Apakah gencatan senjata di Timur Tengah cukup membuat kita tenang? Apa yang perlu diperhatikan pasar di masa depan?【New York Talk38】

“Talk·Musim Kedua New York Garis Depan Wall Street Wawasan”

Perkenalan Tamu Pengajar untuk Acara Ini:

Hormat kepada para pengguna Wall Street Insights dan Talk New York, apa kabar semuanya. Senang sekali bisa bertemu dengan Anda semua. Hari ini tanggal 7 April. Saya ingin berbagi beberapa hal: gangguan pasar di akhir kuartal yang saya bahas pada episode sebelumnya, dampak kebijakan prioritas Amerika dalam peristiwa kali ini, serta beberapa jalur bagaimana eskalasi konflik perang Iran berkembang.

Pertama, saya akan membahas peristiwa gangguan di akhir kuartal yang disebut pada episode sebelumnya—gangguan yang timbul akibat aktivitas perdagangan opsi—serta bagaimana hal itu memperbesar informasi-informasi tertentu terkait peristiwa Iran yang terjadi kemudian. Selain itu, sebelumnya kita sudah berkali-kali membahas kebijakan prioritas Amerika, termasuk kontradiksi antara “American Exceptionalism” dan isolasionisme Amerika. Dalam perang ini, sebenarnya semua orang memegang pandangan apa? Dan apa dampak pada situasi di dalam negeri Amerika? Setelah dasar-dasar ini, saya akan membahas beberapa kemungkinan jalur evolusi konflik perang Iran.

Kita tahu seluruh pasar mencapai titik terendah pada hari Jumat sebelumnya. Lalu pada tanggal 30 dan 31 Maret, pasar mengalami guncangan yang sangat hebat; terutama pada hari 31, pasar memantul tajam. Kalau kita lihat grafik ini, yang sebelumnya juga sudah kita bagikan: pada bulan Maret, S&P, Nasdaq, dan Russell 2000 masing-masing turun sekitar 7%—kurang lebih. Hari terakhir kemudian naik banyak; tentu pada akhirnya juga turun cukup besar—turun lebih dari 5%. Nasdaq turun mendekati 5%, dan Russell juga sekitar 5%. Pada 1 April, pasar masih memantul lagi. Jadi secara keseluruhan, terjadi pantulan yang cukup tajam, terutama dalam dua hari, yaitu 31 Maret dan 1 April.

Kita secara khusus membahas pada sesi sebelumnya bahwa saat itu ada semacam efek opsi yang sangat spesial. Kita juga sempat menyebut bahwa ada beberapa perdagangan CTA yang mungkin beralih pada periode tersebut. Sebelumnya kita mengatakan: jika CTA mulai beralih, kecuali kondisi makro pasar sangat kuat, kadang ada proses pemantulan. Jadi pada saat itu, kita juga mendiskusikan topik ini.

Di akhir sesi sebelumnya, kita sampai pada titik bahwa tepat pada hari perdagangan ke-3 dari belakang, collar trade dari JPMorgan masuk ke level lindungannya, di bawah harga 6475 pada saat itu—sebenarnya pada saat itu sudah lebih dari 6300 poin. Kami menilai harga 6475 itu seperti magnet, ditambah minggu itu adalah short week, hanya ada empat hari perdagangan, sehingga efek magnet ini mungkin diperbesar oleh sinyal makro. Secara aktual, memang kejadian tersebut benar-benar terjadi.

Peristiwa ini juga terkait dengan masalah Iran, jadi kita mundur dulu untuk mengulas apa yang terjadi pada tanggal 30 dan 31. Pada tanggal 30, Trump mengancam Iran di media sosial: jika tidak mencapai kesepakatan, ia akan menggunakan berbagai cara untuk menghancurkan fasilitas seperti pembangkit listrik dan sumur minyak. Selain itu, pesawat pembom B-52 milik AS juga terbang melintasi ruang udara, menunjukkan kekuatan. Waktu itu respons pasar tidak terlalu besar, karena pasar berusaha memantul, tetapi pada penutupan justru tidak memantul banyak.

