Sudah tiga tahun, Dong'e Ejiao masih belum mampu memikat hati pria

Sumber: Sumber Media Hui

Penulis | Hu Qīngmù

Merek suplemen tonik berusia seratus tahun Dong’e Ejiao, baru-baru ini mengungkapkan kinerja operasionalnya untuk tahun 2025.

Berdasarkan laporan keuangan, Dong’e Ejiao tahun lalu membukukan pendapatan usaha sebesar 6,7 miliar yuan, naik hampir 9%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sekitar 1,7 miliar yuan, naik lebih dari 11%, dengan kemampuan menghasilkan laba yang meningkat secara stabil.

Sumber tangkapan layar berasal dari pengumuman perusahaan

“Laba dan kenaikan ganda,” daftar hasil yang diraih di tengah lingkungan ekonomi yang rumit ini, bercampur antara kabar baik dan kabar buruk: pasar di Tiongkok Tengah meledak dengan pertumbuhan yoy lebih dari 65%, menjadi mesin utama pertumbuhan regional. Namun, lini bisnis tonik untuk pria yang telah lama dipersiapkan perusahaan, hingga kini belum mampu mencetak penambahan skala yang dapat menopang kinerja.

Meski Dong’e Ejiao telah meluncurkan produk yang ditargetkan seperti “Royal Pasture 1619” dan seri “Zhuangben”, yang berupaya masuk ke pasar tonik pria bernilai triliunan yuan, pendapatan terkait tetap tidak mampu berdiri sendiri menjadi kekuatan utama; produk tersebut hanya dimasukkan ke dalam kategori besar “obat-obatan lain dan produk kesehatan”, dan volume suara pasar serta kontribusi kinerja belum sebanding.

Setelah beberapa kali mencoba, perusahaan berusia seabad ini sampai sekarang masih belum membina kurva pertumbuhan kedua yang stabil dan andal.

Pertumbuhan terbesar di Tiongkok Tengah

Dalam setahun terakhir, di bawah latar belakang pendapatan total Dong’e Ejiao yang bergerak naik secara stabil, kinerja tiap wilayah menunjukkan perbedaan yang jelas: pasar Tiongkok Timur tetap kokoh sebagai basis utama, pasar Tiongkok Tengah mengalami ledakan, pasar Tiongkok Selatan dan Tiongkok Utara mengalami penurunan, sedangkan pasar Tiongkok Barat Daya tetap mempertahankan pertumbuhan yang moderat.

Secara lebih rinci, pasar Tiongkok Timur tetap menjadi basis absolut Dong’e Ejiao, dengan porsi pendapatan stabil di atas 50%, menjadi penopang utama pertumbuhan kinerja.

Wilayah Tiongkok Tengah yang berpusat pada provinsi seperti Hunan dan Hubei menjadi kutub pertumbuhan kinerja baru. Pada tahun 2025, pasar Tiongkok Tengah mengalami pertumbuhan yang meledak, dengan pendapatan yang naik dari 614 juta yuan pada 2024 menjadi 1.02B yuan, pertumbuhan yoy sekitar 66%, melampaui wilayah seperti Tiongkok Utara dan Barat Daya, serta menjadi pasar terbesar kedua setelah Tiongkok Timur. Porsi pendapatan pasar Tiongkok Tengah juga meningkat menjadi sekitar 15%, sehingga posisi strategisnya semakin menonjol.

Sementara itu, pendapatan pasar Tiongkok Selatan setelah mencapai 764 juta yuan pada 2024 turun menjadi 618 juta yuan pada 2025, dengan penurunan yoy sebesar 19,1%; pasar Tiongkok Utara juga turun dari 665 juta yuan pada 2024 menjadi 556 juta yuan. Pasar Tiongkok Barat Daya tetap tumbuh moderat, dengan nilai selama tiga tahun naik dari 420 juta yuan menjadi 522 juta yuan, namun laju pertumbuhannya secara keseluruhan relatif datar.

Kinerja pasar Tiongkok Tengah yang mengesankan tak lepas dari kaitannya dengan tata letak strategis Dong’e Ejiao. Pada tahun 2025, Dong’e Ejiao menempatkan brand image store di pusat komersial terpadu berstandar Tiongkok Tengah yang menjadi penanda wilayah—WuShang Meng Shi—untuk memperkuat strategi dengan menjadikan Wuhan sebagai pusat, menyebar ke seluruh klaster kota di hilir tengah Sungai Yangtze, guna memperluas cakupan pasar regional.

