Penipuan dengan trik baru lagi! ST Bai Ling melakukan "penyetaraan" gaya, ST De Run melakukan "pembalasan" palsu

Tanya AI · Apa alur “pendataran akrobat” ST百灵 yang beragam mengapa begitu unik dan tersembunyi di Bursa A?

**Laporan dari Reporter 21世纪经济报道 Cui Wenjing **

Setelah pada malam 20 Maret enam perusahaan sekaligus diperiksa dan dikenai sanksi, dalam waktu singkat sepekan, pasar modal kembali menerima “pukulan keras” dari regulasi.

Pada malam 27 Maret, empat perusahaan publik lainnya juga mengungkapkan surat denda. Di antaranya tiga perusahaan saat menerima sanksi sudah berstatus “ST”, yakni ST得润, ST百灵, dan ST明诚, sedangkan 司尔特 akan “memakai topi” mulai 31 Maret.

Dibandingkan dengan kasus empat perusahaan satu minggu sebelumnya, kali ini terlihat adanya ciri baru pada sanksi terhadap keempat perusahaan tersebut. ST百灵 karena masalah pencatatan beban penjualan, melakukan manipulasi laporan keuangan selama empat tahun berturut-turut; teknik penyesuaian lintas periode “lebih dulu mengurangi beban, lalu menambah beban” di pasar A tergolong cukup jarang. Dalam pembelaannya, perusahaan mengklaim sebagai “perbaikan koreksi kesalahan”, tetapi ditolak secara tegas oleh regulator. 司尔特 dan ST得润 menampilkan orientasi pertanggungjawaban yang “denda berat untuk individu”; jumlah denda individu jauh melampaui entitas perusahaan. Pengendali aktual ST得润, hanya邱建民, dikenai denda 12 juta yuan, sedangkan ketua dewan 司尔特 dan manajer umum masing-masing dikenai denda yang diajukan 3 juta yuan; intensitas penindakan terhadap individu jelas ditingkatkan.

Dari jenis masalah, manipulasi laporan keuangan tetap menjadi “penyakit” bersama keempat perusahaan tersebut, dan caranya beragam. ST得润 melalui “penyuntikan” dari pengendali aktual untuk memalsukan penerimaan kembali senilai 534 juta yuan. 司尔特 menyesuaikan laba melalui operasi ganda berupa rekayasa pembangunan proyek dan pengadaan serta penjualan yang fiktif. ST百灵 memanfaatkan penyesuaian beban lintas periode untuk mencapai “berbalik untung”. ST明诚 mencakup pemalsuan pada banyak tautan seperti pengakuan pendapatan, penurunan nilai persediaan, penurunan nilai goodwill, dan lain-lain; total laba yang dipompa melebihi 400 juta yuan.

Di balik serangkaian surat denda yang padat ini, sinyal regulator muncul dengan jelas: semua kasus manipulasi laporan keuangan akan diperiksa secara ketat; koreksi aktif setelah kejadian tetap tidak luput dari pertanggungjawaban; pelanggaran penguasaan dana yang dikembalikan setelahnya tetap akan dikenai sanksi.

Bila dikaitkan dengan laporan “建设法治政府” (pembangunan pemerintahan berlandaskan hukum) 2025 yang dirilis oleh CSRC pada 27 Maret—selama setahun menangani 701 perkara, jumlah denda dan penyitaan mencapai 15.47B yuan—serta pernyataan Ketua CSRC 吴清 dalam sesi dua majelis yang menegaskan “secara tegas memutus rantai ekosistem manipulasi laporan keuangan”, sebuah lingkungan hukum pasar modal yang lebih terstandar, transparan, dan dapat diprediksi sedang dipercepat pembentukannya.

Dalam empat surat denda tersebut, kasus ST百灵 menjadi perhatian khusus. Perusahaan terdaftar yang bisnis utamanya produksi dan penjualan obat tradisional Tiongkok berbasis bahan obat (中成药) ini, cara manipulasi laporan keuangannya berbeda sama sekali dari pemalsuan pendapatan dan penggelembungan laba dalam pengertian tradisional; ia justru melalui pelanggaran prinsip akrual basis “hak dan kewajiban timbul” (权责发生制), melakukan penyesuaian lintas periode atas beban penjualan, sehingga laporan tahunan selama empat tahun menjadi tidak akurat.

