Saham HK “Anak” berkata | Mengguncang Genta Tembaga pada Hari Itu—Mengapa Tuan Pengeras Tembaga “Dipenggal di Pinggang”?

Setiap Reporter/Setiap Harian｜Zeng Zijian    Setiap Harian Editor｜Yuan Dong

Hari ini (31 Maret), Tembaga Shifu (HK00664) resmi melantai di Bursa Efek Hong Kong, dan tepat pada saat genta tembaga dipukul, harga saham langsung “terbelah dua”.

Pada pembukaan pagi, Tembaga Shifu diperdagangkan pada harga 35,42 dolar Hong Kong, turun lebih dari 40% dibanding harga penerbitan 60 dolar Hong Kong. Pada saat penutupan, harga saham Tembaga Shifu turun 49,17%.

Tembaga Shifu berbisnis utama pada produk kreasi budaya berbahan tembaga. Rasanya agak mirip dengan Lao Pu Emas—hanya saja Lao Pu Emas menjual perhiasan emas, sedangkan Tembaga Shifu menjual perhiasan tembaga. Harus diakui, Tembaga Shifu masih cukup dikenal di bidang yang lebih spesifik, tetapi dibandingkan Lao Pu Emas, mengapa perlakuannya setelah IPO justru begitu berbeda jauh?

Penulis menganalisis beberapa alasan berikut.

Pertama, penetapan harga saham baru cenderung terlalu tinggi. Harga penerbitan Tembaga Shifu adalah 60 dolar Hong Kong per saham. Jika dihitung berdasarkan kinerja tahunan tahun 2024, PER penerbitannya sekitar 43 kali; jika dihitung berdasarkan kinerja tahun 2025, PER penerbitannya melebihi 70 kali. Jadi, baik dibandingkan dengan Pop Mart maupun dibandingkan dengan Lao Pu Emas, meskipun sama-sama saham konsumen, valuasi Tembaga Shifu jelas terlalu tinggi.

Karena alasan inilah, pada masa penawaran umum, tingkat pengakuan institusional terhadap Tembaga Shifu tidak tinggi. Penawaran publiknya memperoleh oversubscribe hampir 60 kali, yang menunjukkan investor ritel cukup mengakui; tetapi pada penawaran internasional hanya mendapat 1,56 kali penawaran, jelas “pukau tanpa kursi penuh”.

Kedua, plafon pasar jalur Tembaga Shifu sangat rendah. Prospektus menunjukkan pangsa pasar Tembaga Shifu dalam kreasi produk berbahan tembaga mencapai 35%, tetapi total pendapatan perusahaan pada 2024 hampir 5,5 miliar yuan. Dengan kata lain, skala pasar keseluruhan pada 2024 kira-kira hanya sekitar 16 miliar yuan. Skala ini jauh lebih kecil dibanding pasar perhiasan emas, atau pasar mainan gaya tren. Selain itu, kelompok konsumen inti perhiasan tembaga adalah “pria paruh baya”; basis pelanggan tetap dan pertumbuhannya lambat, tingkat pembelian ulang rendah, yang berarti ruang imajinasi ke depan sangat terbatas.

Ketiga, proses pencatatan Tembaga Shifu sangat berliku. Pada 2024, perusahaan semula menyiapkan pencatatan di A-share, namun akhirnya tertunda. Pada Mei 2025, permohonan pencatatan di Hong Kong menjadi tidak berlaku, dan pada bulan November tahun yang sama perusahaan mengajukan permohonan lagi; kini akhirnya terselesaikan dengan hasil yang diharapkan. Namun, saat ini waktu Tembaga Shifu melantai di Bursa Efek Hong Kong tidaklah bagus, seperti ada kesan “dipaksa memulai dari awal”. Saat kondisi pasar saham Hong Kong memang sedang tidak baik, IPO saham Hong Kong (penawaran umum perdana) juga menampilkan karakter “demam teknologi keras, konsumsi dingin”.

Jika dirangkum, hari ini saat Tembaga Shifu memukul genta, harga sahamnya “terbelah dua”, dan itu sebenarnya tidak terlalu mengejutkan. Bagi para investor, kasus ini juga menjadi pelajaran yang baik: perusahaan pemimpin di jalur yang niche, jika tidak memiliki kemampuan pertumbuhan berkelanjutan dan valuasi yang wajar, sekalipun memiliki tingkat popularitas yang tinggi, mungkin tetap sulit mendapatkan pengakuan pasar dalam jangka panjang.

Disclaimer: Isi dan data dalam artikel ini hanya untuk referensi dan tidak merupakan nasihat investasi. Harap verifikasi sebelum digunakan. Risiko ditanggung oleh Anda sendiri jika Anda melakukan tindakan berdasarkan hal tersebut.

Sumber gambar sampul: AIGC

Arus informasi melimpah, interpretasi yang akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP