Laporan Analisis｜Securities Dongwu: Rantai perjalanan Ruo Qi (9680.HK) menunjukkan tren "pertumbuhan yang kuat, pengurangan kerugian, dan optimisasi struktur", memberikan peringkat "Beli" pertama kali

15 Maret, HuXi Securities merilis laporan penelitian pertama yang mencakup GetXing (9680.HK), memberikan peringkat “Beli” kepada perusahaan, dan menilai perusahaan memiliki keunggulan dalam pengembangan layanan pemesanan mobil (ride-hailing) serta komersialisasi Robotaxi berkat sinergi pemegang saham dan model operasi hibrida.

HuXi Securities berpendapat bahwa kinerja GetXing telah menunjukkan tren yang jelas berupa “pertumbuhan yang kuat, kerugian yang menyempit, serta optimasi struktur.” Diperkirakan perusahaan akan mencapai profit pada tahun 2027. Pendapatan usaha untuk 2025-2027 masing-masing sebesar RMB 5,3 miliar, 10,5 miliar, dan 15,8 miliar, sementara kapitalisasi pasar saat ini yang sepadan dengan PS untuk tiga tahun masing-masing adalah 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali.

Ada pandangan pasar yang menyatakan bahwa nilai PS GetXing saat ini secara signifikan lebih rendah dibandingkan rata-rata PS perusahaan publik utama di bidang layanan perjalanan domestik dan Robotaxi. Dengan menggabungkan tren perbaikan profit perusahaan dalam beberapa tahun terakhir, penilaian saat ini memiliki daya tarik tertentu.

Sebelumnya, pada 3 Maret, GetXing merilis prakiraan laba positif. Perusahaan memperkirakan laba tahun fiskal 2025 akan membaik secara signifikan lebih dari 43,4% secara year-on-year; pendapatan gabungan melebihi RMB 5 miliar, dengan peningkatan yang signifikan lebih dari 100% year-on-year.

**　PS 2025-2027 lebih rendah dari rata-rata perusahaan pembanding**

HuXi Securities berpendapat bahwa kinerja GetXing telah menunjukkan tren yang jelas berupa “pertumbuhan yang kuat, kerugian yang menyempit, serta optimasi struktur.”

Struktur pendapatan perusahaan telah berevolusi dari model tunggal layanan perjalanan menjadi pola “perjalanan + teknologi” dengan penggerak ganda. Layanan teknologi sebagai sumber pendapatan terbesar kedua perusahaan porsinya telah meningkat dari 8,5% pada 2022 menjadi 10,0% pada 2024. Selain itu, berkat efek skala akibat perluasan bisnis, ketika pendapatan tumbuh cepat, rasio biaya yang mencerminkan efisiensi operasional—termasuk biaya penjualan dan pemasaran serta biaya umum dan administrasi—terus mengalami penurunan yang nyata. Dari 26,1% dan 9,9% pada 2021 turun secara tajam menjadi 8,0% dan 5,5% pada 2024. Pada paruh pertama 2025, rasio ini telah terdilusi menjadi 3,9% dan 2,9%. Selain itu, margin kotor pada paruh pertama 2025 untuk pertama kalinya berbalik menjadi positif, sehingga struktur profit terus membaik.

HuXi Securities menyebutkan bahwa sejumlah indikator keuangan inti yang mencerminkan kualitas operasional terus menunjukkan perbaikan. Hal ini mengindikasikan bahwa perusahaan, di bawah dorongan ganda ekspansi skala dan operasi yang lebih presisi, mempercepat langkah menuju titik impas laba-rugi. Perusahaan juga memperkirakan GetXing akan mencapai profit pada tahun 2027, dengan pendapatan usaha untuk 2025-2027 masing-masing sebesar RMB 5,3 miliar, 10,5 miliar, dan 15,8 miliar.

Berdasarkan metode penilaian PS, HuXi Securities menghitung bahwa PS yang didukung oleh kapitalisasi pasar saat ini untuk GetXing pada 2025-2027 adalah 0,3 kali, 0,1 kali, dan 0,1 kali, yang secara signifikan lebih rendah dibandingkan rata-rata tiga tahun PS perusahaan pembanding seperti Didi, CaoCao (曹操) Ride, Pony.ai (小马智行), dan WeRide (文远知行) masing-masing sebesar 18,4 kali, 13,0 kali, dan 6,6 kali. Dengan mempertimbangkan ekspansi mantap bisnis ride-hailing GetXing dari Greater Bay Area ke seluruh negeri serta ruang yang luas untuk mengintegrasikan pemasok teknologi L4 utama ke platform Robotaxi, HuXi Securities memberikan peringkat “Beli” pada saat liputan pertama.

