Konflik AS-Iran menyebabkan gejolak di pasar saham global, harga minyak internasional melonjak 60%, S&P memberi peringatan: gangguan pasokan minyak jangka panjang dapat memicu resesi global

Tanya AI · Akankah guncangan pasokan akibat konflik Iran–AS memicu resesi ekonomi global?

Jurnalis丨Zhou Rui, Jurnalis magang Lin Qianwei

Editor丨He Jia, Zeng Jingjiao, Li Yingliang

Di tengah situasi Timur Tengah yang terus meningkat, volatilitas pasar keuangan global secara signifikan menguat. Menurut laporan Xinhua, pada 8 April waktu Beijing, Iran–AS mengumumkan persetujuan untuk gencatan senjata sementara. Harga minyak internasional langsung merosot tajam; hingga pukul 10:25, minyak berjangka AS berada di level 96,2 dolar AS per barel, turun 14,8% dalam sehari. Minyak mentah Brent berada di 94,9 dolar AS per barel, turun lebih dari 13% dalam sehari.

Untuk pasar saham, ketiga indeks utama saham AS futures semuanya naik, pasar saham Asia-Pasifik secara kolektif dibuka lebih tinggi, indeks saham Korea Selatan dan Jepang naik lebih dari 5%, sementara kenaikan di saham A-Shares dan saham Hong Kong terus melebar.

Sejak pecahnya konflik Iran–AS, minyak berjangka AS secara akumulatif naik lebih dari 60%, Dow Jones secara akumulatif turun mendekati 5%; Indeks Gabungan Korea Selatan turun lebih dari 10%, sedangkan Indeks Nikkei 225 Jepang mencatat performa bulanan terburuk sejak 2008.

Analis menyebutkan, belakangan ini keterkaitan pergerakan pasar saham dengan harga minyak semakin nyata, karakter “pasar yang digerakkan oleh harga minyak” kian menonjol. Dan begitu pasokan energi terus terbatas, lingkungan harga minyak yang tinggi akan memberi beban yang lebih dalam terhadap ekonomi global melalui berbagai saluran seperti biaya perusahaan, pengeluaran konsumsi, dan ekspektasi inflasi.

Dalam konteks ini, pasar sedang menilai ulang sifat dari gangguan yang terjadi: gangguan kali ini yang dipicu oleh terputusnya pasokan energi—apakah hanya gangguan jangka pendek, atau bisa berkembang menjadi titik belok makroekonomi yang lebih luas? Ketika tekanan inflasi kembali meningkat dan ketidakpastian pertumbuhan menguat, bagaimana The Fed akan menyeimbangkan jalur kebijakannya? Apakah ekonomi global sedang beralih dari “pemulihan” menuju “penyeimbangan kembali” bahkan “perlambatan”?

Bertolak dari pertanyaan-pertanyaan kunci tersebut, jurnalis Caijing Selatan mewawancarai langsung ekonom kepala S&P Global, Paul Gruenwald. Dalam wawancara tersebut, ia secara tegas mengategorikan situasi saat ini sebagai gangguan pasokan yang khas, serta menganalisis secara sistematis dampaknya yang berbeda terhadap berbagai perekonomian, keterbatasan terhadap ritme kebijakan moneter, dan kemungkinan jalur risiko bertahap yang akan dihadapi ekonomi global.

Paul Gruenwald. Gambar arsip

Guncangan pasar keuangan menguat “ciri pasar digerakkan oleh harga minyak” semakin menonjol

**Caijing Selatan: **Kondisi ekonomi sekarang sangat kompleks, dan pasar makin cenderung berpikir bahwa AS saat ini sedang berada dalam skenario stagflasi, benar? Lalu apa skenario dasar dari S&P?

**Paul Gruenwald: **Kami baru saja merilis analisis skenario terbaru, jadi penilaiannya berdasarkan yang terbaru. Ini adalah gangguan pasokan. Yang dimaksud gangguan pasokan adalah penurunan output dan kenaikan inflasi. Oleh karena itu saya tidak yakin apakah ini bisa didefinisikan secara sederhana sebagai stagflasi, tetapi prediksi kami adalah inflasi AS tahun ini akan meningkat secara signifikan, mungkin mencapai 4%. Besarnya guncangan terhadap output bergantung pada tipe negara. Jika negara tersebut adalah produsen energi, dampaknya mungkin tidak terlalu serius; jika negara tersebut adalah importir energi dan tidak memiliki persediaan atau cadangan, negara-negara tersebut menghadapi risiko terbesar. Dari yang terlihat saat ini, ini masih merupakan sebuah gangguan pasokan, dan terutama terkonsentrasi di kawasan Asia-Pasifik serta negara-negara besar pengimpor energi.

