Di tengah fluktuasi harga saham, dari mana sebenarnya kekuatan utama Mindray Medical berasal?

Tanya AI · Bagaimana kisah kewirausahaan Li Xiting menjelaskan ketahanan konglomerat teknologi medis?

Diproduksi|CNF Interviu

Direview|Li Xiaoyan

Sebagai panutan pemimpin di industri perangkat medis Tiongkok, jalur pengembangan Mindray Medical senantiasa menarik perhatian industri dan pasar modal. Baru-baru ini, data kinerja yang diungkapkan dalam laporan tahunan 2025 perusahaan memicu perhatian luas; ditambah lagi dengan fluktuasi harga saham secara bertahap, penyesuaian kepemilikan institusi, dan faktor-faktor lain, pihak luar melangsungkan beragam diskusi mengenai arah perkembangannya. Namun, bila menilik perjalanan pertumbuhan Mindray selama lebih dari tiga puluh tahun, dari tim wirausaha yang berasal dari kabupaten miskin di Anhui hingga kini menjadi konglomerat teknologi medis yang beroperasi secara global, “long-termism” yang dipegang teguh pendirinya, Li Xiting, serta “niat riset dan inovasi sejak awal” senantiasa menjadi landasan utama untuk menembus siklus industri dan menghadapi tantangan.

Kehidupan kewirausahaan Li Xiting sendiri adalah kisah epik perjuangan yang menjalankan long-termism. Pada tahun 1951, ia lahir di Dangshan, Suzhou, Anhui—tempat yang pernah menjadi daerah miskin tingkat nasional—yang membentuk warna dasarnya yang tangguh dan realistis. Pada tahun 1969, setelah lulus SMA, ia terjun dalam pembangunan jalan di pegunungan Shennongjia, Hubei, yang menjadi langkah pertamanya keluar dari kampung halaman; pada tahun 1973, ia memanfaatkan peluang pemulihan ujian masuk perguruan tinggi, masuk ke Jurusan Fisika Materi Dingin (low temperature physics) di Universitas Sains dan Teknologi Tiongkok, menyelesaikan loncatan penting pertama dalam hidupnya; setelah lulus ia bekerja di Institut Fisika Wuhan, Akademi Ilmu Pengetahuan Tiongkok, kemudian sebagai visiting scholar melanjutkan studi ke Paris, Prancis, untuk pertama kalinya bersentuhan dengan peralatan medis canggih, menanam benih untuk mengubah tatanan industri perangkat medis Tiongkok.

Pada akhir 1980-an, hampir tidak ada kekosongan di bidang perangkat medis berteknologi tinggi di dalam negeri: sebagian besar didominasi peralatan impor, dengan harga mahal dan layanan purna jual yang lambat, membuat rumah sakit dan pasien menderita. Pada tahun 1987, Li Xiting bergabung dengan Shenzhen Anke, memulai dari perdagangan impor perangkat medis, sambil mengakumulasi pengalaman industri, ia semakin teguh pada keyakinan “mematahkan monopoli impor dan membangun perangkat berteknologi tinggi buatan dalam negeri”. Pada tahun 1991, pada usia 40 tahun, Li Xiting bersama Xu Hang, Cheng Ming, dan rekan-rekan sevisi lainnya, mendirikan Mindray Medical di Shenzhen dengan modal terdaftar 2 juta dolar Hong Kong, memulai perjalanan riset dan pengembangan independen di industri perangkat medis Tiongkok.

Pada masa awal perintisan, Mindray sempat menghadapi keputusan sulit dari “agen impor” menuju “riset dan pengembangan mandiri”. Ada yang menyarankan agar tetap mempertahankan model keagenan untuk meraih keuntungan cepat, tetapi Li Xiting memahami bahwa tanpa teknologi inti tidak ada kuasa penetapan harga dan hak untuk bertahan. Karena itu, pada tahun kedua setelah didirikan, perusahaan dengan tegas menghentikan bisnis keagenan bermargin keuntungan tinggi dan beralih sepenuhnya ke riset dan pengembangan mandiri serta pembangunan merek independen. Keputusan ini menjadi titik balik kunci bagi kebangkitan Mindray. Untuk menembus rintangan teknis, Li Xiting menetapkan aturan besi: setiap tahun sekitar 10% dari pendapatan operasional dialokasikan untuk riset, apa pun siklus pasar dan fluktuasi laba, garis merah ini tidak pernah dilonggarkan. Sejak pencatatan di A-Shares pada 2018 hingga akhir kuartal ketiga 2025, total investasi riset dan pengembangan Mindray menembus 21.56B yuan; investasi riset dan pengembangan untuk sepanjang tahun 2025 mencapai 3.93B yuan, dengan porsi terhadap pendapatan operasional setinggi 11,80%, terus mempertahankan tingkat investasi R&D yang intens.