Menurut 《Keputusan Pemberian Hukuman Administratif》 yang dikeluarkan oleh Biro Pengawasan Sekuritas di Provinsi Guizhou (贵州证监局), selama periode 2019 hingga 2023, ST百灵 tidak menjalankan ketentuan Pasal 9 dari 《Pedoman Akuntansi Perusahaan—Ketentuan Dasar》（《企业会计准则——基本准则》第九条），tidak menjadikan basis “hak dan kewajiban timbul” (权责发生制) sebagai dasar pembukuan, serta tidak menetapkan beban penjualan berdasarkan prinsip padanan pendapatan, biaya, dan beban (配比原则).

Secara lebih spesifik, pada 2019 perusahaan kurang mencatat beban penjualan sebesar 350 juta yuan, namun membukukan lebih atas laba sebesar 350 juta yuan; ini mencapai 95,73% dari total laba komprehensif periode berjalan. Pada 2020, kurang mencatat beban penjualan 241 juta yuan, namun lebih membukukan laba 241 juta yuan; ini mencapai 115,35% dari total laba komprehensif periode berjalan. Pada 2021, kurang mencatat beban penjualan sebesar 63.79M yuan, namun lebih membukukan laba sebesar 63.79M yuan; ini mencapai 45,04% dari total laba komprehensif periode berjalan. Lalu pada 2023, ST百灵 melakukan kebalikan: lebih mencatat beban penjualan 459 juta yuan, kurang mencatat laba 459 juta yuan; ini mencapai 93,17% dari total laba komprehensif periode berjalan.

Operasi “lebih dulu mengurangi beban, lalu menambah beban” ini diklasifikasikan oleh otoritas pengawas sebagai tindakan “平账” (penyeimbangan/penutupan saldo akuntansi). Dalam pembelaannya, ST百灵 pernah mengemukakan bahwa penangguhan pencatatan beban penjualan disebabkan oleh kesamaan industri dan keterbatasan objektif. Dan bahwa penambahan pencatatan beban penjualan pada laporan tahunan 2023 termasuk perbaikan koreksi kesalahan secara proaktif. Namun regulator dengan tegas menolak penjelasan tersebut, dengan menyatakan bahwa “mengurangi beban penjualan di awal, lalu melakukan penambahan beban penjualan untuk melakukan平账 terhadap kekurangan beban penjualan periode sebelumnya, tidak termasuk perbaikan”, dan juga menilai perusahaan memiliki kesalahan subjektif, yang menimbulkan dampak buruk bagi pasar.

Keunikan kasus ini terletak pada kenyataan bahwa ia mengungkap cara manipulasi laporan keuangan yang lebih tersembunyi—yakni menggunakan selisih waktu pengakuan beban untuk menyesuaikan laba. Dibandingkan dengan metode manipulasi tradisional seperti transaksi fiktif dan pemalsuan kontrak, penyesuaian beban lintas periode lebih sulit ditemukan; tetapi tingkat perusakan terhadap kebenaran informasi keuangan tidak kalah dari manipulasi pendapatan. ST百灵 melakukan manipulasi selama empat tahun berturut-turut, dan rasio manipulasi pun kerap melampaui 90%, mencerminkan kekurangan serius dalam pengendalian internalnya.

Sementara itu, jika dilihat dari intensitas sanksi terhadap individu, keempat perusahaan ini menunjukkan karakteristik baru “denda berat untuk individu” atau “individu dan perusahaan sama-sama didenda”. Sebagai contoh, ST得润 didenda 7 juta yuan untuk perusahaan, sementara total denda individu mencapai 15,5 juta yuan. Di antaranya, pengendali aktual serta mantan ketua dewan 邱建民 sendirian didenda 12 juta yuan, dan sekaligus dikenai larangan masuk pasar sekuritas selama 5 tahun. 司尔特 memang belum mengeluarkan surat keputusan sanksi resmi, tetapi dari surat pemberitahuan sebelumnya terlihat perusahaan akan didenda 6 juta yuan, sedangkan 7 individu masing-masing total diajukan denda 13,6 juta yuan. Di antaranya, ketua dewan dan manajer umum masing-masing didenda 3 juta yuan, yang berarti sama-sama mencapai setengah dari denda perusahaan. Total denda individu ST百灵 sebesar 8,5 juta yuan, yang juga mendekati nilai denda perusahaan 10 juta yuan.

