The Federal Reserve menunjukkan sikap hawkish, harga minyak tidak turun, tekanan pasar saham tidak berhenti

Federal Reserve mempertahankan suku bunga pada 3,5%—3,75% pada hari Kamis, tidak berubah, sesuai ekspektasi pasar, namun proyeksi The Fed terhadap tren suku bunga ke depan jelas lebih condong hawkish.

Di tengah tekanan harga minyak yang terus melonjak, ekspektasi penurunan suku bunga pertama The Fed tahun ini telah ditunda hingga September, dan pasar saham global juga dibebani berbagai tekanan.

Ekspektasi penurunan suku bunga The Fed ditunda

Dalam laporan Prospek Ekonomi, The Fed menaikkan proyeksi inflasi dan pertumbuhan GDP untuk dua tahun ke depan, sambil mempertahankan proyeksi tingkat pengangguran tetap tidak berubah. Hal yang lebih menarik perhatian adalah dot plot yang menunjukkan para anggota masih mempertahankan ekspektasi masing-masing 1 kali penurunan suku bunga pada 2026 dan 2027, namun dari distribusi proyeksi tersebut terlihat sudah tidak sedamai pada Desember tahun lalu.

Meskipun Prospek Ekonomi relatif netral, Powell tetap mengeluarkan beberapa sinyal yang relatif hawkish dalam konferensi pers, dengan menyatakan bahwa ia tidak akan mempertimbangkan penurunan suku bunga sebelum melihat perbaikan inflasi.

Sementara itu, pasar suku bunga menilai bahwa penurunan suku bunga tidak akan terjadi sebelum Juli tahun depan; jalur suku bunga bahkan lebih hawkish dibanding sebulan sebelumnya (lihat Gambar 1).

The Fed merilis proyeksi ekonomi kuartalan, dengan perubahan terbesar pada kurangnya kemajuan pada target inflasi 2%. Median proyeksi anggota FOMC menunjukkan saat ini diperkirakan tingkat inflasi PCE tahun ini sebesar 2,7% (proyeksi pada Desember tahun lalu sebesar 2,4%), dan PCE tahun 2027 dinaikkan sedikit menjadi 2,2% (sebelumnya 2,1%).

The Fed juga menaikkan proyeksi pertumbuhan GDP riil sedikit menjadi 2,4%, sambil mempertahankan proyeksi tingkat pengangguran tahun ini tetap tidak berubah, yaitu 4,4%; untuk tahun depan, tingkat tersebut dinaikkan sedikit dari 4,2% menjadi 4,3%.

Adapun dot plot suku bunga yang paling disorot, anggota yang paling dovish pun kembali pada konsensus—titik proyeksi yang mendekati 2% pada Desember tahun lalu menghilang, sedangkan titik yang sebelumnya berkisar 2,5%—2,75% bergeser naik ke kisaran 3%—3,125% (setiap titik mewakili pandangan seorang anggota pemungutan suara terhadap suku bunga). Secara keseluruhan, sikapnya adalah bahwa rentang proyeksi suku bunga menyempit, yang menunjukkan bahwa komite telah cenderung mengambil jalur penurunan suku bunga yang lebih bertahap dan dengan penurunan yang lebih kecil.

Setelah keputusan suku bunga diumumkan, imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor dua tahun yang lebih sensitif terhadap suku bunga melonjak tajam hingga 3,78%, mencetak level tertinggi dalam 7 bulan, sehingga mendorong indeks dolar AS (DXY) kembali menembus level 100. Secara permukaan, perubahan kebijakan suku bunga mendorong penguatan dolar, namun faktor pendorong sesungguhnya adalah situasi Timur Tengah serta risiko inflasi yang ditimbulkannya dan sentimen safe-haven.

Sejak perubahan situasi di Timur Tengah, dana safe-haven jelas lebih condong ke minyak mentah dan dolar AS; emas justru turun dari level tinggi dan menembus garis rata-rata 50 hari, sementara pergerakan teknis dan kabar juga sama-sama mengindikasikan bahwa dalam jangka pendek kemungkinan tren cenderung bearish.

Pantau pergerakan untuk rebound dari kondisi oversold pada hari itu, namun resistensi awal berada di area 4890 dolar AS—4900 dolar AS; berikutnya kemungkinan area bawah dari kisaran konsolidasi sebelumnya sekitar 4970 dolar AS. Garis tren penurunan sejak Maret berpotensi terus menjadi resistensi kunci di sekitar 5040 dolar AS. Sebelum pasar mencerna isi keputusan The Fed, short atas rebound layak menjadi perhatian. Seperti terlihat pada gambar (lihat Gambar 2), ke arah penurunan, jika harga menembus garis tren sejak Agustus, harga emas berpotensi turun lebih jauh ke 4650 dolar AS dan 4500 dolar AS.

Harga minyak tetap sulit turun

Sejak AS melakukan serangan militer ke Iran, logika di pasar keuangan secara bertahap menjadi lebih jelas: dana safe-haven mengalir ke minyak mentah dan dolar AS; risiko inflasi memaksa bank sentral global untuk mengakhiri kebijakan pelonggaran bahkan beralih ke siklus kenaikan suku bunga; akibatnya emas tertekan dan pasar saham global mengalami aksi jual.

Karena semua sumbernya berasal dari minyak mentah, maka apakah dan kapan minyak mentah akan turun menjadi kunci arah pergerakan pasar.

