Kacamata AR No. 1 Player XREAL, Berjuang dengan Darah di Pasar Saham Hong Kong

Sumber: Zhitong Consumption

Proses komersialisasi kacamata AR masih terus berupaya memecahkan jalan buntu dengan berat.

Belum lama ini, perusahaan terkemuka di industri XREAL menyerahkan berkas pendaftaran (prospektus) kepada BEI, membuka gambaran mengenai kondisi terkini pada jalur ini—kacamata AR masih berada pada tahap perintisan, riset dan pengembangan yang intensif dengan tingkat adopsi yang rendah, sementara kerugian berkelanjutan menjadi hal yang lazim.

Pada 2023 hingga 2025, XREAL mengalami akumulasi kerugian lebih dari 2 miliar yuan. Namun seiring perusahaan terus menekan kerugian dari tahun ke tahun, dan margin laba kotor yang meningkat secara stabil, mungkin saja perusahaan sudah melewati tahap tersulit.

Sebagai perusahaan pertama di dunia yang murni berbasis kacamata AR dan menembus pasar modal, XREAL kali ini melakukan IPO di Hong Kong; selain untuk membuka jendela pendanaan yang lebih besar, perusahaan juga berupaya, dengan keunggulan teknologi dan pasar, menceritakan kisah pertumbuhan baru di jalur kacamata AR secara global.

Darah tidak berhenti

Pada 2017, Xu Chi dan lainnya mendirikan XREAL, menetapkan kacamata AR sebagai produk inti perusahaan. Saat itu, kacamata AR masih tergolong kosong dalam pasar perangkat yang dikenakan; setelah hampir 10 tahun berkembang, kacamata pintar menjadi salah satu jalur terpanas di elektronik konsumen, dan perusahaan pun masuk ke barisan terdepan di jalur tersebut.

Belum lama ini, XREAL menyerahkan prospektus kepada BEI, yang menjadikannya perusahaan murni kacamata AR pertama di dunia yang menembus pasar modal, sekaligus memungkinkan pihak luar melihat perjalanan berliku kacamata AR dari konsep menuju komersialisasi.

Menurut keterbukaan dalam prospektus, pada 2023 hingga 2025, pendapatan usaha perusahaan masing-masing sekitar 390 juta yuan, 394 juta yuan, dan 516 juta yuan; kerugian laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham masing-masing sekitar 882 juta yuan, 709 juta yuan, dan 456 juta yuan; sedangkan laba bersih yang disesuaikan masing-masing mengalami kerugian sekitar 437 juta yuan, 375 juta yuan, dan 250 juta yuan.

XREAL terus melangkah sambil menanggung kerugian, mempertaruhkan masa depan jalur kacamata pintar. Berdasarkan data iResearch Consulting, pada 2025 skala pasar kacamata pintar global sekitar 2,3 miliar dolar AS, dan diperkirakan akan meningkat menjadi sekitar 24 miliar dolar AS pada 2030; di antaranya, kacamata AR menggabungkan kenyamanan untuk penggunaan sehari-hari dan fungsi tampilan digital imersif, sehingga akan menjadi pendorong pertumbuhan utama pasar.

XREAL telah mantap menjadi pemimpin jalur. Dari 2022 hingga 2025, perusahaan selama 4 tahun berturut-turut menduduki peringkat pertama di pasar kacamata AR global, dengan pangsa pasar 27% pada 2025. Perusahaan memfokuskan tata kelola pasar luar negeri; pada 2023 hingga 2025, pendapatan luar negeri masing-masing sekitar 255 juta yuan, 260 juta yuan, dan 366 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 65,3%, 65,9%, dan 71,0% dari total pendapatan. Di antaranya, pangsa pendapatan pasar Amerika Serikat lebih dari separuh.

Dalam 10 tahun terakhir, Google, Meta, dan Ray-Ban (termasuk) kemudian menggelar dua gelombang industri kacamata pintar; kacamata AR pun ikut menjadi angin segar. XREAL juga terus mendapat perhatian dari pasar modal.

Sejak didirikan, perusahaan telah menyelesaikan 12 putaran pendanaan, dengan total sekitar 2,3 miliar yuan. Lembaga ternama seperti Alibaba, Yunfeng Fund, Sequoia China, dan Hillhouse, serta modal berbasis industri, semuanya ikut terlibat di dalamnya; merek kacamata fesyen Gentle Monster dan raksasa manufaktur elektronik konsumen seperti Luxshare Precision juga menyelesaikan penataan menjelang tahap XREAL masuk ke fase kapitalisasi.

Dipengaruhi oleh kebutuhan ganda akan riset pengembangan teknologi dan ekspansi pasar, industri kacamata AR masih berada dalam periode investasi. XREAL juga tidak terkecuali, karena kemampuan pembiayaan mandiri (self-sustaining) masih relatif lemah. Pada 2023 hingga 2025, kas dan setara kas masing-masing sekitar 181 juta yuan, 205 juta yuan, dan 64 juta yuan; perusahaan terutama bergantung pada pendanaan untuk mempertahankan operasi harian.

Dalam periode laporan, jumlah kewajiban lancar bersih masing-masing sekitar 1,932 miliar yuan, 2,562 miliar yuan, dan 3,084 miliar yuan; pada 28 Februari 2026, jumlah itu meningkat lebih lanjut menjadi 3,254 miliar yuan.

