Menanti Kuartal Kedua: Manajer Dana "Pertahanan Sebentar" atau "Berani Ambil Risiko"

Sumber: Shanghai Securities News; Penulis: Chen Yue

Saat ini, keinginan investor institusional untuk memulihkan imbal hasil berlebih sangat mendesak, tetapi kondisi pasar yang penuh gejolak tidak cukup memberikan rasa aman seperti pada awal 2026.

Kisah pertumbuhan masih terus diceritakan berulang kali, namun aset “heavy assets low obsolescence” (Heavy Assets Low Obsolescence, disingkat “HALO”) dan logika di baliknya selalu tersirat akan sesuatu. Sebagian dana mulai mencari batas keamanan baru pada jenis-jenis yang defensif. “Diversifikasi tidak menghasilkan imbal hasil berlebih; itu hanya sikap menunggu.” Seorang pejabat penanggung jawab investasi ekuitas perusahaan manajemen dana besar di Shanghai mengatakan kepada reporter Shanghai Securities News, “Pada kuartal kedua, pasar ekuitas kemungkinan besar akan memberikan sinyal yang jelas, tetapi dalam kondisi saat ini, yang bisa kami lakukan hanyalah menunggu.”

“Dapat lalu kehilangan” dan “kehilangan lalu mendapatkan lagi”

“Baru kurang dari dua bulan sejak awal tahun nilai aset bersih reksa dana ekuitas aktif melonjak secara signifikan, tetapi rasanya seperti sudah sangat lama yang lalu.” Seorang manajer dana berprestasi di salah satu perusahaan manajemen dana menengah di Shanghai mengatakan.

“Berprestasi” berarti bahwa hingga 30 Maret, tingkat pertumbuhan akumulatif nilai aset bersih per unit produk yang dikelolanya selama setahun terakhir masih di atas 50%, dan menempati peringkat 20 teratas di antara produk reksa dana ekuitas aktif di seluruh pasar. Namun, dalam satu bulan terakhir, penarikan kembali (drawdown) produk lebih dari 10%. Meski demikian, dia tetaplah orang yang beruntung. Data Choice menunjukkan bahwa hingga 27 Maret, imbal hasil satu tahun untuk reksa dana saham aktif di seluruh pasar dan reksa dana campuran condong saham telah menyusut ke posisi seperti awal tahun. Ini juga berarti sebagian besar produk ekuitas aktif mengalami kerusakan yang serius pada imbal hasil berlebih dalam waktu dekat. “Kita kembali lagi ke garis start yang sama.” kata manajer dana tersebut.

Setelah mengalami “dapat lalu kehilangan” pada awal tahun, “kehilangan lalu mendapatkan lagi” menjadi prioritas utama manajer dana pada kuartal kedua. Untuk “memulihkan wilayah yang hilang”, apakah pasar sudah jatuh ke titik yang tepat? Menanggapi hal ini, CICC menilai penurunan pasar terjadi karena penetapan harga aset ekuitas terhadap skenario pesimistis belum cukup memadai: dalam skenario yang relatif optimistis, selama konflik geopolitik Timur Tengah tidak berlanjut hingga paruh kedua tahun ini, sehingga pusat harga minyak tetap di atas 100 dolar AS, maka aset yang sudah terlalu memasukkan ekspektasi pesimistis seperti obligasi pemerintah AS dan emas memiliki “rasio biaya-manfaat” yang baik untuk posisi beli (long). Tekanan penurunan aset ekuitas juga akan berkurang; sebaliknya, jika situasi berkembang menjadi skenario yang lebih pesimistis, muncul tanda-tanda bahwa hal tersebut dapat terus berlanjut dan memengaruhi aktivitas produksi riil, pasar mungkin dengan cepat bertransaksi ke arah stagflasi bahkan resesi. Dengan demikian, pasar ekuitas yang penetapan risikonya umumnya belum cukup akan menanggung tekanan yang lebih besar.

Namun di mata institusi, hanya aset ekuitas yang dapat dengan cepat memulihkan nilai aset bersih. Baru-baru ini, Shanghai Securities News bersama 天天基金 melakukan riset ke perusahaan manajemen dana (selanjutnya disebut “riset”). Manajer dana dari banyak perusahaan manajemen dana terkenal seperti 富国基金, 南方基金, 永赢基金, dan lainnya ikut berpartisipasi dalam pemungutan suara. Hasil riset menunjukkan bahwa pasar ekuitas tetap menjadi fokus investasi manajer dana pada kuartal kedua. Mengenai “arah investasi mana yang memiliki peluang imbal hasil relatif lebih besar”, 93,75% responden memilih arah pertumbuhan (jalur berkinerja tinggi, aset pertumbuhan teknologi); proporsi yang melihat peluang dari strategi HALO (seperti utilitas publik, infrastruktur, sumber daya inti, dll.) mencapai 62,5%; untuk industri yang lebih spesifik, selain CPO dan komputasi (power) , manajer dana pada dasarnya bersikap netral.

“Bertahan sebentar” dan “berani ambil langkah besar”

Seiring penurunan pasar mulai mereda, diferensiasi strategi menjadi hal yang pasti: investor institusional yang melakukan penyesuaian portofolio untuk pertahanan dengan lebih kuat dan yang menambah posisi untuk membidik pemantulan memiliki “alasan masing-masing”. Secara keseluruhan, saat ini sentimen optimistis investor institusional sementara mengalahkan kekhawatiran.