Namun kejadian pada tanggal 31 sangat penting. Pada tanggal 31 beredar kabar bahwa sekutu bisa menyelesaikan sendiri masalah ini, dan pihak AS juga menganggap masalah Selat Hormuz akan “selesai dengan sendirinya”. Selain itu juga disampaikan bahwa AS tidak ingin terlibat dalam persoalan lintas-masuk Selat Hormuz. Informasi ini berasal dari laporan seperti “Wall Street Journal”, yang mengutip pernyataan staf Gedung Putih: bahkan tanpa mengumumkan dibukanya kembali Selat Hormuz, perang tetap bisa dihentikan. Dari sudut pandang seperti itu, membuat orang merasa ada kemungkinan AS melakukan penarikan pasukan secara langsung.

Hal ini menyebabkan efek penguatan sinyal akhir kuartal yang sempat kita sebut sebelumnya di pasar. Akhirnya, kuartal itu tetap turun banyak, tetapi pemantulannya sangat ganas. Hasilnya: collar trade JPMorgan ditutup pada 6582 poin, lebih tinggi dari harga 6475. Dari lebih dari 6300 poin, dalam hampir sehari langsung naik menjadi 6582, naik dengan sangat kencang. Ini situasinya saat itu—di satu sisi ada sinyal pelunakan dari Iran, di sisi lain struktur pasar membuat pergerakan seperti itu muncul pada hari terakhir. Ini juga merupakan skenario yang saat itu kami pikir mungkin terjadi.

Saya sebelumnya sudah berkali-kali membahas kebijakan prioritas Amerika. Pada akhir tahun lalu dan awal tahun ini, untuk menyiapkan analisis pasar tahun ini, saya bahkan meninjau kembali beberapa poin kontradiksi antara kebijakan prioritas Amerika dan kebijakan isolasionisme Amerika. Jadi pada sesi ke-28, kita membahas secara khusus beberapa poin, dan juga menyebut beberapa nama. Termasuk pada bulan Juni, apakah akan terjadi perang Iran dan Israel—saat itu ada beberapa orang yang mengkritik opsi perang dengan sangat keras, dan banyak dari mereka adalah kelompok konservatif tradisional Amerika. Yang paling terkenal tentu saja Tucker Carlson dan Steve Bannon, juga Megyn Kelly, Candace Owens, serta anggota DPR Thomas Massie. Sebaliknya, para opinion leader yang mendukung serangan terhadap Iran dan mendukung Israel—antara lain Ben Shapiro dan Mark Levin. Tentu kita tahu Trump mendukung Israel. Topik itu juga sempat kita bahas saat itu. Perdebatan ini nyatanya pada banyak titik merupakan perdebatan bolak-balik di antara tokoh-tokoh tersebut. Selanjutnya, saya akan memperbarui apa yang terjadi sampai sekarang.

Pada saat kita membahas kebijakan prioritas Amerika dan sistem dolar, kita menyebut beberapa poin. Sistem keuangan AS adalah salah satu keunggulan pentingnya dalam sistem dolar. Karena di satu sisi sistem dolar kehilangan banyak peluang kerja, tetapi di sisi lain sistem tersebut membangun ekosistem keuangan yang sangat besar. Kita juga sempat membahas bahwa aset dolar yang dimiliki sekutu AS adalah salah satu faktor penting untuk menstabilkan sistem dolar. Jadi jika hal ini terkena dampak, akan ada masalah.

Saat saya membahas topik ini, intinya kurang lebih: jika kebijakan prioritas Amerika mampu memperluas cakupan sekutu, membuat pengaruh Amerika meluas—itu baik bagi sistem dolar; sebaliknya tidak baik. Kita juga membahas perjanjian perdagangan berbasis tarif dengan Jepang—sebenarnya itu sekaligus menambah keunggulan bagi kedua negara. Namun untuk situasi Eropa tidak terlalu mudah untuk dinilai, jadi pada saat itu kita membahas kondisi-kondisi tersebut.

Di masa lalu, ketika AS masuk ke dalam perang, biasanya mereka memperluas pengaruhnya dan membawa beberapa kebijakan yang bersifat ekspansif, yang sering kali menguntungkan pasar. Saat kami merekam acara, awal Januari, tepat saat terjadi peristiwa di Venezuela. Jadi kami berpikir: kita perlu mengamati apa yang terjadi.