Namun, ekspansi kanal hanyalah langkah eksternal dari penataan regional Dong’e Ejiao; pertumbuhan cepat yang dicapai di pasar Tiongkok Tengah bersumber dari fondasi budaya konsumsi yang dalam di wilayah tersebut.

Contohnya, di wilayah Hubei, sejak lama ada tradisi menyantap tonik saat musim dingin serta mengonsumsi jeli herbal (膏方) yang dibuat untuk tonifikasi. Sebagai bahan inti dalam jeli herbal, Ejiao memiliki pengakuan pasar yang tinggi di sana; di wilayah Hunan, iklimnya lembap-dingin, sehingga warga memiliki kebiasaan konsumsi “merebus musim dingin” untuk menambah qi dan darah. Sifat tonik Ejiao yang cenderung lembut dan menyejukkan kebutuhan kesehatan jangka panjang warga setempat, sehingga keduanya saling cocok dengan baik; inilah salah satu faktor kunci yang membuat wilayah tersebut mampu mencatat pertumbuhan cepat.

Pertumbuhan pasar Tiongkok Tengah ini secara samping membuktikan efektivitas strategi Dong’e Ejiao dalam hal pendalaman regional dan penyesuaian dengan budaya. Namun, jika dibandingkan secara horizontal seperti yang disebutkan sebelumnya, ketidakseimbangan perkembangan regional masih cukup jelas. Ini berarti bahwa dorongan pertumbuhan Dong’e Ejiao saat ini masih sangat bergantung pada Tiongkok Timur; ledakan satu titik di Tiongkok Tengah belum membentuk tarikan yang efektif terhadap wilayah lain, sehingga dorongan pertumbuhan perlu diwujudkan distribusi yang lebih seimbang dalam cakupan yang lebih luas.

Sumber Media Hui pada hari-hari ini telah mengirim surat kepada kantor urusan sekretaris perusahaan (董秘办) dan departemen sekuritas Dong’e Ejiao, menanyakan faktor utama ledakan pasar Tiongkok Tengah, serta apakah pola ledakan satu titik seperti ini dapat berhasil direplikasi di seluruh negeri; hingga saat naskah ini diterbitkan, belum mendapat balasan.

Dibandingkan terobosan di pasar regional, tata letak Dong’e Ejiao di lini tonik pria yang berpotensi menjadi “kuda pacu” masih kurang kuat, yang juga menjadi salah satu kelemahan yang perlu segera dilengkapi dalam struktur pertumbuhan saat ini.

Kinerja pasar pria kurang memuaskan

Sejak 2023, Dong’e Ejiao telah mulai menata pasar pria.

Saat itu, Dong’e Ejiao meluncurkan merek “Royal Pasture 1619” dan secara resmi masuk ke ranah tonik pria, dengan fokus pada “hangatkan ginjal dan kuatkan yang (肾阳)”, serta “menguatkan akar dan menumbuhkan fondasi (固本培元)”, menargetkan kebutuhan seperti anti-kelelahan bagi pria dan manajemen energi.

Pada 2024, Dong’e Ejiao dalam ajang China International Import Expo (上海进博会) meluncurkan secara global merek “Zhuangben” (壮本), sekaligus menghadirkan rangkaian produk seperti sari mentah Cistanches Herba (肉苁蓉原浆), untuk terus meningkatkan dukungan bagi pasar kesehatan pria. Selain itu, untuk memperkuat dukungan bahan baku hulu dan kapasitas produksi, Dong’e Ejiao juga menyelesaikan akuisisi saham berturut-turut atas Ma Ji Pharmaceutical (马记药业) dan Cistanches Group (苁蓉集团), guna menyempurnakan tata kelola rantai pasok.

Dari ukuran pasar, pada 2024 skala pasar kesehatan pria domestik telah mendekati 85B yuan, dan diperkirakan pada 2026 akan menembus 1 triliun yuan; potensi jalur ini cukup besar. Namun, dari data laporan keuangan, Dong’e Ejiao tidak benar-benar membuka lautan biru ini selama tiga tahun tersebut.

