Sektor pialang saham menyambut pemulihan ganda dalam kinerja dan valuasi

Reporter Zhou Shangwei, Securities Daily

Saat ini, industri sekuritas sedang memasuki perbaikan ganda pada kinerja dan valuasi. Per 7 April saat laporan ini dikirim, lebih dari setengah laporan tahunan 2025 untuk perusahaan sekuritas publik yang tercatat di Bursa Efek A telah diungkapkan, sementara gambaran data operasional untuk triwulan pertama 2026 secara bertahap menjadi jelas. Dari 25 perusahaan sekuritas publik yang laporan tahunannya telah diungkapkan, total pendapatan operasional mereka meningkat 30,96% secara tahunan, dan total laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham melonjak 45,54% secara tahunan.

Laporan kinerja yang benar-benar pulih ini membuktikan kenaikan kondisi industri, sekaligus menjadi dasar bagi pertumbuhan kinerja yang tinggi pada triwulan pertama 2026. Dalam waktu dekat, meskipun sektor sekuritas mengalami satu putaran penyesuaian, terlihat jelas adanya peningkatan alokasi modal. Analis sektor non-perbankan secara umum berpendapat bahwa fundamental sektor sekuritas relatif stabil, dan valuasinya masih berada pada kisaran level terendah dalam sejarah; sektor ini sedang memasuki periode window penempatan strategis.

Daya dorong pertumbuhan kuartal pertama tidak berkurang

Jika meninjau tahun 2025, aktivitas perdagangan di pasar modal terus meningkat, pergerakan pasar ekuitas secara bertahap membaik, yang menjadi mesin inti pertumbuhan kinerja perusahaan sekuritas. Data terbaru dari Asosiasi Industri Sekuritas Tiongkok menunjukkan bahwa 150 perusahaan sekuritas meraih laba bersih sebesar 219.44B yuan sepanjang tahun fiskal 2025, meningkat secara signifikan.

Saat ini, dari 25 perusahaan sekuritas publik yang telah mengungkapkan laporan tahunannya, selain perusahaan sekuritas Xibu, 24 perusahaan lainnya mempertahankan tren pertumbuhan yang stabil untuk seluruh kinerja sepanjang tahun 2025. Perusahaan sekuritas papan atas, berkat tata kelola bisnis berantai lengkap dan keunggulan kompetitif inti, semakin mengukuhkan posisi mereka sebagai pemimpin pasar. Di antaranya, indikator keuangan utama Sekuritas CITIC pada 2025 mencapai rekor tertinggi sepanjang masa; setelah menyelesaikan integrasi bisnis, Sekuritas Haitong Guotai dan Sekuritas Guolian Minsheng menunjukkan kinerja yang sangat mengesankan.

Memasuki 2026, tren pertumbuhan tinggi di industri tidak berhenti. Sun Ting, analis utama keuangan non-perbankan Sekuritas Dongwu, mengatakan: “Sejak awal tahun, aktivitas perdagangan pasar meningkat; nilai transaksi rata-rata harian saham dan dana berbasis indeks mendekati 3,1 triliun yuan pada kuartal pertama, masih meningkat lebih dari 50% dibanding basis tinggi 2,05 triliun yuan pada 2025. Pada akhir Maret, saldo margin dan pinjaman (margin trading and securities lending) mencapai 2,6 triliun yuan, naik 3% dibanding awal tahun. Dengan basis yang tinggi, diperkirakan laba bersih industri sekuritas 2026 akan tumbuh 15% secara tahunan. Di antaranya, pendapatan bisnis perantara naik 23% secara tahunan; pendapatan bisnis penjaminan emisi dan penasihat (investment banking) naik 10% secara tahunan; pendapatan bisnis perantara modal naik 14%; pendapatan bisnis manajemen aset naik 10%; dan pendapatan dari investasi sendiri (self-operated) diperkirakan tetap setara (hampir tidak berubah).”

Pada saat yang sama, data terbaru dari Bursa Efek Shanghai menunjukkan bahwa pada bulan Maret jumlah rekening baru yang dibuka di A-Shares mencapai 31k, naik 82,38% secara bulanan dan naik 50,1% secara tahunan. Sepanjang triwulan pertama, total jumlah rekening baru yang dibuka di A-Shares mencapai 20.5k, naik 61,15% secara tahunan.

