“Bull tidak mati, Bear tidak berhenti” Lebih dari 100 miliar dana bertempur dalam futures babi

Pada 7 April, kontrak berjangka utama futures babi potong 2605 saat intraday terendahnya jatuh hingga 9.125 yuan per ton, dan kembali mencetak rekor terendah baru sejak mulai diperdagangkan di bursa.

Harga spot babi potong dan pasar saham, sejak April, justru sudah mulai berhenti jatuh, misalnya untuk babi dalam negeri (kualitas eksternal tiga jenis) harga terbaru adalah 10,12 yuan per kilogram, sama dengan harga spot akhir Maret. Saham-saham terkait seperti Muyuan Co., Ltd. dan Wen’s Co., Ltd. juga tidak melanjutkan penurunan; pada periode yang sama, sebagian saham justru mencatat kenaikan kecil.

Penyebab perbedaan tajam pergerakan jangka pendek antara pasar futures, pasar spot, dan pasar saham di atas, mungkin terkait dengan meningkatnya pertarungan antara dana long dan short di pasar futures.

Sebenarnya, sejak harga babi mulai turun pada pertengahan Maret, futures babi potong terus memperbarui rekor posisi (open interest)-nya; total volume posisi, dari sekitar 350k lot, terus meningkat hingga sekitar 500k lot saat ini.

Data Wind menunjukkan bahwa per penutupan pada 7 April, nilai posisi futures babi potong telah mencapai 350k yuan, sementara skala dana yang mengendap (jaminan yang digunakan) mencapai 500k yuan.

Meskipun harga babi sudah jatuh hingga posisi absolut terendah dalam hampir dua puluh tahun, di pasar futures para long dan short belum memutuskan pemenang; peringkat 20 perusahaan futures teratas berdasarkan posisi, dalam beberapa hari perdagangan terakhir, terus “mengirim pasukan” untuk menambah posisi.

Di tengah pergulatan dana long dan short, kontrak 2605 tetap mempertahankan penurunan karena inersia, terus menciptakan rekor terendah baru.

Harga babi mencetak rekor baru yang rendah, posisi mencetak rekor baru yang tinggi

Sejak April, penurunan harga spot babi potong lebih kecil dibandingkan futures babi potong.

Menurut data China Livestock Network, sejak April harga terendah babi potong domestik (eksternal tiga jenis) adalah 10,03 yuan per kilogram; titik terendah pada akhir Maret adalah 10,06 yuan per kilogram. Pada periode yang sama, harga terendah babi potong (internal tiga jenis) adalah 9,95 yuan per kilogram; titik terendah pada akhir Maret adalah 10,03 yuan per kilogram.

Sebaliknya, di pasar futures penurunannya lebih besar dan harga juga lebih rendah, terutama kontrak 2605—sebagai “medan pertempuran utama” bagi pertarungan long dan short saat ini, sekaligus yang memiliki aktivitas perdagangan paling tinggi.

Kontrak tersebut, setelah menembus di bawah 10 yuan per kilogram pada akhir Maret tahun ini, pada pembukaan 7 April saat sesi pagi sempat turun terendah hingga sekitar 9,13 yuan per kilogram, menciptakan rekor historis terendah untuk komoditas tersebut sejak diluncurkan pada 2021.

Harga babi yang berada pada posisi absolut terendah dalam hampir dua puluh tahun juga menarik banyak dana untuk masuk “mencari dasar”, sehingga mendorong skala posisi futures babi potong terus meningkat.

Data Wenhua Finance menunjukkan bahwa pada awal Maret, total open interest futures babi potong berfluktuasi di sekitar 350k lot. Setelah itu, ketika kontrak utama berturut-turut menembus level bilangan bulat 11 yuan per kilogram dan 10 yuan per kilogram, baik volume posisi maupun nilai posisi secara bertahap terus bertambah. Hingga sore hari 7 April, total open interest futures babi potong sudah mencapai 501k lot, naik lebih dari 40% dibandingkan awal Maret. Open interest yang mencetak rekor ini berkaitan dengan jaminan (margin) berskala ratusan miliar yuan.

