Mengubah emisi industri menjadi "harta", Shougang Langze kembali berkompetisi di Bursa Hong Kong, seberapa sulit melepaskan kerugian?

Tanya AI · Bagaimana Shougang Lanza memecahkan masalah kerugian berkelanjutan dalam IPO kedua?

Dengan mengubah gas buang dari blast furnace baja menjadi etanol dan protein mikroba, Shougang Lanza menampilkan kisah “mengubah karbon menjadi emas” lewat teknologi biologi sintetis.

Pada 27 Maret 2026, perusahaan yang lahir dari Grup Shougang ini, bisnis CCUS (carbon capture, utilization and storage / penangkapan, pemanfaatan, dan penyimpanan karbon), kembali mengajukan prospektus ke Papan Utama Bursa Efek Hong Kong. Perusahaan sekuritas Yuexiu Financing bertindak sebagai penjamin emisi eksklusif. Ini merupakan dorongan kedua mereka setelah gagal melakukan IPO pada 2025 akibat gugatan atas ekuitas. Meski kali ini hambatan hukum telah dibereskan, bayangan kerugian berturut-turut, utang yang tinggi, serta konsentrasi tinggi pelanggan dan pemasok, masih membayangi perjalanan kapitalisasi mereka.

Dalam tarik-menarik antara dorongan kebijakan “double carbon” dan kebuntuan komersialisasi, kapan titik balik profitabilitas Shougang Lanza benar-benar akan tiba?

Shougang Lanza mengalami kerugian selama tiga tahun berturut-turut. Jurnalis Xinjing News Shell Finance, Duan Wenping. Desain grafis

Dari terobosan teknis menuju IPO yang berujung gagal

Pada 2011, Shougang Lanza didirikan di Beijing. Mereka secara tepat menargetkan jalur CCUS, menjadi salah satu perusahaan domestik paling awal yang mengeksplorasi pemanfaatan sumber daya dari gas buang industri. Dengan bersandar pada Grup Shougang (kepemilikan langsung sekitar 26,54%), perusahaan ini membawa gen lintas bidang “baja + biologi + rendah karbon.” Bisnis intinya adalah, melalui teknologi biologi sintetis, mengubah gas buang industri yang dihasilkan industri-industri seperti baja menjadi dua produk inti: etanol dan protein mikroba.

Kekuatan teknisnya dapat dikatakan sebagai tolok ukur industri: teknologi pengurangan emisi generasi pertama dapat mengubah karbon monoksida dalam gas buang industri menjadi etanol dan protein mikroba, dan banyak digunakan untuk pengolahan gas buang industri di berbagai bidang seperti baja, feropaduan, kalsium karbida, silikon karbida, dan kimia fosfor. Saat ini, Shougang Lanza telah membangun empat basis produksi di dalam negeri: fasilitas produksi Hebei Shoulang Phase I, Shoulang Jiyuan, Ningxia Binze, dan Guizhou Jinze, membentuk pola produksi skala dengan kapasitas produksi tahunan 210k ton etanol dan 23.2k ton protein mikroba.

Hal yang memberi ruang imajinasi pasar bahkan lebih besar adalah teknologi “negative carbon” generasi kedua. Teknologi generasi kedua yang dikembangkan Shougang Lanza dapat menggunakan karbon dioksida, karbon monoksida, dan hidrogen sebagai bahan baku untuk menghasilkan etanol dan protein mikroba. Saat ini proyek tahap kedua di Hebei Shoulang Phase II sedang berjalan dengan stabil, dengan upaya penuh untuk mewujudkan komersialisasi teknologi tersebut. Implementasi proyek ini tidak hanya dapat mempercepat penerapan aplikasi komersial teknologi negative carbon generasi kedua, tetapi juga memperluas skenario aplikasi dan memperbesar basis pelanggan.

Berdasarkan data dari Frost & Sullivan, Shougang Lanza merupakan perusahaan pertama di industri CCUS yang berhasil mewujudkan komersialisasi dan produksi skala produk berkarbon rendah melalui teknologi biologi sintetis yang telah terverifikasi.

Dari sisi model bisnis, Shougang Lanza menjadikan penjualan produk etanol dan protein mikroba sebagai inti, sekaligus memasok kepada pelanggan industri solusi komprehensif rendah karbon dan lisensi teknologi, dengan tujuan secara bertahap melepaskan belenggu produksi aset berat, serta memperluas ke pola “output aset ringan,” membuka jalur pendapatan yang beragam.