Taruhan pada pasar massa

Pendapatan utama XREAL berasal dari penjualan perangkat keras kacamata AR. Pada 2023 hingga 2025, masing-masing sekitar 303 juta yuan, 308 juta yuan, dan 403 juta yuan, yang semuanya membentuk lebih dari 70% dari total pendapatan perusahaan. Di antaranya, produk seri Air yang ditujukan untuk pasar konsumsi massal, bahkan menjadi penopang sekitar setengah bagian bisnis perangkat keras perusahaan.

Pada 2023 hingga 2025, volume penjualan seri Air masing-masing sebanyak 134.074 unit, 103.991 unit, dan 17.403 unit, dengan harga jual rata-rata per unit masing-masing 2.151 yuan, 2.325 yuan, dan 1.656 yuan.

Skenario aplikasi produk seri ini cukup luas. Tidak hanya mencakup penayangan film imersif, permainan konsol, dan pekerjaan bergerak, tetapi juga memiliki pengalaman pemakaian yang mendekati kacamata biasa, serta dapat terhubung ke ponsel, PC, dan konsol game.

Berdasarkan basis pasar produk seri Air, pada 2024 perusahaan semakin memperkuat performa dan kemampuan interaksi produk, meluncurkan produk seri One dengan harga yang sedikit lebih tinggi dibanding seri Air.

Pada 2024 hingga 2025, harga jual rata-rata produk seri One masing-masing sebesar 2.709 yuan/unit dan 3.196 yuan/unit; volume penjualan meningkat dari 13.512 unit menjadi 111.355 unit, sehingga terjadi kenaikan volume sekaligus harga.

Peningkatan dan optimalisasi struktur produk telah meningkatkan tingkat profitabilitas XREAL. Menurut prospektus, laba kotor penjualan kacamata AR perusahaan meningkat dari 54 juta yuan pada 2023 menjadi 67 juta yuan, dan margin laba kotor naik dari 19,3% menjadi 21,8%.

Di luar dua seri utama, lini produk Light-Ultra-Aura yang diluncurkan perusahaan ditujukan untuk pasar ultra-high-end, dengan ruang imajinasi teknologi yang lebih besar. Lini produk ini semuanya dilengkapi kamera depan dan sensor lingkungan, sehingga dapat mewujudkan persepsi cerdas terhadap lingkungan sekitar. Dalam periode laporan, harga jual rata-rata produk ini per unit masing-masing sebesar 4.515 yuan, 4.014 yuan, dan 3.665 yuan, dengan volume penjualan masing-masing 3.165 unit, 7.368 unit, dan 4.973 unit.

Malam sebelum fajar

Saat ini, pengguna inti kacamata AR masih terbatas pada kelompok seperti para pemain game. Walaupun kebutuhan konsumen luas terhadap produk AR yang menggabungkan hiburan visual imersif dan pemakaian yang ringkas sangat mendesak, agar industri ini dapat mencapai pertumbuhan meledak seperti smartphone, masih memerlukan masa pembinaan yang panjang.

Dari sisi perangkat keras, pada tahap saat ini, produk kacamata AR yang beredar di pasar masih memiliki ruang besar untuk perbaikan dan peningkatan berulang pada dimensi inti seperti kemampuan daya tahan baterai, berat bodi perangkat, serta efek tampilan. Hal ini juga berarti perusahaan dalam industri perlu terus berinvestasi besar-besaran pada riset dan pengembangan.

Dalam prospektus, XREAL mengungkapkan bahwa pada 2023 hingga 2025, belanja riset dan pengembangan perusahaan masing-masing sekitar 216 juta yuan, 204 juta yuan, dan 183 juta yuan, yang masing-masing menyumbang 55,3%, 51,8%, dan 35,5% dari total pendapatan. Ke depannya, perusahaan juga akan melakukan fokus investasi melalui pendanaan pada aspek teknologi inti seperti optik dan chip.

Hingga akhir 2025, perusahaan memiliki 481 paten, di antaranya paten penemuan lebih dari 50%. Teknologi inti mencakup mesin optik X-Prism yang dikembangkan sendiri, prosesor co-processing sisi perangkat yang disesuaikan, algoritma tingkat lanjut, serta sistem operasi yang dikembangkan sendiri.

Anggota tim inti perusahaan semuanya berasal dari universitas top seperti Zhejiang University, dan banyak anggota inti pernah menjabat posisi penting dalam riset dan pengembangan di perusahaan teknologi kelas dunia seperti Magic Leap dan Apple, serta rata-rata usia mereka sekitar 40 tahun.

Sebagai perusahaan teknologi berorientasi teknologi yang fokus mengembangkan jalur AR, XREAL telah berada di ambang “malam sebelum fajar” perkembangan industri. Saat ini, Google telah menjadi mitra teknologi penting bagi produk generasi berikutnya perusahaan. Kedua pihak akan bekerja sama dalam riset dan pengembangan pada bidang-bidang inti seperti teknologi optik yang dibuat lebih ringan serta interaksi berbasis AI, guna semakin memperkuat posisi kepemimpinan teknologi perusahaan pada perangkat AR berbasis Android.

Menurut keterbukaan dalam prospektus, kedua pihak akan bekerja sama mengembangkan produk AR generasi berikutnya Project Aura, dengan fokus pada integrasi teknologi produk dalam hal pengurangan bobot, pengalaman setara bioskop, dan teknologi AI. Produk unggulan berkelas tinggi ini direncanakan untuk resmi diluncurkan pada 2026, dan berpotensi menjadi landasan kunci bagi perusahaan untuk membuka pasar kelas atas serta mewujudkan komersialisasi teknologi.

Banyak informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung Jawab: Yang Ci