Baru saja memperhatikan sesuatu yang layak diperhatikan di pasar komoditas. Harga seng telah mengalami perjalanan panjang sepanjang 2025 dan memasuki awal 2026, dan dinamika yang membentuknya menceritakan kisah menarik tentang permintaan manufaktur dan konstruksi global.

Izinkan saya menjelaskan apa yang sebenarnya terjadi tahun lalu. Seng memulai 2025 cukup datar di sekitar $2.927 per ton metrik, tetapi April datang seperti pukulan keras. Ketika pengumuman tarif Trump keluar, seluruh kompleks logam dasar langsung terpukul. Seng turun 14 persen menjadi $2.562 pada pertengahan April karena para trader khawatir tentang kemungkinan resesi yang bisa merusak permintaan baja galvanis. Tapi yang perlu dicatat - skenario terburuk itu tidak terwujud. Tarif-tarif tersebut dibatalkan, dan seng pulih secara bertahap sepanjang sisa tahun, berakhir di $3.088 pada akhir Desember.

Cerita yang sebenarnya adalah apa yang terjadi di bawah permukaan. Pasar properti China pada dasarnya mati suri. 100 pengembang terbesar mereka mengalami penurunan penjualan November sebesar 36 persen tahun-ke-tahun, dan ini sudah berlangsung bertahun-tahun. Pemerintah terus mencoba merangsang sektor ini, tetapi tidak ada yang berhasil. Sementara itu, pasar perumahan AS juga sedang kesulitan - daya beli sangat buruk, suku bunga hipotek tinggi, dan konstruksi baru terhenti. Ini adalah dua pusat permintaan terbesar untuk seng, dan keduanya sedang berada di bawah tekanan.

Di sinilah menjadi menarik untuk perkiraan harga seng menuju sisa tahun 2026. Meskipun permintaan lemah, pasokan sebenarnya meningkat. International Lead and Zinc Study Group memprediksi surplus sebesar 85.000 ton metrik untuk 2025, dan mereka memperkirakan surplus yang jauh lebih besar, yaitu 271.000 ton metrik di 2026. Tambang-tambang baru mulai beroperasi - ada proyek Hermosa yang mendapatkan persetujuan, tambang Xinjiang Huoshaoyun yang mulai produksi (akan menjadi tambang seng timbal terbesar keenam di dunia), dan restart tambang Almina-Minas Aljustrel di Portugal. Produksi seng olahan diperkirakan melonjak 2,4 persen.

Yang menarik adalah stok LME yang runtuh dari 230.000 ton metrik di awal 2025 menjadi hanya 33.825 ton pada November, meskipun ada surplus pasokan ini. Itu menciptakan dinamika harga yang aneh - kekurangan jangka pendek mendukung harga, tetapi semua orang tahu pasokan akan datang.

Untuk perkiraan harga seng secara khusus, analis terbagi. Fastmarkets berpikir kita akan melihat momentum kenaikan berlanjut hingga paruh pertama 2026 (kita sudah di bulan April, jadi kita akan lihat), tetapi mereka memperkirakan pasar akan menyeimbangkan kembali di paruh kedua saat surplus global muncul. Morgan Stanley lebih konservatif, memperkirakan rata-rata sekitar $2.900 untuk tahun ini. Rata-rata LME tahun lalu adalah $3.218, jadi itu akan menjadi penurunan yang berarti.

Wildcard-nya adalah geopolitik. Seng sekarang diklasifikasikan sebagai mineral kritis di AS untuk infrastruktur dan pertahanan, jadi jika hubungan dagang AS-China terus memburuk, itu sebenarnya bisa membantu produsen Barat dan berpotensi mendukung harga. Tapi selama pasokan olahan tetap surplus dan pertumbuhan permintaan tetap lemah, hambatan struktural tetap ada.

Intinya: Perkiraan harga seng untuk 2026 kemungkinan lebih bergantung pada apa yang terjadi dengan permintaan global - terutama apakah pasar properti China stabil atau pasar perumahan AS mendapatkan dorongan - daripada pada fundamental pasokan. Saat ini, investor yang sabar mungkin menunggu untuk melihat bagaimana ini berkembang daripada membuat taruhan besar ke salah satu arah.