Huazheng New Materials mengumumkan penambahan modal sebesar 1,2 miliar yuan melalui penawaran saham terbatas untuk proyek papan tembaga berlapis tingkat tinggi dan lainnya, sementara proyek pengumpulan dana sebelumnya belum mencapai manfaat yang diharapkan selama tiga tahun.

Tanya AI · Mengapa proyek penempatan dana baru Huazheng New Materials menghabiskan lebih banyak tetapi kapasitas produksinya lebih rendah?

Setiap reporter: Zhang Guangri    Penyunting: Wu Yongjiu

Baru-baru ini, Huazheng New Materials merilis rencana penempatan privat (private placement) untuk pengumpulan dana tambahan (定增). Perusahaan berencana menghimpun dana tidak lebih dari 1,2 miliar yuan, di mana 1 miliar yuan akan digunakan untuk proyek papan tembaga berlapis berkelas tinggi (high-grade覆铜板) berkapasitas 12 juta lembar per tahun. Dalam satu atau dua tahun terakhir, pasar papan tembaga berlapis mengalami pemulihan struktural, harga saham perusahaan-perusahaan papan tembaga berlapis yang terdaftar di A-Shares menunjukkan performa yang kuat, dan Huazheng New Materials juga tidak terkecuali. Pada 2025, Huazheng New Materials berbalik meraih laba (扭亏为盈), pendapatan dan laba bersih sama-sama mencapai rekor tertinggi. Namun, reporter “Ming Ri Jing Ji Xin Wen” (seterusnya disebut reporter setiap harinya) memperhatikan bahwa laba bersih perusahaan terutama bersumber dari pendapatan lain terkait bantuan pemerintah dan keuntungan yang dihasilkan dari pelepasan aset.

Pendapatan seperti bantuan pemerintah menjadi sumber utama laba tahun lalu

Huazheng New Materials terutama bergerak dalam perancangan, pengembangan, produksi, dan penjualan produk seperti papan tembaga berlapis dan lembar perekat (粘结片), bahan komposit, serta bahan film. Produk perusahaan banyak digunakan di bidang komunikasi 5G, server, pusat data, pengemasan semikonduktor, kendaraan listrik baru, peralatan rumah tangga pintar, peralatan medis, transportasi rel, logistik hijau, dan lain-lain.

Pemimpin industri papan tembaga berlapis memiliki pangsa pasar yang relatif tinggi. Laporan tahunan Huazheng New Materials tahun 2025 menunjukkan bahwa pada 2024, pangsa industri papan tembaga berlapis untuk CR1, CR3, CR5, dan CR10 masing-masing sebesar 14%, 41%, 56%, dan 77%, dengan konsentrasi yang tinggi. Sementara itu, pangsa pasar global Huazheng New Materials pada 2024 sekitar 2,8%, menduduki peringkat ke-11.

Pada tahun 2025, industri papan tembaga berlapis menunjukkan tren pemulihan struktural yang didorong oleh kebutuhan di bidang aplikasi seperti AI dan elektronika otomotif. Dalam latar pemulihan struktural industri tersebut, kemampuan profitabilitas Huazheng New Materials membaik. Pada tahun 2025, perusahaan mencatat pendapatan usaha sebesar 4.37B yuan, meningkat 13,05%; mencatat laba bersih sebesar 277 juta yuan, meningkat 384,01%, dan berbalik meraih laba. Namun, laba bersih tanpa pos luar biasa (扣非净利润) Huazheng New Materials hanya sebesar 65,67 juta yuan, masih berjarak cukup jauh dari performa terbaik dalam sejarah.

Dibandingkan dengan pemimpin industri, kemampuan profitabilitas Huazheng New Materials masih perlu ditingkatkan. Pemimpin industri papan tembaga berlapis di A-Shares adalah Shengyi Technology. Berdasarkan Tonghuashun, hingga tiga kuartal pertama tahun 2025, margin laba kotor dan margin laba bersih perusahaan masing-masing sebesar 26,74% dan 13,89%. Sementara pada periode yang sama, margin laba kotor dan margin laba bersih Huazheng New Materials hanya 12,78% dan 2,07%.

Sebenarnya, sebagian besar laba Huazheng New Materials pada 2025 berasal dari pendapatan lain. Laporan tahunan Huazheng New Materials tahun 2025 menunjukkan bahwa total bantuan pemerintah terkait aset yang diterima perusahaan pada 2025, serta bantuan pemerintah terkait pendapatan, mencapai sekitar 171 juta yuan. Dibandingkan dengan 2024, nilainya meningkat lebih dari 90 juta yuan.

（Sumber gambar: cuplikan dari laporan tahunan Huazheng New Materials 2025）

Selain itu, pada 2025, Huazheng New Materials juga memperoleh keuntungan sekitar 134 juta yuan akibat pelepasan aset. Reporter setiap harinya mencatat bahwa keuntungan dari pelepasan aset dan pendapatan lain Huazheng New Materials terutama terjadi pada kuartal keempat tahun 2025.

