Zhongji Xuchuang tahun lalu meningkatkan margin laba kotor sebesar 8 poin persentase, tetapi karena nilai tukar mata uang, mereka mendapatkan keuntungan kurang dari 300 juta yuan

Tanya AI · Apa penggerak di balik margin laba kotor Inovasi Jiejing Xuchuang yang melonjak 8 poin?

Reporter Lei Chen dari 21st Century Business Herald

Raksasa modul optik Inovasi Jiejing Xuchuang (300308.SZ) pada malam 30 Maret mengungkapkan laporan tahunan 2025: pendapatan usaha sepanjang tahun sebesar 38.24B yuan, naik 60,25%; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan terdaftar sebesar 10.8B yuan, naik 108,78%; arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 10.9B yuan, menjadi 3,44 kali lipat dibanding periode yang sama tahun lalu.

Dalam latar belakang pertumbuhan tinggi secara menyeluruh, perubahan dua indikator keuangan di laporan tahunan layak untuk diuraikan lebih lanjut.

Pertama, margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optik meningkat dari 34,65% menjadi 42,61%, naik hampir 8 poin persentase, terutama didorong oleh peningkatan berkelanjutan pangsa pengiriman produk berkecepatan tinggi (800G, 1,6T). Kedua, biaya keuangan berubah dari -1,44 miliar yuan tahun lalu menjadi 1,83 miliar yuan, di mana kerugian selisih kurs mencapai 3,18 miliar yuan, yang mencerminkan bahwa struktur bisnis global perusahaan dengan “dua ujung berada di luar” selain menghasilkan pertumbuhan pendapatan, juga menghadapi gangguan dari variabel eksternal seperti kurs dan tarif bea masuk.

Satu angka kunci dalam laporan tahunan 2025 Inovasi Jiejing Xuchuang adalah 42,61%, yaitu margin laba kotor bisnis modul transceiver komunikasi optiknya, naik 7,96 poin persentase dibanding 34,65% pada tahun sebelumnya. Bagi perusahaan manufaktur, peningkatan sebesar itu dalam satu tahun sangat signifikan.

(Sumber gambar: laporan tahunan Inovasi Jiejing Xuchuang)

Penyebab langsung peningkatan margin laba kotor adalah perubahan struktur produk. Pada 2025, perusahaan menjual 21,09 juta unit modul transceiver komunikasi optik, naik 44,55% dibanding 14,59 juta unit pada 2024.

Namun perubahan yang lebih penting adalah pangsa pengiriman produk berkecepatan tinggi (800G dan 1,6T) terus meningkat. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan usaha bisnis modul transceiver komunikasi optik naik dari 1.6T yuan menjadi 144M yuan, naik 63,67%; sedangkan pada periode yang sama, kenaikan biaya usaha adalah 43,74%. Laju pertumbuhan pendapatan secara jelas lebih cepat daripada laju pertumbuhan biaya, sehingga mendorong margin laba kotor keseluruhan.

Inovasi Jiejing Xuchuang menjelaskan dalam laporan tahunannya bahwa ini terutama berkat investasi kuat pelanggan terminal terhadap infrastruktur komputasi. Pada 2025, belanja modal penyedia cloud utama luar negeri terus mengalami pertumbuhan cepat. Empat perusahaan—Microsoft, Amazon, Meta, dan Google—pada kuartal keempat 2025 memiliki belanja modal gabungan sebesar 118,6 miliar dolar AS, naik 64% dari tahun sebelumnya. Dana dalam jumlah besar ini digunakan untuk pembangunan klaster GPU dan peningkatan jaringan pusat data, sementara modul optik adalah perangkat kunci di sisi jaringan.

Pendapatan luar negeri Inovasi Jiejing Xuchuang ikut meningkat secara signifikan. Pada 2025, pendapatan luar negeri perusahaan sebesar 183M yuan, menyumbang 90,58% dari total pendapatan usaha, naik 67,20%; pendapatan domestik sebesar 36,03 miliar yuan, naik 14,52%. Laju pertumbuhan dan porsi pendapatan luar negeri sama-sama melebar, menunjukkan tingkat keterikatan perusahaan dengan pelanggan pusat data cloud luar negeri yang semakin dalam. Total penjualan gabungan dari lima pelanggan teratas menyumbang 75,98% dari total penjualan tahunan, di mana pelanggan terbesar menyumbang 24,06%.