Justru komitmen ekstrem terhadap R&D inilah Mindray mampu melakukan lompatan dari “mengikuti” menjadi “sejajar” lalu “memimpin”. Pada tahun 1998, perusahaan meluncurkan alat monitor parameter ganda portabel pertama di Tiongkok yang memiliki hak kekayaan intelektual yang independen, mematahkan monopoli teknologi luar negeri; setelah itu, secara bertahap menaklukkan hambatan teknis di bidang-bidang inti seperti diagnostik ultrasonik, diagnostik in vitro, dan dukungan informasi kehidupan, hingga pangsa pasar dari 6 jenis produk masuk tiga besar global, sementara 9 jenis produk menempati peringkat pertama di dalam negeri. Pada tahun 2006, Mindray menjadi perusahaan perangkat medis pertama di Tiongkok yang tercatat di New York Stock Exchange, menandai dimulainya ekspansi global; mulai tahun 2008, perusahaan berturut-turut mengakuisisi perusahaan internasional seperti Datascope AS, Artema Swedia, Zonare AS, untuk cepat menutup celah kekurangan teknologi dan memperluas kanal global, sehingga perlahan berkembang menjadi pemain penting dalam bidang teknologi medis global. Pada tahun 2016 Mindray melakukan privatisasi, pada tahun 2018 memasuki papan utama ChiNext di Bursa Efek Shenzhen; setelah itu, harga saham terus naik. Pada tahun 2021, Li Xiting dengan kekayaan senilai 23 miliar dolar AS menempati puncak sebagai orang terkaya Singapura, menyelesaikan transformasi dari anak kampung menjadi pemimpin industri.

Dalam beberapa tahun terakhir, akibat berbagai faktor seperti penyesuaian kebijakan industri dan perubahan lingkungan ekonomi global, Mindray Medical menghadapi tantangan pada tahap tertentu. Dari laporan tahunan 2025 terlihat bahwa perusahaan menghasilkan pendapatan operasional total 33.28B yuan sepanjang tahun, turun 9,38% secara tahunan; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tercatat 8.14B yuan, turun 30,28% secara tahunan. Ini adalah pertama kalinya perusahaan mengalami penurunan kinerja sejak pencatatan, yang memicu kekhawatiran pasar terhadap prospek pertumbuhannya. Di sisi lain, harga saham perusahaan memasuki periode penyesuaian sejak paruh kedua tahun 2021; hingga 3 April 2026, total penurunan dari titik tertinggi mencapai lebih dari 70%, kapitalisasi pasar menyusut drastis. Ditambah dengan penyesuaian kepemilikan institusi, penjualan bertahap oleh tim pendiri pada tahap tertentu, dan faktor-faktor lain, diskusi pihak luar mengenai valuasi dan prospek perkembangan perusahaan terus memanas.

Namun, jika dianalisis lebih mendalam, tekanan jangka pendek Mindray lebih merupakan hasil dari tumpang tindih siklus industri dan lingkungan eksternal, bukan kemunduran daya saing inti. Dari sisi lingkungan industri, sejak 2020 Otoritas Jaminan Medis Nasional menjalankan beberapa gelombang pengadaan terpusat untuk bahan habis pakai medis (collective procurement), sehingga insentif kebijakan perlahan surut, industri memasuki tahap perkembangan yang lebih teregulasi; laju pertumbuhan pasar perangkat medis domestik melambat, yang memberi tekanan jangka pendek kepada perusahaan-perusahaan terdepan. Dari sisi ekspansi global, faktor seperti suku bunga tinggi dengan inflasi tertahan (high interest + stagflation) serta konflik geopolitik memengaruhi perluasan bisnis internasional; di beberapa wilayah, anggaran pengadaan menyusut, menyebabkan pertumbuhan bisnis luar negeri perusahaan melambat pada tahap tertentu. Dari sisi pasar modal, investor institusi melakukan penilaian ulang terhadap logika pertumbuhan industri; ditambah kebutuhan penyesuaian komposisi dana, menyebabkan jumlah saham dan proporsi kepemilikan institusi turun pada tahap tertentu—hingga akhir 2025, jumlah institusi yang memegang saham perusahaan adalah 962, berkurang 164 dibanding akhir 2024; jumlah kepemilikan dana turun dari 569 pada kuartal pertama 2021 menjadi 204 pada akhir 2025, nilai total pasar saham yang dimiliki ikut menyusut secara signifikan.

