senin ini, Michael Cembalest, Ketua Pasar dan Strategi Investasi di JPMorgan Asset Management and Wealth Management, menyatakan bahwa seputar konflik Iran, beredar dua penilaian yang diterima luas di pasar namun memiliki bias mendasar:

Pertama, perekonomian AS dapat bertahan dari dampak akibat pemblokiran Selat Hormuz berkat posisi kemandirian energinya;

Kedua, tekanan agar Iran membuka kembali selat cukup untuk memaksa situasi mereda dengan cepat.

Cembalest menilai kedua penilaian tersebut terlalu optimistis. Saat laporan itu diterbitkan, tenggat waktu terbaru yang ditetapkan Trump agar Iran segera membuka kembali Selat Hormuz akan berakhir pada Selasa malam. Sementara itu, penurunan indeks saham AS relatif terbatas dalam putaran konflik ini, dan sebagian investor menafsirkan hal tersebut sebagai sinyal bahwa pasar “kebal” terhadap situasi. Namun analisis Cembalest menunjukkan bahwa ketenangan ini mungkin dibangun di atas meremehkan risiko secara sistematis.

Kesalahpahaman 1: Kemandirian energi AS dapat menahan guncangan eksternal

Dalam laporannya, Cembalest secara langsung menyebut konsensus pasar ini: “Anggapan bahwa AS dapat luput dari pengaruh pasar akibat pemblokiran Selat Hormuz pada dasarnya keliru. Kemandirian bahan bakar fosil AS tidak berfungsi sebagai ‘tembok pengaman’ ekonomi seperti yang mungkin Anda bayangkan.”

Kesimpulan ini tidak didukung oleh penalaran teoretis, melainkan oleh pergerakan nyata pasar saat ini. Meskipun dunia cenderung memfokuskan perhatian pada risiko yang dihadapi negara-negara Eropa dan Asia akibat pemblokiran selat, faktanya adalah, kenaikan harga berbagai produk minyak olahan—bahkan minyak mentah itu sendiri—di pasar AS justru lebih terasa.

Artinya, meskipun AS merupakan negara pengekspor bersih untuk bahan bakar tertentu, lonjakan besar harga energi global tetap akan merembet ke dalam negeri AS melalui mekanisme pasar, sehingga memberi dampak nyata kepada konsumen dan perusahaan.

Kesalahpahaman 2: Iran akan dipaksa untuk segera menyerah

Kesalahpahaman kedua muncul dari sebagian pelaku pasar yang berpendapat bahwa tekanan militer dan biaya ekonomi AS akan memaksa Iran membuka kembali selat secepat mungkin. Cembalest tidak sepenuhnya sepakat dengan pandangan tersebut.

Dalam laporannya, ia mengutip pandangan ekonom Timur Tengah Dina Esfandiary dari Bloomberg, yang menyatakan bahwa Iran telah menyadari strategi menjadikan ekonomi global sebagai sandera memiliki biaya yang lebih rendah dari perkiraan dan efek yang lebih baik dari yang diharapkan. Dengan kata lain, kesimpulan yang diambil Iran dari situasi saat ini adalah: strategi ini ternyata berhasil lebih dari yang diperkirakan.

Cembalest juga menyebut berbagai faktor struktural yang membuat situasi sulit berakhir dengan cepat. Pertama, bahkan jika selat dibuka kembali besok, produksi minyak di wilayah tersebut tetap membutuhkan waktu untuk pulih hingga level sebelum konflik. Kedua, cadangan rudal pencegat milik AS, Israel, dan negara-negara Teluk mungkin sudah mulai menipis. Selain itu, kemajuan signifikan Iran di bidang pembuatan drone telah sangat meningkatkan kemampuannya untuk melakukan perang asimetris. Cembalest menulis dalam laporan tersebut: “Muatan drone memang lebih kecil, tetapi cukup dengan muatan kecil untuk menimbulkan kerusakan besar pada pesawat, kapal, dan sistem radar yang biayanya jauh lebih mahal, dan bobot muatan yang dibawa per unit biaya drone lebih tinggi dibandingkan banyak sistem rudal.”

Kemampuan menyapu ranjau milik Angkatan Laut AS juga menjadi perhatian—saat ini hanya tersisa empat kapal penyapu ranjau tua dalam armada, dan semuanya direncanakan akan dinonaktifkan.

Kewaspadaan di balik ketenangan pasar saham

Meskipun risiko-risiko di atas terus menumpuk, pasar saham AS tetap relatif stabil dalam putaran konflik ini, dengan penurunan yang jauh lebih kecil dibandingkan guncangan historis seperti gelombang tarif tahun lalu, pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada 2022, dan fase awal pandemi COVID-19.

Stephanie Link, Chief Investment Strategist di Hightower Advisors, saat diwawancarai oleh MarketWatch mengatakan bahwa ketahanan pasar saham AS “menakjubkan”, dan ia mengaitkannya pada dua faktor: analis Wall Street yang menaikkan proyeksi laba dan pasar tenaga kerja AS yang tetap solid.

Namun Link juga mengingatkan tentang risiko ekor: “Jika konflik berlangsung lebih dari beberapa bulan, menurut saya dampaknya terhadap pasar dan ekonomi AS pasti akan jauh lebih berat.”

Di awal laporannya, Cembalest memakai perumpamaan dari novel Stephen King “Jerusalem’s Lot” untuk menyiratkan bahwa arah situasi saat ini mungkin sangat berbeda dari ekspektasi awal—tokoh utama berangkat dengan niat baik untuk melawan kejahatan, tetapi akhirnya berakhir dengan desa yang dihancurkan hingga rata dan kondisi semua orang menjadi lebih buruk. Kiasan ini barangkali merupakan penilaian Cembalest yang paling ringkas terhadap seluruh situasi Iran.