Saham model besar pertama rilis laporan tahunan: pendapatan nomor satu di dalam negeri, Zhang Peng bahas ekonomi Token

Tanya AI · Bagaimana ekonomi Token akan mengubah ekosistem kecerdasan buatan?

Pada 31 Maret, “perusahaan saham model besar (global) pertama di dunia” Zhipu menyerahkan laporan keuangan perdananya setelah go public. Laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga 31 Desember 2025, Zhipu meraih pendapatan sepanjang tahun lebih dari 724 juta yuan (RMB, sama berikutnya), meningkat 131,9% year-on-year. Dari skala pendapatan, Zhipu telah menjadi perusahaan model besar dengan volume pendapatan terbesar di dalam negeri. Sebaliknya, perusahaan model besar lain yang terdaftar di Hong Kong, MiniMax, yang merilis laporan keuangannya pada 2 Maret, menunjukkan bahwa total pendapatan tahun lalu adalah 79.04M dolar AS (sekitar 543 juta yuan RMB), meningkat 158,9% year-on-year.

Pertumbuhan pendapatan 131,9%, kerugian melebar, margin kotor tertekan

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan Zhipu mencapai 724 juta yuan, meningkat 131,9%; kerugian bersih 4,7 miliar yuan pada 2025, bertambah dibanding 2,9 miliar yuan pada 2024. Laporan keuangan menyatakan terutama disebabkan oleh peningkatan berkelanjutan belanja riset dan pengembangan. Dari sisi margin kotor, perusahaan pada 2025 mencatat hampir 300 juta yuan, meningkat 68,7%, tetapi margin kotornya menurun: dari 56,3% pada 2024 turun menjadi 41,0% pada 2025. Laporan keuangan menyatakan hal ini terutama karena peningkatan porsi bisnis deployment berbasis cloud dan penurunan bertahap pada margin kotor bisnis deployment lokal.

Zhipu menekankan bahwa saat ini, di antara 10 perusahaan internet teratas di Tiongkok, 9 di antaranya menggunakan secara mendalam model GLM miliknya. Pada Maret 2026, perusahaan dan pengguna yang terdaftar di Zhipu menembus 4 juta, melayani lebih dari 218 negara dan wilayah di seluruh dunia.

Berdasarkan klasifikasi sebelumnya, sepanjang 2025, pendapatan deployment lokal Zhipu adalah 534 juta yuan, meningkat 102,3%, menyumbang 73,7% dari total pendapatan; pendapatan deployment berbasis cloud 190 juta yuan, meningkat 292,6%, menyumbang 26,3%.

Selain itu, Zhipu dalam laporan keuangan menyatakan bahwa karena klasifikasi sebelumnya yang terutama berfokus pada model deployment sudah tidak dapat mencakup produk perusahaan saat ini, maka dilakukan pemecahan berdasarkan bentuk bisnis dan jalur produk inti. Menurut metode klasifikasi ini, pendapatan bisnis platform terbuka dan API pada 2025 adalah 190 juta yuan, meningkat 292,6%, menyumbang 26,3% dari total pendapatan; lini agen cerdas tingkat perusahaan tahun lalu menghasilkan 160 juta yuan, meningkat 248,8%, menyumbang 22,9% dari total pendapatan; model besar umum tingkat perusahaan pada 2025 menghasilkan 360 juta yuan, meningkat 70,5%, menyumbang 50,4% dari total pendapatan; pendapatan layanan teknis dan lainnya 2,5 juta yuan, meningkat 31,6%, menyumbang 0,4% dari total pendapatan.

CEO Zhipu Zhang Peng mengatakan dalam konferensi rilis kinerja bahwa total pendapatan perusahaan pada 2025 melampaui target yang ditetapkan pada awal tahun. Pendorong pertumbuhan inti adalah meledaknya platform MaaS Zhipu secara menyeluruh (yakni bisnis platform terbuka dan API). Saat ini, ARR (annual recurring revenue/pendapatan berulang tahunan) platform MaaS Zhipu sekitar 1,7 miliar yuan, meningkat 60 kali lipat dalam 12 bulan terakhir. Selain itu, melalui optimasi rekayasa yang ekstrem pada sisi inferensi, Zhipu telah secara signifikan menurunkan biaya per unit Token, sehingga meningkatkan secara besar tingkat profitabilitas bisnis. Margin kotor platform MaaS pun meningkat hampir 5 kali lipat menjadi 18,9%, jauh melampaui standar industri.

Berdasarkan proporsi pendapatan dari data keuangan di atas, meskipun Zhipu membangun kemampuan pertumbuhan terkait platform MaaS, pendapatan Zhipu pada 2025 tetap didominasi oleh deployment lokal dan model besar umum tingkat perusahaan.

