Saya sudah lama berpikir, bahwa dalam pasar bullish berikutnya, proyek DEX berbasis Perpetual akan tumbuh secara signifikan. Ada juga prediksi bahwa pasar derivatif aset kripto bisa berkembang hingga mencapai 10 triliun dolar jika benar-benar matang. Namun, dibandingkan dengan AI dan GameFi, konsep Perp secara umum masih sulit dipahami saat ini. Jadi hari ini, saya ingin menjelaskan bidang ini dari dasar secara perlahan dan lengkap.

Pertama-tama, apa itu derivatif? Singkatnya, ini adalah mekanisme untuk menentukan harga di masa depan dari sekarang. Secara historis, ini dapat ditelusuri kembali ke transaksi petani dan pedagang pada abad ke-16. Petani khawatir tentang berapa harga kedelai saat panen musim gugur, dan pembeli juga tidak tahu berapa biaya pembelian di musim gugur. Maka muncul kontrak forward di mana kedua belah pihak sepakat tentang harga dan jumlah sebelumnya. Contohnya, mereka menandatangani kontrak untuk menukar 1000 ton kedelai pada 1 September dengan harga 100 yuan per ton. Pada hari itu, kontrak akan dilaksanakan terlepas dari harga pasar. Jika harga naik atau turun, risiko kedua pihak tetap tetap terkunci.

Jika diterapkan di pasar keuangan, intinya adalah spekulasi terhadap fluktuasi harga di masa depan. Bahkan tanpa memegang kedelai secara fisik, jika percaya harga akan naik, pembeli bisa mengambil posisi beli, dan jika percaya harga akan turun, penjual bisa mengambil posisi jual. Dengan kata lain, bisa meraih keuntungan dari kedua arah pergerakan harga.

Lalu, apa perbedaan antara futures dan spot? Pertama, futures memiliki tanggal kedaluwarsa, dan setelah melewati tanggal tersebut, kontrak menjadi tidak bernilai. Sebaliknya, spot tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Jika memegang BTC spot, selama tidak menjual, bisa memegangnya selamanya. Kedua, futures bisa menghasilkan keuntungan baik saat harga naik maupun turun, sedangkan spot hanya saat harga naik. Futures bisa dijual terlebih dahulu (short selling), sedangkan spot tidak. Selain itu, futures menggunakan leverage. Jika kontrak senilai 1 juta dolar diperdagangkan dengan leverage 10x, margin yang dibutuhkan hanya 10 ribu dolar. Tapi, jika posisi dilikuidasi, seluruh modal hilang. Sedangkan, perdagangan spot adalah perdagangan aset nyata, sehingga selama Bitcoin tidak menjadi nol, kerugian total tidak akan terjadi.

Di pasar kripto, derivatif utama terbagi menjadi tiga tipe. Pertama, adalah futures konvensional, kontrak untuk membeli atau menjual aset pada waktu dan harga tertentu. Misalnya, kontrak "10DEC2023 BTC" yang dibeli seharga 45.000 dolar, memberi hak untuk menerima BTC pada harga tersebut pada hari itu. Tapi, yang dibeli adalah kontraknya, bukan BTC fisiknya.

Kedua, adalah Perpetual Futures. Juga disebut perpetual swap, kontrak ini tidak memiliki tanggal kedaluwarsa. Karena bisa dipegang selamanya, harga kontraknya biasanya sangat dekat dengan harga spot. Mekanismenya disebut sebagai tingkat pendanaan (funding rate). Jika tingkat pendanaan positif, pasar cenderung bullish; jika negatif, cenderung bearish, mencerminkan psikologi pasar.

Ketiga, adalah opsi. Berbeda dengan futures, ini adalah hak, bukan kewajiban. Call option memberi hak untuk membeli aset pada harga tertentu, put option memberi hak untuk menjual. Misalnya, membeli call option ETH dengan strike 2400 dolar saat ETH di harga 2000 dolar, jika ETH naik ke 2500 dolar, bisa membeli di 2400 dolar dan meraih keuntungan. Jika prediksi salah, kerugiannya terbatas pada premi yang dibayar.

Perdagangan derivatif membawa risiko lebih besar dibandingkan hanya memegang aset dasar. Terutama dengan leverage, risikonya meningkat. Karena aset kripto sendiri sangat volatil, saya rasa pemula sebaiknya menghindari area ini. Tapi, bagi trader profesional, ini bisa berfungsi sebagai strategi perdagangan kompleks dan alat hedging.

Yang menarik perhatian adalah proyek Perp DEX. Berbeda dengan CEX, di mana penyedia likuiditas menjadi counterparty. Di Perp DEX, investor dapat melakukan swap perpetual secara langsung. Dengan kombinasi volatilitas pasar dan leverage, muncul peluang dan risiko secara bersamaan.

Perubahan posisi terbuka dapat memberi gambaran psikologi pasar. Jika posisi beli meningkat, pasar cenderung bullish; jika posisi jual meningkat, cenderung bearish. Tingkat pendanaan menghubungkan harga spot dan harga perpetual, dan menunjukkan sentimen pasar: negatif berarti bearish, positif berarti bullish.

Hampir semua protokol Perp DEX memiliki token governance. Ini seperti saham perusahaan, dan pemiliknya berhak mendapatkan sebagian dari pendapatan platform. Ada juga token likuiditas, yang memungkinkan investor individu berpartisipasi dalam market making dan mendapatkan biaya.

Sebelum munculnya Layer2, semua transaksi ini hanya bisa dilakukan di CEX. Tapi, dengan berkembangnya jaringan L2 seperti Arbitrum, potensi Perp DEX semakin besar. Sekarang, sebagian besar Perp DEX beroperasi di Layer2 dan berkembang pesat. Proyek-proyek terkenal seperti GMX, Gains Network, Vela, MUX Protocol, Kwenta juga semakin banyak.

Terakhir, perlu diingat bahwa pasar aset kripto sangat berisiko tinggi. Perdagangan derivatif bahkan lebih berisiko lagi. Pastikan untuk memeriksa regulasi di negara dan wilayah Anda, dan lakukan manajemen risiko secara ketat. Artikel ini untuk tujuan pembelajaran, bukan saran investasi.