【Kedalaman】Sebuah kontroversi yang dipicu oleh "penebusan salah": ke mana arah model biaya penasihat investasi dana?

Media reporter | Han Li

Editor | Song Yeyun

Bisnis penasihat investasi reksa dana sedang mengalami perubahan besar dalam model penetapan biayanya.

Sebelumnya, karena peningkatan sistem, Yinyu Fund memicu pusaran “kesalahan penebusan” yang membuat detail mekanisme biaya penasihat investasi reksa dana menjadi sorotan. Pada awal 2026, “Peraturan Pengelolaan Biaya Penjualan untuk Reksa Dana Efek yang Dihimpun Secara Publik” secara resmi dirilis (selanjutnya disebut “aturan baru”); “bisnis penasihat investasi reksa dana tidak boleh mengenakan biaya rangkap” menjadi batasan yang bersifat tegas. Namun, dalam proses implementasi kebijakan, industri justru memperlihatkan sejumlah masalah detail.

Bagaimana sebenarnya penasihat investasi reksa dana harus mengenakan biaya? Dan bagaimana investor dapat melihat dengan jelas setiap biaya yang mereka bayarkan? Melalui riset ke beberapa reksa dana publik dan institusi penasihat investasi pihak ketiga serta para narasumber riset industri, Jiemian News berupaya merapikan kondisi industri saat ini, eksplorasi berbagai pihak, serta persoalan yang masih perlu diselesaikan dalam transformasi ini.

**** Bagaimana biaya layanan penasihat investasi dikenakan? ****

Sebelumnya, platform Yiqieqi (yang ada di bawah Yinyu Fund) karena kelalaian dalam peningkatan sistem, melakukan penebusan yang keliru terhadap sebagian kuota investor “Rencana Panjang Menang”. Kuota reksa dana tersebut digunakan untuk memotong biaya layanan penasihat investasi. Peristiwa ini memang sudah diselesaikan, tetapi tetap mendorong masalah detail dalam mekanisme biaya penasihat investasi reksa dana ke permukaan.

Jika ditilik kembali, peristiwa ini tidaklah rumit. Yinyu Fund menjelaskan bahwa ini sebenarnya terkait dengan perbedaan cara pemotongan biaya penasihat investasi. Dalam pemotongan biaya layanan penasihat investasi, platform Yiqieqi umumnya menggunakan tiga cara: pertama, mengalihkan melalui rekening dana pasar uang (misalnya Yinyubao) yang disepakati bersama klien; kedua, memotong langsung dari portofolio investasi nasabah; ketiga, bila dua cara di atas tidak dapat selesai, barulah dilakukan pemotongan saat nasabah melakukan penebusan reksa dana.

Untuk “Rencana Panjang Menang”, pada awalnya cara kedua sudah dibatalkan. Namun pada bulan Maret, ketika sistem Yiqieqi melakukan upgrade dan rekayasa ulang, cara penagihan yang sebelumnya sudah dibatalkan justru ditambahkan kembali secara keliru. Akibatnya, sistem melakukan penagihan dengan cara kedua kepada nasabah yang tidak memiliki saldo di rekening dana pasar uang untuk membayar biaya penasihat investasi, sehingga terjadilah peristiwa ini.

Lalu, apa praktik umum di industri?

Dalam wawancara, Jiemian News mengetahui bahwa biaya layanan penasihat investasi biasanya dihitung dan direalisasikan berdasarkan dana pasar uang yang dikonfigurasi di dalam portofolio. Jurnalis Jiemian News menelusuri beberapa perjanjian strategi penasihat investasi dan menemukan bahwa biaya layanan penasihat investasi dihitung dengan menjumlahkan berdasarkan persentase tertentu dari nilai aset bersih investor di akun penasihat investasi, yang dicadangkan setiap hari dan diselesaikan setiap bulan.

“Jika investor keluar di tengah jalan, maka biaya dikenakan dengan membagi biaya tahunan yang diannualisasi dengan jumlah hari sebenarnya.” Seorang manajer penasihat investasi reksa dana publik dari wilayah Tiongkok Timur mengatakan.

Pihak reksa dana publik dari wilayah Tiongkok Selatan juga mengatakan bahwa dalam strategi penasihat investasi perusahaan, seluruhnya mengalokasikan aset jenis kas, sehingga biaya terkait akan diambil terlebih dulu dari reksa dana pasar uang.

Ada pula situasi ketika investor membeli strategi penasihat investasi: dana terlebih dahulu masuk ke dompet APP (misalnya Yinyubao seperti yang disebutkan di atas), lalu barulah membeli strategi penasihat investasi reksa dana; biaya layanan penasihat investasi juga bisa dipotong langsung dari dompet kas tersebut.