Di bawah “sistem denda ganda” dengan besaran denda individu yang tinggi ini, berarti penindakan regulator terhadap “sekelompok pihak kunci” sedang jelas-jelas ditingkatkan. Pelanggaran dan penyimpangan perusahaan publik, terutama pejabat eksekutif/manajemen seperti pejabat pengurus/direksi-pengawas dan pengendali aktual—termasuk ketua dewan serta manajer umum—sedang menjadi sasaran utama penegakan hukum regulator.

Dalam informasi penindakan keempat perusahaan, manipulasi laporan keuangan adalah masalah yang paling terkonsentrasi, dengan cara yang berbeda-beda, serta menunjukkan karakteristik yang beragam.

Cara manipulasi ST得润 sangat “kreatif”. Karena pelanggan utama mengalami kesulitan usaha dan penerimaan pembayaran yang sebenarnya terhambat, pengendali aktual 邱建民 menggunakan dana sendiri serta pinjaman dari pihak luar, untuk memberikan dukungan dana kepada pelanggan perusahaan, anak perusahaan, dan pemasok peralatan. Dukungan ini digunakan agar para pihak tersebut mengembalikan tunggakan historis kepada perusahaan. 邱建民 tidak melaporkan kepada perusahaan sumber dana yang sebenarnya, sehingga pada 2020, 2021, dan paruh pertama 2022 perusahaan masing-masing memalsukan penerimaan kembali sebesar 395 juta yuan, 113 juta yuan, dan 26.84M yuan, dengan total penerimaan kembali palsu melebihi 534 juta yuan. Operasi ini tidak hanya membesarkan jumlah pembayaran yang diterima, tetapi juga menyebabkan perusahaan kurang mencatat kerugian penurunan nilai kredit, sehingga laba pun ikut dibesarkan.

Perlu dicatat bahwa cara ini—menciptakan ilusi pembayaran kembali melalui “penyuntikan dana” dari pengendali aktual—merupakan kasus yang cukup khas dalam contoh manipulasi laporan keuangan di A股. Kebersembunyiannya terletak pada kenyataan bahwa dana memang masuk ke rekening perusahaan; hanya saja sumbernya sengaja disembunyikan.

Manipulasi laporan keuangan 司尔特 melibatkan dua jenis bisnis fiktif. Pertama, melalui anak perusahaan sepenuhnya dimiliki bernama 贵州路发, perusahaan menyusun kontrak pengeboran kereta troli (台车掘进合同) dan lembar perhitungan/rekonsiliasi (结算单) yang fiktif, lalu menandatangani kontrak pembangunan proyek fiktif dengan beberapa perusahaan, sehingga pada 2021 perusahaan menggelembungkan total laba sebesar 45.8M yuan, dan pada 2023 justru mengurangi total laba sebesar 17.35M yuan. Kedua, melalui pembelian pupuk urea yang fiktif dan penjualan pupuk organik yang fiktif, perusahaan menggelembungkan harga pokok penjualan dan pendapatan usaha, sehingga pada 2021 total laba berkurang sebesar 9.46M yuan. Jika digabungkan, pada 2021 司尔特 menggelembungkan total laba sebesar 36.35M yuan, dan pada 2023 mengurangi total laba sebesar 17.35M yuan. Operasi yang “sekaligus menggelembungkan dan mengurangi” seperti ini mencerminkan kemungkinan perusahaan sedang meratakan kinerja melalui penyesuaian laba pada tahun yang berbeda.