Analisis pasar berpendapat bahwa berdasarkan analisis nilai rata-rata PS perusahaan lain dalam laporan riset, penilaian GetXing saat ini tergolong undervalued. Ditambah dengan ruang pertumbuhan masa depan di Robotaxi, kapitalisasi pasar perusahaan memiliki potensi peningkatan yang besar.

**　Model riak (涟漪) dalam bisnis ride-hailing sudah menunjukkan hasil**

Berdasarkan informasi yang dipublikasikan, dalam dua tahun terakhir, segmen layanan perjalanan GetXing yang mencakup ride-hailing dan Robotaxi mempertahankan tren pertumbuhan yang cepat. Tingkat pertumbuhan pendapatan secara year-on-year meningkat dari 21,2% pada seluruh tahun 2024 menjadi 86% pada paruh pertama 2025. Pada akhir 2025, jangkauan layanannya telah mencakup lebih dari 110 kota di seluruh negeri.

Pada 3 Maret, GetXing merilis prakiraan laba positif pertamanya setelah listing. Perusahaan memperkirakan laba tahun 2025 akan membaik secara signifikan lebih dari 43,4% year-on-year; pendapatan gabungan melebihi RMB 5 miliar, dengan peningkatan yang signifikan lebih dari 100% year-on-year. Perusahaan menyatakan bahwa peningkatan pendapatan terutama dipengaruhi oleh kenaikan signifikan jumlah pesanan ride-hailing yang mendorong peningkatan pendapatan layanan perjalanan. Sementara itu, perbaikan laba terutama disebabkan oleh peningkatan efisiensi operasional ride-hailing dan pertumbuhan margin kotor yang berkelanjutan yang didorong oleh optimasi struktur biaya, serta faktor komprehensif lainnya.

Pertumbuhan yang menyeimbangkan skala dan efektivitas ini diperoleh berkat ekspansi GetXing sejak awal pengembangan yang memilih untuk memperluas dengan “model riak.” Yaitu: pada tahap awal mendalami Greater Bay Area Tiongkok-Hong Kong-Makau “pasar bernilai tinggi”; setelah itu, di area inti, sistem operasional diatur ke kondisi optimal; lalu mulai replikasi secara efisien dari pasar di sekitarnya dan secara bertahap menyebar ke banyak kota di seluruh negeri. HuXi Securities berpendapat bahwa Greater Bay Area memiliki kepadatan penduduk yang sangat tinggi, tingkat kemampuan belanja yang lebih tinggi, serta dukungan kebijakan L4 Robotaxi yang terus ditingkatkan. Hal ini memberikan fondasi pasar yang kuat untuk ride-hailing sekaligus menyediakan arena uji coba yang ideal untuk Robotaxi, sehingga membantu perusahaan memperluas pasar nasional secara efisien.

Secara umum, pasar meyakini bahwa dalam persaingan platform perjalanan di masa depan, penguasaan armada yang patuh regulasi akan menjadi kunci kemenangan. Dalam laporan riset disebutkan bahwa skala pesanan layanan perjalanan GetXing menempati posisi 10 besar teratas di seluruh negeri dan telah membentuk keunggulan terdepan dalam operasi yang patuh. Dalam peringkat tingkat kepatuhan pesanan bulanan ride-hailing yang dirilis oleh Kementerian Transportasi, perusahaan adalah platform perjalanan yang paling sering meraih peringkat pertama dalam daftar tersebut. Seiring Robotaxi dipercepat implementasinya, pasar ride-hailing Tiongkok telah memasuki tahap baru “kepatuhan yang cerdas” setelah fase “pertumbuhan liar.” HuXi Securities memprediksi bahwa pada tahun 2030, pasar ini akan melebar hingga skala RMB 850,79 miliar. Sementara itu, kebangkitan platform agregator akan mempercepat penyebaran arus pengguna (traffic), dan Robotaxi akan menjadi pendorong pertumbuhan baru.

**　Operasi hibrida meningkatkan kemampuan bertahan menghadapi periode perombakan industri**

Robotaxi, sebagai teknologi disruptif di bidang layanan perjalanan, sedang membentuk ulang logika penciptaan nilai perusahaan platform layanan perjalanan global.

HuXi Securities berpendapat bahwa, dengan adanya kontribusi bersama faktor-faktor seperti peningkatan keamanan teknologi mengemudi otomatis, penurunan biaya perangkat keras per kendaraan, serta semakin sempurnanya sistem kebijakan, Robotaxi di Tiongkok akan mengalami titik balik pasar pada tahun 2027. Perusahaan juga memperkirakan bahwa pada tahun 2030 ukuran pasar akan mencapai RMB 83,1 miliar, dan pada tahun 2035 akan meningkat lagi menjadi RMB 709,6 miliar.

