6 tahun menggelontorkan 110B, Zijin Mining "kecanduan" membeli tambang

Artikel | Finance Heaven COVER Zhou Xianguan

Editor | Lang Ming

01, Rencana Mengambil Alih Kendali Produsen Emas Chifeng

Pada 23 Maret, harga emas internasional mengalami momen yang jarang terjadi. Dalam sehari, harga emas London berturut-turut gagal menembus 4500 dolar AS, 4400 dolar AS, 4300 dolar AS, 4200 dolar AS, dan 4100 dolar AS. Meskipun pada penutupan hari itu harga emas London memantul kembali menjadi 4407 dolar AS/ons, harga tersebut telah turun selama 4 hari perdagangan berturut-turut, dan penurunannya mencapai 12%.

Tepat ketika harga emas internasional anjlok tajam, perusahaan raksasa emas Zijin Mining pada 23 Maret mengumumkan akuisisi bernilai besar: perusahaan berencana membeli kendali atas Chifeng Gold dengan nilai 18.26B yuan.

Transaksi ini dibagi menjadi dua tahap: pertama, anak usaha milik penuh Zijin Mining, “Zijin Gold”, dengan harga 41,36 yuan/saham, membeli 242 juta saham A dari pemegang saham pengendali lama Chifeng Gold; tahap ini akan menghabiskan 10.01B yuan; berikutnya, dengan harga 30,19 HKD/saham, berlangganan 311 juta saham H Chifeng Gold, setara dengan sekitar 8.25B yuan.

Dengan ditambah kepemilikan sebelumnya sebanyak 19 juta saham Chifeng Gold, setelah transaksi selesai, Zijin Mining akan secara total memiliki 25,85% saham Chifeng Gold, menjadi pemegang saham pengendali; enam tambang emas yang sedang berproduksi serta satu tambang logam dan tambang multimetal milik Chifeng Gold, beserta aset emas di Afrika Barat dan Asia Tenggara, akan secara resmi masuk ke peta sumber daya global Zijin Mining.

Berani menggelontorkan 18.26B yuan untuk akuisisi ini, keyakinan Zijin bersumber dari kinerja yang sangat kuat pada 2025. Laporan keuangan menunjukkan pendapatan tahunan Zijin Mining sebesar 349,1 miliar yuan, naik 15% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 51,8 miliar yuan, melonjak 62% year-on-year, sekaligus mencatat rekor tertinggi dalam sejarah.

Di balik laporan keuangan yang mencolok itu, terdapat kenaikan volume dan harga secara bersamaan pada produk tambang utama Zijin Mining seperti emas dan tembaga. Dalam satu tahun terakhir, emas dan tembaga mengalami kenaikan bergaya epik. Harga emas London pada akhir 2025 ditutup di 4318 dolar AS/ons, naik 64% dibanding awal tahun; harga tembaga London (LME copper) juga naik 42% sepanjang tahun, dan pada akhir tahun harga ditutup di 12496 dolar AS/ton. Produk tambang emas-tembaga—sebagai bisnis inti perusahaan—secara total menyumbang lebih dari 70% pendapatan; keuntungan harga membuat laba Zijin Mining turut meningkat.

Yang lebih penting, produksi Zijin Mining ikut didorong ke atas. Laporan keuangan menunjukkan pada 2025 perusahaan memproduksi 90 ton emas mineral, naik 22,77%; memproduksi 1,09 juta ton tembaga mineral, naik 1,56%. Dengan mesin penggerak ganda emas dan tembaga, Zijin Mining menghasilkan keuntungan yang melimpah. “Alasan perubahan pendapatan, terutama karena peningkatan volume penjualan dan kenaikan harga,” tulis Zijin Mining dalam laporan keuangannya.

Kembali ke akuisisi senilai 18.26B yuan ini, maknanya besar bagi Zijin Mining. Laporan keuangan menunjukkan Chifeng Gold pada 2025 memproduksi emas 14,51 ton, dengan pendapatan 12,6 miliar yuan, naik 40% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham 3.08B yuan, naik 74,7% year-on-year. Bahkan dalam tahun dilakukannya merger, akuisisi ini sudah menambah kontribusi terhadap produksi emas Zijin Mining, sekaligus membantu memperkuat posisi Zijin Mining sebagai pemimpin global emas.

Kuncinya adalah tambang Chifeng Gold terutama berlokasi di Afrika Barat dan Asia Tenggara. Wilayah-wilayah ini justru saling melengkapi dengan aset Zijin Mining yang sudah ada, sehingga tata kelola Zijin Mining untuk peta emas global menjadi lebih lengkap.

Sebelum akuisisi ini, pada 26 Januari tahun ini, Zijin Mining mengumumkan bahwa anak usaha pengendali Zijin Gold International berencana menginvestasikan 5,5 miliar dolar Kanada (sekitar 28 miliar yuan renminbi) untuk mengakuisisi penuh seluruh saham perusahaan pertambangan emas “United Gold” yang terdaftar di Toronto dan New York, dan akan memasukkan empat tambang emas milik perusahaan tersebut ke dalam pendapatan.

Dengan ditambah biaya akuisisi kali ini sebesar 18.26B yuan, hanya dalam waktu kurang dari satu kuartal pada 2026, dana yang direncanakan Zijin Mining untuk akuisisi sudah melebihi 46,2 miliar yuan. Berdasarkan statistik yang tidak lengkap, pada 2020–2025, total dana Zijin Mining untuk membeli tambang dan membeli ekuitas di dalam dan luar negeri mencapai 65 miliar yuan. Jika menghitung dua akuisisi baru pada 2026 ini, sejak 2020, total biaya akuisisi Zijin Mining akan mencapai 110 miliar yuan.

02, “Tidak takut” pada penurunan jangka pendek harga emas

Perlu dicatat bahwa, pada saat Zijin Mining secara besar-besaran melakukan akuisisi dan kinerja mencapai rekor baru, harga saham justru menurun dari puncak sementara 44,94 yuan pada 29 Januari menjadi sekitar 30,58 yuan pada 23 Maret, dengan penurunan sebesar 31,95%.

Dengan situasi yang begitu baik bagi Zijin Mining, mengapa harga saham mengalami koreksi tajam?

Hal ini tidak terlepas dari penurunan harga emas dan tembaga. Sejak Februari tahun ini, dipengaruhi oleh berbagai faktor, harga logam mulia seperti emas dan tembaga secara kolektif melemah.

Setelah harga spot emas London menyentuh titik tertinggi historis 5598,7 dolar AS/ons pada 29 Januari, harga mulai menurun terus. Pada 23 Maret, harga emas London terkini berada di 4407,35 dolar AS/ons, turun kumulatif 21,28% dari puncak pada 29 Januari.

Harga tembaga juga tidak menggembirakan. Tembaga London (LME copper) sejak mencetak puncak historis 14527,5 dolar AS/ton pada 29 Januari, hingga 23 Maret harga kembali ke 12221,0 dolar AS/ton, dengan penurunan sebesar 15,88%.

Zijin Mining, yang menjadikan emas dan tembaga sebagai basis bisnis utama, kemungkinan terdampak cukup besar oleh penurunan kali ini. Laporan keuangan menunjukkan bahwa jika digabungkan, emas mineral dan tembaga mineral menyumbang lebih dari 70% pendapatan Zijin Mining. Karena emas dan tembaga begitu penting bagi Zijin Mining, melemahnya harga keduanya secara alami akan memberi dampak negatif pada kinerja dan harga saham Zijin Mining di masa depan.

Meskipun harga emas menghadapi koreksi berkelanjutan, pada rapat penjelasan kinerja, Wakil Ketua Dewan dan Presiden Zijin Mining, Lin Hongfu, mengatakan bahwa ia tidak khawatir. Ia menyatakan, “Dalam jangka pendek, harga emas akan mengalami volatilitas yang tajam, tetapi dalam jangka panjang, masalah seperti tatanan tata kelola global dan pencetakan berlebihan mata uang kredit belum diselesaikan secara mendasar. Jadi, berdasarkan penilaian tersebut, logika bahwa emas akan tetap memiliki harga tinggi atau bahkan bergerak lebih tinggi tidak berubah. Ini juga merupakan pertimbangan penting kami dalam keputusan investasi dan akuisisi.”