Masalah ST明诚 lebih rumit, melibatkan tiga kategori besar: penjaminan terkait yang tidak diungkapkan, pencatatan yang fiktif, informasi arbitrase yang tidak diungkap tepat waktu, serta transaksi pihak terkait. Dalam hal manipulasi laporan keuangan, ST明诚 pada 2020 tidak mengakui utang penebusan kembali saham (股权回购债务) sebesar 20.21M yuan, lalu pada 2021 melalui pengakuan pendapatan hak cipta 西甲 (西甲版权收入) yang tidak akurat, perusahaan menggelembungkan pendapatan sebesar 98,42 juta yuan. Selain itu, perusahaan masing-masing kurang mencatat penyisihan penurunan nilai untuk persediaan dan goodwill sebesar 98,00 juta yuan dan 213,00 juta yuan, sehingga total laba yang dipompa mencapai setinggi 409 juta yuan.

Di samping manipulasi laporan keuangan, masalah penjaminan yang melanggar aturan dan penguasaan dana juga sangat menonjol. Dalam laporan tahunan 2020, ST明诚 tidak mengungkapkan penjaminan terkait dengan nilai besar, termasuk pemberian jaminan untuk pinjaman dari pihak当代投资 (当代投资) sekitar 660 juta yuan, pemberian jaminan untuk pinjaman dari 雨石矿业 (雨石矿业) sebesar 750 juta yuan, pemberian jaminan untuk kewajiban pembayaran kepada AFC/AFC Asia (亚足联) yang dilakukan oleh新英开曼 (新英开曼) sebesar 150 juta dolar AS, serta pemberian jaminan untuk pinjaman klub sepak bola当代足球俱乐部 sebesar 7 juta yuan. Pada 2022, ST明诚 juga terlambat mengungkapkan informasi arbitrase total 334 juta yuan, serta satu transaksi pihak terkait senilai 20,97 juta yuan.

Dilihat dari masalah umum keempat perusahaan, cara manipulasi laporan keuangan terus diperbarui: dari pendapatan fiktif dan laba yang digelembungkan secara tradisional, hingga penyesuaian beban lintas periode, lalu “penyuntikan dana” dari pengendali aktual untuk memalsukan penerimaan kembali, hingga penyesuaian melalui banyak aspek seperti pengakuan pendapatan, pencatatan penurunan nilai, pengakuan kewajiban, dan lain-lain. Tingkat kebersembunyian dan kompleksitas manipulasi pun terus meningkat. Sementara itu, masalah penjaminan yang melanggar aturan dan penguasaan dana terus ada, menjadi arus bawah yang “menguras” perusahaan publik.

Melihat dari kondisi sanksi keempat perusahaan, dikombinasikan dengan data pengawasan terbaru yang diungkapkan oleh CSRC serta sinyal kebijakan pada dua majelis, pengawasan pasar modal saat ini menunjukkan tiga karakteristik baru.

Pertama, semua manipulasi laporan keuangan akan diperiksa secara ketat; koreksi setelah kejadian tidak dapat menghindari hukuman. Dalam kasus ST百灵, perusahaan mengatakan bahwa pada 2023 perusahaan melakukan平账 atas beban penjualan yang kurang dicatat di awal melalui penambahan beban penjualan. Ini disebut “perbaikan koreksi kesalahan secara proaktif”. Namun regulator secara tegas menetapkan bahwa itu bukan “perbaikan”, melainkan manipulasi laporan keuangan itu sendiri. Ini sejalan dengan kasus ST东时 seminggu sebelumnya—meskipun perusahaan secara proaktif menerbitkan pengumuman koreksi, hal tersebut tidak dapat mengubah penetapan fakta bahwa terjadi pelanggaran dalam pengungkapan informasi. Penilaian regulator terhadap manipulasi laporan keuangan tidak lagi hanya menitikberatkan pada “apakah disembunyikan”, melainkan pada “apakah kejadian itu berlangsung”; tindakan perbaikan setelah kejadian tidak bisa menjadi alasan bebas.