Setelah semua landasan tentang kebijakan prioritas Amerika dan sistem dolar ini, mari kita lihat apa kondisi sekarang. Pertama, suara yang menentang dan mendukung perang ini, hampir datang dari kelompok yang sama, tetapi kalimatnya sangat kuat. Termasuk Tucker Carlson. Kemarin saya mendengarkan beberapa laporannya, yang membahas khususnya Trump—ini tidak saya cantumkan dalam tabel. Pada hari Minggu Paskah, Trump mengucapkan kata-kata yang sangat kotor, kata-kata makian. Tucker Carlson sangat tidak setuju, dan ia juga menyebut bahwa ini jelas bukan sesuatu yang seharusnya dilakukan oleh seorang Kristen. Jadi saya mengutip perkataannya sebelumnya: menurutnya perang ini terjadi karena kebutuhan Israel; ini bukan perang milik Amerika. Megyn Kelly juga mengatakan bahwa ia sangat marah atas fakta prajurit AS mati dalam pertempuran; dan ia juga menilai itu 100% urusan Israel.

Joe Rogan—dia pembawa acara komedi sketsa dan juga tokoh opini yang sangat berpengaruh di dunia podcast—membantu Trump meraih banyak suara dari pemilih laki-laki muda kulit putih pada momen terakhir sebelum pemilu. Ia sangat muak dengan hal ini, mengatakan bahwa Trump telah mengkhianati janjinya, dan ia mengatakannya dengan bahasa seperti itu. Lalu pihak yang mendukung, Mark Levin, mengatakan bahwa orang-orang seperti Tucker Carlson, Megyn Kelly, Candace Owens membantu musuh, dan sebenarnya mereka juga memusuhi orang Yahudi. Kemudian Ben Shapiro, tentu saja ia dengan tegas mendukung perang. Sampai sekarang, partai Republik dan Demokrat—orang Demokrat di permukaan mungkin tidak terlalu mendukung perang, tetapi pada kenyataannya masih ada banyak yang mendukung. Sementara orang dari partai Republik tentu menyatakan dukungan.

Namun ada masalah: di dalam pemerintahan AS sendiri, ini menjadi persoalan. Dalam rapat video sebelumnya, kita juga membahas bagaimana promosi perang oleh AS kali ini dilakukan, mengapa kita perlu melakukannya, dan mengapa harus mendapatkan dukungan dari masyarakat—persiapan ini tidak cukup matang. Pada dasarnya saat itu ada gagasan: datang tiba-tiba seperti serangan mendadak, lalu mungkin semuanya selesai; ada juga pemikiran yang agak liar seperti itu. Tentu ide itu tidak sepenuhnya mustahil, tetapi pada persiapan “di belakang” terlihat ada beberapa masalah, termasuk pada penyiapan opini publik yang juga menunjukkan banyak masalah.

Kita melihat hasilnya: dalam jajak pendapat, kebanyakan orang menentang perang, dan yang mendukung jauh lebih sedikit dibanding yang menentang. Selain itu, pemilih independen juga menentang perang secara total. Meski di internal partai Republik tampaknya tingkat dukungannya masih relatif tinggi, kita bisa melihat banyak orang Republik yang sangat tradisional sebenarnya menentang. Jadi seberapa akurat informasi ini sebenarnya, masih patut diragukan. Semua detailnya tidak akan saya sebut satu per satu, termasuk laporan-laporan yang dibuat oleh Reuters, Fox News, dan banyak pihak lain, yang intinya menyatakan bahwa sebagian besar orang menentang perang.

Dalam menghadapi persoalan ini, rating dukungan terhadap Trump sangat rendah, hanya di angka tiga puluhan. Dukungan pemilih independen terhadapnya hanya sekitar dua puluh sekian persen. Jadi ini semuanya merupakan kondisi yang sangat tidak menguntungkan untuk pemilu paruh waktu.

Lalu di MAGA—karena di dalamnya memang banyak orang berasal dari partai Republik; ada yang menganggap itu MAGA, ada yang menganggapnya partai Republik tradisional—katanya 90% mendukung perang. Tetapi tokoh penting yang tadi saya sebutkan juga sebenarnya merupakan bagian dari MAGA, jadi perlu diamati seberapa tinggi proporsinya, dan apa dampaknya. Untuk orang Republik yang bukan MAGA, tingkat dukungannya sangat rendah, sehingga ini membuktikan bahwa basis utama partai Republik bermasalah. Pihak Demokrat: proporsi yang menentang perang absolut, mayoritas. Jadi situasi ini saat ini sudah memengaruhi masalah pemilu paruh waktu potensial di AS. Tentu kita tahu juga ada masalah harga minyak, dan masalah kenaikan harga barang-barang di masa depan, jadi dampaknya akan terus meluas.