Bagaimana jika di dalam portofolio tidak ada aset jenis kas? “Maka, reksa dana dalam portofolio akan ditebus secara proporsional untuk digunakan memotong biaya penasihat investasi.” kata seorang manajer penasihat investasi.

Perlu diperhatikan bahwa cara pemotongan biaya di atas terutama berlaku untuk penasihat investasi berbasis pengelolaan.

Dalam penasihat investasi berbasis rekomendasi, situasinya berbeda. Jiemian News mengetahui bahwa di industri terdapat dua jenis utama strategi penasihat investasi: satu adalah penasihat investasi berbasis pengelolaan, yaitu investor mendelegasikan sepenuhnya kepada institusi penasihat investasi; institusi tersebut dapat langsung mengoperasikan akun investor, termasuk persetujuan/ pembelian (ren/申购), penebusan, penyesuaian portofolio (rebalance), dan lain-lain untuk portofolio penasihat investasi, tanpa perlu konfirmasi manual dari investor. Sedangkan penasihat investasi non-pengelolaan, yaitu penasihat investasi berbasis rekomendasi, mengacu pada institusi penasihat investasi yang memberikan saran konfigurasi kepada investor; investor perlu mengonfirmasi secara manual apakah akan mengikuti atau menyesuaikan, dan setelah investor mengonfirmasi barulah institusi penasihat investasi akan menjalankan instruksi transaksi.

Jumlah strategi penasihat investasi berbasis rekomendasi jauh lebih sedikit daripada strategi penasihat investasi berbasis pengelolaan. Seorang pihak dari institusi penasihat investasi pihak ketiga mengatakan kepada Jiemian News bahwa basis nasabah penasihat investasi berbasis rekomendasi didominasi institusi karena di sisi individu kurang mudah dikelola, tidak ada cara untuk mengetahui kemajuan klien secara tepat waktu, sehingga bisa menyebabkan deviasi makin besar. “Jika imbal hasil klien dan imbal hasil portofolio menyimpang terlalu jauh, mungkin akan memicu keluhan.”

Dalam hal pembebanan biaya, penasihat investasi berbasis rekomendasi juga berbeda untuk nasabah institusi dan investor individu. Jurnalis Jiemian News menemukan dari sebuah perjanjian penasihat investasi berbasis rekomendasi yang diperoleh bahwa perjanjian tersebut mensyaratkan investor harus mengalokasikan reksa dana pasar uang sebagai dana pokok (bottom holding) untuk tujuan pemungutan biaya layanan penasihat investasi. Sementara itu, bagi investor institusi, standar penagihan dapat menggunakan skala investasi publik dari produk sebagai dasar.

Tidak peduli model apa pun yang digunakan, satu masalah inti tetap ada: apakah investor bisa memahami dengan jelas cara pemotongan biaya sebelum melakukan pembelian?

Faktanya, sampai saat ini belum ada standar pengungkapan yang seragam untuk hal tersebut. Setelah mencoba layanan penasihat investasi online dari beberapa pihak, Jiemian News menemukan bahwa jika hanya membeli penasihat investasi secara online dan tidak melakukan konsultasi apa pun, sebelum membeli strategi penasihat investasi reksa dana biasanya ada perjanjian layanan penasihat investasi; mayoritas institusi menampilkan cara pemotongan biaya penasihat dalam perjanjian penasihat investasi, tetapi tidak mewajibkan untuk membacanya. Dalam perjanjian penasihat investasi milik institusi di Tiongkok Utara, misalnya, tertulis bahwa biaya konsultan investasi dipotong atas nama pelanggan dari akun klien dalam bentuk unit reksa dana mata uang.

Selain itu, ada institusi yang setelah investor membaca pertama kali, tidak lagi menampilkan perjanjian tersebut, dan sulit untuk menemukan kembali jalur agar bisa membaca perjanjian tersebut. Bahkan ketika mengajukan layanan penasihat investasi satu lawan satu, manajer penasihat investasi hanya akan memberi tahu informasi biaya penasihat dalam percakapan, tetapi tidak akan secara proaktif menginformasikan cara pemotongan biaya tersebut.

**** Transformasi industri di balik peristiwa tersebut ****

Terjadinya kesalahan pemotongan ini tidak lepas dari dorongan reformasi tarif biaya reksa dana publik.

Dalam wawancara untuk peristiwa tersebut, Jiemian News mengetahui bahwa beberapa produk milik Yiqieqi pada awalnya tidak dikenakan biaya, tetapi pada November 2025, setelah Yiqieqi secara resmi meluncurkan batch pertama kombinasi dana penasihat investasi, model yang sebelumnya mengubah biaya layanan menjadi pengurang biaya penasihat investasi diseragamkan menjadi penagihan biaya penasihat investasi secara berkala tiap bulan.