Untuk memenuhi kebutuhan pelanggan akan produk dengan laju lebih tinggi, Inovasi Jiejing Xuchuang terus meningkatkan investasi dalam penelitian dan pengembangan. Pada 2025, biaya penelitian dan pengembangan sebesar 318M yuan, naik 29,84%. Di ajang OFC2025 Global Optical Communication Exhibition, perusahaan menampilkan modul optik 1,6T dengan proses 3nm dan modul optik koheren 800G LR2. Hingga akhir periode laporan, perusahaan memiliki 411 paten, di antaranya 215 paten penemuan; paten baru yang diberi otorisasi pada tahun tersebut sebanyak 44.

Seiring pertumbuhan yang cepat, skala persediaan juga terus terakumulasi. Pada akhir 2025, jumlah persediaan modul komunikasi optik sebesar 5,21 juta unit, naik 105,12%. Perusahaan menjelaskan bahwa ini terutama karena pertumbuhan kebutuhan pesanan pelanggan, sehingga perusahaan menambah persiapan stok. Saldo tercatat persediaan adalah 1.6T yuan, dan penyisihan penurunan nilai persediaan sebesar 34.64B yuan. Teknologi modul optik beriterasi relatif cepat; jika kebutuhan pelanggan beralih ke laju yang lebih tinggi, persediaan menghadapi risiko penurunan nilai tertentu.

Ekspansi kapasitas juga dilakukan secara bersamaan. Proyek “Taman Industri Modul Optik Berkelas Tinggi XuChuang Tahe, fase tiga” yang dibiayai melalui penerbitan saham kepada pihak tertentu pada tahun 2021 selesai dilaksanakan dalam periode laporan ini. Saldo akhir aset dalam pembangunan meningkat dari 1.6T yuan pada akhir tahun sebelumnya menjadi 14,22 miliar yuan, terutama akibat bertambahnya peralatan mesin yang menunggu instalasi dan proyek renovasi. Ini menunjukkan bahwa perusahaan masih terus memperluas kapasitas dengan cepat untuk memenuhi kebutuhan modul optik berkecepatan tinggi di masa depan.

Berdasarkan prediksi Lightcounting, pada 2026 total ukuran pasar modul optik 800G dan 1,6T diperkirakan mencapai 14,6 miliar dolar AS, sekitar 64% dari keseluruhan pasar modul optik. Namun perubahan rute teknis juga merupakan risiko yang objektif. Skema baru seperti LPO dan CPO sedang didorong; dalam laporan tahunan, perusahaan mengakui bahwa jika terjadi kesalahan penilaian terhadap arah riset dan pengembangan, produk akan menghadapi risiko tergantikan.

Pada 2025, biaya keuangan Inovasi Jiejing Xuchuang mengalami perubahan yang jelas. Total biaya keuangan pada sepanjang tahun sebesar 1,83 miliar yuan, sedangkan periode yang sama tahun lalu adalah -1,44 miliar yuan. Perusahaan menjelaskan bahwa penyebab utamanya adalah peningkatan kerugian selisih kurs. Secara spesifik, pada 2025 kerugian selisih kurs sebesar 298M yuan, sedangkan pada periode yang sama 2024 kerugian selisih kurs adalah pendapatan selisih kurs sebesar 53M yuan. Dengan selisih masuk-keluar ini, perbedaannya mencapai 1.6T yuan.

(Sumber gambar: laporan tahunan Inovasi Jiejing Xuchuang)

Terjadinya kerugian selisih kurs berkaitan langsung dengan struktur bisnis perusahaan. Pangsa pendapatan luar negeri Inovasi Jiejing Xuchuang lebih dari 90%, dan perusahaan memiliki piutang usaha dan kas dalam denominasi dolar AS dalam jumlah besar. Selain itu, bahan baku utama—chip optik berkelas tinggi dan chip listrik—juga terutama dibeli dari luar negeri, membentuk akun utang usaha berbasis dolar AS dalam skala besar.