Selain itu, menurut statistik Wind hingga penutupan 7 April, nilai posisi futures babi potong telah mencapai 83.36B yuan, sementara skala dana yang mengendap adalah 13.34B yuan. Rasio margin yang sesuai dengan cakupan data tersebut adalah 16%. Di antaranya, nilai posisi dapat diperkirakan melalui harga penyelesaian futures dan unit transaksi (16 ton/lot), sehingga akurasi data relatif tinggi; sementara dana yang mengendap dipengaruhi oleh perbedaan standar margin yang dikenakan oleh masing-masing perusahaan futures, sehingga data spesifik di atas hanya bisa dijadikan acuan.

Namun, bahkan jika mengikuti standar yang lebih rendah, misalnya dengan asumsi perusahaan futures terkemuka menggunakan rasio margin 13% untuk futures babi potong pada 7 April, posisi long dan short saat ini juga sudah berstatus “mengirim pasukan senilai ratusan miliar”.

Yang lebih penting, meskipun dalam jangka pendek futures babi potong terus bergerak turun dan kontrak utama bahkan sampai 9,1 yuan per kilogram, dana long belum menyerah.

Sebagai contoh, jika dilihat pada posisi 20 perusahaan futures teratas berdasarkan volume posisi, dalam beberapa hari perdagangan terakhir, kekuatan penambahan posisi long bahkan lebih besar daripada short. Misalnya pada 1 April, posisi long dari 20 perusahaan teratas menambah 4.734 lot, sedangkan short menambah 2.030 lot. Sementara itu pada 2 Maret dan 3 Maret, jumlah tambahan posisi long pada beberapa perusahaan di atas juga sedikit lebih banyak daripada short, sampai pada 7 April barulah jumlah tambahan posisi short melampaui long.

Dan seperti pepatah “long tidak mati, short tidak berhenti”, selama kerekahan (cukup) pada posisi long belum sepenuhnya memotong kerugian (stop loss) untuk keluar dari pasar, dan posisi belum mengalami penurunan yang jelas, tren berjalan futures babi potong saat ini sulit untuk dibalik. Perubahan yang dapat diperkirakan tidak lain adalah bahwa “medan pertempuran utama” pertarungan long dan short berikutnya akan, seiring mendekatnya bulan jatuh tempo kontrak 2605, secara bertahap berpindah ke kontrak utama berikutnya, yaitu 2607.

Hingga penutupan 7 April, harga terbaru kontrak 2607 futures babi potong adalah 10,23 yuan per kilogram, jauh lebih tinggi dibandingkan harga kontrak 2605 sebesar 9,21 yuan per kilogram. Selisih harga lebih dari 1 yuan per kilogram ini juga memberikan ruang yang lebih besar bagi short untuk mulai bekerja.

“Potret bersama” pada periode lesu

Perusahaan peternakan babi adalah pihak yang secara alami cenderung menjadi short. Namun karena harga absolut futures babi potong saat ini sangat rendah, menjual untuk lindung nilai (hedging) juga sulit untuk mengimbangi secara efektif kerugian bisnis peternakan babi potong. Misalnya kontrak 2611 yang merepresentasikan ekspektasi harga babi potong untuk bulan November tahun ini; pada 7 April harga penyelesaiannya hanya 11,98 yuan per kilogram, yang lebih rendah daripada garis biaya (cost) yang dimiliki oleh sebagian besar perusahaan peternakan babi.

Berdasarkan penjelasan kinerja terbaru dari pertemuan presentasi dan survei lembaga keuangan (institusi), di antara beberapa perusahaan peternakan skala besar yang paling unggul dari sisi biaya, biaya babi Muyuan Co., Ltd. dan Wen’s Co., Ltd. pada Januari–Februari tahun ini berada di sekitar 12 yuan per kilogram; total biaya penuh (fully cost) untuk babi gemuk bulan Februari dari perusahaan Xinxin adalah sekitar 12,3 yuan per kilogram.

Target biaya Muyuan tahun ini pun hanya sekitar 11,5 yuan per kilogram; dalam jangka menengah-pendek, kemungkinan untuk menghindari kerugian lewat pemotongan biaya besar juga relatif kecil.

Bahkan bila tujuan utamanya adalah mengurangi kerugian dengan memilih melakukan hedging melalui kontrak berjangka bulan jauh (far-month), tetap perlu mempertimbangkan bahwa karena kontrak tersebut bukan kontrak utama, likuiditasnya tidak memadai dan kapasitas pasar lebih kecil.

Karena harga futures terlalu rendah dan ruang penurunan biaya dari sisi perusahaan juga terbatas, beberapa perusahaan peternakan babi potong telah menyiapkan mental menghadapi “perang yang panjang” dan berupaya mengimbangi kerugian bisnis peternakan melalui beberapa cara baru.

Muyuan memilih perluasan pasar luar negeri, serta memperluas ke hilir rantai industri—penyembelihan dan segmen daging. Pada Maret 2025, perusahaan ini pernah mendirikan anak perusahaan seluruhnya di luar negeri bernama Vietnam Muyuan Co., Ltd. melalui anak perusahaannya. Kegiatan utamanya adalah menyediakan layanan teknis untuk peternakan babi, peralatan ternak yang cerdas, dan sebagainya.

Pada forum pertukaran laporan tahunan yang baru-baru ini digelar, kanal terbaru Muyuan telah diubah menjadi, “Pada tahun 2026, target pengembangan bisnis luar negeri perusahaan adalah mewujudkan kapasitas peternakan di Vietnam, serta menghubungkan jalur teknis untuk pengembangan di sana.” Pada saat yang sama, perusahaan juga menyatakan bahwa dibandingkan 2025, rencana belanja modal di segmen penyembelihan telah meningkat; perusahaan akan meningkatkan investasi pada bisnis daging hasil penyembelihan untuk menaikkan rasio pemotongan sendiri (self-slaughter ratio).

Dengan adanya pengimbangan tertentu melalui bisnis unggas—secara teori tekanan operasionalnya lebih kecil—Wen’s Co., Ltd. juga secara jelas menjadikan “keluar negeri” sebagai arah strategis penting tahun ini. Target awalnya adalah menguasai sekitar 10% pangsa pasar ayam ras pedaging kuning di Vietnam; selanjutnya, berdasarkan perkembangan ekspor/impor luar negeri, mereka akan bertahap memperluas ke bisnis lain seperti peternakan babi dan bebek.

Data historis menunjukkan bahwa pada 2025 Wen’s Co., Ltd. menjual 40.476,9 ribu ekor babi potong, termasuk 5.030,2 ribu ekor babi sapih (anak babi). Ini merupakan perusahaan peternakan babi potong terbesar kedua di dalam negeri setelah Muyuan.

Dan di tengah dorongan domestik untuk mengurangi kapasitas produksi dalam industri babi potong, Wen’s Co., Ltd. mengumumkan ke pasar bahwa mereka akan memasok sekitar 5 juta ekor babi susu segar dan babi bakar (烤乳猪) serta rangkaian produk lainnya setiap tahun, sebagai cara penting untuk menjual anak babi perusahaan. Menurut perusahaan, langkah ini dapat menurunkan bobot saat anak babi dipanen/keluar kandang, serta menghindari pembesaran berlebih saat “menahan kandang” (menunda waktu panen), sehingga dapat meredakan masalah kelebihan kapasitas.

Dalam siklus babi sebelumnya saat masuk ke industri, perusahaan Jingji Zhinuo—yang bisnisnya mencakup real estat dan peternakan—melakukan “pengimbangan multi-bisnis” melalui akuisisi eksternal. Berdasarkan pengumuman terbaru, perusahaan tersebut berencana memperoleh kendali atas Jiangsu Huibo Robot Technology Co., Ltd. melalui peningkatan modal (capital increase), penandatanganan perjanjian pengendalian bersama (consistent action agreement), dan sebagainya, sehingga perusahaan itu akan dimasukkan ke dalam ruang lingkup konsolidasi laporan keuangan (diakui dan dibukukan dalam grup). Untuk itu, Jingji Zhinuo menyatakan, “Hal ini membantu perusahaan menyeimbangkan fluktuasi periodik pada bisnis utama peternakan babi potong, serta mendorong perusahaan untuk mewujudkan pengembangan secara eksternal (ekspansi di luar inti bisnis).”