Sebagai platform layanan perjalanan yang lebih awal menata bisnis Robotaxi di dalam negeri, GetXing sejak 2022 telah menggunakan “operasi campuran (ada pengemudi + tanpa pengemudi)” sebagai strategi diferensiasi inti, membangun platform operasi terbuka, serta mengembangkan jalur ganda: ride-hailing yang dikemudikan manusia + layanan Robotaxi.

HuXi Securities menilai strategi operasi hibrida akan meningkatkan kemampuan perusahaan menghadapi risiko selama periode perombakan industri. Melalui saling melengkapi dan sinergi antara armada kendaraan berpengemudi dan armada kendaraan tanpa pengemudi, GetXing dapat, sambil tetap memenuhi kebutuhan perjalanan harian nyata pengguna dan mempertahankan kemampuan menghasilkan laba, secara bertahap meningkatkan penerimaan pasar terhadap Robotaxi dan proporsi armada. Hal ini menurunkan risiko pengalaman pengguna dan operasional pada awal komersialisasi Robotaxi. Pada saat yang sama, perusahaan meningkatkan pemanfaatan aset secara keseluruhan, sehingga secara efektif mendorong komersialisasi Robotaxi agar maju lebih cepat dan sekaligus meletakkan dasar bagi operasi tanpa pengemudi secara menyeluruh di masa depan.

Laporan riset menyebutkan bahwa jaringan operasional Robotaxi GetXing di Greater Bay Area sudah mulai memiliki skala, serta sedang berada dalam fase ekspansi cepat. Hingga akhir Desember 2025, ukuran armada Robotaxi telah melebihi 300 unit. Jangkauan layanan telah diperluas ke Guangzhou, Shenzhen, dan Zona Kerja Sama Mendalam Guangdong-Macao untuk Hong Kong (Hengqin). Jarak aman operasi armada milik sendiri mendekati 6 juta kilometer.

Pada Juli 2025, GetXing meluncurkan strategi “Robotaxi+”. Dalam lima tahun ke depan, perusahaan berencana menginvestasikan dana skala 1 miliar untuk membangun jaringan operasi dan pemeliharaan tingkat tiga yang mencakup 100 kota, guna mendukung kapasitas operasi dan pemeliharaan Robotaxi di lapangan sebesar 100k unit per tahun. Di samping itu, perusahaan membentuk armada Robotaxi dengan skala lebih dari 10.000 unit bersama mitra.

HuXi Securities menyatakan bahwa model “Robotaxi+” GetXing tidak mengembangkan sendiri teknologi mengemudi otomatis L4. Sebaliknya, perusahaan mengintegrasikan sumber daya ekosistem seperti perusahaan mengemudi otomatis melalui platform operasi yang sepenuhnya terbuka, membentuk sinergi seluruh rantai “riset- teknologi- platform.” Dengan demikian, diharapkan dapat mengumpulkan keunggulan sumber daya dari berbagai segmen rantai industri untuk secara efisien memecahkan masalah umum pada tahap awal perkembangan industri Robotaxi dan mempercepat penerapan skala teknologi mengemudi otomatis.

Ekosistem pemegang saham yang unik dari GetXing menjadi dasar kekuatan kompetitif intinya—perusahaan didirikan pada 2019 oleh Grup Guangzhou Automobile (广汽集团) dan Tencent. Setelah itu, diperkenalkan pula pemegang saham seperti Pony.ai, WeRide, Didi Autonomous Driving (滴滴自动驾驶), Hengjian Holding (恒健控股), Guangzhou Industry Investment (广州产投), dan lainnya, sehingga membentuk struktur “segitiga besi” dari “kendaraan lengkap + internet + pengemudian cerdas.” Melalui sinergi yang kuat pada aspek arus pengguna (traffic), teknologi, hubungan dengan pemerintah, serta rantai pasokan, perusahaan membentuk closed loop komersialisasi Robotaxi. Saat ini, GetXing sudah terhubung dengan WeRide dan Pony.ai, sekaligus mendorong integrasi armada Robotaxi pihak ketiga seperti Luobo Express (萝卜快跑).

（责任编辑：矫玥 ）

     【免责声明】Artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis, dan tidak terkait dengan Hexun.com. Situs Hexun tetap netral terhadap pernyataan, pandangan, dan penilaian dalam artikel ini, serta tidak memberikan jaminan apa pun secara tersurat maupun tersirat atas akurasi, keandalan, atau kelengkapan konten yang termuat. Pembaca hanya dapat menjadikan artikel ini sebagai referensi, dan menanggung seluruh tanggung jawab sendiri. Email：news_center@staff.hexun.com

举报