Indikator kinerja inti mengalami tekanan, bagaimana langkah Kunyaku Group untuk memecahkan kebuntuan?

Tanya AI · Bagaimana integrasi China Resources Sanjiu membentuk ulang tata kelola strategi Kunlun Pharmaceutical?

Reporter Ekon. Abad ke-21 Yan Shuo

Baru-baru ini, Kunlun Pharmaceutical Group merilis laporan tahunan 2025, memberikan capaian berupa penekanan jangka pendek namun akumulasi kekuatan jangka panjang.

Berdasarkan laporan keuangan, pada 2025 Kunlun Pharmaceutical Group meraih pendapatan usaha sebesar 6.58B yuan, turun 21,74% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham sebesar 350 juta yuan, turun 46,00% year-on-year; laba bersih yang disesuaikan non-recurring yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham hanya 107 juta yuan, anjlok 74,45% secara signifikan, dengan indikator operasi inti yang tertekan.

Menurut penjelasan Kunlun Pharmaceutical Group, kinerja ini mencerminkan tekanan industri yang bersifat umum, seperti eksekusi yang tidak sesuai ekspektasi dalam pengadaan terpusat obat paten Tiongkok (traditional Chinese medicine), pendalaman pengendalian biaya melalui asuransi kesehatan, serta restrukturisasi lanskap kanal ritel; sekaligus juga berasal dari rasa sakit integrasi internal setelah perusahaan masuk ke ekosistem China Resources Sanjiu, akibat perubahan kanal, peningkatan merek, dan transisi model.

Kunlun Pharmaceutical Group tidak melambatkan penataan strategi meski tekanan kinerja jangka pendek muncul. Perusahaan justru terus memfokuskan diri pada jalur kesehatan usia lanjut dan pengelolaan penyakit kronis; di satu sisi mengoptimalkan bisnis existing seperti rantai industri Sanqi, dan di sisi lain meningkatkan penelitian dan pengembangan obat inovatif serta penataan global. Dengan dukungan sumber daya dari sistem China Resources, perusahaan secara bertahap membangun daya saing komprehensif di bidang R&D, produk, kanal, dan internasionalisasi.

Sejumlah analis sekuritas mempertimbangkan bahwa Kunlun Pharmaceutical Group mengalami dampak ganda, perubahan lingkungan operasi eksternal secara bertahap dan transisi model internal, sehingga menurunkan perkiraan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham untuk 2026–2027; namun sekaligus, dengan mempertimbangkan bahwa rencana jangka panjang perusahaan jelas, penataan yang terus diperdalam pada ekonomi perak dan strategi obat unggulan (premium Chinese medicine), ruang pengembangan jangka panjang dipandang baik, sehingga mempertahankan peringkat “beli”.

Kinerja Menurun

Penurunan kinerja Kunlun pada 2025 adalah hasil dari benturan penyesuaian industri dan perubahan internal; di balik data tersebut, ada rasa sakit yang tak terelakkan ketika perusahaan obat Tiongkok beralih dari dorongan pemasaran tradisional ke persaingan kekuatan komprehensif.

Dari dasar fundamental keuangan, karakter bahwa bisnis utama menghadapi tekanan laba terlihat jelas. Laba bersih yang dapat diatribusikan pada periode berjalan masih mampu bertahan di skala 350 juta yuan. Hal ini sangat bergantung pada dukungan keuntungan non-operasional. Investasi saham pada perusahaan yang ikut dimiliki, Wei Li Zhi Bo, yang mencatat IPO saham Hong Kong, menghasilkan perubahan nilai wajar dan total keuntungan investasi sebesar 119 juta yuan, menjadi bantalan penting pada sisi laba. Jika keuntungan satu kali ini dikeluarkan, tingkat laba bisnis utama perusahaan sudah kembali ke level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Ini juga menjelaskan alasan penting mengapa laba non-recurring anjlok secara tajam.

Dari sisi kebijakan industri, pelaksanaan pengadaan obat paten Tiongkok yang tertunda dan pendalaman pengendalian biaya melalui asuransi kesehatan menjadi variabel kunci yang menekan kinerja. Hingga akhir 2025, di seluruh negeri sudah dilaksanakan empat putaran pengadaan obat paten Tiongkok, mencakup dua bidang inti yang terkait dengan Kunlun, yaitu kardiovaskular serta pencernaan, yang secara langsung menekan produk andalan seperti rangkaian Xue Sai Tong dan Pei Shen Jian Pi Wei颗粒.