Namun, jalan terobosan teknis ini justru mendapat pukulan berat pada fase kunci kapitalisasi. Pada Juni 2025, Shougang Lanza berhasil melewati hearing Bursa Efek Hong Kong, hanya selangkah lagi dari go public, tetapi pada Juli mereka terpaksa menunda proses go public secara darurat karena gugatan terkait dengan pemegang saham minoritas perusahaan patungan usaha sama (joint venture) untuk proyek inti. Pemegang saham minoritas menuduh perusahaan menambahkan investasi sebesar 160 juta yuan secara sepihak, dan penetapan harga transaksi terkait tidak adil, sehingga rencana IPO Shougang Lanza akhirnya ditangguhkan. Hingga Maret 2026, kedua pihak mencapai kesepakatan damai; semua gugatan dicabut, sehingga Shougang Lanza dapat memulai kembali perjalanan IPO dan mengetuk kembali pintu Bursa Efek Hong Kong.

Pendapatan turun dua kali berturut-turut, kerugian terus melebar

Keunggulan teknologi yang unggul tidak beralih menjadi profit bisnis secara lancar. Shougang Lanza justru terjebak dalam kubangan keuangan “penambahan pendapatan tanpa prospek, kerugian makin memburuk.” Data prospektus menunjukkan bahwa pada 2023-2025, pendapatan usaha Shougang Lanza turun dari sekitar 593 juta yuan terus menjadi sekitar 564 juta yuan dan 522 juta yuan. Dalam dua tahun berturut-turut terjadi pertumbuhan negatif, dengan penurunan masing-masing sebesar 4,9% dan 7,4%, sehingga momentum pertumbuhan terus melemah.

Shougang Lanza pendapatan turun dua tahun berturut-turut. Jurnalis Xinjing News Shell Finance, Duan Wenping. Desain grafis

Struktur pendapatan sangat bergantung pada produk etanol; ini juga menjadi penyebab utama penurunan kinerja keseluruhan Shougang Lanza. Selama tiga tahun, proporsi pendapatan penjualan etanol terhadap total pendapatan perusahaan masing-masing sebesar 84,3%, 78,1%, dan 81,3%. Nilai pendapatan turun dari sekitar 500 juta yuan menjadi 440 juta yuan dan 424 juta yuan; penurunan year-on-year masing-masing sebesar 11,9% dan 3,7%. Penurunan berkelanjutan produk inti secara langsung menekan level pendapatan total perusahaan.

Sebagai bisnis kedua, protein mikroba tetap menunjukkan pertumbuhan kecil, tetapi karena volumenya terlalu kecil, sulit untuk menopang pertumbuhan kinerja perusahaan secara keseluruhan. Selama tiga tahun, pendapatan protein mikroba naik dari sekitar 86,53 juta yuan menjadi 92,40 juta yuan, dan proporsinya terhadap total pendapatan naik menjadi 17,7%. Namun, protein mikroba tetap tidak mampu menjadi kekuatan inti yang menopang pertumbuhan kinerja perusahaan.

Kinerja di sisi profitabilitas bahkan lebih menurun. Pada 2023, Shougang Lanza masih memiliki laba kotor sekitar 210k yuan, tetapi pada 2024 laba kotor berubah langsung dari positif menjadi negatif, dengan kerugian sebesar 23.2k yuan. Pada 2025, kerugian kembali membesar menjadi 128 juta yuan. Adapun kerugian laba bersih, besarnya justru melonjak setiap tahun: dari sekitar 110 juta yuan pada 2023, membesar menjadi 246 juta yuan pada 2024 dan 325 juta yuan pada 2025.

Menelusuri akar kerugian, intinya adalah “biaya yang tinggi” dan “penurunan pendapatan” yang saling menekan. Pada 2023-2025, biaya penjualan perusahaan meningkat dari sekitar 575 juta yuan menjadi 657 juta yuan dan 649 juta yuan. Dalam dua tahun terakhir, biaya penjualan bahkan lebih tinggi daripada pendapatan usaha pada periode yang sama, sehingga laba kotor terus berada di wilayah negatif. Pada saat yang sama, pengeluaran tetap seperti biaya administrasi dan biaya keuangan turut menggerogoti laba perusahaan, sehingga menambah tekanan profitabilitas.

Kesehatan keuangan perusahaan juga sudah menyala merah. Hingga akhir 2025, rasio lancar Shougang Lanza hanya 0,2, menandakan kemampuan bayar jangka pendek tidak memadai. Rasio liabilitas terhadap aset mencapai 130%, rasio utang terhadap ekuitas 177,6%, dan debt-to-equity ratio 166,3%. Dengan demikian, rantai pendanaan menghadapi tekanan; rencana seperti ekspansi kapasitas produksi dan riset pengembangan teknologi berikutnya juga akan dibatasi oleh kekurangan dana.

