Bank sentral di berbagai negara memiliki sikap berbeda terhadap emas: ada yang mengurangi kepemilikan, ada yang membeli di harga bawah

**Laporan Ekonomi Abad ke-21, reporter Ye Maigu ** Emas tampaknya “menjadi dingin”. Baru-baru ini, bank sentral Turki, Rusia, dan Polandia menyatakan telah menjual atau berencana menjual cadangan emas, khususnya Bank Sentral Turki yang dalam dua minggu terakhir telah mengurangi kepemilikan hampir 120 ton.

Terkait operasi bank sentral tertentu ini, mayoritas pandangan pasar menilai bahwa belum ada perubahan pada keseluruhan lanskap pembelian emas.

Laporan bulanan pembelian emas bank sentral untuk bulan Februari yang dirilis World Gold Council pada 2 April 2026 menunjukkan bahwa pada bulan tersebut, bank sentral di berbagai negara membeli bersih 19 ton emas, lebih rendah dari rata-rata bulanan 26 ton yang dilaporkan pada 2025, tetapi lebih tinggi daripada volume pembelian bersih pada Januari yang hanya 5 ton. Bahkan ada analisis yang menyebut bahwa penurunan emas sebelumnya sampai “menggali lubang emas” untuk emas, dan sekaranglah waktu yang baik untuk membeli emas.

Tiga bank sentral mengurangi atau berencana mengurangi cadangan emas

Untuk merespons kekurangan pasokan energi yang dipicu oleh konflik di Timur Tengah serta tekanan depresiasi lira Turki, cadangan emas Turki dalam dua minggu terakhir berkurang secara signifikan hampir 120 ton, yaitu penurunan dua minggu terbesar sejak tahun 2013—tahun dengan catatan terkait.

Data yang diumumkan Bank Sentral Turki pada tanggal 2 menunjukkan bahwa hingga minggu yang berakhir pada 28 Maret, cadangan emas negara tersebut berkurang 69,1 ton; dalam dua minggu terakhir, total berkurang 118,4 ton, sehingga cadangan emas total Turki turun menjadi 702,5 ton. Dari jumlah tersebut, lebih dari separuh dilakukan melalui transaksi swap yang menukar emas dengan valuta asing, yaitu menukar emas sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas dolar; setelah jatuh tempo, emas ditebus kembali.

Inti dari transaksi swap adalah “menukar emas dengan valas, lalu menebus kembali saat jatuh tempo”, yakni bank sentral menyerahkan emas kepada pihak lawan, memperoleh dolar dengan nilai yang setara, sekaligus menandatangani kontrak forward yang menetapkan bahwa di masa depan emas akan dibeli kembali dengan harga sedikit lebih tinggi. Ini adalah tindakan pendanaan jangka pendek, bukan penutupan posisi penuh yang permanen.

Analisis berpendapat bahwa sejak meletusnya konflik Timur Tengah, harga energi global melonjak tajam. Turki sangat bergantung pada impor energi, sehingga tekanan pembayaran valas meningkat drastis. Pada saat yang sama, sentimen menghindari risiko di pasar meningkat, lira Turki menghadapi tekanan depresiasi, sehingga Bank Sentral Turki terpaksa memperkuat tingkat intervensi untuk menopang nilai tukar lira dan meningkatkan likuiditas pasar.

Bank Sentral Polandia juga mengajukan rencana pada awal Maret. Pada 4 Maret, Gubernur Bank Sentral Polandia Adam·Grapliński menyampaikan bahwa pihaknya bermaksud membiayai pembangunan pertahanan dengan dana sekitar 13 miliar dolar AS melalui penjualan sebagian cadangan emas.

Sementara itu, Bank Sentral Rusia mulai melepas emas sejak Januari tahun ini. Menurut statistik World Gold Council, pada Januari 2026 Bank Sentral Rusia menjual 9 ton emas, menjadi penjual bersih emas terbesar pada bulan tersebut; pada Februari, Rusia melanjutkan penjualan bersih 6 ton.

Terkait aksi “melepas emas” oleh bank sentral di banyak negara dalam waktu dekat, analis makro utama Lin Yan dari Institute Riset Guolian Minsheng Securities berpendapat bahwa tindakan sebagian bank sentral dalam melepas emas baru-baru ini lebih bersifat “taktis” daripada “strategis”.

Alasan inti ada tiga aspek berikut.

Pertama, perilaku institusi “mengikuti tren”. Pada dasarnya, bank sentral juga memainkan peran sebagai “investor institusional” dalam emas. Sebagai contoh Bank Sentral Turki, ketika harga emas berada dalam fase konsolidasi/pergerakan berombak, Bank Sentral Turki cenderung melepas emas; sebaliknya, ketika harga emas bergerak naik dengan cepat, Bank Sentral Turki juga mempercepat pembelian emas.

Kedua, defisit fiskal naik cepat dalam jangka pendek, sehingga bank sentral “secara pasif” melepas emas untuk memenuhi pengeluaran likuiditas. Misalnya, setelah defisit fiskal Turki naik cepat, bank sentral atau “terpaksa” melepas emas untuk memperoleh dolar AS; begitu pula, setelah defisit fiskal Rusia naik cepat pada 2025, Bank Sentral Rusia juga mulai “secara pasif” mengurangi kepemilikan emas untuk mendukung sumber daya finansial bagi konflik Rusia-Ukraina.