Saat kita membahas kebijakan prioritas Amerika sebelumnya, kita juga menyebut poin yang sangat penting: ekspansi sekutu. Jika AS memberi keuntungan kepada sekutu, lalu sistem AS dan sistem dolar meluas, itu membawa manfaat. Tetapi kita juga tahu, perang ini menimbulkan biaya besar bagi banyak sekutu AS. Di antaranya, beberapa forum ekonomi; berbagai negara sudah melakukan analisis, mengatakan bahwa kerugian sekutu bisa membuat AS menghadapi tantangan serius dalam memperoleh dukungan aliansi di masa depan. Selain itu, saat ini kita juga tahu Rubio dan Trump sering mengatakan bahwa kita perlu keluar dari NATO; jadi persoalannya makin banyak. Hal-hal ini semuanya bisa menjadi tantangan masa depan bagi sistem dolar dan sistem AS.

Berikutnya soal krisis energi. Cadangan gas alam Eropa memang sejak awal relatif rendah. Lalu ditambah lagi pada awal Maret, Iran menyerang fasilitas LNG Qatar sekali, sehingga fasilitas LNG Qatar juga mengumumkan force majeure. Pada hari itu, harga gas alam melonjak tajam. Harga gas alam AS sebenarnya lebih rendah, tetapi harga di Eropa melonjak. Indikator TTF Belanda sudah naik—bahkan saat puncaknya melonjak menjadi dua kali lipat—dibanding bulan Maret. Selain itu banyak perusahaan menambahkan berbagai biaya tambahan energi (energy surcharges). Kondisi-kondisi ini akan memengaruhi bank sentral. Saat terakhir kita juga membahas bahwa banyak tindakan bank sentral mungkin menganggap masalah inflasi sebagai yang utama, sehingga mereka akan mulai menaikkan suku bunga. Termasuk beberapa ekonom mulai membahas bahwa beberapa negara Eropa besar mungkin menghadapi potensi resesi teknis.

Lalu kondisi Inggris juga cukup rumit. Semua ini adalah bagian yang dulu kita bahas dalam proses kenaikan suku bunga, termasuk situasi Jepang dan Asia Timur. Karena sebelumnya kita juga mengatakan bahwa Jepang terikat dengan AS melalui sebuah sistem keuangan yang relatif erat. Tetapi sekarang, akibat serangan energi dan pemutusan jalur transportasi, itu akan menimbulkan banyak masalah baginya. Korea juga mirip, sehingga membuat harga LNG di Asia juga melonjak. Korea juga meluncurkan beberapa langkah darurat. Masalah Jepang ke depan juga banyak: di satu sisi kenaikan harga, dan itu mungkin membuatnya menaikkan suku bunga, tetapi di sisi lain masalah ekonomi bisa lebih serius, jadi ia mungkin berada dalam dilema—mirip dengan AS: satu sisi ada masalah ekonomi, sisi lain ada masalah inflasi.

Tentu, masalah di negara-negara Asia kemungkinan akan lebih terlihat. Jadi secara keseluruhan, ringkasannya: sekutu mengalami kerugian besar, yang menyimpang dari efek yang seharusnya muncul dari ekspansi sistem dolar di bawah kebijakan prioritas Amerika. Poin ini berdampak pada inferensi yang mungkin kita buat setelahnya, serta risiko masa depan tertentu. Namun saya rasa AS pada akhirnya pasti lebih menitikberatkan pada pemilihan politik internal; dampak terhadap sekutu tampak sekunder. Tetapi apa pun itu, ini bisa memberi pengaruh jangka panjang terhadap pasar AS.

Kemungkinan Skenario dan Jalur Evolusi Konflik Perang Iran

Baik, mari kita bahas kemungkinan jalur evolusi konflik perang Iran. Urutan saya adalah berdasarkan urutan waktu ketika isu ini mulai dibahas di ranah opini. Yang pertama: Trump sendiri pernah mengatakan bahwa pada awal perang, ia berpendapat rezim Iran perlu digantikan. Pada saat itu, targetnya adalah Israel, Iran, dan AS. Tetapi kita tahu peluang saat ini sangat rendah, namun kemungkinan itu tetap ada. Kapan hal itu mungkin terjadi? Kondisi saat ini adalah: Iran sudah mengganti beberapa orang; memang ada sejumlah komandan senior yang dibunuh secara diam-diam atau meninggal karena alasan lain. Ini menimbulkan banyak variabel. Tetapi kemungkinan ini tidak sepenuhnya nol; saat ini masih tidak sepenuhnya ada—karena bagaimanapun, kekuatan serangannya besar.

