Hitung mundur peluncuran SpaceX: IPO termahal dalam sejarah akan segera tiba, kali ini investor ritel juga ikut berada di meja taruhan

Perusahaan roket milik Musk, SpaceX, akan go public, dan kabarnya tidak main-main.

Pada 7 April waktu setempat, SpaceX memanggil 21 bank investasi yang terlibat dalam IPO ini ke ruang rapat online, menyerahkan detail jadwal go public dan ritme aksinya—ini pertama kalinya semua institusi bank investasi dikumpulkan untuk rapat bersama, dan dalam beberapa hal menandakan bahwa urusan ini sudah resmi beralih dari “dalam rencana” menjadi “mundur ke hitungan”.

Jadwalnya kira-kira seperti ini:

Akhir Mei: prospektus dipublikasikan

7 Juni: sekitar 125 analis bertemu langsung dengan manajemen perusahaan untuk “mengobrol”

Minggu 8 Juni: secara resmi meluncurkan roadshow, mulai mengumpulkan dukungan di seluruh dunia

11 Juni: acara investor untuk sekitar 1500 investor ritel global

Komposisi bank investasinya juga sangat mewah—lima bank investasi teratas memimpin bersama, yaitu Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, JPMorgan, dan Goldman Sachs; selain itu, 16 institusi lain menangani penjatahan, distribusi untuk investor ritel, dan penerbitan internasional, pada dasarnya memukul semua kartu yang bisa dimainkan Wall Street.

Sebenarnya, jauh lebih awal, pada 1 April SpaceX diam-diam mengajukan permohonan IPO ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS (versi rahasia), dengan rencana mulai listing pada bulan Juni. Titik waktu ini cukup menarik—dalam periode belakangan OpenAI dan Anthropic juga sedang menyiapkan IPO, tetapi SpaceX kemungkinan besar mengambil langkah lebih dulu sampai garis finis.

Masalahnya: dengan porsi sebesar ini, apakah pasar bisa menerimanya?

Sejumlah praktisi bank investasi menyatakan bahwa mereka sudah mulai khawatir SpaceX dalam jangka pendek akan secara terkonsentrasi menghimpun dana dan perhatian pasar, yang berpotensi mengompresi ruang penerbitan perusahaan lain. Pada saat Facebook IPO pada 2012 juga sempat muncul efek pengumpulan dana yang serupa, tetapi skalanya jelas lebih kecil dibanding kali ini.

Pembagian tugas penerbitan internasional juga sangat jelas: Citigroup sebagai koordinator utama, Barclays mengurus Inggris, Deutsche Bank dan UBS mengurus Eropa, Royal Bank of Canada mengurus Kanada, Mizuho mengurus Asia, Macquarie mengurus Australia, dan sisanya dibuka secara global. Selain itu, menurut kabar, SpaceX sedang mempertimbangkan untuk menetapkan struktur saham dengan dua kelas; secara sederhana, Musk ingin mempertahankan kendali perusahaan agar pemegang saham setelah IPO tidak mengambil alih.

Diketahui, untuk mendapatkan kursi penjaminan emisi kali ini, sebagian bank investasi sudah menunjukkan “kesetiaan” secara komersial. Disebutkan termasuk pengadaan dan penempatan sistem Grok dari xAI milik Musk. Operasi seperti ini di internal industri perbankan investasi bukan tidak ada presedennya, tetapi kali ini dari sisi intensitas eksekusi dan skala yang terlibat sama-sama tergolong lebih jarang.

01 Penjatahan untuk investor ritel tertinggi sepanjang sejarah

Hal yang paling mendapat perhatian pasar dalam IPO ini adalah pengaturan terobosan untuk investor ritel. CFO SpaceX, Brett ・ Johnson, secara gamblang mengatakan: “Investor ritel akan menjadi inti dari IPO ini, dengan porsi yang akan melebihi setiap sekali IPO besar dalam sejarah.”

Berdasarkan informasi yang beredar, penjatahan langganan ritel kali ini bisa mencapai maksimal 30%, jauh di atas level konvensi industri 5% hingga 10%. Pengaturan ini dipandang sebagai bentuk imbal balik kepada para pendukung jangka panjang, sekaligus memberi IPO ini cakupan partisipasi publik yang belum pernah ada sebelumnya.