Yang perlu dicatat adalah bahwa ketahanan operasional inti dan nilai jangka panjang Mindray tidak berubah. Pada lapisan inovasi R&D, perusahaan terus menerobos hambatan teknis; pada tahun 2025, bisnis-bisnis baru (seperti bedah invasif minimal, intervensi invasif minimal, kedokteran hewan, dll.) meraih pendapatan 5.38B yuan, naik 38,85% year-on-year, dengan porsi terhadap total pendapatan mencapai 16%, menjadi kutub pertumbuhan penting; seri ultrasonografi kelas sangat tinggi dengan pendapatan tahunan lebih dari 700 juta yuan, naik 70%, terus mematahkan monopoli impor di pasar kelas atas. Dalam tata kelola global, pendapatan bisnis internasional mencapai 17.65B yuan, naik 7,40%, dan porsi terhadap total pendapatan pertama kali menembus 53%; pasar Eropa mencatat kenaikan 17%, kecepatan pertumbuhan bisnis baru internasional mendekati 30%, sehingga kemampuan menahan siklus secara global terus menguat. Dari kualitas operasi, perusahaan mempertahankan rasio aset-liabilitas pada tingkat rendah 24,8%, cadangan kas mencukupi. Pada 2025, perusahaan merencanakan membagikan dividen tunai 5.31B yuan, dengan rasio pembagian 65,27%. Sejak go public pada 2018, total dividen kumulatif melampaui 37,3 miliar yuan, lebih dari 6 kali nilai dana yang dihimpun saat IPO, yang menunjukkan komitmen perusahaan terhadap imbal hasil jangka panjang bagi pemegang saham.

Terkait fluktuasi harga saham dan penyesuaian kapitalisasi pasar, Li Xiting senantiasa memelihara pemahaman yang rasional. Ia pernah menegaskan secara terbuka, “Perangkat medis adalah industri yang menyangkut nyawa manusia, tidak boleh ada spekulasi dan keberuntungan; hanya dengan bekerja dengan pijakan kuat, melakukan R&D, serta menjaga kualitas, barulah bisa menembus siklus.” Menghadapi keraguan pasar, perusahaan tidak mengejar peningkatan kinerja jangka pendek secara membabi buta, melainkan fokus pada pembangunan kemampuan inti: di satu sisi, perusahaan terus memperdalam tiga strategi besar “berbasis alur produksi (flow), internasional, dan digital-cerdas (數智化)”, melalui model integrasi “perangkat + bahan habis pakai” untuk meningkatkan keterikatan pelanggan, sekaligus membuka lintasan sub-sektor dengan pertumbuhan tinggi; di sisi lain, mempercepat tata kelola ekosistem digital-cerdas untuk layanan medis, model besar “Qiyuan” diterapkan di banyak rumah sakit, “Ruijian, Ruiying, Ruijian” tiga ekosistem utama terus memberdayakan institusi layanan medis, meningkatkan nilai tambah produk.

Sebagai nahkoda Mindray, long-termism yang dipegang Li Xiting tidak hanya tercermin dalam investasi berkelanjutan pada R&D, tetapi juga meresap dalam berbagai aspek seperti tata kelola perusahaan, perencanaan strategi, dan tanggung jawab. Dalam pengelolaan saham dan operasi modal, Li Xiting bersama tim pendiri selalu menyeimbangkan “perkembangan jangka panjang” dan “imbalan bagi pemegang saham”: pada tahap ketika harga saham berada di level tinggi, melalui penjualan terbatas yang patuh regulasi untuk mengoptimalkan struktur kepemilikan saham, akumulasi dana hasil penjualan melebihi 20 miliar yuan, untuk menghindari risiko penurunan nilai aset; pada akhir 2025, ia juga menambah pembelian senilai 200 juta yuan saham perusahaan, menyampaikan keyakinan untuk memegang dalam jangka panjang. Praktik rasional “jika cocok maka menambah kepemilikan, jika tidak cocok maka menjual” ini tidak hanya menunjukkan pengakuan yang teguh terhadap nilai perusahaan, tetapi juga selaras dengan aturan dalam pasar modal.

