Saham kepercayaan sering kali dipajang di "rak" lagi, diskon sulit ditemukan pihak yang bersedia menerima

Peralihan kepemilikan ekuitas perusahaan wali amanat sedang terjebak dalam situasi yang “meski diskon tetap sulit terjual”. Baru-baru ini, data dari Beijing Property Exchange menunjukkan bahwa 100% ekuitas Wali Amanat Era Baru (新时代信托) kembali ditawarkan untuk dijual, dengan harga dasar turun menjadi 1.19B yuan, hanya sekitar setengah dari harga penawaran pertama pada tahun 2022. Bersamaan dengan itu, penawaran untuk dialihkan 0,826% ekuitas Wali Amanat Tiezhu (中铁信托) kembali diturunkan harganya, namun masih belum menemukan calon pembeli yang beritikad baik.

Sejak awal tahun ini, ekuitas beberapa perusahaan wali amanat telah dipajang di “etalase”, tetapi pihak penerus yang bersedia sangat sedikit. Insiders mengatakan bahwa, di bawah tekanan berlapis seperti pengetatan pengawasan industri, eliminasi risiko, dan transformasi bisnis, penilaian nilai ekuitas perusahaan wali amanat terus menurun, dan minat institusi untuk mengambil alih secara umum lesu. Ke depan, nilai ekuitas perusahaan wali amanat akan secara langsung terkait dengan faktor-faktor seperti kualitas operasional dan kemampuan transformasi.

Pengalihan penawaran 100% ekuitas

Secara spesifik, kali ini perusahaan Wali Amanat Era Baru menawarkan untuk dialihkan 1.19B sahamnya senilai 6 miliar yuan (356M saham), yang merepresentasikan 100% ekuitasnya, dengan harga dasar 2.31B yuan, sekitar setengah dari harga penawaran pertama pada tahun 2022. Cara pembayaran harga adalah pembayaran bertahap. Setelah calon penerima memahami secara penuh informasi aset yang dialihkan, mereka harus menyerahkan dokumen permohonan penerimaan, serta menyetor jaminan transaksi sebesar 3,56 miliar yuan ke rekening bank yang ditentukan.

Ini bukan kali pertama Wali Amanat Era Baru melakukan penjualan ekuitas. Pada tahun 2022, 100% ekuitasnya pertama kali dipajang untuk dialihkan di Beijing Property Exchange, saat itu harga dasarnya adalah 262.5k yuan. Pada Mei 2024, harga dasar pengalihan ekuitas tersebut turun menjadi 204.9k yuan. Pada 2025 dan 2026, ekuitas itu kembali dipajang di “etalase”, harga penawaran terus didiskon, tetapi tidak ada yang membeli.

Halaman detail penawaran pengalihan ekuitas tersebut menunjukkan bahwa Wali Amanat Era Baru memiliki empat pemegang saham—Era Baru Future (Beijing) Investment Co., Ltd., Shanghai Ren Guang Industrial Development Co., Ltd., Weifang Kewei Investment Co., Ltd., dan Baotou City Xinding Sheng Trading Co., Ltd.—dan pengalihan kali ini melibatkan seluruh ekuitas.

Pada tahun 2020, Wali Amanat Era Baru ditempatkan di bawah pengambilalihan (接管), dan berdasarkan hukum masa pengambilalihan diperpanjang. Sampai saat redaksi menerbitkan berita ini, laporan tahunan perusahaan tersebut masih tertahan pada periode 2019.

Dari sisi persyaratan kualifikasi penerima, berdasarkan pengumuman pengalihan, setelah penyelesaian pengalihan ekuitas ini, penerima harus berkomitmen untuk bekerja sama sesuai kebutuhan otoritas pengawas dan mendorong perusahaan target untuk bekerja sama dalam pelaksanaan penanganan risiko Wali Amanat Era Baru. Selain itu, penerima harus memahami dengan baik peran dan fungsi perusahaan wali amanat, hakikat bisnis wali amanat, serta karakteristik risikonya, termasuk tanggung jawab dan kewajiban pemegang saham yang harus ditanggung.

Ketentuan dalam “Peraturan Pengelolaan Perusahaan Wali Amanat” yang mulai berlaku sejak Januari tahun ini menyebutkan bahwa pemegang saham perusahaan wali amanat harus menyetor modal dengan dana sendiri yang sah, tidak boleh menggunakan dana titipan, dana utang, atau dana non-dana sendiri lainnya untuk mengambil saham; tidak boleh melakukan penyetoran palsu, penyetoran berputar (circular), penarikan dana hasil penyetoran secara terselubung, atau penarikan dana secara terselubung sejenis.

Penerus yang sedikit

Dalam waktu dekat, pengalihan ekuitas juga dilakukan oleh Tiezhu Trust. Data dari Beijing Property Exchange menunjukkan bahwa harga dasar pengalihan 0,826% ekuitas Tiezhu Trust adalah 90,50 juta yuan, yang turun sekitar 10% dibandingkan harga pengalihan sebelumnya. Pihak yang mengalihkan adalah Pan Gang Group Chengdu Iron & Steel Co., Ltd., dan batas akhir tanggal berakhirnya pengungkapan informasi adalah 13 April.