Perubahan struktur pasar tenaga kerja AS: pekerjaan “stabil” namun basisnya menyempit

**Caijing Selatan: **Seiring pengumuman data pekerjaan ADP baru-baru ini, bagaimana Anda melihat pasar tenaga kerja AS?

**Paul Gruenwald: **Pasar tenaga kerja AS sudah mengalami perubahan besar. Saat ini estimasi kami adalah, agar tingkat pengangguran tetap stabil, AS hanya perlu menambah sekitar 30k lapangan kerja per bulan. Angka tersebut sebelumnya sekitar 150k, karena imigrasi pada dasarnya sudah berkurang, sehingga tidak banyak lagi mahasiswa internasional dan pekerja asing lain yang masuk ke AS. Karena itu, jumlah lapangan kerja tambahan yang diperlukan untuk menstabilkan pasar kerja sudah turun secara signifikan. Namun, saat ini yang benar-benar mendorong pertumbuhan lapangan kerja hanya satu industri, yaitu layanan kesehatan. Industri teknologi sedang menurun, sektor pemerintah juga menurun, manufaktur menurun, sementara pendidikan relatif stabil. Jadi secara keseluruhan, kondisi pekerjaan masih cukup baik, tingkat pengangguran relatif rendah, sekitar 4,3% hingga 4,4%. Tetapi basis pertumbuhan lapangan kerja sangat sempit, dan itu sendiri merupakan faktor risiko.

**Caijing Selatan: **Pasar menganggap saat ini keadaan “tidak merekrut dan juga tidak memecat”, apakah Anda setuju?

**Paul Gruenwald: **Ya. Biasanya di pasar tenaga kerja ada yang kami sebut “mobilitas”, yaitu karyawan berhenti bekerja, dan perusahaan merekrut karyawan baru. Setelah pandemi, mobilitas ini sempat sangat tinggi, tetapi sekarang sudah menyempit secara drastis. Perekrutan perusahaan jelas berkurang, sementara tingkat karyawan yang keluar pun menurun, sehingga mobilitas tenaga kerja di pasar tenaga kerja secara keseluruhan bisa dibilang menyusut. Ini berarti basis pertumbuhan ekonomi semakin menipis, dan saat ini jelas berada di bawah tren atau level normal.

Ketidakpastian makro meningkat Pasar menilai ulang jalur kebijakan

**Caijing Selatan: **The Fed saat menyusun kebijakan sama-sama memperhatikan inflasi dan pekerjaan, dan masa jabatan Powell akan berakhir pada bulan Mei, sementara ketua baru akan segera masuk. Apakah Anda berpikir jalur kebijakan dasar The Fed akan berubah?

**Paul Gruenwald: **The Fed membuat keputusan melalui komite, dengan total 12 anggota yang memiliki hak suara. Ketua memang memiliki pengaruh yang sangat besar; kita perlu mengamati kinerja Kevin Warsh, tetapi yang ia tangani adalah The Fed yang tetap sangat fokus pada inflasi. Saat ini The Fed berada pada jalur penurunan suku bunga, tetapi jelas tidak terburu-buru untuk memangkas. Kondisi ekonomi AS secara keseluruhan cukup baik; jika ekonomi tetap stabil sementara inflasi masih di atas target, maka bahkan jika masih ada ruang untuk penurunan suku bunga, ritmenya akan cenderung lebih lambat. Selain itu, ketidakpastian yang dibawa konflik Timur Tengah membuat, bukan hanya The Fed, tetapi kami juga berpikir sebagian besar bank sentral di seluruh dunia sedang dalam mode menunggu. Ketika faktor-faktor seperti harga minyak terus menekan inflasi ke atas, bank sentral tidak akan dengan mudah melakukan pemangkasan suku bunga yang agresif.

**Caijing Selatan: **Apakah Anda masih berpikir bahwa tahun ini akan ada pemotongan suku bunga? Jika iya, menurut Anda besarnya seberapa besar?