Harga panggilan API naik 83%, namun tetap kekurangan pasokan

Dalam laporan keuangan pertama setelah go public, Zhipu mengemukakan dua konsep: pertama, “era TAC”. Zhipu menyebut bahwa saat memasuki era TAC, ketika model besar memiliki kemampuan closed-loop untuk menjalankan tugas jarak jauh, daya saing inti akan dibentuk ulang menjadi TAC (Token Architecture Capability, yaitu kemampuan arsitektur Token).

Kedua, “sistem operasi model besar” (LLM-OS). Zhipu berpendapat bahwa OS tradisional (sistem operasi) adalah penyelaras sumber daya perangkat keras, sedangkan LLM-OS (sistem operasi model besar) adalah penyelaras yang cerdas. Model besar sedang “menelan” perangkat lunak; ke depan, platform komputasi tidak lagi sekadar tumpukan App, melainkan kolaborasi antara toko API dan matriks Agent. Siapa pun yang memasukkan modelnya ke inti sistem, maka dialah yang memegang otoritas definisi komputasi generasi berikutnya.

Saat ditanya apakah seputar dua konsep tersebut saat ini Zhipu sudah mulai melakukan penataan, Zhang Peng menjawab bahwa saat ini TAC sedang terjadi, misalnya ekonomi Token, efisiensi konversi Token, dan sebagainya. Selain itu, beberapa perusahaan selain memberi gaji dalam bentuk uang, juga akan membagikan Token sebagai bagian dari gaji kepada karyawan. Ini menunjukkan bahwa Token itu sendiri sudah memiliki nilai ekonomi dan nilai kecerdasan. Selain itu, sistem operasi model besar (LLM OS) juga tidak berhenti pada tingkat konsep. Zhipu sejak lama memperhatikan tren masa depan ini, dan juga mendiskusikannya dengan mitra ekosistem serta vendor sistem operasi: apakah ke depannya kemampuan model dasar bisa diintegrasikan secara mendalam dengan sistem operasi, sehingga menghadirkan pengalaman produk baru.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa per bulan Maret tahun ini, harga panggilan API Zhipu telah meningkat 83% dibanding akhir tahun lalu, namun tetap belum mencukupi permintaan. Terkait fenomena ini, Zhang Peng mengatakan bahwa dalam keseluruhan kondisi pasar, jumlah vendor yang menyediakan layanan API berdasarkan kemampuan komputasi sangat banyak; pelanggan menerima kenaikan harga Zhipu dan terus memilih, yang membuktikan bahwa kemampuan model memang lebih unggul. “Saya berpendapat bahwa esensi harga jangka panjang ditentukan oleh nilai. Sumber daya yang dapat secara efektif menggantikan tenaga manusia, meningkatkan efisiensi konversi, dan tingkat kecerdasan adalah langka dan berharga. Kami lebih fokus pada nilai yang diciptakan oleh setiap Token dan nilai yang diberikan kepada pelanggan. Hanya jika pelanggan mengakui nilai tersebut, barulah mereka bersedia mengeluarkan biaya yang lebih tinggi untuk menggunakannya. Saya percaya bahwa otoritas penentuan harga tetap ditentukan oleh kekuatan teknologi kami serta posisi terdepan yang dibawa oleh tren jangka panjang.”

Saat membahas fondasi hambatan inti dalam persaingan pasar Zhipu, Zhang Peng mengatakan bahwa dari sisi teknis, Zhipu terus mempertahankan keunggulan dalam kemampuan Coding dan Agentic; selain itu, Zhipu sejak lama telah mengakumulasi sumber daya ekosistem dalam bentuk komersialisasi, termasuk lebih dari 4 juta pengguna perusahaan dan pengembang. Para pengembang dan perusahaan ini membangun kemampuan TAC yang kuat berdasarkan fondasi model Zhipu, API, dan Token, yang secara bertahap akan memengaruhi perusahaan, pengembang, dan pengguna dalam jangkauan yang lebih luas.

Dari sudut kompetisi, Zhang Peng berpendapat bahwa, “perusahaan besar pasti akan mengembangkan sendiri, tetapi tidak selalu bisa mencapai daya saing yang cukup di semua skenario—hal itu ditentukan oleh keterbatasan sumber daya. Selain itu, perusahaan besar itu sendiri adalah ekosistem yang kompleks; mereka tidak akan sepenuhnya bergantung pada diri sendiri di semua simpul. Mereka juga akan menghubungkan diri dengan pemasok teknologi yang unggul untuk menjaga ‘darah segar’ ekosistem, sehingga mencegah kehilangan peluang di setiap titik waktu. Pada tahap ketika iterasi teknologi berlangsung cepat dan kemampuan model masih mendominasi, perusahaan model besar independen memiliki keunggulan bawaan—itulah inti mengapa Zhipu bisa berdiri kokoh.”

Penulis: Reporter N视频 dari Nandu, Lin Wenqi