【Huaxi Textiles】Ulasan Laporan 25 Tahun Pembuatan dan Pewarnaan Fuchun: Titik balik Q4 25 telah muncul, prospek Q1 26 optimis

华西纺服

事件概述

2025年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为34.09/0.77/0.56/463M元、同比增长11.87%/-39.16%/-49.80%/由负转正，业绩符合市场预期、Q4已出现拐点：25Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为10.02/0.53/44M元、同比增长17%/139%/431%，主要受益于毛利率提升、投资收益及其他收益贡献。

公司拟每10股派发现金1.04元，对应25年分红率26%，股息率0.72%。

分析判断：

色纱收入主要来自销量增长贡献，价格持平。（1）公司25年色纱/贸易纱/加工费/其他业务收入分别为28.12/2.53/1.32/34M元、同比增长6.21%/8.28%/5.36%/42.87%；（2）截至25年公司拥有年产132k筒子纱产能，公司总销量115.5k吨、即产能利用率87.5%；从量价拆分来看，25年色纱销量同比增长6.03%至97.7k吨，推出单价同比持平、为28.8k元/吨；加工纱（新品）销量占比15%。另外公司还建有30k吨纤维染色项目及150k锭智能精密纺纱项目，从子公司来看，富春色纺销量9511吨，收入/净利2.02/-14M。（3）从地区来看，25年国内/国外收入分别为33.5/25M元，同比增长11.61%/12.67%。

Q4净利率改善来自毛利率提升、投资收益和其他收益增加。（1）25公司毛利率为9.79%，同比下降2.47PCT，其中色纱/贸易纱/加工费业务毛利率分别为10.64%/6.27%/6.54%，同比增加-2.5/1.98/-1.35PCT。25公司归母净利率/扣非净利率分别为2.25%/1.64%，同比变化-1.89/-2.04PCT，从费用率来看，25销售/管理/研发/财务费用率分别为0.58%/2.17%/3.49%/1.90%，同比增长-0.04/-0.14/-0.4/0.27PCT，财务费用率增加主要由于可转债利息费用化增加；其他收益/收入为1.10%，同比减少0.04PC；投资净收益占比增加0.23PCT；公允价值变动净收益/收入同比下降0.25PCT；信用减值损失/收入同比减少0.35PCT，主要由于上期对大额其他应收款单项计提减值损失；所得税/收入同比下降0.21PCT。（2）25Q4公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为11.33%/5.33%/4.39%、同比提升2.6/2.7/3.5PCT，净利率增幅高于毛利率主要来自投资收益和其他收益（进项税加计扣除）贡献。其他收益/收入同比增加1.3PCT；投资净收益/收入同比增加4.3PCT；公允价值变动净收益/收入同比下降6.2PCT；信用减值损失/收入变化0.5PCT，营业外支出/收入为同比变化-0.28PCT；所得税/收入同比增加0.78PCT。

Persediaan cukup memadai. Nilai persediaan pada akhir 25 tahun adalah 44M yuan, turun 7,7% secara tahunan. Di tengah latar belakang kenaikan harga kapas di dalam negeri, perusahaan diperkirakan akan diuntungkan oleh persediaan bahan baku berharga rendah. Dari struktur, bahan baku/produk dalam proses/barang persediaan/barang yang masih dalam proses/persediaan untuk pemrosesan yang ditugaskan/barang untuk pemrosesan yang ditugaskan masing-masing adalah 4,40/0,37/7,28/0,15/0,75/0,50 miliar yuan, dengan perubahan tahunan masing-masing -28,4%/30,7%/1,9%/80,6%/23,7%/61,1%; perputaran persediaan perusahaan adalah 163,90 hari, meningkat 22,73 hari secara tahunan. Piutang usaha adalah 0,29 miliar yuan, turun 17% secara tahunan. Rata-rata hari perputaran piutang usaha adalah 3,38 hari, naik 0,1 hari secara tahunan. Utang usaha adalah 34M yuan, turun 10% secara tahunan, dengan hari perputaran utang usaha 48,75 hari, turun 14,25 hari secara tahunan.

Rekomendasi investasi

Kami menganalisis, (1) sejalan dengan kenaikan harga kapas domestik, perusahaan berpotensi diuntungkan oleh persediaan bahan baku berharga rendah dan kemungkinan penyesuaian harga produk, sehingga mendorong perbaikan laba bersih per ton; (2) memperkirakan pertumbuhan volume penjualan lebih dari dua digit; (3) dalam bisnis utama, proyek-proyek seperti benang baru (produk baru), pewarnaan serat, dan pemintalan cerdas, serta proyek pembangunan robot humanoid material PEEK untuk penambahan bobot ringan dan injeksi presisi di bidang semikonduktor yang merupakan kurva pertumbuhan kedua diharapkan menjadi titik pertumbuhan baru. Menaikkan perkiraan pendapatan tahun 26/27 sebesar 38,75/132k yuan menjadi 40,02/115.5k yuan, menambah perkiraan pendapatan tahun 28 sebesar 97.7k yuan; menaikkan perkiraan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham pengendali tahun 26/27 sebesar 1,27/28.8k yuan menjadi 2,00/30k yuan, menambah perkiraan laba bersih tahun 28 sebesar 150k yuan, yang sesuai dengan menaikkan perkiraan EPS tahun 26/27 sebesar 0,66/0,85 yuan menjadi 1,03/1,13 yuan, menambah perkiraan EPS tahun 28 menjadi 1,31 yuan; harga penutupan pada 30 Maret 2026 sebesar 14,50 yuan setara dengan PE masing-masing 14/13/11X, mempertahankan peringkat “beli”.

Peringatan risiko: risiko fluktuasi harga bahan baku; risiko ketidaksesuaian progres produksi dengan ekspektasi; risiko sistematis.

Analis Sekuritas: Tang Shuangshuang S1120519090002；

Tanggal publikasi: 2026-3-31；

“Ulasan Laporan Tahunan Furun Textiles Tahun 25: Titik balik Q4 25 telah muncul, prospek Q1 26 optimistis”

Berlimpah informasi, interpretasi yang presisi—semuanya ada di aplikasi Sina Finance