Kerugian besar sebesar 13,2 miliar, utang publik dilikuidasi! Berapa sisa "modal dasar" yang dimiliki oleh Jin Di?

Baru-baru ini, Grup Jindi menerbitkan laporan tahunan 2025.

Dalam periode laporan, perusahaan membukukan pendapatan usaha sebesar 35.86B yuan, turun 52,41% secara year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar -13.28B yuan, mencatat rekor kerugian terbesar dalam sejarah.

Meskipun kinerjanya tertekan, Jindi tetap melakukan pembayaran utang sesuai jadwal. Pada 7 April, perusahaan menyelesaikan pembayaran pokok dan bunga untuk dua obligasi perusahaan, yaitu “21 Jindi 03” dan “21 Jindi 04”, dengan total nilai pembayaran sekitar 522 juta yuan. Setelah pelunasan kedua obligasi tersebut, utang perusahaan di pasar terbuka milik Jindi menjadi nol sepenuhnya.

Sebagai salah satu dari sedikit pengembang real estat di industri yang menjaga “tidak pernah gagal bayar” utang, Jindi sangat berharga karena, di bawah tekanan kerugian besar, tetap berupaya mempertahankan reputasi kredit pasar. Lalu, sejauh apa “aset sebenarnya” serta kemampuan Jindi untuk bertahan menghadapi risiko dalam jangka panjang? Ke depan, dengan apa perusahaan akan keluar dari kebuntuan operasional dan mewujudkan pemulihan yang berkelanjutan?

Kerugian kumulatif hampir 20B yuan dalam dua tahun

Dari laporan keuangan tidak sulit terlihat bahwa pendapatan dan laba bersih sama-sama menurun, hampir sepenuhnya mengikuti siklus penyesuaian tim manajemen baru Jindi.

Sejak Maret 2024, ketika Xu Jiajun menjabat sebagai ketua, Jindi telah mengalami penurunan pendapatan selama dua tahun berturut-turut dan mencatat kerugian.

Dipengaruhi penyesuaian industri, skala penjualan perusahaan menurun, sehingga luas yang dapat dikonversi juga berkurang. Pada 2024-2025, pendapatan usaha masing-masing turun 23,22% dan 52,41% menjadi 75.34B yuan serta 35.86B yuan.

Pada 2024, Jindi pertama kali mencatat kerugian sebesar 13.28B yuan; pada 2025 kerugian melebar menjadi 9.05B yuan, dengan peningkatan kerugian 117,19% secara year-on-year. Dalam dua tahun total kerugian melebihi 19,3 miliar yuan.

Namun, dalam laporan keuangan, Grup Jindi mengakui bahwa kerugian besar bukan semata-mata memburuknya operasional, melainkan pembersihan keuangan secara terkonsentrasi dalam siklus penurunan industri. “Ketika margin laba kotor penyelesaian bisnis real estat turun menjadi 7,93%, perusahaan—berdasarkan prinsip kehati-hatian—mencadangkan penyisihan penurunan nilai persediaan dan penyisihan kerugian kredit.”

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, total kerugian penurunan nilai kredit dan kerugian penurunan nilai aset Jindi mencapai 1B yuan.

Para pelaku industri mengatakan bahwa pendekatan melakukan pencadangan risiko sekali jalan dan memperbaiki neraca ini merupakan pembersihan bergaya “penyakit industri” yang umum, sekaligus menciptakan ruang bagi perusahaan untuk memulai langkah berikutnya dengan beban yang lebih ringan.

Pengembangan tradisional melambat, menembus lewat bisnis pengelolaan konstruksi (代建)

Tekanan kinerja yang dihadapi Jindi saat ini terutama terkonsentrasi pada bisnis inti pengembangan real estat. Pada 2025, Jindi membukukan nilai kontrak sebesar 30,02 miliar yuan, turun 56,18% secara year-on-year, dan sudah keluar dari peringkat 20 besar industri.

Pada seluruh tahun 2025, pendapatan usaha dari pengembangan real estat mencapai 23,89 miliar yuan, turun 60,20% secara year-on-year; margin laba kotor turun 6,18 poin persentase dibanding tahun sebelumnya menjadi 7,93%. Arus kas bersih yang dihasilkan dari aktivitas operasional sebesar 16,07 juta yuan, turun 99,88% secara year-on-year.

Di tengah tekanan yang terus berlanjut pada bisnis pengembangan tradisional, Jindi di sisi investasi juga menunjukkan strategi penyusutan yang lebih hati-hati. Hanya pada awal 2025, perusahaan memperoleh dua lahan di Shanghai dan Hangzhou, dengan total investasi sekitar 3.61B yuan.