Sementara itu, kebijakan asuransi kesehatan semakin cepat meluas ke layanan di luar rumah sakit. “Tiga sama” dan “empat sama” mendorong kesetaraan harga obat di apotek dan di dalam rumah sakit. Di sisi lain, karena arus resep ke luar rumah sakit dibatasi dan reformasi akun pribadi mengubah perilaku konsumen membeli obat, fluktuasi arus pelanggan di terminal ritel tradisional serta perlambatan penjualan produk terkait, semakin membebani penjualan produk-produk tersebut.

Berdasarkan data per produk, pendapatan di bidang terapi kardiovaskular turun 21,15% year-on-year; pendapatan usaha produk sistem pencernaan turun 42,68% year-on-year; pendapatan usaha produk lainnya turun 50,91%. Pada saat yang sama, karena penyesuaian harga pada sebagian produk dan perubahan struktur penjualan, margin laba kotor segmen tersebut turun 19,48 poin persentase year-on-year.

Berdasarkan sektor industri, pendapatan usaha produk sediaan oral turun 37,36% year-on-year. Sejalan dengan strategi “penuaan sehat”, pendapatan usaha lainnya dari lini produk industri kesehatan yang secara aktif diperluas naik 11,95% year-on-year. Namun segmen ini terutama didominasi produk yang bersifat培育性 (pembinaan), dan karena perubahan struktur produk, margin laba kotor turun 28,67 poin persentase year-on-year.

Struktur produksi-penjualan-persediaan di sisi produk tidak seimbang, sehingga semakin memperbesar tekanan operasional perusahaan. Untuk menghadapi kebutuhan pengadaan terpusat, volume produksi injeksi Tiamin (Tianma) meningkat 24,03% year-on-year. Namun karena dampak pelaksanaan kebijakan yang tidak sesuai ekspektasi, penjualan turun 26,65%, dan persediaan akhir melonjak 119,20% year-on-year. Xue Sai Tong soft capsule mengalami penurunan produksi dan penjualan secara bersamaan akibat pengendalian resep di apotek dan pembatasan jenis penyakit pada penyakit kronis; hanya injeksi Xue Sai Tong untuk injeksi (beku kering) yang, berkat kemenangan dalam tender pengadaan terpusat, mencatat pertumbuhan produksi dan penjualan, menjadi salah satu sedikit sorotan dalam bisnis existing.

Bagaimana Menembus?

Tiga tahun lalu, China Resources Sanjiu secara resmi mengambil alih Kunlun Pharmaceutical Group. Keduanya mewujudkan sinergi yang efisien melalui integrasi yang terspesialisasi dan sistematis. Baru-baru ini, saat China Resources Sanjiu menerima pertanyaan dari pihak yang melakukan riset, disebutkan bahwa Kunlun sudah memasuki tahun ke-3 dalam perusahaan, dan sedang mendorong restrukturisasi kanal serta pembangunan merek secara mendalam. Perusahaan melakukan ekspansi ke sisi ritel untuk menghapus ketergantungan pada obat resep. Strategi Kunlun jelas, meluncurkan dua merek besar “777” dan “昆中药1381”, namun pembangunan sistem merek masih membutuhkan waktu tertentu.

Seiring pendalaman integrasi, Kunlun Pharmaceutical Group memasuki periode penyesuaian kepadatan posisi eksekutif yang tinggi. Sejak Desember tahun lalu, berbagai eksekutif seperti Ketua Dewan Wu Wenduo, Wakil Ketua Dewan Li Hongxun, Presiden Yan Wei, Wakil Presiden He Ming, Wakil Presiden Li Lichun, dan Direktur Guo Ting serta lainnya telah mengundurkan diri karena penyesuaian pekerjaan; sebagian personel tidak lagi menjabat jabatan apa pun di perusahaan.

Adapun para eksekutif yang baru seperti Ketua Dewan Yuxiang, Direktur Xing Jian, Direktur Wang Ke, Presiden Zhong Jiang, Wakil Presiden Huang Yuanhong, dan lainnya berasal dari China Resources Sanjiu. Pihak industri menilai langkah ini akan semakin memperkuat sinergi bisnis di dalam ekosistem China Resources, sekaligus menjamin implementasi strategi.

China Resources Sanjiu menyatakan bahwa ke depan, perusahaan akan saling memberi dukungan dengan Kunlun Pharmaceutical Group dan Tasly. Masing-masing fokus pada tiga bisnis inti: China Resources Sanjiu dengan CHC (self-diagnosis/self-medication) sebagai bisnis inti; Tasly dengan obat resep sebagai bisnis inti; sementara Kunlun Pharmaceutical Group dengan produk Sanqi dan obat unggulan (premium Chinese medicine) sebagai bisnis inti, berupaya menjadi pemimpin dalam industri kesehatan usia lanjut.

