Mengucapkan selamat tinggal pada pertumbuhan yang kasar, Mengniu sedang bertransformasi menjadi lebih kuat dengan cara yang berbeda?

Tanya AI · Bagaimana strategi “Satu Badan, Dua Sayap” membantu Mengniu beralih dari skala menuju nilai?

Diproduksi|CN Intervisi

Direview|Li Xiaoyan

Pada tahun 2025, Mengniu Dairy (2319.HK) menyerahkan rapor tahunan dengan pendapatan 6.56B yuan dan laba operasi 65,6 miliar yuan. Meskipun pendapatan turun 7,3% year-on-year, margin laba kotor naik menjadi 39,9%, arus kas operasi mencapai 87,5 miliar yuan, dan arus kas bebas 8.75B yuan, semuanya mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Kinerja “naik laba tanpa naik pendapatan” ini memantulkan keteguhan strategi pemimpin industri susu Tiongkok pada fase penyesuaian struktural—dengan optimalisasi struktur untuk menguatkan basis, inovasi untuk membina kurva pertumbuhan kedua, serta mengeksplorasi jalur pertumbuhan berkualitas tinggi melalui efisiensi biaya dan penciptaan nilai.

Sebagai pilar utama industri susu, bisnis susu cair mencapai pendapatan 6.3B yuan, menyelesaikan peningkatan struktural di tengah kontraksi skala. Segmen susu suhu ruang secara proaktif menghadapi kelemahan permintaan dan perubahan saluran, serta menstabilkan basis melalui inovasi produk dan penyesuaian saluran: pada peringatan 20 tahun Teslusu (Te’ Ley?)/Tielussu, meluncurkan produk premium seperti susu organik gurun, memperkuat pemahaman nilai di seluruh rantai industri; Mengniu Pure Milk memperluas produk fungsional spesifik seperti bebas laktosa dan prebiotik, memperluas skenario konsumsi; minuman susu buah meningkatkan level ke arah premium melalui rangkaian burst pearl dan fresh coconut milk, sehingga meningkatkan premi produk secara multidimensi.

Segmen suhu rendah melanjutkan keunggulan dan selama 21 tahun berturut-turut tetap menjadi peringkat pertama dalam pangsa pasar. Bisnis susu segar mencatat pertumbuhan dua digit, sementara setiap hari Fresh Yuyu/“每日鲜语” mempertahankan kenaikan lebih dari dua digit. “每日鲜语” merebut jalur premium dengan produk baru seperti susu segar 4.0 dan protein beta-kasein A2β, sambil mempertahankan keunggulan pangsa di saluran seperti hypermarket besar dan O2O; pada pasar Hong Kong dan Makau, cakupan lebih dari 1000 gerai, yang menjadi dasar bagi penataan internasional. Pertumbuhan bisnis suhu rendah yang stabil ini tidak hanya mengimbangi volatilitas segmen suhu ruang, tetapi juga menjadi penghubung kunci antara peningkatan konsumsi dan perubahan saluran.

Di luar susu cair, Mengniu mempercepat gerak tiga pilar bisnisnya, membentuk matriks pertumbuhan yang tahan terhadap siklus. Bisnis keju menunjukkan performa paling menonjol, dengan pendapatan tahunan 5.27B yuan, naik 21,9% year-on-year. Miao Ke Lan Duo (妙可蓝多) tetap menjadi pemimpin industri; melalui dorongan ganda dari bisnis B untuk restoran/foodservice dan bisnis C untuk keluarga, perusahaan mempercepat penetrasi pasar. Seiring penetrasi keju susu rumah tangga di Tiongkok terus meningkat, segmen ini sedang beralih dari fase pembinaan menuju fase pertumbuhan, memberikan penggerak pertumbuhan berkelanjutan bagi Mengniu.

Segmen susu bubuk mencapai pendapatan 6.65B yuan, naik 8,7%, dan laju pertumbuhan pada semester kedua meningkat hingga level dua digit. Rui Huien (瑞哺恩), You Rui (悠瑞), dan Bellamy’s (贝拉米) membentuk matriks untuk seluruh rentang usia, dari bayi dan balita, dewasa, hingga lanjut usia. Di antaranya, You Rui menempati peringkat pertama pangsa saluran seluruh lini untuk susu bubuk dewasa berkat produk fungsional; Bellamy’s menunjukkan hasil ekspansi yang signifikan di pasar Asia Tenggara, sementara lini produk organik premium mencatat pertumbuhan lebih dari 20%. Meskipun industri menghadapi tantangan fluktuasi jumlah kelahiran, Mengniu, melalui penentuan nutrisi yang tepat dan inovasi saluran, berhasil melakukan terobosan berlawanan arus di pasar yang menyusut.

Bisnis es krim meraih pendapatan 5.39B yuan, naik 4,2%. Merek klasik seperti Sui Bian (随变) dan Green Mood (绿色心情) terus diperkuat, sementara produk baru seperti Dilanshengxue (蒂兰圣雪) memperluas skenario premium. Dengan strategi putaran ganda—penyediaan yang dapat disesuaikan untuk B dan cakupan skenario untuk C—bisnis ini secara bertahap meningkatkan kemampuan profitabilitasnya, memberi dukungan stabil bagi kinerja.

Di balik pertumbuhan kinerja, terdapat peningkatan manajemen dan optimasi nilai di seluruh rantai oleh Mengniu. Pengendalian biaya terbukti efektif; melalui sinergi pengadaan susu mentah dan perombakan digitalisasi pada rantai pasokan, margin laba kotor meningkat 0,3 poin persentase meski menghadapi tekanan. Hari perputaran persediaan dan piutang terus dioptimalkan; biaya penjualan dan administrasi turun year-on-year, menyediakan jaminan kuat bagi pertumbuhan laba.

Kualitas aset makin dibersihkan, dengan secara proaktif melepas aset menganggur dan risiko historis, serta meningkatkan efisiensi operasional. Pada saat yang sama, Mengniu tetap berkomitmen pada investasi R&D dan digitalisasi, membangun keunggulan inti “produktivitas baru”: HMOs hasil riset mandiri meraih beberapa sertifikasi; probiotik Lc19 dan Hi188 masuk ke jurnal internasional teratas, produk olahan mendalam seperti lactoferrin dan D90 demineralized whey powder berhasil diindustrialisasi, memutus ketergantungan impor. Pabrik yogurt suhu rendah di Wuhan dan pabrik “Lighthouse” di Ningxia menjadi tolok ukur digitalisasi; digitalisasi end-to-end meningkatkan efisiensi respons saluran serta rasio biaya-manfaat.

Mekanisme imbal hasil kepada pemegang saham terus disempurnakan. Untuk rencana dividen dan pembelian kembali selama tiga tahun 2025-2027, pernyataan dilakukan dengan jelas: dividen per saham 0,52 yuan, untuk memberi imbalan yang stabil guna membangun kepercayaan investor.

Saat ini, Mengniu masih menghadapi berbagai tantangan dalam transformasi industri: kontraksi struktural pada permintaan susu suhu ruang, guncangan dari merek-merek konsumsi baru terhadap tata kelola saluran, serta ukuran mesin pertumbuhan baru yang masih perlu diperbesar. Namun, ini bukan sekadar kesulitan jangka pendek, melainkan proses yang tak terhindarkan ketika industri susu beralih dari pertumbuhan berbasis skala menuju persaingan berbasis nilai.

Kunci untuk memecahkan kebuntuan terletak pada penerapan berkelanjutan keteguhan strategi. Dalam strategi “Satu Badan, Dua Sayap”, “satu badan” menjadikan susu cair sebagai inti untuk menguatkan basis melalui peningkatan nilai; “dua sayap” menjadikan inovasi dan internasionalisasi sebagai pegangan untuk mempercepat pembinaan kurva pertumbuhan kedua. Seiring pasokan dan permintaan susu mentah mendekati keseimbangan serta sinyal pemulihan konsumsi mulai tampak, Mengniu sedang bersiap menghadapi pemulihan industri melalui rangkaian langkah kombinatif berupa peningkatan produk, optimasi saluran, dan peningkatan efisiensi manajemen.

Transformasi dari “menambah pendapatan” menjadi “menambah laba” adalah pilihan proaktif Mengniu untuk menembus siklus industri. Dengan basis susu cair yang stabil dan dukungan dari percepatan kebangkitan bisnis-bisnis beragam, serta dengan pemberdayaan dari inovasi riset dan transformasi digital cerdas, Mengniu sedang menjalani jalur pertumbuhan berkualitas tinggi untuk mencapai lompatan dari “pemimpin skala” menjadi “pemimpin nilai”. Ke depan, seiring mesin pertumbuhan baru terbentuk secara bertahap, pemimpin industri susu Tiongkok berpeluang menunjukkan ketahanan dan vitalitas yang lebih kuat dalam persaingan global, serta menyuntikkan penggerak baru bagi pemulihan industri.