Jindi juga terus memperluas penataan bisnis aset ringan. Pada 2025, pada bisnis pengelolaan konstruksi (代建), total luas layanan baru yang ditandatangani adalah 15,31 juta meter persegi, meningkat 59% dibanding tahun sebelumnya. Hingga akhir periode 2025, bisnis pengelolaan konstruksi sudah menjangkau lebih dari 70 kota di seluruh negeri, dengan luas manajemen yang telah dikontrakkan secara kumulatif sebesar 53,62 juta meter persegi.

Sebagai pengembang real estat yang relatif lebih awal masuk ke jalur pengelolaan konstruksi (代建), Jindi mulai terjun pada bidang ini sejak 2006, dan kini telah membentuk keluaran manajemen yang cukup matang serta pengaruh merek.

Namun, saat ini persaingan di jalur pengelolaan konstruksi semakin ketat. Perusahaan pengembang papan atas, perusahaan milik negara daerah, serta platform profesional pengelolaan konstruksi semuanya masuk. Jindi masih perlu terus membangun keunggulan kompetitif inti dalam hal perolehan proyek, kekuatan produk, efisiensi operasional, dan pengendalian risiko.

Perlu disebutkan bahwa pada 2025, layanan properti Jindi, serta operasi bisnis properti tipe kepemilikan (持有型物业经营) secara keseluruhan berjalan relatif stabil, menjadi penyangga penting bagi kinerja.

Hingga akhir periode 2025, luas yang dikelola oleh layanan cerdas Jindi (金地智慧服务) sekitar 268 juta meter persegi. Pada periode tersebut, pengelolaan properti menghasilkan pendapatan usaha 8,06 miliar yuan, naik 3,23%.

Pendapatan dari sewa properti dan lainnya masing-masing sebesar 522M yuan, turun 15,69% secara year-on-year, tetapi margin laba kotor meningkat 3,77 poin persentase menjadi 58,09%, sehingga kualitas profitabilitas membaik.

Utang publik yang telah dibersihkan masih menyisakan tekanan jangka pendek

Menghadapi kondisi fundamental operasional yang terus melemah, Jindi tetap memprioritaskan pemeliharaan reputasi kredit di pasar publik, dan mengambil langkah penting melalui pelunasan yang bersifat tegas sesuai jadwal.

Pada 7 April, Grup Jindi menyelesaikan pembayaran pokok dan bunga untuk dua obligasi perusahaan, “21 Jindi 03” dan “21 Jindi 04”. Total nilai pembayaran sekitar 5,22 miliar yuan.

Dalam beberapa tahun terakhir, Jindi terus menjaga pelunasan penuh dan tepat waktu untuk utang jatuh tempo di pasar terbuka. Skala utang berbunga mengalami penurunan yang tertib, dan struktur utang semakin optimal.

Hingga akhir periode 2025, saldo utang berbunga perusahaan sekitar 67 miliar yuan, di mana 98,6% adalah pinjaman bank. Biaya rata-rata tertimbang pendanaan utang berbunga (debt financing) adalah 3,92%, turun 13 BP dibanding akhir 2024.

Saat ini, rasio liabilitas perusahaan tetap stabil. Rasio aset-liabilitas sebesar 64,25%; setelah dikurangi liabilitas kontrak, rasio aset-liabilitas menjadi 61,56%; rasio utang bersih terhadap aset (net gearing) sebesar 65,21%.

Di samping upaya aktif menekan utang, Jindi juga menghadapi tantangan signifikan dalam likuiditas. Dipengaruhi lemahnya penerimaan kas dari penjualan, ditambah beban pembayaran utang yang terkonsentrasi, tekanan kas perusahaan saat ini meningkat.

Menurut data Tonghuashun, hingga akhir 2025, pinjaman jangka pendek Jindi sebesar 415 juta yuan; liabilitas tidak lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun sebesar 30.65B yuan; kas dan setara kas sebesar 12.67B yuan. Kesenjangan dana jangka pendek sekitar 18.39B yuan, sehingga kemampuan perusahaan dalam menutup utang jangka pendek jelas kurang memadai.

Secara keseluruhan, meskipun Jindi menjaga batas keselamatan, dan juga menciptakan ruang untuk perkembangan berikutnya melalui pembersihan keuangan, ketegangan arus kas serta ketidakcukupan penutupan utang jangka pendek masih menjadi tekanan nyata yang dihadapi.

Kemampuan Jindi untuk bertahan menghadapi risiko jangka panjang masih perlu terus dibuktikan. Apakah perusahaan benar-benar dapat keluar dari kebuntuan operasional bergantung pada ritme pemulihan industri secara keseluruhan, sekaligus sangat bergantung pada perbaikan substansial dalam penerimaan kas penjualan perusahaan; tidak kalah pentingnya, juga diperlukan dorongan berkelanjutan dari bisnis aset ringan seperti pengelolaan konstruksi (代建).

Oleh/文/ Huang Ning