Di pasar bullish, bukankah saham dari broker dan aplikasi saham yang Anda pegang dalam porsi terbesar pasti akan mengalahkan indeks pasar, kan? Golden Eagle Cycle Select akan memberi tahu Anda: Anda sampai menangis tersedu karena rugi.

牛市已经持续了一年多了，券商股应该是最受益的品种，炒股软件大概率也不错——这是很多投资者朴素的认知。毕竟，市场活跃了，交易量上来了，券商佣金收入增加，股票软件用户活跃度提升，逻辑上似乎无懈可击。

不仅散户这么想，有些基金经理也这么想。但现实往往比想象更残酷。金鹰周期优选灵活配置混合型基金（004211）的基金经理林龙军用血淋淋的业绩告诉我们：重仓券商和股票软件，不仅不一定能跑赢大盘，甚至可能让你亏得泪流满面。

01 令人震惊的业绩表现

先看一组数据：

截至3月31日，金鹰周期优选A今年以来收益率为-15.2%，最近一年的收益率为-4.59%，最近两年收益率为-19.34%。

这意味着什么？这只迷你基金的净值几乎已经快要回到本轮牛市起点。

更让人难以接受的是，这只基金成立于2018年1月29日，至今已超过8年时间，但最新单位净值仅为0.65元。换句话说，如果你在基金成立时就买入并持有至今，8年多时间不仅没赚钱，反而亏损了35%。

02 极度集中的持仓结构

打开金鹰周期优选的最新持仓，你会看到一个令人惊讶的组合：

截至去年年末，该基金前十大重仓股中，有6只是券商股，4只是股票软件股。

具体来看：

同花顺（300033.SZ）：持仓占比8.00%

指南针（300803.SZ）：持仓占比7.25%

东方证券（600958.SH）：持仓占比7.15%

国信证券（002736.SZ）：持仓占比6.76%

财富趋势（688318.SH）：持仓占比6.20%

中科金财（002657.SZ）：持仓占比6.17%

广发证券（000776.SZ）：持仓占比6.04%

国泰海通（601211.SH）：持仓占比5.45%

华泰证券（601688.SH）：持仓占比5.15%

长江证券（000783.SZ）：持仓占比4.78%

券商+股票软件合计占比高达62.95%，几乎占据了基金股票仓位的三分之二。

03 与基金名称的严重背离

这只基金的名字叫“周期优选”。按照常理理解，应该是在不同经济周期中优选不同行业的优质公司，进行灵活配置。

但现实是，基金经理林龙军似乎对“周期”二字有着独特的理解。在基金季报中，他这样解释自己的投资逻辑：“本组合基本延续了三季度的思路，重点依然布局在盈利与估值匹配、共振的券商行业。我们观察到三季报大部分券商的业绩都呈现同环比高增的特征，估值和基本面一定程度上存在背离，我们相信这种背离不可持续。为此，对组合核心配置保持足够的耐心和信心，咬定青山不放松！”

唉，我见青山多妩媚，料青山见我应如是。

问题在于，券商和股票软件真的能代表“周期”吗？如果按照传统的周期行业分类，这应该属于金融和科技板块，而非典型的周期性行业如钢铁、煤炭、有色、能源、化工等。

如果抓住了真正的周期股，比如石油、煤炭、有色，这只基金大概率不会亏得如此惨烈。

更关键的是，这种“咬定青山不放松”的执着，在业绩持续跑输基准和市场的情况下，是否还值得坚持？

04 规模缩水与业绩扑街的警示

金鹰周期优选的最新规模仅为2000多万元，已经濒临清盘线。对于一个成立8年多的基金来说，这样的规模说明了一切——投资者正在用脚投票。

基金经理林龙军有着不错的履历：上海财经大学经济学硕士，曾任兴全基金产品经理、研究员、基金经理助理等职务，现任金鹰基金总经理助理、绝对收益投资部总经理。

但履历归履历，业绩归业绩。从2022年12月31日接手这只基金以来，林龙军管理的金鹰周期优选并没有给投资者带来满意的回报。

金鹰周期优选的案例给我们几个重要启示：

第一，不要迷信行业逻辑。券商和股票软件在牛市应该受益，这是理论上的逻辑。但实际市场表现往往复杂得多，需要考虑估值、政策、资金流向等多重因素。

第二，行业集中度过高是双刃剑。当你看对行业时，高集中度能带来超额收益；但一旦看错，损失也会加倍。60%以上的仓位集中在两个高度相关的行业，风险敞口过大。

第三，基金名称可能只是“幌子”。名为“周期优选”，实则重仓券商和软件，这种名不副实的情况在公募基金中并不少见。投资者不能只看名字，更要看实际持仓。

第四，规模是业绩的试金石。当一只基金规模持续萎缩到几千万级别时，往往意味着它的投资策略不被市场认可，或者业绩长期不佳。

05 结语

牛市来了，重仓券商和股票软件就一定能赚钱吗？金鹰周期优选用真金白银给出了否定的答案。

投资从来不是简单的线性逻辑。当所有人都认为某个逻辑“应该”成立时，市场往往会有自己的选择。对于普通投资者而言，选择基金时不能只看名字和概念，更要深入分析其实际持仓、行业配置、历史业绩和基金经理的投资理念。

否则，你可能不仅赚不到牛市的钱，反而会在别人狂欢时独自流泪。

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