Hyperliquid ingin masuk arus utama, tetapi likuiditasnya tidak cukup

Kesenjangan antara “tren” dan realitas pun terlihat

Kehadiran Matt Huang tidak hanya membuat TradeXYZ meledak, tetapi juga mendorong Hyperliquid dari “perp DEX yang kurang populer” ke posisi “mungkin mengancam bursa tradisional”. Para trader pun terpaksa memikirkan satu pertanyaan: kripto sebenarnya menggerogoti TradFi lewat cara seperti apa? Huang menunjukkan volume perdagangan 24 jam sebesar 5,01 miliar dolar, juga puncak posisi selama penurunan tajam minyak mentah, lalu mengaitkannya dengan peristiwa geopolitik (misalnya gencatan senjata AS-Iran) dan keunggulan penetapan harga di akhir pekan, yakni keuntungan dari perdagangan 24/7 Hyperliquid.

Kenapa ini layak diperhatikan? Karena ini mengarah pada perubahan struktur pasar yang “tidak terikat”. Kontrak berjangka abadi (perpetual) untuk aset seperti S&P 500 dan minyak mentah dapat dilepaskan dari batas waktu dan kendala kelembagaan yang selama ini membelenggu bursa tradisional. Cointelegraph dan BlockBeats sama-sama melaporkan bahwa pangsa transaksi RWA sempat melonjak hingga 47,1%. Namun yang benar-benar penting adalah diskusi yang menyusul di CT: apakah kedalaman likuiditas Hyperliquid (bahkan belum mencapai 1% CME) bisa menampung dana institusi tanpa menyebabkan slippage yang benar-benar bencana?

Sejujurnya, lupakan saja komentar panas apa pun tentang “kripto mengambil alih TradFi”. Penetapan harga minyak mentah di akhir pekan terdengar sangat mengguncang, tapi data menunjukkan sebagian besar tetap digerakkan oleh retail, bukan oleh dana lindung nilai yang datang menyeberang lintas rantai. Jika institusi benar-benar mengadopsi, mereka harus menurunkan biaya, bukan mengandalkan beberapa tweet yang viral.

• Data on-chain mengonfirmasi rotasi posisi: per 7 April, volume perdagangan nominal mencapai 11,9 miliar dolar, beberapa hari sebelumnya masih hanya 2,4 miliar. Dana menjadikan RWA sebagai wadah untuk lindung nilai makro.
• Bias penetapan harga geopolitik masih ada: kabar gencatan senjata membuat minyak mentah turun 16%; volume transaksi perpetual minyak mentah TradeXYZ mencapai 3,65 miliar dolar, tetapi pasar kemungkinan meremehkan peluang risiko kembali munculnya bahaya di Selat Hormuz.
• Pendapat analis terbelah: @hypurrdash menunjuk pada peristiwa ADL dan likuidasi paksa 22 juta dolar, memperlakukannya sebagai uji tekanan likuiditas; kubu optimis justru bertaruh bahwa perpetual S&P dari HIP-3 akan menjadi momen “menembus arus utama”.

Volume terlihat bagus, tapi likuiditas itu urusan lain

Jalur penyebaran tweet ini sangat jelas: setelah Huang menyebutnya, ada 15+ akun besar yang me-repost, membungkus Hyperliquid sebagai “cerita paling menarik saat ini”, sementara arbitrase basis tradisional meredup (misalnya Ethena beralih ke narasi ekuitas dan komoditas). Tapi lihat debat di bawah tweet: kubu bullish bertaruh perpetual S&P resmi bisa membuka pintu utama; kubu skeptis menyoroti bahwa “keunggulan akhir pekan” tidak akan mampu mempertahankan posisi—faktanya, setelah lonjakan awal, OI sudah turun ke 1,85 miliar dolar.

Data lebih mendukung kubu skeptis: DefiLlama dan loris.tools menunjukkan volume kumulatif TradeXYZ sudah melewati 24 miliar dolar, lebih tinggi daripada yang sejenis. Namun, dibandingkan CME, dari sisi slippage dan kedalaman masih jauh di bawah—pada peristiwa volatilitas tinggi, risiko terseret “tergelincir” saya berikan lebih dari 70%. Kepunyaan saya: saya menyukai ekosistem Hyperliquid dalam jangka panjang seperti token $HYPE, bertaruh pada akumulasi nilai dari penghapusan/penyusutan (65K+ token) dan akumulasi nilai dari biaya sebesar 1,84 juta dolar; tapi saya meredam narasi “menembus arus utama”, karena yang sebenarnya undervalued adalah “ambang batas praktis bagi institusi”.

Tabel ini mengilustrasikan bagaimana opini digiring oleh sinyal. Kubu bullish memegang “volume”, tetapi kendalanya ada pada “kedalaman”. Di dunia tempat gangguan geopolitik sering terjadi, jika pra-skenario posisi Anda mengantisipasi volatilitas asimetris yang salah, keunggulan marginal akan tampak.

Kesimpulan: Jika Anda mengejar TradeXYZ setelah tweet itu viral, Anda sudah terlambat. Kesempatan sesungguhnya adalah menempati posisi pada proses likuiditas Hyperliquid yang secara bertahap matang—lebih cocok untuk pemegang yang sabar, bukan untuk pengejar lonjakan jangka pendek. Dana yang mengabaikan keunggulan penetapan harga akhir pekan akan kaget saat gelombang kejutan makro berikutnya.

Penilaian: Narasi ini sudah terlalu terlambat untuk trader yang mengejar panas jangka pendek; masih terlalu dini untuk pemegang jangka menengah-panjang dan dana berbasis ekosistem, sehingga masih bernilai. Yang benar-benar unggul adalah peserta yang mampu menahan waktu dan kurva perbaikan likuiditas (pembangun dan dana jangka panjang), bukan trader frekuensi tinggi atau trader ber-leverage yang bergantung pada puncak transaksi sesaat.