Orient Securities: Jika harga minyak yang tinggi terus menyebabkan resesi global, maka Tiongkok dan Amerika Serikat mungkin akan mendapatkan manfaat lebih besar dibandingkan wilayah lain

Pada 6 April, laporan riset dari Oriental Securities menyebutkan bahwa kesamaan dan perbedaan situasi antara ketegangan AS-Iran dan krisis Terusan Suez. Dari sisi kesamaan, konflik AS-Iran kali ini kemungkinan besar akan berujung pada hasil yang mirip dengan krisis Terusan Suez, yaitu imperium tidak dapat mengendalikan jalur penghubung penting energi, sehingga menjadi katalisator bagi percepatan perubahan tren politik-ekonomi; sedangkan dari sisi perbedaan, pada masa itu Inggris menghadapi dua situasi yang jauh lebih merugikan:

Pertama, setelah berakhirnya Perang Dunia II, dunia sudah memiliki dua sistem penyelesaian minyak yang berjalan paralel, yaitu “minyak dolar” dan “minyak pound sterling”. Apa pun pihaknya, ada kemampuan untuk menggantikan pihak lainnya. Inggris bertumpu pada “Preferensi Kekaisaran” yang dibangun pada tahun 1930-an dan yang kemudian berevolusi menjadi “Kawasan Pound Sterling”, terutama menggunakan pound sterling untuk mengimpor minyak dari Timur Tengah, sementara Amerika Serikat terutama menggunakan dolar untuk mengimpor minyak dari Amerika Latin, dan negara-negara industri lainnya memiliki keduanya;

Kedua, dan yang lebih penting, Inggris adalah negara pengimpor minyak yang besar. Realitas paling mematikan bagi Inggris akibat pemblokiran Terusan Suez adalah tidak dapat memperoleh “minyak pound sterling” dari Timur Tengah, sehingga hanya bisa membeli “minyak dolar” yang lebih mahal dengan menghabiskan cadangan devisa dolar. Oleh karena itu, setelah pemblokiran terusan tersebut, pound sterling langsung mengalami pelepasan besar-besaran oleh lembaga-lembaga internasional, dan pound sterling pun mengalami depresiasi tajam.

Jika dibandingkan dengan dua poin di atas, kondisi AS saat ini jelas jauh lebih baik, dan inilah alasan utama mengapa setelah konflik terjadi, dolar sama sekali berbeda dari pound sterling pada masa itu. Di satu sisi, meskipun sistem minyak dolar sudah menunjukkan retakan, proporsi penyelesaian dolar dalam perdagangan minyak global masih sangat tinggi, sehingga tidak ada pesaing yang kuat; di sisi lain, AS sebagai negara net ekspor minyak, sebenarnya mengimpor minyak dari Timur Tengah jauh lebih sedikit, dan kenaikan harga minyak selanjutnya juga menyebabkan bertambahnya jumlah dolar yang dibutuhkan untuk membeli minyak.

Dengan mempertimbangkan faktor-faktor di atas, kami berpendapat bahwa dalam jangka panjang, konflik AS-Iran adalah peristiwa penanda utama penurunan hegemoni dolar, dan renminbi berpeluang memperoleh porsi yang lebih tinggi dalam penyelesaian minyak di Timur Tengah; namun laju dorongan “de-dolarisasi” juga tidak seharusnya diharapkan terlalu tinggi. Dalam jangka pendek, pusat harga minyak yang relatif tinggi dan ekspektasi berbaliknya pelonggaran kebijakan moneter global sama-sama dapat berlanjut menjadi ciri bahwa dolar tetap kuat.

Jika ke depannya, kontrak transaksi resesi global terjadi karena harga minyak yang tinggi terus berlanjut, maka pasar kemungkinan akan lebih memberi harga dari sudut pandang ketahanan energi. Sebagai perwakilan khas ketahanan energi baru dan lama, Tiongkok dan AS mungkin akan lebih diuntungkan dibandingkan pasar non-USD/non-美 lainnya. Volatilitas aset berisiko global pada bulan Maret lebih banyak disebabkan oleh preferensi risiko dan guncangan likuiditas yang ditimbulkan oleh konflik; setelah fase konflik mereda secara bertahap, pasar akan menilai ulang dampak harga minyak yang tinggi dari sudut pandang fundamental. Sebagai Tiongkok yang paling sukses dalam transisi energi baru dan AS yang paling kuat dari sisi ketahanan energi tradisional, aset berisiko kemungkinan sama-sama diuntungkan karenanya.