Dalam beberapa tahun terakhir, ekuitas sejumlah perusahaan wali amanat seperti China Chengxin Trust (中诚信托), Huaxin Trust (华信信托), dan Northern Trust (北方信托) juga telah dipajang untuk dialihkan di berbagai platform seperti bursa ekuitas milik daerah, namun sebagian besar tidak tercapai karena tidak ada penawaran. Seorang praktisi mengatakan kepada reporter: “Efek lelang ekuitas perusahaan wali amanat yang kurang baik atau lelang tidak laku (流拍) perlu diperlakukan secara berbeda. Ada yang sedang dalam proses penyelesaian risiko, seperti Wali Amanat Era Baru; ada pula yang sesuai permintaan pengawasan agar kembali ke akar (本源) dan memusatkan pada bisnis inti, seperti Tiezhu Trust. Hasilnya sebagian besar berakhir dengan lelang tidak laku, yang berkaitan dengan fakta bahwa industri wali amanat saat ini berada pada tahap transformasi bisnis dan pembersihan risiko, ditambah lagi pengawasan yang kuat dan ketat. Akibatnya, penilaian ekuitas perusahaan wali amanat secara keseluruhan mengalami penurunan.”

Peneliti di Yuyixin Trust (用益信托) yaitu Yu Zhi (喻智) berpendapat bahwa saat ini industri wali amanat menghadapi tekanan berlapis seperti pengetatan pengawasan, pembersihan risiko, dan transformasi bisnis, sehingga logika profit industri mengalami perubahan mendasar, dan ketidakpastian nilai ekuitas perusahaan wali amanat relatif besar, sehingga minat institusi untuk mengambil alih rendah. “Ke depan, nilai ekuitas perusahaan wali amanat mungkin secara langsung terkait dengan faktor-faktor seperti kualitas operasional dan kemampuan transformasi.” katanya.

Mencari titik pertumbuhan baru yang menghasilkan laba

Dewan Ahli Asosiasi Industri Wali Amanat Tiongkok (中国信托业协会) Zhou Xiaoming (周小明) menyatakan bahwa sejak 2018, akibat perubahan kondisi pasar dan penyesuaian kebijakan pengawasan, bisnis wali amanat memasuki tahap perkembangan transformasi. Di saat membersihkan dan mengurangi bisnis tradisional (trust pembiayaan dan trust kanal/通道信托), industri secara aktif memperluas bisnis yang kembali ke “akar” (trust dari fungsi dasarnya).

Hal ini terlihat dari perubahan skala industri. Skala aset trust seluruh industri dari puncak 26,25 triliun yuan pada akhir 2017 turun menjadi 20,49 triliun yuan pada akhir 2020; dalam tiga tahun (2018 hingga 2020) penurunan mencapai 21,94%. Seiring industri secara bertahap memperjelas posisi dirinya dan mempercepat kembali ke bisnis akar, pada tahun 2021 skala aset trust mulai stabil dan kemudian bangkit serta tumbuh secara bertahap. Pada akhir Juni 2025, saldo skala aset trust seluruh industri adalah 32,43 triliun yuan.

Dalam latar belakang transformasi industri, tantangan dan peluang ada bersama. Dari satu sisi, bisnis menjadi sulit dilakukan: keberlanjutan model bisnis untuk banyak bisnis baru masih perlu dibuktikan, dan biaya seperti investasi sistem dengan pengembalian pendapatan dalam jangka pendek sulit untuk disesuaikan. Seorang staf bagian bisnis dari perusahaan wali amanat yang mengelola aset skala seribu miliar yuan mengatakan kepada reporter: “Kami berharap menjalankan bisnis yang bisa cepat naik skalanya, dengan syarat harus membangun sistem terlebih dahulu, sekaligus harus menanggung risiko kepatuhan. Pelan-pelan baru terlihat bahwa bisnis ini tidak mudah dilakukan, persaingan internal industri sangat ketat, dan biaya/fee ditekan sampai sangat rendah oleh semua pihak.” Ia menambahkan bahwa, saat ini model operasional yang relatif lebih baik adalah memanfaatkan keunggulan sumber daya pemegang saham untuk membuka bisnis baru, meningkatkan frekuensi roadshow, dan mencari titik pertumbuhan bisnis baru.

Dari sisi lain, ada peluang. Sebagai contoh, layanan trust berbasis dana prabayar (预付类资金服务信托): seorang pejabat dari perusahaan wali amanat papan atas mengatakan bahwa trust layanan dana prabayar memiliki banyak kesesuaian dengan jenis-jenis bisnis wali amanat lainnya, sehingga dapat membentuk efek sinergi berbasis keterkaitan multi-titik dengan bisnis seperti trust keluarga, manajemen aset terdaftar/berstandar (标品资管), dan manajemen kekayaan, yang memperluas lagi skenario penerapan trust layanan, serta nilai komersialnya semakin terwujud.