Sinyal bahaya pasar saham AS: investor ritel "tidak lagi membeli saat harga rendah, malah menjual saat naik"!

Tanya AI · Bagaimana kekosongan dana di saham AS yang lebih lemah dapat memperparah kerapuhan pasar?

Pola perilaku investor ritel AS sedang mengalami perubahan paling mengkhawatirkan sejak 2020—mereka tidak lagi masuk untuk bargain saat harga turun, melainkan terus mengurangi posisi dengan memanfaatkan peluang reli.

Menurut laporan terbaru dari JPMorgan Chase, total pembelian ritel AS pada bulan Maret turun hampir 50% dibanding puncak historis Januari. Pada hari Rabu pekan lalu, pasar mengalami reli tahap tertentu. Data arus masuk ritel tampak masih cukup baik secara keseluruhan, tetapi secara struktur jelas lebih condong ke ETF pendapatan tetap ketimbang aset ekuitas—yang berarti preferensi risiko ritel terus menyusut, bukan pulih seiring pemulihan kondisi pasar.

Perubahan perilaku ini dampak potensialnya tidak bisa dianggap remeh. Ritel AS selama ini merupakan kekuatan pembeli marginal yang penting ketika saham AS turun, dan inersia mereka untuk “membeli saat turun” memberi stabilitas alami bagi pasar. Kini penopang tersebut mulai goyah; sementara itu, institusi juga tidak terlihat masuk secara jelas. Kekosongan dana antara kubu long dan short pun sedang membesar, sehingga meningkatkan kerapuhan pasar.

Pembalikan yang bersifat historis: “Momentum crowded” melampaui “Value/catch-the-dip crowded”

Analis JPMorgan Chase, Arun Jain, mengatakan bahwa sejak akhir 2023, ritel terus mengejar strategi momentum, lalu setelah memasuki 2024 mereka secara bertahap mengambil keuntungan pada pemenang jangka panjang, sambil mencari peluang pada saham-saham yang kinerjanya tertinggal. Pola historis menunjukkan bahwa ritel biasanya cenderung membeli saat turun, dengan menambah posisi secara terkonsentrasi pada underlying yang mengalami penurunan yang tertinggal (lagging) dalam periode tiga bulan—sejak 2020, strategi “left-tail buying” ini rata-rata menghasilkan imbal hasil yang positif.

Namun, perilaku ini baru-baru ini mengalami pembalikan yang bersifat historis: tingkat kepadatan ritel terhadap produk momentum jangka pendek untuk pertama kalinya melampaui tingkat kepadatannya terhadap underlying yang tertinggal. Ini berarti ritel saat ini masih memegang aset ber-beta tinggi (tingkat kepadatan berada pada persentil ke-92.5, sangat selaras dengan momentum jangka pendek), dan tidak lagi menambah posisi untuk volatilitas rendah (yakni underlying yang saat ini tertinggal). Pada saat yang sama, ritel juga terus mengurangi eksposur aset yang bersifat siklis.

Perubahan mendasar dalam logika perilaku ini menandai pergeseran ritel dari perannya sebelumnya sebagai “penstabil” pasar menjadi sikap yang lebih defensif, bahkan berupa penghindaran risiko untuk jangka pendek—bagi saham AS yang mengandalkan dana ritel untuk menopang bagian bawah (bottom), ini adalah peringatan struktural yang patut terus diperhatikan.

Pembelian merosot tajam, data Maret turun hampir setengah dari puncak Januari

Dari sisi data, penurunan daya beli ritel secara keseluruhan pada bulan Maret lebih besar dari yang diperkirakan.

Menurut laporan JPMorgan Chase, hingga Selasa pekan lalu, meskipun ritel masih mempertahankan arus masuk neto yang moderat ke ETF, pada level per saham mereka terus menunjukkan tren net sell. Bahkan ketika pasar sempat berbalik menguat di periode tersebut.

Pada hari Rabu ketika pasar menguat, total arus masuk ritel harian berada pada persentil ke-76.6; tampak sehat di permukaan, tetapi terutama didorong oleh ETF (persentil ke-96.4).

Yang lebih penting, peningkatan permintaan ETF terkonsentrasi mengalir ke ETF pendapatan tetap (persentil ke-98), dipimpin oleh produk berjangka pendek seperti SGOV, bukan ke aset berisiko seperti saham. Dari sisi per saham, ritel mencatat arus masuk tertentu di sesi tengah hari (persentil ke-64.7), tetapi kemudian terus mengurangi posisi pada sore hari hingga penutupan harian hampir kembali ke titik setara (persentil ke-38.1)—pola khas “rebound lalu distribusi”.

Energi mencatat net outflow mingguan terbesar sepanjang sejarah

Pada level saham individu, setelah mengesampingkan “Mag 7” (tujuh raksasa teknologi), ritel pada pekan hingga 1 April mencatat net sell di hampir semua sektor, hanya terkecuali barang-barang kebutuhan pokok (Staples).

Penjualan saham sektor energi sangat tajam.

Ritel telah melakukan net sell saham energi sejak Februari, tetapi intensitas penjualan meningkat drastis pada pekan lalu, dan mencapai puncak pada hari Rabu. Ini menciptakan rekor net outflow mingguan terbesar yang tercatat sepanjang masa, dan besarnya jauh melampaui rekor nilai ekstrem historis. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX), dan Occidental (OXY) menjadi beban utama, dengan z-score pada hari Rabu masing-masing mencapai -6.9, -6.6, dan -5.6.

Sektor chip memori juga ikut tertekan. Setelah Google merilis teknologi kompresi baru yang dapat menurunkan kebutuhan memori model AI, Micron (MU) dan SanDisk (SNDK) menjadi saham-saham chip memori yang paling banyak dijual pada minggu tersebut, dengan z-score masing-masing -2.3 dan -3.0.

Sektor teknologi secara keseluruhan juga tidak luput. Ritel memang terus membeli TSLA, MSFT, dan NVDA—favorit ritel—tetapi terus melakukan net sell pada saham teknologi di luar “Mag 7”, sehingga posisi keseluruhan sektor teknologi turun menjadi level terendah dalam hampir enam bulan.