Untuk mencapai tujuan ini, Kunlun Pharmaceutical Group terus meningkatkan alokasi untuk inovasi R&D. Di satu sisi, sejalan dengan kebutuhan kesehatan karena penuaan populasi, mendorong penelitian obat herbal tanaman, obat inovatif, obat yang ditingkatkan (improved), dan varietas obat generik yang berbeda (differentiated generics). Di sisi lain, melalui berbagai saluran seperti kerja sama eksternal, investasi dan akuisisi, serta pengenalan produk, perusahaan mengoptimalkan pengaturan portofolio obat inovatif jangka pendek, menengah, dan panjang, serta membangun lini produk masa depan yang kaya dan bertahap (berjenjang), dengan daya saing serta hambatan terhadap peniruan.

Pada tahun 2025, total belanja R&D Kunlun Pharmaceutical Group mencapai 149 juta yuan, atau 2,27% dari pendapatan usaha. Sejumlah proyek obat inovatif terus didorong secara bertahap untuk penelitian klinis: obat herbal alami kelas 1 yang sesuai untuk stroke iskemik otak, obat baru 020, terus dilanjutkan ke uji klinis fase II; proyek obat kimia kelas 1 baru 111 untuk mengobati hepatitis lemak non-alkohol (non-alcoholic fatty liver disease), sedang menjalankan uji klinis fase I; serta obat kimia kelas 1 baru 079 untuk mengobati tumor padat, secara tertib menjalankan uji klinis fase I.

Dalam diskusi investor pada Agustus 2025, Kunlun Pharmaceutical Group mengungkapkan perencanaan tiga arah inti “Rencana Lima Belas (十五五)” untuk kategori produk: pertama, kategori kardiovaskular besar yang berpusat pada Xue Sai Tong, mencakup obat, kesehatan non-obat (big health), dan bidang non-obat, sehingga membentuk kekuatan produk berbasis matriks; kedua, kategori besar jalur emosi yang berpusat pada Shu Gan Ke, yang berpotensi menjadi penyangga kategori produk inti perusahaan; ketiga, kategori berpusat pada produk psikis saraf dan anti-nyeri, sekaligus menautkan produk terdepan di bidang non-obat, terutama untuk membentuk keunggulan diferensiasi dalam model manajemen penyakit kronis.

Pada saat yang sama, Kunlun Pharmaceutical Group mempercepat strategi internasionalisasi, sehingga ekspor obat Tiongkok membuka kurva pertumbuhan pertumbuhan kedua. Perusahaan telah membangun jaringan penjualan internasional yang mencakup 60 negara, meliputi Asia, Afrika, Eropa, Amerika, dan Oceania. Pada 2025, bisnis luar negeri berjalan stabil. Total permohonan pendaftaran luar negeri mencapai 143 dokumen, dengan 22 nomor dokumen produk yang disetujui. Produk inti, sediaan Xue Sai Tong, telah memperoleh izin masuk di 15 negara; pada Desember 2025, soft capsule Xue Sai Tong memperoleh persetujuan dokumen sebagai suplemen makanan di Kanada, sehingga menjadi landasan untuk menembus pasar Amerika Utara bagi sediaan berbasis Sanqi.

Dalam diskusi di atas, Kunlun Pharmaceutical Group menyatakan bahwa penataan luar negeri akan berpusat pada produk anti-malaria dari golongan Artemisinin (qinghao), dan kemungkinan akan berkembang menjadi ekspor “Sanqi ditambah obat unggulan (premium Chinese medicine)”, sehingga membentuk kemampuan ekspor obat Tiongkok.

Namun dari data laporan keuangan, tenaga pertumbuhan produk anti-malaria belum dilepas sepenuhnya. Pendapatan usaha kategori ini pada 2025 turun 32,13% year-on-year, terutama karena penyesuaian ritme kebutuhan pasar internasional; dipengaruhi perubahan struktur produk, margin laba kotor naik 14,75 poin persentase year-on-year.

Dalam jangka pendek, seiring dengan eksekusi pengadaan terpusat yang berjalan, reformasi kanal membuahkan hasil, dan penjualan (growth) untuk produk inti yang pulih, kinerja perusahaan diperkirakan akan berangsur stabil. Dalam jangka panjang, lini R&D yang berjenjang (bertingkat), jaringan pasar global, serta sinergi dalam ekosistem China Resources, akan bersama-sama membentuk daya saing inti. Apakah Kunlun Pharmaceutical Group dapat keluar dengan lancar dari rasa sakit transisi, masih perlu menunggu validasi lebih lanjut dari pasar.