Selama bertahun-tahun, valuasi perusahaan jenis sumber daya seperti Zijin Mining, ditetapkan dalam kerangka saham-saham siklikal (cyclical). Tingkat valuasinya terus berfluktuasi di kisaran sekitar 20x. Bahkan jika kinerja pada 2025 mencetak rekor tertinggi dalam sejarah, valuasinya belum mengalami terobosan yang nyata. Alasannya adalah, dibanding saham pertumbuhan seperti energi baru dan teknologi, valuasi saham siklikal lebih bergantung pada harga produk inti dan pergerakan siklus industri. Karena itu, dengan ekspektasi pasar bahwa harga emas dan tembaga akan turun, valuasi Zijin Mining secara alami tidak bisa meningkat.

Meski harga saham Zijin Mining tertekan, perusahaan tetap meluncurkan rencana dividen tunai yang menggiurkan dan program pembelian kembali saham: perusahaan berencana membagikan 3,8 yuan tunai per 10 saham, ditambah dividen interim yang telah selesai, total dividen sepanjang tahun mencapai 15,95 miliar yuan. Pada saat yang sama, pada 21 Maret Zijin Mining mengumumkan bahwa perusahaan berencana menggunakan dana sendiri sebesar 1,5 miliar hingga 2,5 miliar yuan untuk melakukan buyback atas saham A, dengan harga pembelian kembali tidak lebih dari 41,5 yuan/saham.

Selain itu, pada rapat penjelasan kinerja yang diadakan pada 23 Maret, saat menyampaikan pidato oleh Ketua yang baru, Zou Laichang, yang akan menggantikan Chen Jinghe pada 1 Januari 2026, ia menyatakan: dengan mempertimbangkan ukuran keuntungan perusahaan, kondisi arus kas, serta tahap yang sedang dijalani, perusahaan akan secara bertahap meningkatkan proporsi dividen tunai.

03, Cerita baru sedang dalam perjalanan

Hingga akhir 2025, Zijin Mining memiliki lebih dari 30 basis pengembangan sumber daya mineral skala besar dan sangat besar di 17 negara di Tiongkok dan luar negeri, dengan basis pengembangan tambang emas skala besar dan sangat besar sebanyak 6 lokasi. Bisnis Zijin Mining tidak lagi sebatas emas dan tembaga.

Sejak 2021, mantan ketua dewan Zijin Mining, Chen Jinghe, mulai menyiapkan tata kelola sumber daya lithium secara besar-besaran. Ia juga membentuk anak usaha milik penuh seperti Hunan Zijin Lithium Co., Ltd. untuk mengkhususkan pengembangan tambang lithium; strategi pengembangan perusahaan pun diperbarui dari “dua mesin emas-tembaga” menjadi membangun pendorong pertumbuhan baru sumber daya lithium dengan emas dan tembaga sebagai basis utama, dengan upaya membentuk pola baru “emas-tembaga-lithium” berputar tiga.

Kini, Zijin Mining telah membentuk matriks sumber daya lithium “Dua Danau, Dua Tambang + sinergi Zangge”, yang mencakup Danau Garam 3Q di Argentina, Danau Garam Lagor di Tibet, tambang lithium Xiangyuan di Hunan, tambang lithium Manono di Kongo (RD Kongo), serta setelah mengendalikan perusahaan pertambangan Zangge, dan bersama dengan tambang garam lithium milik Zangge seperti Mami Co, Longmu Co, dan Jietecaqi, terbentuk sinergi pengembangan di danau garam.

Laporan keuangan menunjukkan jumlah sumber daya lithium yang dikendalikan Zijin Mining lebih dari 18,83 juta ton. Pada 2025 produksi lithium karbonat mencapai 25.5k ton, naik 96 kali dibanding 2024. Manajemen menetapkan target 2026 sebesar 120k ton, naik tajam 380% year-on-year. Untuk tahun 2028, perusahaan merencanakan kapasitas produksi setara lithium karbonat mencapai 270k–320k ton. Perusahaan mengincar posisi top 3–5 produsen lithium global.