“Risiko penurunan sangat terbatas.” Li Yingzhen, calon manajer dana campuran inisiasi dari 泓德周期臻选, mengatakan, “Pada kuartal kedua, pasar berpeluang beralih bertahap dari fase yang digerakkan oleh ekspektasi menuju tahap yang seimbang, yakni ekspektasi bersama verifikasi fundamental; namun kita perlu memantau secara ketat volatilitas pasar yang dipicu risiko geopolitik dan perubahan kebijakan.” Seorang manajer dana dari perusahaan manajemen dana menengah di Shanghai juga berpendapat bahwa dari perspektif logika jangka panjang, aset China tetap sangat menarik.

Bahkan jika optimistis, sebagian dana yang bersifat alokasi masih sangat “jujur” memindahkan ke aset defensif. Laporan riset 华泰证券 menunjukkan bahwa pada 23 Maret hingga 27 Maret, posisi (alokasi) dana yang dihitung menunjukkan kecenderungan untuk bergeser ke arah relatif defensif seperti konsumsi dan keuangan, yang mengindikasikan dana sudah mulai mencari batas keamanan baru pada jenis-jenis yang defensif.

“Bisa jadi akhir April adalah titik pengambilan keputusan. Sebelum itu, portofolio akan tetap sebisa mungkin terdiversifikasi.” seorang pejabat penanggung jawab investasi ekuitas dari perusahaan manajemen dana besar di Shanghai menganalisis: “Pertama, situasi geopolitik diperkirakan akan relatif lebih jelas hingga akhir April; kedua, setelah berakhirnya periode pengungkapan laporan tahunan perusahaan yang terdaftar di A-Saham, kinerja akan membawa petunjuk investasi baru.” “Apakah itu menyerang atau mundur, kami juga menunggu sinyal yang jelas,” katanya.

Ada pula manajer dana yang mencari imbal hasil dari struktur yang lebih spesifik. “Pada hari pertama konflik geopolitik Timur Tengah terjadi, saya mengurangi porsi di sektor teknologi. Dalam beberapa hari berikutnya, semuanya saya tambah kembali.” kata seorang manajer dana yang berfokus pada teknologi dari salah satu perusahaan manajemen dana menengah di Shanghai. Alasannya adalah logika penetapan harga aset sudah sepenuhnya berubah: entah bergantung pada pendorong permintaan yang meledak secara non-linear (seperti AI computing/power), atau bergantung pada batasan yang kaku dari sisi penawaran (seperti sumber daya strategis). Untuk jenis-jenis yang memiliki kesenjangan besar antara penawaran dan permintaan, selama logika permintaan tidak berubah, harga berpotensi terus naik. “Dalam perbedaan pendapat yang sangat besar, harus berani bertaruh.”

“Cerita AI” dan “masa depan minyak”

Dalam kekacauan dan perbedaan pandangan, jalur utama pasar tetap berputar pada AI dan minyak mentah. Menurut investor institusional, kedua jenis aset ini telah menciptakan keterkaitan; dan pada arah yang lebih spesifik, institusi sedang “membuka wilayah baru”.

Zheng Weishan, manajer dana 银河创新成长 yang mendalami bidang teknologi, mengatakan bahwa konflik geopolitik Timur Tengah menyebabkan pasokan bahan seperti gas helium dan brom yang sangat diperlukan dalam proses manufaktur semikonduktor terputus, sehingga nantinya akan berdampak mendalam pada rantai industri. “Dampaknya pada semikonduktor terlihat sebagai penularan bertahap seperti tangga: pertama bahan baku, lalu energi, kemudian logistik. Ini akan menguji persediaan dan kemampuan pengalihan global perusahaan terkait. Ini adalah variabel besar bagi ekspansi kapasitas AI computing yang sedang berjalan pesat. Kelangkaan helium berkaitan langsung dengan output proses manufaktur mutakhir; hal itu dapat menunda peluncuran besar-besaran GPU generasi berikutnya.” Zheng Weishan mengatakan, tetapi riset terbaru mendapati bahwa prosesor berperforma tinggi dan chip memori masih kekurangan pasokan.

嘉合基金 berpendapat bahwa pada kuartal kedua, saham pertumbuhan mungkin tidak lagi menjadi sekadar aset berisiko tinggi, melainkan menjadi “alat lindung nilai (hedging) yang berkarakter keras”. “AI mungkin menjadi solusi potensial saat harga minyak bergejolak tajam—ketidakpastian geopolitik yang menyebabkan gangguan pelayaran dan lonjakan energi sedang menekan marjin laba industri manufaktur tradisional. Pada kondisi ini, jika agen AI diimplementasikan secara besar-besaran, diharapkan dapat menggantikan biaya tenaga kerja dan manajemen yang mahal melalui otomasi, sehingga menjadi pegangan potensial bagi perusahaan untuk menahan risiko stagflasi dan mencapai penurunan biaya serta peningkatan efisiensi.” kata 嘉合基金.

Selain dua “pusat badai” di atas, narasi lainnya juga terus diperluas di pasar A-Saham, misalnya: cerita kenaikan minyak mentah dan titik balik siklus disambut oleh industri kimia; titik perpotongan antara valuasi yang rendah dan pertumbuhan ada pada obat inovatif; tongkat energi tradisional diserahkan ke baterai litium—tidak diragukan lagi akan menjadi pilihan; sementara tema “bintang dan lautan luas” digenggam oleh penerbangan ruang angkasa komersial. Namun di sekitar narasi-narasi tersebut, seperti pengiriman kilat, siklus sapi (bull cycle), serat optik, dan konsumsi baru, itu adalah “wilayah cadangan” bagi sebagian institusi. Mereka berupaya memberikan sedikit imbal hasil berlebih pada portofolio dengan kedalaman riset yang cukup dan tingkat kebaruan yang lebih rendah, atau juga menjadi semacam “tempat berlindung” dalam batas tertentu.

(Penyunting: Wen Jing)

Kata kunci:

                                                            Dana