Hal ini berasal dari implementasi resmi “aturan baru” pada 1 Januari 2026. Otoritas pengawas memberi batasan tegas bahwa “bisnis penasihat investasi reksa dana tidak boleh mengenakan biaya rangkap”. Yang dimaksud “biaya rangkap” adalah bahwa investor membayar biaya layanan penasihat investasi, namun institusi penasihat investasi juga memungut “biaya pemeliharaan nasabah” melalui tahapan penjualan dari reksa dana dasar.

Jiemian News mengetahui bahwa sebelum persyaratan tersebut keluar, ketika investor membeli strategi penasihat investasi reksa dana, mereka perlu membayar biaya layanan penasihat investasi, biaya pengakuan/pembelian (认/申购) untuk dana komponen, biaya penebusan, serta biaya operasional dana komponen (termasuk biaya manajemen/biaya kustodian/biaya layanan penjualan). Dalam penjualan aktual, terdapat kasus menggunakan biaya layanan nasabah (yaitu tail commission) untuk mengimbangi biaya layanan penasihat investasi.

“Berdasarkan ketentuan ‘aturan baru’, lembaga penjualan yang melakukan bisnis penasihat investasi reksa dana, untuk bagian unit dana yang masuk ke dalam kombinasi penasihat investasi, tidak boleh lagi mengenakan biaya pemeliharaan nasabah kepada perusahaan reksa dana. Institusi penasihat investasi wajib menandatangani ulang perjanjian penjualan dengan perusahaan reksa dana, dan mengubah tarif tail commission untuk bagian unit spesifik ini menjadi 0.” kata seorang pihak reksa dana publik di Tiongkok Utara.

Pihak tersebut juga mengatakan bahwa persyaratan di atas dapat dipenuhi melalui identifikasi dan penghapusan otomatis oleh sistem. “Sistem penilaian dan sistem penjualan perusahaan reksa dana akan memberi label ‘kombinasi penasihat investasi’. Saat menghitung dan menyalurkan tail commission, sistem akan otomatis mengeluarkan bagian aset ini, memastikan aliran dana tidak lagi mengalir dari perusahaan reksa dana ke institusi penasihat investasi.”

Namun implementasi “aturan baru” tidak berjalan mulus. Peristiwa platform “Yiqieqi” yang terjadi belakangan ini mencerminkan keraguan industri selama masa transisi.

**** Belum ada standar yang transparan dan seragam ****

Jiemian News mengetahui bahwa meskipun “aturan baru” sudah mengajukan larangan “biaya rangkap”, saat ini masih berada dalam masa transisi. Di satu sisi, implementasi persyaratan tersebut membutuhkan dukungan teknis, yakni perlu melakukan modifikasi pada sistem yang ada; di sisi lain, industri juga belum membahas solusi yang bisa langsung dieksekusi.

“Di industri sempat ada pembahasan satu skema: biaya pemeliharaan nasabah sebelumnya harus diberikan kepada lembaga penjual perantara, tetapi dengan adanya larangan biaya rangkap, biaya ini dapat dikembalikan kepada nasabah. Namun skema ini masih diperdebatkan dari sisi kepatuhan (compliance). Intinya, sekarang masih berada pada tahap diskusi awal.” kata seorang praktisi penasihat investasi dari reksa dana publik yang tidak bersedia disebutkan namanya.

Dalam riset Jiemian News, sudah ada institusi penasihat investasi yang sedang mencoba menerapkan skema ini. Institusi tersebut akan mengembalikan seluruh biaya perantara yang diterima setelah pajak kepada nasabah penasihat investasi, dan nasabah penasihat investasi dapat memperoleh pengembalian hingga maksimal 50% dari biaya manajemen yang dikenakan oleh manajer dana dasar dalam kombinasi penasihat investasi.

Selain itu, dalam praktik penagihan biaya, masing-masing pihak juga tidak seragam; sebagian platform memberi diskon terhadap biaya.

Misalnya, Ceou Wealth menghapus sebagian biaya pembelian; untuk beberapa strategi, setelah masa kepemilikan melewati jumlah hari tertentu, biaya layanan penasihat investasi akan mendapat potongan. Sebagai contoh strategi Happiness All Day, jika investor memegang strategi tersebut lebih dari 548 hari, biaya layanan penasihat investasi turun dari 0,6% per tahun menjadi 0,3%; jika setelah masa kepemilikan lebih dari 548 hari, imbal hasil akumulasi strategi kurang dari atau sama dengan 0, biaya layanan penasihat investasi akan turun lebih lanjut menjadi 0,03% per tahun.

