Keterlambatan lagi dalam menanggapi! Pembelian Shanghai Qinli oleh Shapuai Si senilai 528M yuan menarik perhatian regulator yang cepat mengajukan pertanyaan: empat keraguan utama yang menunggu penjelasan adalah valuasi tinggi, taruhan tinggi, kas rendah, dan kurangnya pengungkapan informasi.

Tanya AI · Bagaimana Shall We (Sepp Ai Si) Merespons Kesenjangan Dana dan Permintaan Klarifikasi Regulasi?

Berita Blue Whale tanggal 31 Maret, pada tanggal 31 Maret 2026, Shall We (Sepp Ai Si) (603168) menerima dari Bursa Efek Shanghai (SSE) surat permintaan klarifikasi 《Surat Permintaan Klarifikasi atas Perkara Terkait Akuisisi Aset oleh Zhejiang Shall We (Sepp Ai Si) Pharmaceutical Co., Ltd. dari Pihak Terkait》 (SSE-Gonghan [2026] No. 0514) terkait rencana pembelian aset dari pihak berelasi. Setelah dua kali mengajukan penundaan, perusahaan kembali mengumumkan bahwa jawaban atas surat permintaan klarifikasi tersebut akan ditunda paling lama 5 hari bursa.

Pada tanggal 17 Maret, Shall We (Sepp Ai Si) mengungkapkan rencana untuk membeli secara tunai senilai 528 juta RMB untuk memperoleh 100% ekuitas Shanghai Qinli yang dimiliki oleh pemegang saham pengendali, Yanghe Shiye, dan pihak bertindak sejalan, Yihe Medical, sehingga secara tidak langsung memperoleh kendali atas Rumah Sakit Shanghai Tilen. Keesokan harinya setelah pengumuman, SSE langsung mengeluarkan surat permintaan klarifikasi, menyoroti inti masalah seperti valuasi transaksi yang terlalu tinggi, kurangnya dukungan atas perjanjian komitmen kinerja, dan ketidakjelasan sumber dana. Perusahaan mengajukan penundaan dua kali untuk menjawab; hingga tanggal 1 April, jawaban resmi masih belum selesai.

Nilai aset bersih Shanghai Qinli hanya sebesar 20,97 juta RMB, tetapi nilai penilaiannya mencapai 528 juta RMB, dengan tingkat kenaikan 2417,87%, dan PER statis sekitar 19,45 kali. SSE mempertanyakan apakah valuasi tersebut wajar, serta meminta penjelasan mengenai dasar bahwa tingkat pertumbuhan pendapatan usaha gabungan majemuk (CAGR) selama enam tahun ke depan dalam proyeksi metode pendapatan dipertahankan pada kisaran 6% hingga 9,5%, terutama perlu memverifikasi dengan data objektif seperti perubahan proporsi klaim asuransi medis di wilayah Hongkou, tingkat pemakaian tempat tidur rumah sakit swasta di wilayah yang sama, dan biaya rata-rata per hari per tempat tidur. Hingga saat ini, perusahaan belum mengungkapkan analisis rinci apa pun mengenai data operasional aktual Rumah Sakit Shanghai Tilen selama tiga tahun terakhir, dan juga belum menyediakan materi perbandingan horizontal indikator operasional untuk institusi sejenis di wilayah tersebut.

Transaksi menetapkan komitmen laba bersih kumulatif tidak kurang dari 112 juta RMB untuk periode 2026 hingga 2028, dengan nilai komitmen untuk tiga tahun berturut-turut sebesar 32,40 juta RMB, 37,30 juta RMB, dan 42,65 juta RMB, yang masing-masing menunjukkan peningkatan signifikan dibanding laba bersihnya pada tahun 2025 sebesar 27,13 juta RMB. Shall We (Sepp Ai Si) sebelumnya saat membeli Rumah Sakit Obstetri dan Ginekologi Taizhou serta Rumah Sakit Mata Qingdao Shikang, setelah periode komitmen kinerja berakhir keduanya mengalami penurunan, sehingga pada tahun 2025 perusahaan mencatat penurunan besar goodwill impairment, dengan perkiraan kerugian laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 213 juta RMB hingga 319 juta RMB. Pada transaksi kali ini, setelah menetapkan klausul taruhan pertumbuhan yang tinggi lagi, perusahaan tidak melakukan refleksi atas deviasi pemenuhan historis, dan juga tidak menjelaskan bagaimana mencegah kejadian serupa terulang. Dalam surat permintaan klarifikasi, secara tegas diminta tambahan mengenai kondisi operasional tiga tahun terakhir dari aset yang menjadi objek, namun hingga sekarang perusahaan belum mempublikasikan laporan keuangan terkait atau draft audit yang mendasarinya, juga belum mengungkap apakah terdapat kewajiban tersembunyi, sengketa medis, atau risiko penolakan klaim asuransi medis.

Hingga akhir kuartal ketiga 2025, saldo dana kas Shall We (Sepp Ai Si) adalah 101 juta RMB, aset keuangan investasi jangka pendek adalah 122 juta RMB, total 223 juta RMB, jauh lebih rendah daripada kewajiban pembayaran yang digabungkan sekitar 370 juta RMB pada dua periode pertama. SSE meminta penjelasan tentang rencana penggalangan dana dan kemampuan pemenuhan kewajiban, apakah bergantung pada pinjaman untuk merger dan akuisisi, serta menilai tekanan yang ditimbulkan oleh kenaikan rasio liabilitas terhadap aset dan peningkatan biaya keuangan. Hingga saat ini, perusahaan belum mengungkapkan perjanjian pendanaan apa pun, surat niat pemberian fasilitas kredit, atau dokumen persetujuan bank, dan juga tidak menjelaskan bagaimana perusahaan akan memenuhi kewajiban pembayaran jika pendanaan gagal.

SSE menyoroti rincian operasional seperti risiko kelanjutan perpanjangan kualifikasi inti Rumah Sakit Shanghai Tilen, stabilitas persewaan lokasi operasi utama, pembagian tanggung jawab atas insiden kecelakaan medis selama masa transisi, serta mekanisme kompensasi jika anggota tim inti keluar. Shall We (Sepp Ai Si) belum mempublikasikan masa berlaku serta kemajuan perpanjangan 《Izin Praktik Lembaga Medis》 rumah sakit, tidak menjelaskan sisa jangka waktu kontrak sewa yang ditandatangani dengan pihak pemberi sewa dan syarat perpanjangan sewa, serta juga belum mengungkap mekanisme perjanjian penahanan untuk dokter kunci dan tulang punggung teknis atau pengaturan pembatasan persaingan usaha (non-compete).

Akuisisi ini dikategorikan sebagai tindakan dari pengendali langsung Lin Hongli dan Lin Hongyuan untuk memenuhi 《Surat Komitmen Tambahan mengenai Persaingan Usaha Sejenis》, yang bertujuan untuk menyelesaikan potensi persaingan usaha sejenis antara Perusahaan Rumah Sakit Wanita dan Anak Taizhou. Dua akuisisi sejenis sebelumnya telah menyebabkan penurunan goodwill, dan pada transaksi kali ini tidak ditetapkan ketentuan pembatas balik apa pun atau mekanisme pengembalian laba berlebih.