Ketiga, hubungan “naik-turun yang saling berlawanan” antara cadangan emas bank sentral dan cadangan valas. Sebagai contoh Bank Sentral Turki, jalur penularan efek papan jungkat-jungkit antara “cadangan valas” dan “cadangan emas”: guncangan pasokan harga minyak → kenaikan harga minyak → ketidakseimbangan neraca berjalan memburuk → lira terdepresiasi lebih cepat → bank sentral melepas emas untuk menambah cadangan valas. Setelah pecahnya konflik Meyi (Iran-AS), karena kekhawatiran bahwa defisit perdagangan akan melebar lebih cepat hingga menyebabkan lira terdepresiasi terlalu cepat, Bank Sentral Turki pada bulan Maret melepas emas hampir 60 ton.

Banyak institusi tetap melihat emas bullish untuk pergerakan tahun ini

Sebenarnya, selama 4 tahun terakhir, bank sentral berbagai negara selalu menjadi pembeli kunci di pasar emas. Data dari World Gold Council menunjukkan bahwa pada 2022 hingga 2024, global bank sentral secara berurutan membeli emas dengan rata-rata tahunan lebih dari 1000 ton, sekitar dua kali lipat rata-rata pembelian emas tahunan pada dekade sebelumnya. Bahkan pada tahun 2025 ketika harga emas terus mencetak rekor tertinggi, jumlah pembelian emas bank sentral global tetap mencapai 863 ton, sekitar 17,3% dari total kebutuhan emas global pada tahun tersebut.

Meskipun ada pengurangan oleh sebagian bank sentral dalam waktu dekat, itu belum membalikkan keseluruhan pola pembelian emas. Laporan bulanan pembelian emas bank sentral untuk bulan Februari yang dirilis World Gold Council pada 2 April 2026 menunjukkan bahwa pada bulan tersebut, bank sentral di berbagai negara membeli bersih 19 ton emas, lebih rendah dari rata-rata bulanan 26 ton yang dilaporkan pada 2025, namun lebih tinggi dibanding pembelian bersih 5 ton pada Januari.

Selain itu, langkah pembelian emas oleh sebagian bank sentral juga belum berhenti. Di antaranya, Ceko telah membeli bersih secara berkelanjutan selama 36 bulan; China juga terus menambah kepemilikan selama 16 bulan, dengan total pembelian emas 44 ton dari November 2024 hingga Februari 2026; Uzbekistan pun mempertahankan pembelian bersih selama 5 bulan berturut-turut.

Beberapa laporan riset yang dirilis oleh banyak institusi dalam waktu dekat menunjukkan bahwa institusi masih cenderung melihat emas bullish. Strategi UBS Joni·Twis memperkirakan bahwa meskipun harga emas berfluktuasi dalam waktu dekat, harga emas tahun ini akan mencetak rekor tertinggi, dan memandang penurunan koreksi terbaru sebagai peluang membeli. UBS memperkirakan rata-rata harga emas pada 2026 sebesar 5000 dolar AS per ons; pada 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 4800 dolar AS dan 4250 dolar AS.

Goldman Sachs adalah pendukung kuat pasar emas bullish. Goldman Sachs pada 30 Maret 2026 merilis laporan riset komoditas yang menganalisis alasan terjadinya penurunan harga emas secara signifikan sejak meletusnya konflik Timur Tengah, dan menegaskan kembali ekspektasi jangka panjangnya yang bullish terhadap harga emas, yaitu harga emas akan mencapai 5400 dolar AS per ons pada akhir 2026.

Tiga faktor yang mendukung prediksi ini meliputi: posisi spekulatif yang sangat rendah (saat ini berada pada persentil ke-39) yang jika dinormalisasi akan memberikan dorongan kenaikan sekitar 195 dolar AS/ons; ekspektasi ekonomnya bahwa Federal Reserve akan melakukan pemangkasan suku bunga kumulatif sebesar 50 basis poin pada 2026 yang diperkirakan menyumbang sekitar 120 dolar AS/ons; serta dukungan berkelanjutan dari permintaan bank sentral, dengan perkiraan volume pembelian rata-rata bulanan kembali ke sekitar 60 ton, yang akan menjadi pilar inti harga pada horizon menengah.

Laporan tersebut juga menyatakan bahwa risiko memiliki distribusi dua arah namun dengan kecenderungan yang sedikit lebih menonjol. Risiko penurunan jangka pendek terutama karena jika gangguan di Selat Hormuz berlanjut dan memicu koreksi lanjutan di pasar saham, hal itu dapat menyebabkan likuidasi posisi lindung nilai makro yang tersisa, dan dalam skenario terburuk harga emas bisa turun hingga 3800 dolar AS per ons. Namun, risiko kenaikan jangka menengah hingga panjang lebih signifikan; jika kejadian geopolitik saat ini mempercepat diversifikasi alokasi emas oleh sektor swasta dan mengikis kepercayaan pasar terhadap keberlanjutan fiskal negara-negara Barat, harga emas bisa naik tambahan di luar prediksi dasar, dengan peluang tertinggi menyentuh 6100 dolar AS per ons.

Tim riset Barclays yang baru-baru ini merilis laporan triwulan tentang prospek ekonomi global menyebut bahwa sejak meletusnya konflik Meyi, seluruh kenaikan emas sejak 2026 telah habis terbalik, sehingga menciptakan waktu masuk yang relatif wajar.

Barclays menyatakan bahwa tren pembelian emas bank sentral yang meningkat secara signifikan sejak 2022 kemungkinan tidak akan mereda. Federal Reserve juga telah gagal mencapai target inflasi 2% selama empat tahun berturut-turut, dan kecil kemungkinan akan melakukan kenaikan suku bunga pada 2026. Risiko gesekan geopolitik, aktivitas pembelian berkelanjutan oleh bank sentral, tekanan inflasi ke atas akibat guncangan harga minyak, serta dampak konflik terhadap fiskal, semuanya akan memberikan dukungan bagi emas.