Karena Dong’e Ejiao tidak mengungkap secara terpisah pendapatan dan laju pertumbuhan produk terkait pria, seluruh produk terkait dimasukkan ke dalam kategori besar “obat-obatan lain dan produk kesehatan”. Oleh karena itu, kami hanya dapat melihat perkembangan bisnis pria secara tidak langsung melalui perubahan pendapatan dari kategori besar tersebut.

Pada 2023, sebagai tahun pertama produk pria Dong’e Ejiao diluncurkan secara resmi, pendapatan kategori “obat-obatan lain dan produk kesehatan” tidak mengalami fluktuasi yang jelas, sama dengan periode yang sama pada 2022, yaitu masing-masing 187 juta yuan. Pada fase ini, produk pria baru memasuki pasar dan belum membentuk kontribusi pendapatan yang efektif; fokus bisnis terutama terkonsentrasi pada pembinaan pasar dan penempatan produk di lini ritel.

Memasuki 2024, seiring seri “Zhuangben” yang dirilis secara bertahap, ditambah dengan promosi berkelanjutan merek “Royal Pasture 1619”, pendapatan kategori tersebut meningkat, mencapai 236 juta yuan, sehingga terjadi pertumbuhan kecil.

Masuk ke 2025, kategori “obat-obatan lain dan produk kesehatan” mengalami pertumbuhan besar; pertumbuhan yoy lebih dari 60%, dan pendapatan setahun penuh mencapai 386 juta yuan. Namun, secara keseluruhan, skala pendapatan kategori ini masih relatif kecil, hanya sekitar 5,8% dari total pendapatan.

Kelemahan dari sisi skala ini, mungkin berasal dari hambatan pemahaman merek yang telah lama tertanam pada Dong’e Ejiao—kesan stereotip “Ejiao = menyuplai darah untuk perempuan”—yang di benak konsumen pria agak sulit diubah. Dibandingkan dengan pendekatan “pemahaman netral” dalam bidang tonik pria yang dimiliki merek seperti Tongrentang (同仁堂) dan Jiuzhitang (九芝堂), agar Dong’e Ejiao dapat menyelesaikan transformasi pemahaman merek dari “khusus perempuan” menjadi “kebutuhan pria”, dibutuhkan biaya edukasi konsumen yang lebih tinggi.

Ketidakberhasilan pasar pria hanyalah cerminan kecil dari hambatan strategi Dong’e Ejiao. Di balik tampilan kenaikan ganda pendapatan dan laba, perusahaan berusia seabad ini masih menyembunyikan beberapa masalah operasional yang tidak boleh diabaikan; masalah-masalah tersebut tidak hanya memengaruhi kualitas profitabilitas jangka pendek perusahaan, tetapi juga membatasi pembangunan berkelanjutan dalam jangka panjang.

Susah lepas dari “ketergantungan pada Ejiao”

Nadi pertumbuhan Dong’e Ejiao sampai sekarang masih terikat kuat pada satu kategori produk saja.

Pada 2025, “Ejiao dan produk serinya” Dong’e Ejiao menyumbang sekitar 6,2 miliar yuan pendapatan, dan porsi terhadap total pendapatan mencapai 92,5%. Persentase ini pada dasarnya konsisten dengan rentang performa 91,52%-93,64% dalam empat tahun sebelumnya; dominasi absolut kategori utama tidak berubah. Pada saat yang sama, margin kotor kategori tersebut terus meningkat, dari 73,16% pada 2022 naik secara bertahap menjadi 74,84% pada 2025; ini tidak hanya mengukuhkan basis profit perusahaan, tetapi juga menonjolkan kemampuan bisnis Ejiao menghasilkan laba yang kuat serta hambatan merek.

Namun, konsentrasi bisnis yang sangat tinggi ini juga membuat kemampuan Dong’e Ejiao dalam menghadapi risiko menjadi rapuh; jika terjadi guncangan besar pada permintaan pasar kategori Ejiao, persepsi konsumen, atau lanskap kompetisi, kinerja keseluruhan perusahaan akan menghadapi tekanan yang serius.