Model bisnis “dua ujung berada di luar” ini membuatnya secara alami terekspos terhadap risiko fluktuasi kurs.

Inovasi Jiejing Xuchuang melakukan uji sensitivitas dalam laporan tahunan: pada 31 Desember 2025, untuk semua aset keuangan dolar AS dan liabilitas keuangan dolar AS dari perusahaan dengan mata uang pencatatan adalah renminbi, jika renminbi menguat atau melemah 4% terhadap dolar AS sementara faktor lain tetap tidak berubah, maka laba sebelum pajak akan berkurang atau bertambah masing-masing sekitar 6,45 miliar yuan.

Ini mencerminkan dua sisi dari operasi global Inovasi Jiejing Xuchuang. Di satu sisi, perusahaan membuat terobosan substansial di pasar luar negeri. Skala aset luar negeri mencapai 183M yuan, menyumbang 13,41% dari nilai ekuitas bersih perusahaan. Untuk memperdalam integrasi ke rantai pasok global, pada 2025 perusahaan memperkenalkan modal internasional seperti Abu Dhabi Investment Authority dan Temasek. Perusahaan melakukan penambahan modal sebesar 517 juta dolar AS kepada anak perusahaan Singapura TeraHop. Setelah penambahan modal selesai, perusahaan secara total memiliki 67,71% saham TeraHop, tetap konsisten dengan sebelum penambahan modal.

Di sisi lain, ketidakpastian eksternal yang dihadapi perusahaan juga meningkat. Selain risiko nilai tukar, kebijakan tarif bea masuk adalah variabel penting lainnya. Laporan tahunan secara khusus mencantumkan risiko “perubahan kebijakan bea masuk” dan menyebutkan bahwa sejak April 2025, kebijakan seperti “pengenaan tarif tambahan” dan “tarif bea masuk timbal balik” mulai diterapkan secara bertahap, lalu diikuti kebijakan pengecualian. Perubahan kebijakan bea masuk yang berulang dapat menimbulkan dampak yang kurang menguntungkan bagi operasi perusahaan. Perusahaan menyatakan akan terus memantau perubahan kebijakan bea masuk, melakukan studi menyeluruh, dan memanfaatkan kebijakan pengecualian bea masuk, dll.

Kestabilan rantai pasok juga menjadi hal yang perlu diperhatikan. Bahan baku inti yang dibutuhkan untuk modul optik berkecepatan tinggi, seperti chip optik dan chip listrik, saat ini masih terutama bergantung pada pemasok luar negeri. Total nilai pembelian gabungan dari lima pemasok teratas menyumbang 51,5% dari total nilai pembelian tahunan, di mana pemasok terbesar menyumbang 35,76%. Perusahaan menyatakan telah membangun hubungan kerja sama jangka panjang yang stabil dengan pemasok utama, tetapi juga mengakui bahwa jika pemasok utama tidak dapat memasok secara tepat waktu, dengan kualitas dan kuantitas yang terjamin, hal itu akan memberikan dampak besar terhadap produksi dan operasi perusahaan.

Dari kondisi arus kas dan liabilitas, kondisi keuangan perusahaan tergolong stabil. Pada 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi sebesar 144M yuan, jauh melampaui laba bersih periode yang sama sebesar 318M yuan, menunjukkan kemampuan penagihan yang kuat. Arus kas bersih dari aktivitas pendanaan sebesar -21,44 miliar yuan, sedangkan pada periode yang sama tahun lalu sebesar 123M yuan; penyebab utamanya adalah berkurangnya pinjaman yang diterima pada periode ini dan meningkatnya pinjaman yang dibayar kembali. Pada akhir periode, kas dan setara kas sebesar 441M yuan, meningkat sekitar 645M yuan dibanding akhir tahun lalu. Rasio utang terhadap aset sebesar 30,18%, dan rasio utang berbunga sebesar 3,69%, keduanya berada pada level yang relatif rendah.

Secara keseluruhan, Inovasi Jiejing Xuchuang menunjukkan kinerja yang kuat dalam profitabilitas dan arus kas, tetapi faktor risiko eksternal juga terus meningkat.