Permintaan dana lembaga keuangan menurun, bank sentral melakukan operasi "jumlah kecil" secara berturut-turut

500M yuan, 500M yuan, 1B yuan, 500M yuan—memasuki April, operasi reverse repo tenor 7 hari telah berulang kali dilakukan dengan volume “sangat kecil”. Di antaranya, skala operasi 500M yuan merupakan level terendah sejak 2015. Selain itu, sejak bulan Maret, reverse repo dengan pembelian putus (buyout) juga beberapa kali dilakukan dengan volume diperkecil.

Perubahan pada instrumen pengelolaan likuiditas jangka pendek dan menengah tersebut memicu perhatian pasar terhadap sikap bank sentral dalam pengaturan likuiditas. Para ahli di industri berpendapat bahwa ini hanyalah penyesuaian yang fleksibel yang dilakukan bank sentral, dengan mempertimbangkan perubahan penawaran-permintaan dana di pasar, dan bukan pengetatan kebijakan moneter; likuiditas pasar saat ini tetap mencukupi.

Volume operasi sepenuhnya memenuhi kebutuhan primary dealer

Pada 7 April, bank sentral melakukan operasi reverse repo tenor 7 hari sebesar 500M yuan, melanjutkan operasi dengan volume “sangat kecil”. Pada hari yang sama, bank sentral melakukan operasi reverse repo dengan pembelian putus tenor 3 bulan sebesar 800B yuan. Karena pada April terdapat jatuh tempo sebesar 1,1 triliun yuan, operasi kali ini merupakan kelanjutan dengan volume diperkecil (缩量续作), sehingga net outflow sebesar 11k yuan.

Terkait instrumen pengelolaan likuiditas jangka pendek, Wang Qing, analis makro utama dari Dongfang Jincheng, berpendapat bahwa operasi “sangat kecil” pada reverse repo tenor 7 hari memiliki penyebab langsung karena kondisi dana sudah “lebih longgar dari perkiraan (stabil cenderung longgar)”, sekaligus juga bertujuan mengarahkan agar suku bunga pasar tidak turun secara berlebihan.

Menurut para ahli industri, bank sentral baru menambahkan frasa “memenuhi kebutuhan primary dealer sepenuhnya” dalam pengumuman operasi reverse repo tenor 7 hari belakangan ini, yang mencerminkan alasan utama dari operasi volume “sangat kecil”: kebutuhan institusi keuangan terhadap likuiditas dari bank sentral menurun. Volume operasi reverse repo tenor 7 hari saat ini sudah cukup untuk memenuhi kebutuhan dana jangka pendek primary dealer.

Seorang reporter dari Shanghai Securities News baru-baru ini mengetahui dari beberapa institusi keuangan bahwa setelah Festival Musim Semi, arus kas penduduk kembali ke bank, ditambah dengan belanja fiskal yang terkonsentrasi menjelang akhir kuartal; sejak April, umumnya dana institusi keuangan mencukupi, sehingga sebagian besar tidak menyampaikan permintaan dana kepada bank sentral.

Dalam instrumen pengelolaan likuiditas jangka menengah, Dong Shimiao, ekonom utama di 招联 (Zhaolian), berpendapat bahwa operasi menunjukkan karakter “net outflow total, diferensiasi struktural”. Di mana reverse repo dengan pembelian putus terus melakukan operasi dengan volume diperkecil, sedangkan fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) tetap melakukan kelanjutan dengan penambahan volume—pada bulan Maret, reverse repo dengan pembelian putus secara total mencatat net outflow 300B yuan, yaitu net outflow pertama sejak Juni 2025; MLF menghasilkan net injection sebesar 500 miliar yuan, yaitu kelanjutan penambahan volume untuk bulan ke-13 secara beruntun.

“Reverse repo dengan pembelian putus yang terus diperkecil, terutama disebabkan karena kebutuhan institusi keuangan terhadap dana bank sentral menurun, bukan karena bank sentral secara aktif mengetatkan.” kata Dong Shimiao. “Dasar utamanya adalah bahwa suku bunga pasar utama berada pada level terendah dalam sejarah.”

Kebutuhan untuk menambah pasokan likuiditas tidak kuat

Di awal April, suku bunga dana turun dengan jelas. Data pasar menunjukkan: suku bunga anom anonim overnight (隔夜匿名利率) terendah sempat turun hingga 1.2%, mencetak rekor terendah baru dalam tahun ini, sehingga DR001 ikut turun seiring; R007 sempat menembus level suku bunga kebijakan secara singkat. Sejumlah trader dana mengatakan kepada Shanghai Securities News bahwa suku bunga repo dan Shibor sama-sama mengalami penurunan yang cukup besar, mendorong imbal hasil aset jangka pendek yang diwakili oleh deposito sertifikat antarbank (同业存单) untuk ikut turun lebih rendah; sehingga pusat harga dana secara keseluruhan ikut bergeser ke bawah.

“Memasuki April, kondisi dana sangat longgar, sehingga kebutuhan bank sentral untuk menambah pasokan likuiditas dengan langkah tambahan tidak terlalu kuat.” kata Ming Ming, ekonom utama di China Galaxy Securities.

Pelaku industri umumnya berpendapat bahwa perubahan pada volume operasi harian bank sentral belakangan ini lebih merupakan penyesuaian fleksibel terhadap kondisi likuiditas dan kebutuhan lembaga pasar, bukan indikasi perubahan arah kebijakan moneter.

Dana berpotensi tetap longgar

Menjelang April, pasar memiliki penilaian yang cenderung optimistis terhadap kondisi dana secara keseluruhan. “Di akhir kuartal pertama, kelebihan cadangan bank (超储) jelas lebih tinggi. Dana ini akan secara alami berlanjut ke bulan April.” kata seorang trader dari bank koperasi pedesaan (农商行) wilayah Tiongkok Selatan. Meski April masih menghadapi faktor fiskal rutin seperti net issuance obligasi pemerintah sekitar 1 triliun yuan dan pembayaran pajak sekitar 1,8 triliun yuan, dampaknya secara keseluruhan masih bisa dikendalikan. Dari pengalaman historis, April hingga Mei biasanya merupakan salah satu tahap paling longgar dalam setahun.

Trader secara umum memprediksi bahwa suku bunga overnight akan tetap berfluktuasi di sekitar suku bunga kebijakan, tetapi dengan latar belakang likuiditas yang cukup, pusatnya masih punya ruang untuk turun: pada April, pusat R001 kemungkinan turun ke sekitar 1.35%, lebih rendah daripada level akhir tahun lalu; DR007 berpotensi semakin mendekati suku bunga deposito giro sebesar 1.4%, bahkan menyentuh level terendah dalam beberapa tahun secara bertahap.

Ada juga pelaku pasar yang mengingatkan bahwa guncangan inflasi eksternal merupakan titik risiko utama bagi kondisi dana di bulan April. “Tekanan inflasi impor memang ada. Harga minyak saat ini memang mengganggu, tetapi belum tentu berkembang menjadi inflasi menyeluruh.” kata Dong Shimiao. Menilai bahwa bank sentral kemungkinan akan melanjutkan keteguhan kebijakan “fokus pada apa yang saya kuasai (以我为主)”, sehingga operasi likuiditas pada tahap berikutnya tidak akan beralih menuju pengetatan. Jika guncangan eksternal memburuk di masa depan, kemungkinan besar justru akan didukung melalui instrumen struktural untuk pengembangan energi hijau dan meredakan kekurangan energi, bukan mengatasi inflasi dengan pengetatan likuiditas.