Desain ini tidak hanya mengubah ulang struktur penerbitan, tetapi juga kemungkinan besar akan membentuk ulang perilaku perdagangan di pasar. Sejumlah institusi menilai, banyaknya investor ritel yang masuk akan memperkuat karakteristik yang digerakkan oleh sentimen di pasar, sehingga pada awal IPO harga saham menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi. Dan narasi “partisipasi seluruh rakyat” juga semakin mengukuhkan posisi SpaceX sebagai aset kelas fenomenal.

Namun dari sisi logika investasi, risikonya juga sama jelas. Secara umum akademisi meyakini bahwa IPO bukanlah insentif “adil” yang dapat dinikmati semua orang; keuntungan berlebih pasar primer justru sebagian besar terkonsentrasi pada investor institusional yang mendapatkan jatah pada harga penerbitan. Investor biasa, meskipun ikut serta, lebih banyak menampung premi hype di pasar sekunder; begitu sentimen pasar mereda, penyesuaian harga turun biasanya menjadi hal yang lazim.

Selain itu, perubahan yang lebih mendalam datang dari efek difusi dana pasif. Dengan skala SpaceX, setelah go public kemungkinan besar akan dengan cepat dimasukkan ke dalam sistem indeks utama. Nantinya, dana dalam jumlah besar yang tidak memilih saham secara aktif—terutama dana indeks dan ETF—akan mengalokasikan saham tersebut secara pasif. Ini berarti SpaceX tidak lagi sekadar “aset yang bisa dipilih”, melainkan menjadi bobot inti yang tidak bisa dihindari oleh seluruh pasar.

Perubahan struktural seperti ini juga sedang mengubah distribusi risiko pasar. Ketika porsi beberapa raksasa dalam indeks terus meningkat, komposisi portofolio pasar luas yang dipegang investor pada dasarnya semakin terpusat pada sejumlah perusahaan. IPO SpaceX kemungkinan besar akan semakin memperparah tren tersebut.

02 Lonjakan valuasi dalam hitungan bulan tiga tingkat

Valuasi SpaceX melonjak berkali-kali dalam beberapa bulan singkat: dari 800 miliar dolar AS pada akhir 2025, menjadi 1,25 triliun dolar AS di awal 2026, lalu menjadi kisaran target saat ini 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar AS.

“Lonjakan tiga tingkat” ini terutama berasal dari hasil gabungan perluasan batas bisnis, perubahan kondisi pasar, dan resonansi ekspektasi modal.

Di satu sisi, SpaceX—di luar bisnis peluncuran roket tradisional dan internet satelit Starlink—memasukkan rencana xAI, sehingga perusahaan didefinisikan ulang sebagai platform komposit yang mencakup dirgantara, komunikasi, dan kecerdasan buatan; di sisi lain, valuasi aset AI secara keseluruhan selama setahun terakhir ikut terdongkrak, sehingga meskipun xAI masih berada pada fase mengejar, ia tetap dimasukkan ke dalam narasi pertumbuhan tinggi; ditambah lagi, adanya premi kelangkaan akibat pasar primer yang dalam jangka panjang kekurangan aset dengan level setara. Ketiga hal itu bersama-sama mendorong valuasi.

Justru tumpang tindih konsep ganda inilah yang membuat penetapan harga IPO SpaceX menjadi kabur.

Di industri, sulit untuk memberi SpaceX “label” tunggal. Ia tidak seperti perusahaan dirgantara tradisional yang berbicara lewat pesanan dan arus kas, tidak seperti perusahaan komunikasi yang menentukan dominasi lewat jumlah pengguna, dan tidak seperti perusahaan AI yang semuanya bertumpu pada ekspektasi teknologi. Ia memiliki tiga karakteristik sekaligus, namun sulit untuk benar-benar disejajarkan dengan jenis perusahaan mana pun. Ini juga membuat pasar sulit membentuk konsensus penetapan harga yang seragam, sehingga harga saham lebih mudah dipengaruhi oleh arah arus dana dan fluktuasi sentimen.