Lalu bagaimana jalur evolusi ke depan? Jika terjadi perang yang sangat sengit sehingga ada pihak tertentu yang secara keras menentang rekonsiliasi dengan AS, mungkin mereka tewas, dan kondisi internal bisa berubah. Namun bagaimanapun, kemungkinan ini tidak bisa dikesampingkan sepenuhnya. Terutama setelah perang terus meningkat, atau setelah eskalasi yang sangat sengit. Jika itu terjadi—misalnya pergantian rezim Iran, atau muncul rezim yang sangat dekat dengan AS—artinya kedudukan “Pax Americana” menguat, seperti yang kita maksud. Ini baik bagi AS, dan tentu tidak baik bagi para pesaing potensial AS. Kita sempat membahas berkali-kali bahwa seluruh sistem dolar AS punya tren penurunan total. Tetapi jika peristiwa ini terjadi, justru itu menguntungkan AS. Ini hanyalah kejadian dengan probabilitas yang sangat rendah; saat ini hanya bisa dilihat apakah, setelah rangkaian eskalasi perang, skenario ini bisa berubah menjadi kenyataan.

Lalu bagaimana kondisi yang ada sekarang? Iran menguasai Selat Hormuz, sementara AS dan pihaknya terus melakukan serangan udara. Tingkat serangannya terutama menyerang sasaran militer secara langsung; tentu ada juga serangan ke beberapa target sipil, tetapi beberapa kali ketika menyerang fasilitas energi justru dihentikan. Jadi sejauh ini ada upaya untuk menahan diri. Ini kondisi saat ini. Hal ini bisa bertahan untuk jangka waktu tertentu. Namun kita juga tahu selama proses tersebut berlangsung, ia akan memperparah inflasi global, tekanan pada rantai pasok, dan tekanan likuiditas. Kita juga pernah membahas topik ini: setelah berlanjut untuk sementara waktu, hal ini bisa berkembang menjadi beberapa skenario lain.

Kita bahas dulu poin yang paling mendapat perhatian pasar beberapa hari ini: Trump mungkin secara sepihak mengumumkan kemenangan. Kalian tahu TACO adalah Trump Always Chickens Out. Cara pikir ini juga sebenarnya menjadi salah satu alasan mengapa pada 31 Maret pasar naik banyak. Tetapi Iran tentu juga akan mengumumkan kemenangan karena Iran menganggap bahwa karena ia mengendalikan Selat Hormuz, dampak global yang ia berikan lebih besar daripada negara mana pun dalam waktu yang sangat lama. Kemungkinan ini meningkat karena dalam beberapa kali percakapan, Trump di satu sisi mengatakan kita harus menyerang Iran agar ia kembali ke zaman Batu; di sisi lain banyak sinyal mengatakan bahwa kita bisa melakukan negosiasi melalui negara lain. Dan karena saat ini memang ada kemungkinan negosiasi di antara kedua pihak, maka kemungkinan itu juga meningkat.

Proses ini, kita katakan bisa berupa jeda yang sangat singkat. Ini memberi kedua pihak, dan pihak-pihak lain, waktu untuk mengumpulkan kekuatan mereka, karena tidak menutup kemungkinan perang kembali dimulai. Jika hal ini menghasilkan kesepakatan—misalnya, baik hanya gencatan senjata sementara, maupun kedua pihak sama-sama punya niat yang jelas untuk bergerak ke arah itu—maka likuiditas jangka pendek adalah hal yang positif. Jadi ini membuat sistem pulih sedikit, termasuk faktor pemantulan teknis dalam beberapa hari terakhir. Imbal hasil obligasi juga turun sedikit, dan ini berkaitan.

Tetapi kita tahu hasilnya adalah Iran mengendalikan Selat Hormuz. Hasil itu memberikan pukulan serius terhadap kredibilitas keseluruhan “Pax Americana” yang tadi kita bicarakan, dan secara jangka panjang akan sangat merugikan AS. Ini kembali ke banyak masalah yang tadi kita sebutkan. Kita juga mengatakan bahwa politik AS di dalam negeri, dan masalah inflasi, tidak pasti bisa diselesaikan hanya dengan membuka selat. Selama Iran menguasai selat, masalah inflasi yang sebenarnya sudah mulai muncul, besar kemungkinan tidak bisa langsung turun. Dan setelah Iran menguasai selat, tekanan internal terkait pemilu juga sangat besar, sementara kerugian sekutu juga besar. Jadi ini adalah kerugian jangka panjang.

Jadi mengapa pada poin keempat saya memberi tanda garis penekanan? Saya ingin fokus pada hal ini. Yang saya sebut adalah bahwa militer AS mungkin benar-benar melakukan aksi militer untuk mengendalikan Selat Hormuz, setidaknya berusaha ke arah itu. Tentu eskalasi ini juga bisa berupa pemboman terhadap fasilitas—misalnya, AS sudah berkali-kali mengatakan akan melakukan pemboman skala besar terhadap banyak infrastruktur Iran. Kita bisa melihat militer AS terus menempatkan lebih banyak pasukan. Karena penempatan pasukan setelah aksi pemotongan kepala (decapitation) tidak cukup, jadi mereka terus mengatur dan menambah pasukan, dan sebenarnya itu juga masih belum cukup. Dari sudut pandang ini, termasuk ketika kedua pihak mengatakan akan ada jeda, dalam banyak situasi itu agak seperti tanda bahwa mereka kekurangan pasukan dan perlu menambah pasukan. Jadi dari skenario tiga—baik TACO, atau kedua pihak mengumumkan kemenangan—mungkin waktu itu sangat singkat, lalu bisa masuk ke skenario empat, yaitu perang meningkat. Bagian ini termasuk posisi yang cukup sulit dinilai. Ada semacam kejadian dengan probabilitas sangat kecil—bagaimanapun, kemampuan tempur militer AS sangat kuat. Jika militer AS mengalami kekalahan dalam pertempuran, probabilitasnya terlalu kecil. Jadi saya rasa mungkin tidak perlu menghabiskan terlalu banyak waktu untuk membahas ini secara rinci. Karena hal ini jelas merugikan AS; kita bahkan tidak perlu memikirkan detailnya, karena dalam jangka pendek, jangka panjang, maupun jangka menengah semuanya tidak baik.

Kemungkinan lain adalah yang paling dikhawatirkan semua orang: saat AS menyerang Iran, Iran melakukan serangan balasan yang sengit, sehingga menghasilkan konsekuensi bencana. Konsekuensi bencana ini, apa pun itu—pabrik air tawar, fasilitas energi, pipa minyak, atau berbagai kapal tanker—atau fasilitas sipil skala besar, apa pun hasil yang disepakati kedua pihak, semuanya termasuk hasil yang bencana. Jika itu terjadi, bisa jadi terjadi kemerosotan yang cepat dan bersifat tren. Kondisi ini buruk bagi semua tempat di seluruh dunia, juga buruk bagi AS.

Tentu ada kemungkinan perang lain, yaitu melalui pengendalian Selat Hormuz, atau tekanan sudah sampai tingkat tertentu, bahkan ada yang mungkin mengatakan penggunaan senjata baru. Apa pun itu, memang ada kemungkinan bahwa melalui eskalasi perang, terjadi perubahan personel di dalam Iran, yang kemudian memunculkan pergantian rezim, atau rezimnya cenderung berpihak pada AS. Semua sudut pandang ini mungkin terjadi.

Jadi saya cenderung berpikir bahwa jika sekarang mengumumkan gencatan senjata, berbagai masalah internal tetap akan banyak, dan belum tentu membantu Anda memenangkan pemilu lagi. Mungkin saat ini sudah menjadi waktu ketika AS perlu memperluas medan perang untuk meraih kemenangan, dan mengubah situasi. Tentu jika AS menang, maka situasinya bisa saja menjadi menguntungkan bagi AS.

Dampak Pasar dari Berbagai Skenario Konflik Perang Iran

Jadi dalam beberapa kemungkinan peralihan ini, kita akan lakukan analisis dampak pasar yang lebih spesifik terhadap keempat skenario yang sama. Jika terjadi pergantian rezim, jelas itu baik bagi likuiditas. Jelas juga menguntungkan AS, menguntungkan saham AS; bahkan kripto juga akan diuntungkan. Karena likuiditas dan keseluruhan sistem AS menjadi lebih kuat. Surat utang AS juga menguntungkan, karena sebagian tekanan likuiditas juga menjadi salah satu alasan mengapa imbal hasil obligasi naik.

