Kinerja Pinduoduo "menginjak rem", berencana menginvestasikan ratusan miliar untuk menciptakan "Pinduoduo" yang baru

Radar Finance（雷达财经）出品 文|丁禹 编|孟帅

Pendapatan melambat, laba tidak bertumbuh, menghadapi tantangan kinerja, PDD memilih untuk membangun “dirinya sendiri” yang baru agar bisa memecahkan kebuntuan.

Pada 25 Maret, PDD merilis laporan keuangan kuartal keempat dan tahun penuh 2025. Laporan tersebut menunjukkan bahwa, pada 2025, perusahaan meraih pendapatan sebesar 431.85B yuan, naik 9,65%; mencatat laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 99.36B yuan, turun 11,62% secara year-on-year.

Fokus pada kuartal keempat tahun lalu, PDD meraih pendapatan sebesar 123.91B yuan pada satu kuartal, naik 12,03% dan mencatat rekor tertinggi; mencatat laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 245,41 miliar yuan, turun 10,59% secara year-on-year, dan turun 16,32% secara quarter-on-quarter.

PDD menyebut bahwa penurunan laba bersih terutama berasal dari investasi berkelanjutan pada strategi “dukungan bernilai seribu miliar” PDD terhadap sisi permintaan dan penawaran, yang pada tingkat tertentu ikut menyeret kinerja pada tahun buku ini.

CEO PDD Zhao Jiazhen mengatakan: “Seperti yang berkali-kali kami tekankan, dibanding kinerja jangka pendek, kami lebih bersedia untuk berfokus pada nilai jangka panjang yang dihasilkan untuk memberi kembali kepada ekosistem.”

Dalam rapat kinerja, PDD juga melontarkan kabar penting, mengumumkan pembentukan “Xin Pinge（新拼姆）”, meluncurkan model bisnis merek self-operated, serta terus menempatkan posisi utama pada rantai pasokan Tiongkok.

CEO PDD Zhao Jiazhen mengumumkan, “Fokus, melakukan investasi ulang pada peningkatan rantai pasokan, serta pembangunan berkualitas tinggi” adalah strategi tahap berikutnya grup, dan mengajukan target “berupaya menciptakan kembali PDD dalam tiga tahun”.

Pada penutupan perdagangan waktu AS Timur pada 27 Maret, harga saham PDD berada di 99,81 dolar AS per saham, dengan valuasi sekitar 24.54B dolar AS.

Kinerja naik pendapatan tapi tidak laba, rasio aset-liabilitas mencapai level terendah dalam hampir sepuluh tahun

Berdasarkan laporan keuangan terbaru yang diungkapkan PDD, pada 2025, pendapatan tahunan perusahaan untuk pertama kalinya menembus ambang empat triliun yuan, tumbuh hampir 10% menjadi 141.7B yuan.

Namun, dibandingkan dengan 89,68% pada 2023 dan 59,04% pada 2024, laju pertumbuhan pendapatan PDD menunjukkan tren yang terus melambat.

Pertumbuhan pendapatan PDD terutama berkat meningkatnya pendapatan dari layanan pemasaran online dan layanan transaksi.

Sepanjang tahun lalu, pendapatan dari layanan pemasaran online dan bisnis lainnya perusahaan mencapai 431.85B yuan, naik 10,03%; pada periode yang sama, pendapatan dari layanan transaksi perusahaan mencapai 214.06B yuan, naik 9,27%.

Namun, biaya dan beban PDD tahun lalu bertumbuh lebih signifikan, sehingga pada tingkat tertentu menyeret kinerja laba perusahaan.

Secara rinci, biaya penjualan perusahaan tahun lalu naik 22,68% menjadi 125.29B yuan; pertumbuhan terutama berasal dari meningkatnya biaya pemenuhan (fulfillment), bandwidth, dan biaya server, serta meningkatnya biaya pemrosesan pembayaran.

Pada saat yang sama, biaya operasional perusahaan adalah 16.5B yuan, naik 12,86%, terutama karena meningkatnya biaya penjualan dan pemasaran.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa tahun lalu, biaya penjualan dan pemasaran PDD adalah 6.64B yuan, naik 12,57%, terutama karena meningkatnya pengeluaran untuk promosi dan aktivitas iklan.