Dalam tanggung jawab industri, Mindray senantiasa menjalankan misi perusahaan, membantu pemerataan penempatan sumber daya medis. Untuk masalah kekurangan peralatan medis di tingkat layanan dasar dalam negeri, perusahaan meluncurkan produk dengan biaya-kinerja tinggi yang sesuai untuk layanan dasar, melengkapi jaringan layanan purna jual, dan mendorong penurunan layanan medis berkualitas ke wilayah-wilayah akar rumput; untuk masalah ketidakseimbangan perkembangan layanan medis global, perusahaan mendorong tata kelola lokalisasi di pasar-pasar baru, membantu lembaga layanan medis setempat meningkatkan kemampuan diagnosis dan perawatan, serta ikut serta dalam pelatihan tenaga medis internasional. Selain itu, perusahaan berpegang pada batas bawah operasi yang patuh regulasi, membangun sistem manajemen kualitas yang ketat, produk lulus sertifikasi di pasar utama global, menyediakan perangkat yang dapat diandalkan untuk lembaga layanan medis di lebih dari 190 negara dan kawasan, serta menjalankan komitmen perusahaan “menggunakan teknologi untuk menjaga kehidupan.”

Saat ini, Mindray berada pada tahap penting transisi dari “pemimpin Tiongkok” menuju “raksasa global”. Li Xiting mengemukakan bahwa dalam 5–10 tahun ke depan, target perusahaan adalah masuk peringkat 20 besar perangkat medis global, dengan porsi pendapatan bisnis internasional meningkat hingga 70%. Untuk mencapai tujuan ini, perusahaan menghadapi tekanan persaingan dari raksasa internasional sekaligus memiliki peluang historis untuk penggantian produk buatan dalam negeri (国产替代) dan perluasan global. Dari sisi pasar domestik, kebijakan seperti rencana aksi pembaruan peralatan medis dan dorongan infrastruktur medis baru terus melepas insentif kebijakan; pangsa pasar produk inti perusahaan di dalam negeri masih memiliki ruang peningkatan yang cukup besar—pangsa pasar bisnis inti diagnostik in vitro di dalam negeri hanya 10%, dengan target ditingkatkan menjadi 20% dalam waktu 3 tahun; dari sisi pasar internasional, rumah sakit kelas atas di AS dan Eropa kekurangan dokter dan tenaga medis, serta peningkatan infrastruktur dasar di pasar-pasar baru memberi perusahaan ruang pertumbuhan yang luas.

Dari pencarian yang sulit pada fase awal kewirausahaan, hingga keteguhan dalam siklus industri, Mindray dan Li Xiting membuktikan melalui praktik lebih dari tiga puluh tahun bahwa perusahaan pemimpin yang sesungguhnya—tidak pernah sekadar maju dengan nyanyian kemenangan di masa baik, melainkan bertahan memegang niat awal di masa sulit dan mematahkan kebuntuan dalam situasi berlawanan. Fluktuasi kinerja jangka pendek dan penyesuaian kapitalisasi pasar adalah fenomena siklus normal dalam perkembangan industri; sementara yang menopang perusahaan agar tetap stabil dalam jangka panjang adalah selalu teknologi inti, tata kelola global, serta konsep operasional long-termism.

Ke depan, seiring hasil R&D perusahaan terus dikonversi menjadi produk, ekosistem digital-cerdas layanan medis semakin lengkap, dan kanal global diperluas secara mendalam, Mindray berpeluang secara bertahap keluar dari periode penyesuaian dan kembali ke jalur pertumbuhan. Dan ide “menyalip di jalur lurus” yang dipegang Li Xiting—menginjak bumi saat melakukan R&D, menyempurnakan produk dengan ketelitian, serta menjaga keberlanjutan jangka panjang dengan rasa hormat—juga akan terus memimpin Mindray dalam kompetisi teknologi medis global, menuliskan legenda inovasi perusahaan-perusahaan Tiongkok.