Shougang Lanza biaya penjualan tinggi. Jurnalis Xinjing News Shell Finance, Duan Wenping. Desain grafis

Terlalu bergantung pada pihak terkait, independensi bisnis dipertanyakan

Selain kesulitan keuangan yang berat, Shougang Lanza juga menghadapi risiko ganda berupa konsentrasi tinggi pelanggan dan pemasok. Oleh karena itu, independensi bisnisnya juga sangat dipertanyakan oleh pasar.

Dari sisi klien, Shougang Lanza sangat bergantung pada lima pelanggan inti: pada 2023-2025, proporsi pendapatan yang disumbang oleh lima pelanggan teratas terhadap total pendapatan perusahaan masing-masing adalah 86,0%, 78,9%, dan 83,8%. Meski pangsa pendapatan pelanggan terbesar turun dari 46,5% menjadi 22,9%, angka itu tetap melebihi 1/5 dari total pendapatan. Jika pelanggan inti mengubah rencana pembelian atau menghentikan kerja sama, pendapatan perusahaan berisiko jatuh secara tajam.

Sementara itu, dari sisi rantai pasok, bahan baku inti yang diproduksi perusahaan adalah gas buang industri yang mengandung karbon, dan pemasok gas buang tersebut sebagian besar merupakan pihak terkait. Pada 2023-2025, gas buang industri yang mengandung karbon yang dibeli Shougang Lanza dari pihak terkait masing-masing mencakup 64,6%, 67,8%, dan 59,0% dari total volume pembelian; hampir enam per sepuluh bahan baku bergantung pada penyaluran oleh pihak terkait. Bersamaan dengan itu, pangsa pembelian dari lima pemasok teratas perusahaan selalu lebih dari 70%, sementara pangsa pembelian dari pemasok terbesar mendekati 20%. Situasi ini tidak hanya memicu perdebatan pasar mengenai kewajaran penetapan harga transaksi pihak terkait, tetapi juga membuat perusahaan menghadapi risiko gangguan pasokan gas buang yang dapat mengganggu produksi.

Seberapa besar peluang IPO kedua kali di Bursa Efek Hong Kong?

Dengan memulai kembali IPO ini, Shougang Lanza sudah mengatasi hambatan utama berupa gugatan atas ekuitas, tetapi tetap menghadapi berbagai ujian. Tingkat keberhasilan IPO dan munculnya titik balik profitabilitas juga masih sangat tidak pasti.

Dari sudut pandang peninjauan IPO, perusahaan memiliki beberapa keunggulan inti: sebagai pelopor teknologi di jalur CCUS, bisnisnya selaras dengan strategi negara “double carbon,” memiliki teknologi biologi sintetis yang memimpin secara global, serta 257 paten berlisensi. Komersialisasi teknologi negative carbon generasi kedua berpotensi membuka ruang pertumbuhan baru bagi perusahaan. Selain itu, dengan dukungan Grup Shougang sebagai pemegang saham yang kuat, perusahaan memiliki keunggulan bawaan dalam pasokan bahan baku, dukungan pendanaan, dan sebagainya; dan model lisensi teknologi juga sudah mengalami terobosan, sehingga memberi kemungkinan baru bagi peningkatan kinerja.

Namun, kelemahan juga sangat jelas, dan menjadi titik nyeri utama dalam audit Bursa Efek Hong Kong: kondisi keuangan berupa kerugian selama tiga tahun berturut-turut dan arus kas yang tegang dapat memicu pertanyaan dari otoritas pengawas. Selain itu, karena pelanggan dan pihak terkait sangat terkonsentrasi, independensi bisnis tidak memadai, sehingga sulit untuk membuktikan bahwa perusahaan dapat tetap beroperasi secara stabil setelah terlepas dari pihak terkait. Meski IPO kali ini memperoleh dukungan positif dari penyelesaian perkara, masih ada hambatan dalam proses setelah melewati hearing. Bahkan jika berhasil go public, perusahaan tetap harus menghadapi pemeriksaan ketat pasar modal terhadap prospek profitabilitasnya.

Dari pemanfaatan sumber daya gas buang baja, terobosan teknis di jalur CCUS, hingga dua kali menghadapi Bursa Efek Hong Kong, Shougang Lanza adalah sekaligus wadah penting transformasi rendah karbon Grup Shougang dan contoh yang menggambarkan upaya eksplorasi komersialisasi perusahaan-perusahaan CCUS di Tiongkok.

Di bawah pengaruh ganda gelombang “double carbon” dan aturan pasar, apakah pelopor teknologi ini dapat mendarat mulus di pasar modal, serta kapan mereka bisa keluar dari kubangan kerugian dan menyambut titik balik profitabilitas, jawabannya masih perlu diuji oleh waktu.

Jurnalis Xinjing News Shell Finance, Duan Wenping

Editor: Yang Juanjuan

Proofreader: Yang Li