Pada 2025, PDD juga terus berinvestasi dalam biaya riset dan pengembangan; biaya tersebut tumbuh 30,31% year-on-year menjadi 164,96 miliar yuan, terutama karena meningkatnya biaya terkait karyawan, bandwidth, dan biaya server.

Adapun biaya umum dan administrasi adalah pos biaya yang mengalami penurunan pada jumlah tertentu di tahun lalu perusahaan, yang secara year-on-year turun 12,14% menjadi 66,36 miliar yuan.

Di bawah pengaruh kenaikan keseluruhan biaya penjualan dan biaya operasional, pada 2025, laba operasi PDD adalah 99.36B yuan, turun 12,73% year-on-year.

Sepanjang tahun, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham PDD adalah 107.3B yuan, turun 11,62% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham di bawah Non-GAAP adalah 106.94B yuan, turun sekitar 12,3%.

Selain itu, karena penurunan laba bersih, arus kas dari aktivitas operasi perusahaan juga turun 12,29% year-on-year menjadi 1069,39 miliar yuan.

Namun, Radar Finance mencatat bahwa hingga akhir 2025, total aset PDD tumbuh 24,75% year-on-year, mencapai level tertinggi sepanjang sejarah 108.9B yuan.

Di antaranya, kas dan setara kas yang dimiliki perusahaan mencapai 1089,01 miliar yuan, melonjak hampir 90% year-on-year; investasi jangka pendek perusahaan tumbuh 14,47% menjadi 100B yuan.

Hingga akhir 2025, rasio aset-liabilitas PDD adalah 34,15%, turun hampir 4 poin persentase year-on-year, merupakan level terendah dalam hampir sepuluh tahun.

Investasi 15B dalam tiga tahun, PDD membangun merek self-operated

Dengan modal yang kuat di tangan, PDD telah menyiapkan diri untuk “membuka wilayah dan memperluas wilayah”.

Dalam rapat kinerja, PDD secara resmi mengumumkan pembentukan “Xin Pinge（新拼姆）”, memperluas jangkauan ke hulu rantai industri, membuka jalur bisnis merek self-operated, serta terus menempatkan posisi utama pada rantai pasokan Tiongkok.

Zhao Jiazhen mengatakan: “Pada tahap berikutnya, fokus strategis perusahaan bukanlah diversifikasi bisnis, melainkan untuk memusatkan perhatian pada pengembangan berkualitas tinggi rantai pasokan, terus memanfaatkan keunggulan yang telah kami kumpulkan dalam jangka panjang di rantai pasokan, dan mewujudkan penataan ulang platform.”

“Kami percaya bahwa dalam tiga tahun berikutnya, kami akan memiliki kesempatan untuk membangun kembali PDD” Zhao Jiazhen berpendapat, “Menginvestasikan kembali pada rantai pasokan, membangun kembali PDD—ini adalah tugas kami.”

Untuk menginvestasikan kembali dalam peningkatan rantai pasokan, sejak April tahun lalu, PDD telah resmi meluncurkan program bantuan pedagang bernilai seribu miliar “qian yi fu chi（千亿扶持）”. Dalam tiga tahun ke depan, perusahaan berencana mengalokasikan lebih dari 100B yuan untuk sumber daya seperti dana dan arus lalu lintas (traffic).

Dengan investasi berkelanjutan dalam “dukungan seribu miliar”, aksi khusus seperti “Duo Duo Hao Te Chan（多多好特产）”, “pasokan berkualitas baru”, “e-commerce Westward（电商西进）” PDD terus dijalankan. Ruang lingkup dukungan terhadap rantai pasokan juga diperluas dari pedagang papan atas dan UMKM, bertahap hingga ke setiap segmen dalam rantai industri, secara signifikan meningkatkan efisiensi rantai pasokan dan kemampuan komprehensif industri. Hal ini menciptakan lebih banyak ruang bagi profit dan ruang inovasi bagi kawasan pertanian dan industrial belt (rantai industri).

Sementara peluncuran merek baru “Xin Pinge（新拼姆）” adalah kunci rencana PDD untuk langkah berikutnya.

Saat ini, “Xin Pinge（新拼姆）” telah mendirikan perusahaan khusus baru di Shanghai; pada tahap pertama telah dilakukan suntikan kas sebesar 150 miliar yuan. Dalam tiga tahun ke depan, total rencana investasi adalah 10B yuan.