**Paul Gruenwald: **Skenario dasar kami saat ini hanya menyisakan satu kali penurunan suku bunga. Sebelumnya kami memperkirakan akan ada dua kali penurunan suku bunga pada paruh kedua tahun ini. Awalnya kami juga berpandangan bahwa paruh pertama tahun ini The Fed akan tetap diam, dan kecenderungan “tetap diam” tersebut kini semakin jelas. Kami mempertahankan prediksi satu kali penurunan suku bunga, tetapi prasyaratnya adalah konflik Timur Tengah dapat mereda dengan cepat, situasi menjadi stabil, dan inflasi mulai turun kembali. Jika durasi gangguan lebih panjang dan dampaknya lebih besar, maka kemungkinan besar penurunan suku bunga tahun ini tidak terjadi.

Penularan guncangan energi: dari gangguan pasokan ke risiko pasar global

**Caijing Selatan: **Dengan risiko situasi di Timur Tengah yang masih tinggi, apakah tim Anda memasukkan skenario seperti guncangan harga minyak dalam model?

**Paul Gruenwald: **Ya. Di S&P Global internal ada divisi energi yang melakukan pekerjaan sangat baik dalam memantau perkembangan situasi, serta membangun model tiga tahap. Tahap pertama adalah apa yang disebut tahap “arus/kelancaran”, yaitu setelah Selat Hormuz ditutup, minyak dan gas yang masih dalam pengiriman tetap akan dikirimkan, dan saat ini tahap itu sudah berakhir karena kapal-kapal tersebut sudah tiba di tujuan.

Sekarang kita memasuki tahap kedua, yaitu tahap guncangan pasokan. Jika Anda adalah negara produsen minyak dan gas, kondisi ini menguntungkan; jika tidak, Anda harus bergantung pada persediaan, atau masuk ke pasar spot yang saat ini sangat mahal. Kami kehilangan sekitar 15% pasokan minyak dan 20% pasokan gas alam, sehingga harga akan naik, sementara permintaan akan dipaksa turun agar selaras dengan pasokan, kecuali pasokan pulih. Saat ini, kita masih berada pada tahap ini.

Tahap ketiga, yang juga paling serius, adalah ketika berubah menjadi krisis pasar global. Jika kondisi ini berlangsung lebih lama, permintaan ditekan secara besar-besaran, pasar akan menurunkan ekspektasi pertumbuhan, ekspektasi laba, dan ekspektasi belanja, lalu akan muncul fenomena seperti penjualan panik di pasar, de-risking, dan arus dana menuju dolar AS, dengan konsumen mengurangi pengeluaran dan perusahaan mengurangi investasi, yang pada akhirnya menyebabkan perlambatan ekonomi global bahkan resesi. Saat ini kita belum masuk tahap ini, tetapi risiko langkah berikutnya akan bergeser dari guncangan pasokan nyata ke guncangan pasar keuangan.

**Caijing Selatan: **Dunia pernah mengalami guncangan energi atau krisis pada 2008, 2020, dan 2022; apa yang berbeda kali ini?

**Paul Gruenwald: **Kondisi-kondisi itu berbeda satu sama lain. Pada 2008, itu adalah krisis keuangan global yang berpusat pada AS; pada 2020, pandemi global; sedangkan kali ini adalah guncangan pasokan. Selat Hormuz sebelumnya tidak pernah benar-benar ditutup; ini adalah kejadian yang sangat spesial. Memang kejadian seperti ini pernah dibahas berkali-kali, tetapi kejadian nyata tetap jarang. Tingkat ketergantungan global pada energi saat ini sudah lebih rendah dibanding era 1970-an, ekonomi lebih beragam, produktivitas lebih tinggi, dan AS berada pada posisi yang lebih menguntungkan. Saat itu, AS adalah negara pengimpor energi terbesar. Karena itu kita perlu meninjau kembali lanskap global: melihat negara mana yang memproduksi energi, negara mana yang bergantung pada impor, dan negara mana yang memiliki cadangan. Di Asia, situasi saat ini relatif lebih baik di Tiongkok, Jepang, dan Korea Selatan, karena mereka telah membangun cadangan strategis yang dapat menopang beberapa bulan. Walaupun cadangan itu tidak tak terbatas, cadangan tersebut memberikan penyangga dalam jangka pendek.