Kedua, intensitas pertanggungjawaban terhadap “sekelompok pihak kunci” meningkat secara signifikan. Dari denda terhadap pengendali aktual ST得润 邱建民 sebesar 12 juta yuan, denda terhadap ketua dewan ST百灵姜伟 sebesar 5 juta yuan dan larangan masuk 10 tahun, serta denda yang diajukan terhadap ketua dewan dan manajer umum 司尔特 masing-masing sebesar 3 juta yuan, dapat terlihat bahwa besaran denda untuk penanggung jawab individu kini setara bahkan melampaui denda untuk entitas perusahaan. Eksekusi tinggi dari “sistem denda ganda” ini berarti bahwa pejabat dewan dan manajemen—khususnya pihak inti—harus menanggung biaya ekonomi yang benar-benar nyata akibat pelanggaran dan penyimpangan perusahaan, bukan sekadar peringatan simbolis. Ini sejalan dengan catatan pengawasan CSRC atas total denda dan penyitaan 15.47B yuan untuk seluruh tahun 2025, menunjukkan bahwa gaya pengawasan “tajam menggigit, berbisa”, yang penuh ketegasan dan bersudut, terus diperdalam.

Ketiga, dana yang digunakan secara melanggar aturan wajib dikembalikan, dan setelah dikembalikan pun tetap didenda. Pengendali aktual ST得润 邱建民 meskipun “menyuntik” dana untuk membantu perusahaan menerima pembayaran melalui dana sendiri dan pinjaman pihak luar, namun dana tersebut pada dasarnya adalah bentuk lain dari penguasaan dana oleh pihak terkait. Pada akhirnya, 邱建民 dikenai denda 12 juta yuan dan larangan masuk pasar selama 5 tahun. Kasus ini dengan jelas menunjukkan bahwa sikap regulator terhadap penguasaan dana tidak lagi berhenti pada “mengambil kembali dana saja”, tetapi ditingkatkan menjadi “melanggar lalu didenda, mengembalikan juga tetap didenda”. Tujuannya adalah mengekang secara mendasar dorongan pemegang saham besar untuk menguntungkan diri sendiri dengan cara mengikis kepentingan perusahaan publik.

Dari perspektif yang lebih makro, laporan “Pembangunan Pemerintahan Berlandaskan Hukum” 2025 dari CSRC menunjukkan bahwa selama setahun terdapat 701 kasus yang ditangani, denda dan penyitaan mencapai 15.47B yuan, serta 172 indikasi kasus dugaan tindak pidana diserahkan ke aparat kepolisian. Angka-angka ini secara langsung mencerminkan bahwa pengawasan ketat sedang berubah menjadi kebiasaan rutin. Sementara itu, pernyataan Ketua CSRC 吴清 dalam dua majelis menunjukkan arah pengawasan berikutnya: memperkuat lagi penindakan terhadap perilaku manipulasi laporan keuangan oleh perusahaan publik; memperkuat serangan terpadu terhadap pihak ketiga yang ikut membantu manipulasi; secara ketat menerapkan ketentuan delisting paksa bagi perusahaan yang melakukan manipulasi; secara tegas membersihkan “oknum berbahaya”; dan secara tegas memutus “ekosistem manipulasi laporan keuangan”.

Dapat diperkirakan, seiring dengan penerbitan 《Peraturan Pengawasan Perusahaan Terdaftar》（上市公司监管条例）, serta percepatan pembangunan pusat penemuan petunjuk manipulasi laporan keuangan dan mekanisme pemantauan peringatan dini untuk pihak ketiga yang membantu manipulasi, penindakan terhadap pelanggaran seperti manipulasi laporan keuangan di masa depan akan semakin tepat sasaran dan semakin mendalam. Bagi pelaku pasar, ekosistem A股 yang lebih terstandar, transparan, dan dapat diprediksi sedang dipercepat terbentuk. Sedangkan bagi pihak-pihak yang masih mencoba merugikan kepentingan perusahaan publik melalui manipulasi laporan keuangan, penguasaan dana yang melanggar aturan, dan cara-cara lain, empat surat denda pada malam 27 Maret jelas merupakan peringatan keras yang berbunyi nyaring.