Tianyancha menunjukkan bahwa pada bulan Februari tahun ini, PDD berturut-turut mendaftarkan dan mendirikan Shanghai Xin Pinge Hongqiao Electronic Commerce Co., Ltd. dan Shanghai Xin Pinge PUDong Electronic Commerce Co., Ltd., dengan modal terdaftar masing-masing 100 miliar yuan dan 5B yuan. Perwakilan hukum kedua perusahaan semuanya adalah Zhao Jiazhen.

Menurut penjelasan, “Xin Pinge” akan mengandalkan model penggerak ganda—platform e-commerce domestik PDD dan platform lintas batas Temu—untuk menghubungkan sumber daya rantai pasokan dalam negeri dan luar negeri.

Dalam tiga tahun terakhir, Temu telah masuk ke lebih dari 90 negara dan wilayah di seluruh dunia, dan berkat rantai pasokan Tiongkok, Temu mencapai pertumbuhan yang melompati lompatan.

Berdasarkan hal tersebut, “Xin Pinge” akan semakin mendorong manufaktur Tiongkok dari produksi sebagai OEM/ODM dan skala ekspor ke luar negeri, menuju output standar dan ekspor merek, merebut puncak nilai rantai industri global melalui self-operated brand.

Zhao Jiazhen mengatakan, pada 2026, periode jendela penting untuk transformasi dan peningkatan rantai pasokan domestik akan hadir; PDD akan mengerahkan seluruh kekuatan grup—dari perusahaan hingga seluruh jajaran—mendorong “Xin Pinge” untuk mencapai transformasi berkualitas tinggi menjadi merek self-operated buatan dalam negeri dalam tiga tahun, sehingga dapat mendorong rantai pasokan Tiongkok untuk melakukan transformasi dan peningkatan serta lompatan nilai.

Menurut Wang Jing She（网经社）, Liu Xuewen, wakil profesor di School of International Law, Northwest University of Political Science and Law, berpendapat bahwa “Xin Pinge” tidak terletak pada upaya menciptakan kembali PDD dalam arti yang sesederhana itu, melainkan menyediakan paradigma baru bagi e-commerce lintas batas Tiongkok: berangkat dari industrial belt, berporos pada branding, dan menjadikan distribusi global sebagai tujuan.

Liu Xuewen menekankan bahwa masa depannya memang menjanjikan, tetapi apakah bisa “berjalan mantap hingga jauh” pada akhirnya bergantung pada tiga hal: apakah keunggulan manufaktur benar-benar bisa diubah menjadi keunggulan merek; apakah bonus kebijakan sistem Shanghai bisa diubah menjadi kemampuan operasi global; dan apakah, di antara self-operated platform dan simbiosis dengan pedagang, batas bawah persaingan yang adil bisa dijaga.

Jika ketiganya terpenuhi, proyek ini bisa menjadi sampel penting bagi e-commerce Tiongkok dari ekspor produk jadi (sell goods) menuju ekspor merek (brand export). Jika salah satu gagal, investasi besar pun belum tentu mengarah pada pertumbuhan berkualitas tinggi; justru bisa berkembang menjadi ajang uji coba dengan gesekan tinggi, biaya tinggi, dan tekanan regulasi yang tinggi secara bersamaan.

Pengamat dari UNCITRAL（联合国贸法会）dan wakil profesor di East China University of Political Science and Law, Yang Lifang（杨立钒）, menyebut bahwa dalam proses pengembangan proyek “Xin Pinge”, juga menghadapi tantangan eksternal yang kompleks dan serius: meningkatnya proteksionisme perdagangan global, kebijakan tarif Amerika Serikat yang terus menekan, Uni Eropa yang memperkuat pengawasan terhadap paket lintas batas bernilai rendah, serta meningkatnya konflik di kawasan yang membuat rantai pasokan global bergejolak dan penyesuaian tata letak.

Mengunci pada rantai pasokan Tiongkok, membangun kembali “PDD” dalam tiga tahun

Radar Finance mencatat bahwa kepala pimpinan PDD saat ini—Zhao Jiazhen—juga merupakan co-founder perusahaan. Ia memimpin berbagai pelaksanaan bisnis penting seperti “Duo Duo Cai（多多买菜）” selama pengembangan PDD.

Menurut data publik, Zhao Jiazhen—pria kelahiran tahun 1980-an—berasal dari Shaoguan, Guangdong, dan lulus dari program manajemen e-commerce di South China University of Technology.

Sejak 2009, Zhao Jiazhen mengikuti pendiri PDD Huang Zheng（黄峥） untuk mengoperasikan e-commerce digital Ouku（欧酷网） bersama-sama. Setelah itu, dari Leqi（乐其） yang dipelihara/ditumbuhkan oleh Ouku hingga Pinguo Huo（拼好货） dan kemudian PDD, Zhao Jiazhen tidak pernah absen.

PDD menilai dia sebagai “orang yang berlandaskan kaki ke bumi, yang tumbuh dari tanah lapang hingga kepala keluarga (praktisi sejati)”. Ia pertama kali bertanggung jawab atas operasi keseluruhan kategori produk pertanian PDD dan pembangunan rantai pasokan dari hulu produk pertanian menuju distribusi/penjualan ke atas (upstream). Pada paruh kedua tahun 2020, ia memimpin tim untuk membuka kota lebih dulu, menciptakan dan memimpin bisnis regional. Pada paruh kedua tahun 2023, ia juga memimpin untuk mendorong peningkatan sistem rantai pasokan PDD.

Zhao Jiazhen menjabat sebagai senior vice president PDD dari 2018 hingga 2023. Mulai April 2023, ia menjabat sebagai direktur dan co-CEO PDD.

Pada bulan Desember tahun lalu, PDD mengumumkan dalam rapat umum pemegang saham tahunan peningkatan kerangka tata kelola perusahaan, serta menerapkan sistem ketua bersama. Zhao Jiazhen diangkat sebagai ketua bersama, bersama Chen Lei menjabat sebagai ketua bersama grup dan co-CEO bersama.

Selain itu, PDD juga mengangkat Wang Mi sebagai senior vice president engineering grup, dan Li Jiong sebagai chief financial officer grup.

Pada saat itu, Chen Lei mengatakan, “Sejak Zhao Jiazhen menjabat sebagai co-CEO, rantai pasokan kami telah berkembang menjadi kunci yang menopang seluruh platform dan ekosistem terkait. Dalam tiga tahun, Temu menempuh jalan yang hampir setara dengan perjalanan pertumbuhan PDD selama hampir sepuluh tahun, sungguh tidak mudah. Di momen sepuluh tahun baru grup ini, kita harus kembali ke niat awal dan tidak melupakan akar. Ini adalah prasyarat dan fondasi dari semuanya, juga merupakan pendorong fundamental untuk mewujudkan lompatan baru.”

Zhao Jiazhen yang baru diangkat sebagai ketua bersama juga berkomentar bahwa, pada 2025—tahun ke-10 PDD berdiri—perusahaan terus melakukan akumulasi berkelanjutan dalam aspek bisnis, teknologi, dan layanan, dan bisnisnya sudah mencapai sebagian besar negara di dunia.

Pada saat itulah Zhao Jiazhen juga melontarkan tekad besar “percaya bahwa dalam tiga tahun berikutnya, kami akan memiliki kesempatan untuk membangun kembali PDD”, serta menegaskan tekad strategis PDD untuk “menempatkan fokus pada rantai pasokan Tiongkok”.

Zhao Jiazhen mengatakan, “Setelah diskusi berulang, pada tahap berikutnya perusahaan telah mengunci rantai pasokan Tiongkok sebagai inti pengembangan bisnis. Kami akan terus menjalankan pembangunan berkualitas tinggi, All in pada rantai pasokan Tiongkok yang berkualitas tinggi dan berorientasi merek, mewujudkan penataan ulang platform dan industri, serta mendorong sistem ekosistem untuk mencapai lompatan nilai.”

Namun, Zhao Jiazhen juga mengakui bahwa pembangunan tata kelola perusahaan dan sistem talenta tidak berjalan seiring dengan ekspansi bisnis, sehingga menghadapi banyak tantangan. “Kita harus melakukan perubahan sistematis pada struktur organisasi, budaya, dan sistem tata kelola. Sistem ketua bersama yang dijalankan oleh dewan direksi dan dua pemimpin muda yang baru diangkat ini adalah permulaan dari perubahan tersebut.”

Sebagai “urusan terpenting” setelah Zhao Jiazhen diangkat sebagai ketua bersama, apakah “Xin Pinge” di masa depan mampu menanggung ambisi PDD dan membantu perusahaan meraih terobosan kinerja baru? Radar Finance akan terus memantau.