**Caijing Selatan: **Tim Anda merilis skenario “kemerosotan ekonomi yang parah”; faktor pemicunya secara spesifik apa?

**Paul Gruenwald: **Itu adalah skenario dari sisi pasar. Jika situasi berubah dari guncangan pasokan regional menjadi guncangan pasar global, maka kita akan masuk ke tahap tersebut. Tetapi dengan prasyarat bahwa pasar membentuk penilaian bahwa tidak akan terjadi pemulihan cepat, dan dampaknya bersifat global, bahkan dengan durasi penutupan selat yang lebih lama. Ada perbedaan pendapat antara teknisi dan pelaku keuangan: para teknisi berpendapat pemulihan pasokan membutuhkan waktu lebih lama, termasuk memulihkan produksi, mendistribusikan kapal, dan mengangkut energi, dan ini tidak seperti keran air yang bisa dibuka atau ditutup kapan saja. Ini adalah proses rantai pasokan yang kompleks. Selain itu, saat ini kita juga melihat Irak dan Kuwait menghentikan sebagian produksi, dan semua itu perlu dipulihkan secara bertahap sebelum minyak dapat dimuat ke kapal dan diangkut. Ini proses fisik, bukan proses finansial yang sederhana.

**Caijing Selatan: **Selain risiko-risiko yang sudah diperhatikan pasar, apakah ada risiko ekor (tail risk) yang Anda anggap saat ini masih diremehkan oleh pasar?

**Paul Gruenwald: **Saya berpikir skenario terburuk adalah kondisi yang baru saja kita deskripsikan, dan tingkat keparahannya masih belum pasti. Namun, ketika kita memasuki tahun 2026, ada beberapa faktor positif, misalnya investasi kecerdasan buatan dan pusat data yang masih berlanjut. Ini bukan hanya kisah investasi AS, tetapi juga peluang ekspor untuk Thailand, Vietnam, Meksiko, serta sebagian India. Kondisi keuangan secara keseluruhan masih relatif longgar; meskipun imbal hasil obligasi pemerintah AS meningkat dan spread melebar, nilainya masih di bawah rata-rata historis. Satu-satunya faktor kabar baik yang hilang saat ini adalah harga energi yang rendah. Kini harga energi sudah meningkat, dan ada guncangan pasokan. Interaksi antara faktor-faktor ini akan memberi pengaruh penting terhadap beberapa kuartal ke depan.

**Caijing Selatan: **Masalah utang AS yang tinggi apakah masih merupakan risiko yang patut diperhatikan sekarang?

**Paul Gruenwald: **Ya. Krisis energi tidak selalu otomatis berubah menjadi harga terminal yang lebih tinggi, karena pemerintah bisa memberikan subsidi untuk meredam dampaknya, atau meminta perusahaan energi menekan laba, atau mengalihkan biaya kepada konsumen. Ini mirip mekanisme penularan tarif. Jika pemerintah memilih subsidi, utang akan bertambah; jika tidak memberi subsidi, biaya akan tersalurkan ke konsumen sehingga memunculkan masalah inflasi, dan itu adalah situasi yang tidak diinginkan oleh semua pihak.

**Caijing Selatan: **Jika ditilik secara spesifik untuk Tiongkok, bagaimana S&P memandang jalur pertumbuhan ekonomi Tiongkok tahun ini?

**Paul Gruenwald: **Perkiraan pertumbuhan kami untuk Tiongkok tahun ini sekitar 4,5%. Masalah struktural masih ada, misalnya investasi real estat yang terlalu berlebihan, tetapi Tiongkok menunjukkan performa ekspor yang baik pada energi bersih, baterai, kendaraan listrik, dan tenaga surya fotovoltaik. Selain itu, meski Tiongkok bukan negara produsen energi, negara ini memiliki persediaan yang cukup banyak, sehingga secara relatif memiliki kemampuan penyangga. Di masa depan, pentingnya keamanan energi akan meningkat, dan semua negara akan semakin menaruh perhatian pada kemampuan penyediaan energi secara mandiri.

**Caijing Selatan: **Bagaimana prospek keseluruhan S&P terhadap ekonomi global?

Paul Gruenwald: Secara keseluruhan, pertumbuhan ekonomi global diperkirakan akan bertahan jangka panjang di kisaran sekitar 3,25%. Faktor yang benar-benar dapat secara signifikan memengaruhi pertumbuhan global terutama adalah AS, Uni Eropa, dan Tiongkok; ketiganya masing-masing sekitar 20%, dengan total mendekati dua pertiga. Jika Tiongkok menjaga pertumbuhan sekitar 4,5% dan AS serta Eropa tidak mengalami banyak perubahan, maka pertumbuhan global secara keseluruhan tidak akan berubah terlalu besar. Tentu saja, jika masuk ke tahap guncangan pasar, pertumbuhan global akan turun.

SFC

Diproduksi oleh丨Aplikasi Caijing 21, Laporan Ekonomi Abad ke-21