Yang patut diperhatikan lebih lanjut adalah kondisi kebijakan khusus yang dihadapi produk andalan utama Dong’e Ejiao—suspensi ejiao gabungan (复方阿胶浆).

Sebagai obat dalam kategori B asuransi kesehatan (医保乙类药品), pertumbuhan penyaluran suspensi ejiao gabungan dalam beberapa tahun terakhir memang terkait langsung dengan pelonggaran cakupan pembayaran asuransi. Pada tahun 2023, edisi katalog asuransi kesehatan nasional menghapus pembatasan pembayaran yang mensyaratkan bukti “hanya kasus anemia berat”; langkah tersebut membuka ruang bagi ekspansi pasar.

Namun, pelonggaran cakupan pembayaran juga diiringi peningkatan perhatian regulasi. Pada 2024, suspensi ejiao gabungan terseret dalam sejumlah gelombang pemeriksaan terkait penyelesaian dana asuransi kesehatan. Otoritas asuransi kesehatan nasional pernah mengeluarkan pengumuman yang menyatakan bahwa sebagian institusi medis/farmasi yang ditunjuk memiliki kasus penggunaan kode penelusuran (追溯码) obat suspensi ejiao gabungan untuk melakukan penagihan ganda. Meski penyelidikan berikutnya pada dasarnya mengecualikan kemungkinan bahwa perusahaan produsen sendiri melakukan penandaan ganda atau pemalsuan, masalah utamanya mengarah pada praktik ilegal di tahap distribusi. Rangkaian kejadian ini tanpa ragu menempatkan suspensi ejiao gabungan di bawah sorotan pengawasan dana asuransi kesehatan.

Dalam latar belakang pengendalian biaya asuransi (控费) dan penindakan pemalsuan klaim (骗保) yang menjadi kebiasaan, setiap pengetatan kebijakan atau penguatan pengawasan yang terkait dengannya dapat berdampak mendalam pada lingkungan pasar dan ekspektasi penjualan produk andalan utama Dong’e Ejiao ini.

Perlu dicatat bahwa meski pada 2025 biaya penelitian dan pengembangan Dong’e Ejiao meningkat 57% yoy menjadi 272 juta yuan, yang menunjukkan tekadnya untuk melakukan transformasi, investasi yang tinggi tersebut tidak dengan cepat melahirkan produk andalan skala super. Baik produk siap konsumsi untuk kelompok usia muda maupun rangkaian tonik yang menargetkan kesehatan pria, saat ini masih berada pada tahap pembinaan pasar. Efektivitas dan keberlanjutan kurva pertumbuhan kedua dan ketiga masih memerlukan waktu serta pengujian lebih lanjut dari pasar.

Pada 2025, Dong’e Ejiao meluncurkan skema dividen tinggi; total rasio pembagian dividen sepanjang tahun mendekati 100%. Langkah ini memang menunjukkan kesungguhan untuk membalas kepada pemegang saham, tetapi pada periode transformasi ketika dibutuhkan suntikan dana untuk riset dan inovasi, pendalaman kanal, serta pembukaan jalur pasar baru, apakah rasio dividen yang setinggi itu akan menggeser sumber daya strategis jangka panjang, sehingga menghambat proses transformasi dan potensi pembangunan berkelanjutan?

Batas plafon bisnis Ejiao pada akhirnya akan datang, tetapi Dong’e Ejiao belum menemukan jalan untuk menembus. Bagaimana menjaga basis utama, mengatasi risiko kebijakan, membina penggerak baru, dan menata alokasi sumber daya antara pengembalian kepada pemegang saham, akan menjadi kunci apakah toko berusia seabad ini mampu melewati siklus dan mewujudkan terobosan kedua.

Sebagian gambar dikutip dari internet Jika ada pelanggaran hak cipta, mohon beri tahu untuk dihapus

Pernyataan khusus: Konten di atas hanya mewakili pandangan atau sikap penulis, dan tidak mewakili pandangan atau sikap Toutiao Keuangan Sina. Jika perlu menghubungi Toutiao Keuangan Sina terkait konten karya, hak cipta, atau masalah lain, lakukan dalam waktu 30 hari sejak konten dipublikasikan.

Kabar melimpah, interpretasi yang akurat—hadir di aplikasi Sina Keuangan (Sina Finance)