Tren ini sudah terlihat lebih dulu di pasar sekunder. Seiring ekspektasi IPO SpaceX memanas, aset-aset ekonomi luar angkasa terkait mengalami penilaian ulang secara serentak: Rocket Lab naik sekitar 7%, Firefly Aerospace dan Intuitive Machines naik mendekati 25%, dan penyedia layanan satelit seperti Planet Labs dan Viasat umumnya mencatat pertumbuhan dua digit. Kenaikan yang sinkron ini pada dasarnya berarti pasar lebih awal menyiapkan kerangka acuan valuasi untuk SpaceX, tetapi juga menyimpan potensi risiko penularan volatilitas. Jika kinerja IPO SpaceX ternyata tidak sesuai ekspektasi, penurunan valuasi kemungkinan besar dengan cepat menyebar ke seluruh sektor melalui rantai keterkaitan ini.

03 Kontroversi pusat data luar angkasa

Cetak biru jangka panjang yang digambarkan Musk untuk SpaceX adalah membangun pusat data luar angkasa, memanfaatkan energi matahari di orbit untuk menembus batasan pasokan energi di Bumi. Dalam logika, gagasan ini sangat menarik dan langsung menyasar titik sakit utama saat ini: daya komputasi AI yang dibatasi oleh ketersediaan energi. Namun pada level implementasi, gagasan itu masih berhenti sebagai rencana yang sangat visioner.

Dari sisi implementasi teknis, setidaknya ada tiga kendala besar yang menghadang konsep ini.

Pertama adalah kemampuan pembangunan di orbit; saat ini, umat manusia belum membentuk sistem matang untuk perakitan struktur ruang angkasa dalam skala besar;

Kedua adalah kondisi operasi ekstrem, termasuk radiasi matahari, tantangan pengendalian suhu, dan ancaman pecahan luar angkasa;

Ketiga adalah tingkat otomatisasi; robot ruang angkasa berpresisi tinggi yang dibutuhkan masih belum terealisasi secara industrial.

Masalah-masalah ini tidak bisa diselesaikan hanya dengan terobosan pada satu titik, melainkan membutuhkan lompatan kemampuan rekayasa sistemik, dan waktu realisasinya sangat tidak pasti.

Karena itulah, cerita ini di pasar modal saat ini lebih mirip “konsep dan gagasan”. Ketika perusahaan belum memiliki laba yang stabil untuk menopang, pasar umumnya membutuhkan gambaran masa depan yang cukup besar untuk menopang valuasi, dan pusat data luar angkasa kebetulan menyediakan narasi nyaris tanpa batas. Namun sebaliknya, begitu sentimen pasar mendingin, atau kemajuan nyata tidak sejalan, premi tersebut juga akan dikompresi lebih dulu.

Jika narasi pusat data luar angkasa yang jauh ke depan ditinjau dalam kerangka pasar yang lebih makro, dampak limpahnya sedang mulai tampak. Saat ini pasar IPO berada pada kondisi kritis: di satu sisi, banyak perusahaan teknologi menunda IPO selama bertahun-tahun, sementara tekanan untuk keluar dari investasi terus terakumulasi; di sisi lain, ketidakpastian kondisi makro masih menekan risk appetite. Dalam konteks ini, kinerja IPO SpaceX akan secara langsung menentukan arah banyak proyek berikutnya.

Hubungan sebab-akibat di antara keduanya sangat jelas: jika setelah IPO SpaceX tampil kuat, maka pasar akan memiliki contoh keberhasilan yang berfungsi sebagai panji, secara efektif melepaskan kebutuhan pembiayaan dan exit yang menumpuk dalam jangka panjang, serta mendorong jendela pasar IPO untuk restart sepenuhnya; sebaliknya, jika kinerjanya tidak sesuai ekspektasi, hal itu dapat semakin memperkuat sentimen menunggu pasar, memaksa lebih banyak perusahaan menunda rencana IPO mereka, bahkan menggeser periode jendela IPO secara keseluruhan hingga 2027.

Pada akhirnya, IPO SpaceX kali ini bukan hanya tentang go publicnya satu perusahaan, melainkan menjadi uji tekanan terhadap kemampuan seluruh pasar dalam menampungnya. Apakah ceritanya cukup besar tidak terlalu penting; yang penting adalah apakah pasar punya cukup uang sungguhan untuk menerimanya.

Sumber artikel ini: Tencent Technology

Peringatan risiko dan ketentuan penafian tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi perlu kehati-hatian. Artikel ini tidak merupakan saran investasi perorangan, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan tertentu, atau kebutuhan pengguna tertentu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap opini, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan kondisi spesifik mereka. Dengan demikian, berinvestasi berdasarkan hal tersebut berarti tanggung jawab ada pada Anda sendiri.