Walaupun industri lithium saat ini masih berada di fase dasar (mencari titik pijak), harga lithium karbonat memang sudah keluar dari titik terendah historis dan bergerak dengan volatilitas lebar di kisaran 140k–170k yuan/ton, namun periode pemulihannya masih cukup panjang dibanding harga 2022 yang bisa mencapai lebih dari 500.000 yuan/ton. Meski demikian, perusahaan pemimpin industri menikmati valuasi pertumbuhan yang lebih tinggi secara jelas.

Laporan riset dari Guoshang Securities menunjukkan bahwa salah satu pemimpin industri lithium, Tianqi Lithium, memiliki proyeksi PER (price earnings ratio) 2026 sebesar 47x; Zangge Mining dan Yanzhou Co. masing-masing 23x dan 22x. Dibandingkan dengan itu, CITIC Zheshang Securities memperkirakan PER 2026 Zijin Mining hanya 12x; valuasi pemimpin industri lithium jelas jauh lebih tinggi daripada perusahaan pertambangan tradisional seperti Zijin Mining. Meskipun dari laporan keuangan tampak bahwa bisnis lithium Zijin Mining belum memberikan pendapatan dan laba nyata, nilai pertumbuhan yang muncul dari kesenjangan valuasi ini mungkin menjadi cerita baru bagi Zijin Mining.

Hal ini juga membuat banyak institusi memandang potensi “restrukturisasi valuasi” Zijin Mining. Pada laporan riset tertanggal 28 Januari, CITIC Zheshang Securities menulis: dengan memadukan kemungkinan pergerakan siklus harga lithium yang membentuk dasar dan memantul, kurva pertumbuhan ketiga berpotensi terus menyumbang peningkatan, mendorong pertumbuhan kinerja yang signifikan, dan di masa depan berpotensi mewujudkan restrukturisasi valuasi.

Namun, ada juga pihak yang lebih berhati-hati yang tetap berpegang pada pandangan bahwa, pada dasarnya, Zijin Mining tetaplah “saham siklikal” yang aset intinya adalah emas dan tembaga. Laporan riset yang diterbitkan oleh Huatai Securities pada 22 Januari berpendapat bahwa peningkatan nilai Zijin Mining bergantung pada kenaikan volume dan harga emas serta tembaga. Valuasi saat ini sangat selaras dengan saham-saham tembaga; misalnya, Luoyang Molybdenum dan West Mining dengan PER sekitar 21x. Sementara itu, hanya bisnis emas yang memiliki ruang revaluasi nilai, dan tidak disebutkan bisnis terkait lithium.

Terkait perkembangan bisnis lithium di masa depan, Zou Laichang dalam pidato Tahun Baru yang diterbitkan pada 1 Januari menyinggung: “Secara menyeluruh membentuk segmen lithium yang memiliki daya saing global.” Lin Hongfu juga menyebut pada rapat penjelasan kinerja: menatap 2026, tren pembalikan harga lithium akan mulai, dan industri lithium sedang beralih dari kelebihan pasokan di atas kertas menjadi situasi keseimbangan ketat (tight balance). Dari sisi permintaan, ada dukungan kuat seperti kendaraan energi baru, penyimpanan energi, dan pusat data AI; dari sisi pasokan, terdapat peningkatan serta risiko yang berjalan bersamaan. Ia berpendapat bahwa dalam jangka panjang, pertumbuhan permintaan lithium sudah pasti, dan pada 2030 mungkin melebihi 3 juta ton.

Untuk perkembangan keseluruhan perusahaan ke depannya, Zou Laichang dalam laporan keuangan menyatakan akan berfokus pada ekspansi kapasitas: dalam pedoman kerja total perusahaan, perusahaan menambahkan dimensi “meningkatkan produksi”. Perusahaan akan memanfaatkan sepenuhnya peluang pasar ketika harga logam sedang tinggi, berupaya mencapai proyek tambahan berukuran besar dengan hasil “melampaui ekspektasi” yang dibangun, diinvestasikan, dan dijalankan hingga mencapai kapasitas penuh dan menghasilkan manfaat, mempercepat pelepasan kapasitas produksi untuk jenis tambang utama, serta membina sejumlah kelompok pendorong pertumbuhan penting yang baru.

Dari peningkatan belanja merger dan akuisisi untuk tambang emas hingga penataan bisnis lithium, jalur “meningkatkan produksi” Zijin Mining masih terus berlanjut.

Berlimpah informasi, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance