Ultimatum terakhir! 12 triliun dolar AS dana pensiun sedang secara "default" didorong ke $BTC, sebuah migrasi kekayaan besar yang tak bisa dihindari, tetapi palu hakim belum jatuh.

Dalam behavioral economics ada sebuah konsep yang disebut “efek default”. Artinya, setiap opsi yang ditetapkan sebagai default pada akhirnya akan menjadi pilihan mayoritas orang. Sejarah sistem pensiun Amerika Serikat adalah sebuah sejarah perubahan opsi default.

Pada era 1980-an, opsi default beralih dari pensiun tradisional ke program 401(k), dan kebanyakan orang menerimanya begitu saja tanpa paham. Pada awal abad ke-21, dana tanggal target menjadi default, sehingga puluhan juta orang memegangnya tanpa pernah memilih secara aktif. Setiap kali terjadi perubahan, arus dana dalam skala triliunan dolar menyertainya, dan benar-benar mengubah cara pensiun satu generasi. Mayoritas orang, baru benar-benar sadar setelah melihat laporan rekening.

Sekarang, opsi default baru sedang dirancang. Saat ini, itu masih berupa rancangan aturan dan sedang berada dalam masa konsultasi publik selama 60 hari. Redaksinya berhati-hati, menekankan tanggung jawab fidusia dan kepatuhan. Namun sejarah menunjukkan bahwa jenis opsi ini biasanya muncul terlebih dahulu sebagai opsi yang bisa dipilih, lalu menjadi semakin umum, dan akhirnya menjadi default.

Pada akhir Maret tahun ini, Departemen Tenaga Kerja AS menerbitkan sebuah peraturan baru, untuk pertama kalinya membuka pintu alokasi aset digital bagi pasar pensiun 401(k) dengan skala hingga $12 triliun. Ini bukan kasus yang berdiri sendiri. Negara bagian Indiana telah mengesahkan undang-undang yang mewajibkan dana pensiun negara untuk menyediakan opsi kripto sebelum Juli 2027; dana pensiun Wisconsin telah memegang $BTC ETF senilai $321 juta; dana pensiun Michigan mengalokasikan $BTC dan $ETH ETF masing-masing senilai $45 juta. Florida dan New Jersey juga ikut menyusul.

Sebelumnya, hukum tidak melarang secara tegas mata uang kripto masuk ke pensiun. Hambatan sebenarnya, lebih efektif daripada sebuah larangan. Berdasarkan Employee Retirement Income Security Act (ERISA) yang mengatur pensiun, jika keputusan investasi menyebabkan kerugian, wali/investor secara pribadi perlu menanggung tanggung jawab. Yang disalahkan bukan perusahaan, melainkan individu yang membuat keputusan.

Sejak 2016, telah ada lebih dari 500 gugatan yang menuduh pelanggaran ERISA; dari 2020 hingga sekarang, nilai penyelesaian terkait telah melebihi $1 miliar. Para pengelola rencana menyaksikan sendiri rekan-rekannya digugat karena biaya yang terlalu tinggi dan pilihan dana yang tidak tepat. Gugatan langsung ditujukan kepada individu, dan bermunculan terus.

Dari sini terbentuk insentif yang sangat jelas: jika setelah membeli $BTC harganya jatuh 50%, Anda akan menghadapi gugatan personal, menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk membela diri. Sebaliknya, jika Anda tidak mengalokasikan $BTC, meskipun itu naik sampai $200k, tidak ada yang akan menggugat Anda karenanya. Pilihan yang rasional, selamanya adalah menjauh.

Pada masa pemerintahan sebelumnya, Departemen Tenaga Kerja secara tegas memperingatkan pada 2022 bahwa sebelum wali mengakses aset digital, mereka harus “sangat berhati-hati”. Sekarang, panduan ini telah dicabut, dan digantikan oleh seperangkat aturan “safe harbor enam elemen”.

Selama wali mengikuti proses tertulis dan menyelesaikan peninjauan atas enam aspek—kinerja, biaya, likuiditas, valuasi, benchmark, dan kompleksitas—maka mereka akan dianggap telah memenuhi kewajiban kehati-hatian. Selama prosesnya patuh, meskipun harga aset turun, mereka dapat menghindari gugatan personal. Aturan ini tidak mengubah sifat volatilitas $BTC; yang diperbaiki adalah risiko hukum yang timpang yang membuat aset kripto terpinggirkan selama satu dekade, sehingga wali akhirnya bisa “dengan tenang menyatakan setuju”.

Departemen Tenaga Kerja sendiri memprediksi bahwa saluran masuk utama adalah dana tanggal target. Dampaknya terhadap tabungan masyarakat biasa sangat penting. Kebanyakan orang saat mulai bekerja akan memilih dana tanggal target secara default. Anda hanya perlu memilih dana yang mendekati tahun pensiun Anda, dan dana itu akan secara otomatis menyesuaikan perbandingan saham dan obligasi. Mayoritas orang setelah itu tidak akan melihat untuk kedua kalinya.

Jika aset kripto dialokasikan melalui saluran ini, investor pada dasarnya tidak akan membeli $BTC secara aktif. Portofolio pensiun mereka akan otomatis memuat $BTC sebesar 1% hingga 3%, dikelola oleh institusi profesional dan melakukan rebalancing otomatis. Seperti banyak orang yang memiliki emas dalam pensiun tetapi tidak tahu apa pun. Emas pada saat itu masuk dengan cara seperti ini juga—wadah yang sama, logika yang sama.

Fidelity telah bertindak sejak 2022, mengizinkan pengelola rencana untuk mengalokasikan hingga 20% saldo akun ke $BTC. Namun selama ini, pengelola rencana kekurangan perlindungan hukum yang sesuai. Sekarang, perlindungan sedang disusun.

Pasar 401(k) senilai $12 triliun, meskipun hanya mengalokasikan 1%, masih menghasilkan sekitar $120 miliar arus masuk ke aset digital—itu melebihi total nilai terkunci (TVL) DeFi. Bahkan jika hanya 0,1%, jumlahnya $12 miliar, setara dengan ukuran dari lima besar $BTC ETF.

Sebelumnya, setiap gelombang adopsi institusional berasal dari keputusan aktif: pembeli ETF membeli secara aktif, MicroStrategy memegang secara aktif. Keputusan-keputusan ini bisa dibalik. Sedangkan saluran 401(k) berbeda secara struktural—sebuah hal yang sejak peluncuran spot ETF di industri sudah ditunggu. Dana pensiun adalah dana berbasis pasif, dengan masa kepemilikan bisa mencapai 30 tahun. Dana itu tidak akan panik menjual saat terjadi penurunan tajam, dan tidak terpengaruh oleh sentimen pasar.

Ada analis yang menyebutkan bahwa saat ini, 80% dari perdagangan ETF kripto berasal dari investor ritel independen. Sedangkan pasar 401(k) hampir sepenuhnya digerakkan oleh penasihat profesional. Peraturan baru membuka saluran yang sebelumnya sulit dimasuki karena risiko struktural. Adopsi nyata tidak akan datang dari trader atau early adopter, melainkan ketika infrastruktur sistem tabungan orang biasa beralih secara otomatis. Dana tanggal target adalah infrastruktur tersebut.

Penurunan 50% pada akun trading hanya kejadian buruk dalam satu kuartal. Tetapi penurunan 50% pada akun pensiun seorang guru usia 55 tahun sangat berbeda. $BTC pernah mengalami penarikan (drawdown) lebih dari 80% pada bear market sebelumnya; pada siklus kali ini sekitar 50%—ada yang menyebutnya “matang”. Namun kehilangan separuh dana pensiun tidak akan terasa lebih baik hanya karena disebut “kemajuan”.

Seorang pengamat pasar menulis bahwa sebelum pengadilan memastikan bahwa ketentuan safe harbor benar-benar dapat menghindarkan gugatan, wali mungkin masih ragu. ERISA adalah hukum berbasis proses, tetapi pada akhirnya interpretasi ada di pengadilan. Safe harbor memang terlihat valid di atas kertas; namun jika dana tanggal target yang mengalokasikan aset kripto turun 40% saat bear market dan memicu gugatan, apakah ia mampu menahan, masih belum diketahui.

Masa publikasi aturan akan berakhir pada 1 Juni. Departemen Tenaga Kerja dapat mengubah, mencabut, atau mendorong implementasinya. Bahkan jika versi akhir tidak berubah, dari rancangan aturan hingga dana benar-benar masuk ke akun, masih perlu melewati proses seperti tim kepatuhan, komite investasi, integrasi sistem, dan lainnya—ini memerlukan berbulan-bulan, lebih mungkin bertahun-tahun.

Pada era 1980-an, saham masuk ke pensiun melalui reksa dana bersama (mutual fund); pada awal abad ke-21, saham internasional masuk melalui dana tanggal target; setelah itu adalah REITs, obligasi lindung nilai terhadap inflasi, dan komoditas. Kedatangan mereka semua tidak terjadi karena para penyimpan pensiun memintanya secara aktif. Kripto saat ini sedang berada di titik balik itu.

Spot ETF adalah produknya, peraturan baru Departemen Tenaga Kerja adalah pendamping regulasi, Fidelity, Schwab (Charles Schwab) adalah saluran distribusi, dan 《CLARITY法案》 bertujuan menyediakan dasar hukum tertulis untuk klasifikasi aset kripto. Semua kepingan tampaknya sudah terpasang.

Jika suatu hari nanti seorang pengelola pensiun menambahkan $BTC ke dana tanggal target, lalu $BTC jatuh 60%, menyebabkan pensiunan kehilangan tabungan dan mengajukan gugatan. Pada saat itu, satu-satunya hal penting adalah: apakah hakim mengakui bahwa safe harbor melindungi para pengambil keputusan. Saat ini, tidak ada yang tahu jawabannya. Departemen Tenaga Kerja berpendapat bisa, tetapi sebagian analis meyakini mungkin perlu waktu bertahun-tahun untuk ada kesimpulan. Sebelum kasus pertama diadili dan diputus, para pengelola rencana pensiun di seluruh AS diminta untuk percaya pada selembar kertas yang belum pernah diuji di pengadilan.

Ikuti saya: dapatkan analisis dan wawasan real-time lebih banyak tentang pasar kripto! $BTC $ETH $SOL

#Tantangan unggahan April di Gate Plaza #Pasar kripto turun tipis #Harga minyak mentah naik tipis