Gao Chao, analis industri keuangan non-perbankan Sekuritas Kaiyuan, berpendapat bahwa manajemen kekayaan terus diuntungkan oleh perpindahan kekayaan penduduk; investasi + layanan investasi menghadirkan peningkatan dari new quality productive forces; ekspansi neraca di luar negeri akan membuka ruang pertumbuhan dan laba; tiga pendorong bisnis membuat fundamental perusahaan sekuritas tetap membaik secara stabil. Berkelanjutan pertumbuhan laba bersih pada 2026 layak diantisipasi; diperkirakan laba bersih perusahaan sekuritas pada triwulan pertama (setelah pengurangan item non-operasional/non-recurring) secara agregat akan tumbuh 26% secara tahunan.

Manfaatkan peluang penempatan pada level rendah

Meskipun kinerja terus membaik, tingkat valuasi sektor sekuritas dan perbaikan fundamental industri belum sepenuhnya selaras. Per 7 April, price-to-book ratio (P/B) sektor sekuritas sekitar 1,2 kali, menampilkan karakteristik yang jelas: laba yang tinggi dan valuasi yang rendah.

Wang Weiyi, analis non-perbankan Sekuritas Guosheng, mengatakan: “Dampak lingkungan eksternal menyebabkan pasar mengalami gejolak jangka pendek, tetapi volume transaksi masih bertahan pada level tinggi. Industri sekuritas dalam jangka panjang akan terus diuntungkan oleh pendalaman reformasi pasar modal; valuasi sektor berada di bagian bawah, sehingga memiliki nilai tukar yang relatif tinggi.”

Terkait strategi investasi, analis pada umumnya menyarankan untuk memanfaatkan peluang penempatan pada level rendah. Liu Xinqi, analis utama keuangan non-perbankan industri Sekuritas Guotai Haitong, mengatakan: “Sebelumnya, akibat faktor transaksi dan lain-lain, pusat valuasi sektor sekuritas terus mengalami penyesuaian. Saat ini, bila dibandingkan secara horizontal dengan investment bank internasional dan secara vertikal dengan berbagai industri di A-Shares, valuasi sektor sekuritas sudah disesuaikan ke tingkat yang wajar. Penyesuaian sektor ini sudah mendekati akhir; kami melihat prospek peluang kenaikan tambahan (补涨) pada sektor sekuritas berikutnya.”

Menurut Sun Yin, analis utama keuangan pertama Sekuritas Xibu, melihat bahwa semua lini dalam industri sekuritas masing-masing mengalami perbaikan seiring pemulihan pasar. Bisnis internasional telah menjadi mesin pertumbuhan inti bagi kenaikan laba perusahaan sekuritas papan atas. Saat ini, terdapat ketidaksesuaian yang jelas antara profitabilitas dan valuasi pada sektor sekuritas. Disarankan dua jalur utama: pertama, perusahaan sekuritas skala besar-menengah dengan kekuatan komprehensif yang tinggi dan valuasi yang masih rendah; kedua, perusahaan sekuritas yang sedang mendorong merger atau yang memiliki ekspektasi merger dan restrukturisasi.

“Pada 2026, sektor sekuritas diperkirakan akan mengalami fenomena ‘Davis double-click’ di bawah dorongan tiga lapis ‘kebijakan + dana + aktivitas perdagangan pasar’. Pada paruh pertama tahun ini, fokus pada katalis berupa pengungkapan kinerja kuartal pertama dan implementasi reformasi kebijakan.” Luo Zuanhui, analis utama non-perbankan di Institut Riset Shenwan Hongyuan, merekomendasikan tiga jalur investasi: pertama, mendapat manfaat dari optimasi lanskap persaingan industri, yaitu lembaga papan atas dengan kekuatan komprehensif; kedua, perusahaan sekuritas dengan elastisitas kinerja yang lebih besar; ketiga, instrumen yang memiliki daya saing bisnis internasional kuat.