Dari sisi likuiditas, itu menguntungkan. Tetapi dari sisi inflasi, belum tentu. Jadi ini merupakan fenomena jangka panjang. Saya tetap percaya akan ada fase yang menguntungkan, tetapi lalu nanti bagaimana? Karena titik guncangannya masih cukup besar, jadi perlu waktu untuk meredakannya. Untuk obligasi, saya sebelumnya sudah sering membahas banyak hal tentang pilihan TIPS, karena saya punya kekhawatiran yang cukup besar terhadap inflasi.

Selain itu emas. Penurunan harga emas yang terjadi pun sudah pernah kita bahas. Alasan emas naik dengan penting adalah karena ia berfungsi sebagai mediator penting dalam perdagangan internasional. Ini sudah berlangsung bertahun-tahun, terutama sejak proses yang didorong oleh Tiongkok. Karena kebijakan tarif membuat AS mendorong proses itu lebih keras. Tetapi hasilnya sekarang adalah perdagangan internasional global mengalami kerugian, dan kesempatan arus perdagangan internasional mendapat tekanan. Ditambah lagi kita tahu: banyak pemegang kripto adalah pihak swasta, sedangkan pemegang emas dalam jumlah besar adalah negara. Jadi dari sudut pandang ini, kemampuan banyak bank sentral untuk terus membeli emas saat likuiditas mendapat tekanan bisa juga menjadi pertanyaan—berapa besar jumlah pembeliannya bisa berlanjut.

Jadi hal-hal ini, dalam skenario yang menguntungkan likuiditas pada skenario tadi, kemungkinan akan memantul. Tetapi untuk skenario jangka panjang, ini sulit dipastikan. Karena jika skenario itu terjadi, saya mungkin akan berpikir: skenario itu bisa membuat pentingnya emas dalam posisi internasional menurun. Saya maksud: jika terjadi pergantian rezim Iran, lalu AS menjadi “Pax Americana”, menjadi lebih kuat dari sebelumnya. Dalam kondisi itu, pentingnya emas mungkin menurun. Tentu itu adalah topik yang mungkin perlu dibahas nanti. Sampai kejadian yang kemungkinannya relatif rendah itu benar-benar terjadi, barulah kita bisa membahasnya tanpa terburu-buru. Saya menuliskannya sebagai landasan.

Kondisi Iran saat ini adalah seperti yang baru saya sebutkan tadi: ia mengendalikan selat, AS dan pihaknya terus melakukan serangan udara. Kita tahu proses itu pasti tidak menguntungkan saham AS, tidak menguntungkan obligasi AS, karena ia tidak menguntungkan likuiditas. Selain itu sama-sama sangat merugikan negara-negara pengimpor energi. Semua orang tahu: saat likuiditas tertekan, sebenarnya itu juga tidak menguntungkan emas. Namun untuk emas, saya pikir jika pada akhirnya evolusinya adalah penguatan kendali Iran, maka pada tingkat tertentu ini adalah hubungan “saling mengimbangi”—kita sebelumnya sudah membahas ada proses “saling mengimbangi” antara sistem internasional dan sistem AS. Dalam sistem internasional, pentingnya emas tinggi; tetapi jika situasi ini berlanjut, ruang penurunan emas juga terbatas. Jadi penilaian keseluruhan saya adalah: dengan tekanan likuiditas, emas akan turun, tetapi dalam jangka panjang, kemampuan sebagai mediator perdagangan internasional mungkin justru semakin dikuatkan, sehingga saya tetap memandang aset ini bagus dalam jangka panjang.

Selanjutnya, kita tadi menyebut skenario ketiga, yaitu Iran benar-benar masih mengendalikan selat. Ini akan segera meredakan banyak hal. Banyak sinyal pasar juga terkait hal itu, sehingga aset-aset yang sempat turun di tahap awal akan mengalami pemantulan. Tetapi kita tahu: kerentanan rantai pasok sudah terlihat, dan risiko inflasi jangka panjang juga jelas meningkat. Dua faktor ini sulit diabaikan. Bahkan jika kondisi itu terjadi, semua orang tetap akan bertanya: rantai pasok yang rapuh akan tetap menciptakan kebutuhan pasokan baru, dan tetap akan membuat lebih banyak persediaan.