Skema pembebanan biaya serupa juga sedang dijadikan rujukan oleh institusi lain. Seorang pihak reksa dana publik dari wilayah Tiongkok Timur mengatakan: “Kami juga sedang mengeksplorasi inovasi skema penagihan. Misalnya, mengenakan biaya tertentu ketika kinerja penasihat investasi, drawdown, dan rasio volatilitas semuanya bisa mencapai target yang ditetapkan; saat kinerja atau drawdown tidak memenuhi target, kami menurunkan atau bahkan tidak mengenakan biaya, agar selaras dengan kepentingan investasi investor.”

Namun situasi di atas juga menunjukkan adanya masalah ketidakseragaman standar biaya saat ini untuk penasihat investasi reksa dana. Dalam riset Jiemian News, diketahui bahwa biaya layanan penasihat investasi yang dikenakan oleh berbagai institusi berkisar paling tinggi 1,2% dan paling rendah 0,1%. Tinggi-rendahnya biaya ditentukan oleh aset yang dialokasikan dalam kombinasi. Jika strategi sebagian besar mengalokasikan dana berpendapatan tetap, biaya layanan penasihat investasi cenderung lebih rendah; sebaliknya jika strategi sebagian besar mengalokasikan aset berbasis ekuitas, biayanya cenderung lebih tinggi.

“Inilah juga alasan mengapa biaya sulit diseragamkan saat ini. Keberagaman strategi, isi layanan, dan struktur biaya masing-masing platform menyebabkan perbedaan tarif; dan saat ini juga belum ada standar tarif yang dirinci.” kata seorang pihak penasihat investasi dari reksa dana publik.

Seorang peneliti dari lembaga riset penasihat investasi Tianxiang mengatakan dalam wawancara dengan Jiemian News bahwa ketidaktransparanan biaya akan berdampak buruk bagi perkembangan industri. Industri bisa saja mengizinkan adanya skema tarif yang berbeda-beda, tetapi apa pun skemanya, tingkat transparansi adalah tuntutan utama. Ketidaktransparanan tarif sangat merusak kepercayaan investor. Ketidaktransparanan ini kadang bukan karena sengaja disembunyikan, melainkan karena desainnya terlalu rumit sehingga investor tidak bisa memahaminya. Oleh karena itu, struktur tarif yang lebih standar, transparan, dan ringkas serta mudah dimengerti, atau menjadi prasyarat penting bagi pengembangan bisnis penasihat investasi reksa dana di masa depan.

Lalu, menghadapi mekanisme biaya yang rumit, bagaimana investor dapat melindungi hak mereka untuk mengetahui?

Seorang pihak reksa dana publik dari wilayah Tiongkok Utara seperti yang disebutkan sebelumnya mengatakan kepada Jiemian News bahwa investor pada dasarnya dapat memeriksa biaya untuk strategi penasihat investasi yang mereka beli melalui dua cara. Pertama, lihat perjanjian: dengan meninjau “Perjanjian Layanan Penasehat Investasi Reksa Dana”, di mana harus dinyatakan dengan jelas bahwa “lembaga ini tidak lagi mengenakan biaya pemeliharaan nasabah yang dibayarkan kepada manajer dana atas jumlah dana yang dipelihara dalam kombinasi penasihat investasi”. Kedua, lihat tagihan: memeriksa catatan pemotongan biaya terkait. Jika investor membayar biaya penasihat investasi yang diannualisasi, maka reksa dana dasar yang dimiliki seharusnya tidak lagi memuat “biaya tersembunyi” yang digunakan untuk membayar jalur penjualan.

Niat awal dari bisnis penasihat investasi reksa dana adalah membantu investor mengatasi titik sakit “sulit memilih reksa dana, sulit memilih waktu”. Dengan layanan profesional, investor diharapkan mempercayai. Namun ketika mekanisme biaya menjadi rumit, cara pemotongan biaya tidak cukup transparan, dan pengungkapan informasi tidak seragam, kepercayaan investor mudah terkikis. Peristiwa Yiqieqi memang hanya kasus tertentu, tetapi menjadi peringatan keras: dalam latar reformasi tarif, industri tidak hanya membutuhkan “batas bawah” yang patuh, melainkan penghormatan nyata terhadap hak investor untuk mengetahui dan hak untuk memilih. Hanya dengan membuat biaya lebih jelas dan layanan lebih transparan, penasihat investasi reksa dana dapat benar-benar memenangkan kepercayaan jangka panjang investor.