Seiring membesarnya eskalasi, saat ini beberapa fasilitas minyak dan gas di negara-negara Teluk telah diserang, yang telah menyebabkan banyak negara terpaksa memangkas produksi secara besar-besaran. Karena rekonstruksi infrastruktur membutuhkan waktu yang lebih lama, hal ini bahkan lebih mengkhawatirkan pasar dibanding pemblokiran Selat Hormuz.

Grafik di bawah ini (lihat Gambar 3) menunjukkan bahwa patokan minyak mentah Timur Tengah dan premi terhadap pasar Eropa dan Amerika mencapai sekitar 50 dolar AS. Yang pertama adalah harga spot yang dijual kepada negara-negara Asia, sehingga dapat lebih mencerminkan hubungan permintaan-penawaran minyak mentah saat ini; dan dari situ dapat disimpulkan secara wajar bahwa negara-negara Asia akan menjadi pihak yang pertama menerima guncangan ekonomi. Sedangkan yang kedua adalah sistem penetapan harga di Basin Atlantik; Badan Energi Internasional (IEA) merilis cadangan strategis minyak mentah untuk memberi bantalan sementara bagi pasar Eropa dan Amerika, sehingga harga bertahan di kisaran 100 dolar AS.

Namun, stok cadangan strategis minyak mentah jangka pendek tidak dapat mengatasi gangguan pasokan dalam waktu lama. Begitu stok Eropa dan Amerika menipis, harga WTI dan Brent bisa mengalami kenaikan mengikuti. Dari sudut pandang ini, risiko pasokan energi—bahkan mungkin krisis energi—barangkali lebih serius daripada yang dibayangkan. Yang benar-benar bisa membuat harga minyak kembali tenang hanya adalah meredanya situasi di Timur Tengah.

Pasar saham global tertekan

Bagi pasar saham, khususnya pasar saham AS, dari penurunan selama lebih dari dua minggu terakhir tampaknya risiko krisis energi global belum sepenuhnya tercermin. Lagi pula, AS adalah negara pengekspor bersih energi, yang mampu mengencerkan sebagian dampak, tetapi dolar AS yang menguat dan inflasi yang tinggi tetap menjadi beban yang tak sanggup ditanggung pasar saham.

Sekitar 1/4 perdagangan minyak mentah laut global melewati Selat Hormuz. Perhitungan lembaga menunjukkan bahwa setelah dikurangi bagian yang dapat dialihkan ke Laut Merah atau Teluk Oman, volume pasokan minyak mentah yang benar-benar terdampak mungkin melebihi 10 juta barel per hari.

Perlu dicatat bahwa sebelum konflik geopolitik di Timur Tengah, fundamental pasokan minyak mentah global pada dasarnya sudah dalam kondisi surplus—perkiraan surplus tahun 2026 melebihi 3,17 juta barel per hari, yang merupakan level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Namun konflik telah menyebabkan pemangkasan setidaknya 6,7 juta barel per hari kapasitas produksi; apakah pasar energi akan beralih dari surplus menjadi ketat akan bergantung pada lamanya dan tingkat intensitas konflik.

Meskipun AS adalah negara pengekspor bersih minyak mentah, lonjakan harga minyak jelas berdampak pada inflasi; negara-negara Asia sebagian besar adalah pengimpor minyak mentah, sehingga tantangannya tampak lebih rumit. Meskipun China, Rusia, dan negara-negara anggota IEA memiliki sejumlah cadangan strategis, pelepasan cadangan hanya mampu meredam fluktuasi jangka pendek di pasar spot, dan tidak dapat menghapus secara mendasar premi akibat perang.

Dari perspektif mikro, kenaikan harga energi membuat biaya perusahaan meningkat sehingga laba tertekan; sementara penundaan penurunan suku bunga akan mempertahankan biaya pinjaman yang lebih tinggi. Bagi konsumen, hal ini berarti penurunan pendapatan disposibel dan kemauan konsumsi, yang kemudian menekan pendapatan perusahaan. Dari perspektif makro, dolar AS yang menguat dapat mengganggu pendapatan luar negeri perusahaan. Sekitar 30%—40% pendapatan perusahaan dalam indeks S&P 500 berasal dari pasar luar negeri, dan porsi pendapatan luar negeri perusahaan teknologi bahkan mencapai lebih dari 50%.

Sejak era 1980-an, setiap kali harga minyak mencapai rekor tertinggi atau level tertinggi pada suatu fase, S&P 500 pernah terjerumus ke pasar beruang (lihat Gambar 4).

Sebagai contoh, indeks Nasdaq (lihat Gambar 5), meskipun indeks terus mengalami koreksi dalam tiga minggu terakhir, dibanding pasar saham global lainnya penurunannya masih tergolong lebih jinak. Kepanikan terkait AI sementara belum menumpuk dengan risiko pasokan energi.

Dari sudut pandang siklus besar, indeks dalam enam bulan terakhir berada pada fase konsolidasi di level tinggi. Pada level 4 jam, terbentuk pula area konsolidasi yang lebih sempit; bagian bawah area di 24300 dan 24000 secara alami menjadi penopang kunci, dengan harapan terbentuk pola berhenti turun dan memantul. Untuk jangka pendek, fokus pada tekanan di area 24800—24900.

（Artikel ini telah terbit pada 21 Maret di “Securities Market Weekly”. Penulis adalah analis senior di Gaji Sheng Group. Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak merepresentasikan sikap majalah ini.）

Melimpahnya informasi, interpretasi yang akurat, hanya di aplikasi Sina Finance APP