Selain itu, berbagai transaksi atau arus perdagangan yang terganggu akan menimbulkan risiko inflasi jangka panjang. Jadi masalah ini akan muncul. Lalu kembali ke obligasi: saya sebenarnya tidak begitu menyukai obligasi jangka panjang. Salah satu alasan utamanya adalah bahwa dalam skenario seperti ini, baik inflasi maupun likuiditas—obligasi jangka panjang akan menghadapi masalah yang lebih besar. Selain itu, bahkan jika pasar memantul, seperti yang kita katakan sebelumnya: jika kondisi ini dipertahankan, saham AS kemungkinan besar sulit kembali ke fase pemimpin global. Tahun lalu pada bulan Agustus, kami menilai bahwa ini mungkin sudah berakhir, setidaknya pada tahap tersebut. Tentu hari ini ada banyak kejadian besar, sehingga kita perlu membahas ulang situasi ini. Dalam skenario ini, saham AS sulit kembali ke fase menjadi pemimpin global. Begitu pula emas: dalam skenario ini, emas jelas menguntungkan dalam jangka panjang.

Sekarang kita bahas skenario yang paling sulit menurut saya, yang probabilitasnya paling tinggi: AS dan Iran melakukan eskalasi perang, dan militer AS mulai benar-benar mengendalikan Selat Hormuz. Di dalam skenario ini, kita sudah membahas: jika AS gagal, itu pasti sangat tidak menguntungkan. Tetapi sebaliknya, kita tahu bahwa dalam perang jangka panjang, ada perbedaan antara keberhasilan strategis dan keberhasilan taktis. Sekarang yang bisa kita fokuskan adalah keberhasilan taktis dalam waktu singkat; kemungkinan itu cukup tinggi. Jadi jika AS meraih keberhasilan taktis, begitu keberhasilan taktis terjadi, ia akan segera menguntungkan saham AS dan obligasi AS. Dan begitu terjadi keberhasilan taktis, ada kemungkinan—kembali ke skenario satu—bahwa peluang pergantian rezim akan ada. Lalu peristiwa itu berubah menjadi efek yang menguntungkan AS di masa depan, yang agak seperti opsi. Maka efek menguntungkannya mungkin muncul. Ini skenario yang mungkin terjadi, dan di situlah letak kesulitan dalam penilaian pasar.

Jika skenario ini terjadi, sebenarnya itu positif. Tetapi sebaliknya, jika situasi serangan AS terlalu besar, atau dampak serangan balasan Iran terlalu kuat hingga menghasilkan konsekuensi bencana, maka tidak diragukan lagi itu sangat tidak menguntungkan aset berisiko. Pada saat yang sama, aset bebas risiko, misalnya obligasi negara, justru sangat diuntungkan. Karena ini kondisi yang sangat ekstrem, yang akan menciptakan efek “jungkat-jungkit” (pergeseran) antara saham dan obligasi. Karena pada saat itu, risiko dilebarkan terlalu besar. Saya jujur berpikir tidak ada cara yang sederhana untuk mengatasinya. Ini karena akan menyebabkan kerusakan besar pada energi, dan kerugian terhadap seluruh sistem rantai pasok global tidak bisa pulih dalam waktu singkat. Pada kondisi seperti itu, mungkin yang benar-benar menentukan adalah bagaimana kebijakan bank sentral dan kebijakan pemerintah tiap negara dalam menyelamatkan pasar atau menyelamatkan ekonomi.

Jadi saya lebih cenderung mengatakan: beberapa skenario ini bisa ditunggu hasilnya. Bagaimanapun, tingkat kesulitan memprediksi ini terlalu tinggi. Saya menilai kemungkinan skenario keempat agak lebih tinggi; ketika itu tentu akan menguntungkan beberapa aset dalam tahap transisi. Saya mungkin pada kesempatan berikutnya akan menghabiskan sedikit waktu lagi untuk menjelaskan prosesnya. Tetapi dalam proses itu, penekanan saya adalah: jika peristiwa ini terjadi, dampaknya bisa sangat kuat, dan trennya sangat kuat. Saat itu, berdasarkan apa yang benar-benar terjadi, membuat penilaian juga tidak ada masalah. Jadi saya sampaikan sampai di sini, terima kasih semuanya.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

        Ada risiko di pasar, berinvestasilah dengan hati-hati. Artikel ini tidak merupakan nasihat investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus dari setiap pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah opini, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Berinvestasilah berdasarkan itu, tanggung jawab ditanggung sendiri.