（Sumber gambar: cuplikan dari laporan tahunan Huazheng New Materials 2025）

Di bawah pengaruh perbaikan kinerja, dukungan konsep PCB, dan faktor-faktor lain, pada tahun 2026 harga saham Huazheng New Materials tampil kuat, terus menyegarkan rekor tertinggi. Pada 3 Maret 2026 selama perdagangan intraday, harga saham perusahaan sempat naik hingga 88,15 yuan. Per 24 Maret 2026, harga penutupan Huazheng New Materials adalah 61,69 yuan, dengan kapitalisasi pasar sekitar 9.67B yuan.

Proyek penggalangan dana sebelumnya tidak mencapai manfaat yang diharapkan

Pada malam 23 Maret 2026, Huazheng New Materials merilis rancangan untuk penerbitan saham A oleh entitas tertentu untuk tahun 2026. Rancangan tersebut menunjukkan bahwa untuk menyesuaikan dengan kebutuhan era komputasi daya AI (AI算力), sekaligus menangkap peluang strategis industri, perusahaan berencana menerbitkan saham kepada entitas tertentu dengan total dana yang dihimpun tidak lebih dari 1,2 miliar yuan, setelah dikurangi biaya penerbitan, dana bersih hasil penggalangan dana akan diinvestasikan pada proyek-proyek berikut: 1）proyek papan tembaga berlapis berkelas tinggi dengan kapasitas 12 juta lembar per tahun; 2）penambahan modal kerja. Di antaranya, untuk proyek pertama, jumlah investasi dari dana hasil penggalangan mencapai setinggi 1 miliar yuan.

（Sumber gambar: cuplikan dari pengumuman Huazheng New Materials）

Reporter setiap harinya mencatat bahwa manfaat proyek penggalangan dana sebelumnya Huazheng New Materials tidak memenuhi ekspektasi. Pada 2022, Huazheng New Materials menghimpun dana melalui penerbitan obligasi konversi, dengan dana bersih sekitar 562 juta yuan, yang digunakan untuk dua proyek berikut: 1）proyek basis manufaktur Taman Industri Fushan untuk papan tembaga berlapis berkelas tinggi dengan kapasitas 24 juta lembar per tahun; 2）penambahan modal kerja. Di mana, untuk proyek pertama, total dana yang benar-benar diinvestasikan adalah 400 juta yuan.

（Sumber gambar: cuplikan dari pengumuman Huazheng New Materials）

Tanggal proyek penggalangan dana Huazheng New Materials tahun 2022 mencapai status siap digunakan adalah April 2023, tetapi dalam beberapa tahun terakhir proyek tersebut tidak dapat mencapai manfaat yang dijanjikan. Laporan verifikasi penggunaan dana hasil penggalangan sebelumnya yang diterbitkan Huazheng New Materials menunjukkan bahwa “proyek basis manufaktur Taman Industri Fushan untuk papan tembaga berlapis berkelas tinggi dengan kapasitas 24 juta lembar per tahun” diperkirakan memiliki laba bersih setelah pajak pada periode mencapai kapasitas penuh sebesar 69,28 juta yuan. Namun, dari 2023 hingga 2025, manfaat aktual proyek tersebut masing-masing adalah -17,48 juta yuan, 20,62 juta yuan, dan 54,81 juta yuan.

（Sumber gambar: cuplikan dari pengumuman Huazheng New Materials）

Alasan bahwa manfaat aktual proyek penggalangan dana Huazheng New Materials tahun 2022 semuanya lebih rendah daripada manfaat yang dijanjikan terutama adalah sebagai berikut: pertama, setelah proyek beroperasi, faktor-faktor seperti ekonomi makro, lingkungan pasar, persaingan industri, dan sebagainya mengalami perubahan dibandingkan saat perencanaan awal proyek, sehingga menyebabkan perubahan pada jumlah permintaan produk, margin laba kotor, dan lain-lain; kedua, kapasitas produksi proyek belum berjalan pada kondisi penuh karena faktor-faktor seperti penyesuaian commissioning lini produksi dan jumlah pesanan, sehingga memengaruhi pencapaian manfaat proyek.

Baik proyek penggalangan dana tahun 2022 maupun proyek penggalangan dana tahun 2026 sama-sama melibatkan papan tembaga berlapis berkelas tinggi, dan kapasitas proyek tahun 2022 adalah 2 kali kapasitas proyek tahun 2026. Lalu, mengapa total nilai dana yang direncanakan untuk diinvestasikan pada proyek penggalangan dana tahun 2026 justru jauh lebih tinggi daripada pada proyek penggalangan dana tahun 2022? Dalam satu atau dua tahun terakhir, pasar papan tembaga berlapis mengalami pemulihan struktural; pada saat seperti ini, jika memperluas kapasitas produksi lagi, ketika proyek selesai dibangun bisa jadi lingkungan persaingan industri akan mengalami perubahan besar, terutama mengingat performa proyek penggalangan dana tahun 2022 yang tidak baik. Bagaimana perusahaan memastikan agar proyek penggalangan dana tahun 2026 dapat mencapai manfaat yang diharapkan? Reporter setiap harinya mengirimkan pertanyaan-pertanyaan di atas ke email bagian sekuritas Huazheng New Materials, tetapi hingga saat naskah ini diterbitkan, belum ada balasan.

Harian Ekonomi (每日经济新闻)